|
Акционеров поскольку
Доходы от акций. В науке и практике дискутировался вопрос: следует ли облагать налогом денежный капитал акции? Акция -не передача капитала в ссуду, а свидетельство о доли участия в капитале данного предприятия. Акционерное общество, как целое, платит промысловый и подоходный налоги. Предположим, что акционерное общество получило 1 млн руб. прибыли, с которой оно уплатило промыслового и подоходного налогов 300 тыс. руб. Оставшаяся прибыль делится между акционерами, допустим, по 10 руб. на каждую сторублевую акцию. Возникает вопрос: можно ли брать еще налог по 5% с этих 10 руб. или нет? По существу, весь дивиденд в 700 тыс. руб. уже подвергался обложению, и теперь процентный налог явился бы повторным обложением одного и того же дохода. В силу этого соображения некоторые теоретики считали неправильным обложение акций налогом на денежный капитал. Но с другой стороны, акционерные общества принадлежат к наиболее прибыльным предприятиям, усиленное обложение которых только до некоторой степени выравнивает недостаточное обложение этой прибыли. К тому же одно дело -акционерное общество как юридическое лицо и другое дело - акционер, получающий дивиденд. Эти аргументы предполагали облагать доход акционеров независимо от обложения самого акционерного общества.
Обладая контролем над делами компании, владельцы акций класса В должны стремиться пожертвовать чем-либо, чтобы сделать акции класса А привлекательными для инвесторов. Обычно они имеют менее высокий приоритет при распределении активов компании и выплате дивидендов. Для того чтобы эффективно использовать акции класса А в качестве источника финансирования, необходимо найти оптимальный баланс между приоритетом при выплате дивидендов и распределении активов и преимуществом при голосовании. Иногда обыкновенные акции класса В просто передаются учредителям компании без какой-либо денежной компенсации с их стороны. Вероятно, самым известным примером компании, которая использовала акции различного статуса, является компания Ford Motors. Акциями класса В владеют члены семьи Форд, а акции класса А размещены среди обыкновенных акционеров. Независимо от числа выпущенных акций класса А доля голосов по акциям класса В в общем коли-
92. Общество раз в год проводит общее годовое собрание акционеров независимо от других собраний. Между общими годовыми собраниями не может пройти свыше 15 месяцев.
В последнем случае аналитик измеряет рентабельность всего капитала, работающего на благо акционеров, независимо от того, имеют ли акционеры право собственности на все компоненты работающего капитала. В этом смысле собственный капитал можно определить как сумму материальных активов за вычетом текущих пассивов и долгосрочных процентных долговых обязательств. (В состав работающего капитала следует включить резервы на уплату отложенных налогов и другие схожие статьи.) Данные для расчета нужно брать на правой стороне баланса.
Во всех трех рассмотренных случаях акционер, желающий владеть 1% акций фирмы, получит в данный момент одинаковую сумму ($20) и будет иметь одинаковые перспективы в отношении будущих прибылей компании Plum. To есть во всех трех случаях акционер по-прежнему будет владеть \% акций фирмы и поэтому получит одинаковые дивиденды в будущем. Соответственно положение акционеров с 1% акций (и всех остальных) не изменится ни в лучшую, ни в худшую сторону, если Plum выплатит дивиденды в размере $1000, $2000 или $3000. Таким образом, решение о величине выплачиваемых дивидендов не оказывает влияния на положение существующих акционеров: независимо от уровня дивидендов оно не изменится ни в лучшую, ни в худшую сторону. Данный вывод часто называют «теоремой нейтральности дивидендов».
интересов всех акционеров независимо от размера пакета акций, которым
поведения является защита интересов всех акционеров, независимо от размера пакета акций,
6.2. Высшим органом управления Общества является общее собрание акционеров. Общество раз в год проводит общее годовое собрание акционеров независимо от других собраний. Между общими годовыми собраниями не может пройти свыше 15 месяцев. Все собрания, помимо годовых, являются чрезвычайными. Общее годовое собрание акционеров созывается советом директоров. Инициатива о созыве чрезвычайного собрания акционеров может исходить от совета директоров, правления, ревизионной комиссии или акционеров, имеющих в совокупности не менее 10% уставного капитала.
6.2. За исключением случаев, предусмотренных действующим законодательством, кворум для проведения всех собраний акционеров обеспечивается присутствием лично или через полномочных представителей владельцев не менее чем 50% обыкновенных акций Общества. При отсутствии кворума назначается новая дата собрания акционеров, на котором решения принимаются большинством голосов присутствующих акционеров независимо от наличия кворума.
После отчисления чистой прибыли в резервный фонд строительная организация (собственников имущества или собрание акционеров) независимо от организационно-правовой формы формирует фонды потребления и накопления.
• за счет выкупа собственных акций у акционеров; поскольку акции могут быть выкуплены по ценам выше или ниже их номинальной стоимости, то в случае когда цена выкупа
Дивиденды в виде собственных акций (stock dividends) фактически означают переклассификацию раздела собственного капитала путем перевода части накопленной нераспределенной чистой прибыли во вложенный капитал, т. е. капитализацию прибыли на постоянной основе (эта прибыль уже не может быть распределена между акционерами). В отличие от предыдущих форм дивидендов, в этом случае никаких активов в пользу акционеров не отчуждается. Однако такие выплаты являются выгодными для акционеров, поскольку они получают необлагаемый налогом доход (акции впоследствии могут быть проданы). Основной учетной проблемой считается определение той стоимости, по которой должен осуществляться перевод данной величины из накопленной нераспределенной чистой прибыли в подраздел вложенного капитала. В США принято следующее правило: если размер дивидендов в виде собственных акций не превышает 20—25% обыкновенных акций, на-
Поскольку в настоящий момент чистая текущая стоимость проекта положительна, проект будет принят, хотя ранее он был отвергнут фирмой. Отказ от него в результате поведения денежного потока в соответствии с методом показанным выше, приводит к издержкам упущенных возможностей для акционеров, поскольку проект обеспечивает несколько более высокую, чем необходимая, прибыль для инвесторов.
'В большинстве случаев необлагаемые налогом сделки предпочтительнее для приобретаемых компаний и их акционеров, поскольку позволяют ей — при продаже активов — или ее акционерам — при продаже акций — отложить получение дохода и связанные с ним налоговые платежи до периода, когда это будет наиболее выгодным. Для того чтобы сделка попала в разряд необлагаемых налогом, необходимо не только использовать в качестве средства платежа привилегированные или обыкновенные акции, но и выполнить условия преемственности поглощающей компании по отношению к поглощаемой. Сделка не должна быть основана исключительно на налоговых соображениях, и акционеры приобретаемой компании должны получить значительную долю в капитале поглощающей компании. Установив подобные ограничения, налоговое управление хочет поставить преграду неоправданному уклонению от налогообложения.
Выборы директоров. Совет директоров корпорации избирается обшим голосованием акционеров. Нередко используется доверительное голосование. Оно является инструментом, с помощью которого акционеры дают полномочия другим лицам представлять их во время голосования на годичном собрании в соответствии с указаниями самих акционеров. Поскольку акционеры редко присутствуют на годичных собраниях, доверительное голосование является неотъемлемой частью корпоративного управления.
Чем больше значение показателя, тем выше степень риска акционеров, поскольку в случае невыполнения платежных обязательств возрастает возмож- Чи1
Кроме того, как уже было сказано, МСС также осуществлял множество исследовательских проектов, результатом которых являлся ТТ своим акционерам в виде небольших усовершенствований в существующие технологические процессы производства. В то время исследователи МСС даже не подозревали, насколько важные технологические решения и идеи они передают инженерам, исследователям и менеджерам своих акционеров, поскольку эти небольшие усовершенствования далее зачастую являлись составной частью более крупных новых технологий, продуктов и процессов.
До сих пор среди инвесторов не прекращается дискуссия о том, какой показатель лучше использовать для оценки стоимости обыкновенной акции: дивиденды или прибыль. Очевидно, что прибыль имеет большое значение для акционеров, поскольку она является источником выплаты дивидендов. Вместе с тем важную роль играют и дивиденды, так как именно они являются тем, что акционеры реально получают от компании, и именно они лежат в основе моделей дисконтирования дивидендов, которые обсуждались в гл. 18. Действительно, может показаться, что если менеджер увеличит долю прибыли, распределяемой среди акционеров в виде дивидендов, это сделает акционера богаче. Данный факт свидетельствует о том, что решение о размере выплачиваемых дивидендов (dividend decision) является очень важным.
Этот вопрос в немалой степени прояснили Мертон Миллер и Франко Модильяни. В 1961 г. они опубликовали работу, в которой утверждали, что в основе стоимости обыкновенной акции лежит прибыль, а не дивиденды. Суть сделанного ими вывода состоит в том, что решение о величине выплачиваемых дивидендов является относительно малозначимым для акционеров, поскольку оно не затрагивает стоимость сделанных ими инвестиций в данную компанию.
проголосовать не менее 3/4 акционеров. Поскольку такого решения не было, истец просил
Коэффициент показывает, насколько эффективно использовался собственный капитал, и особенно важен для акционеров, поскольку может оказывать влияние на котировки акций на фондовой бирже.
Американских корпорациях Американских специалистов Американским компаниям Американской экономики Американской финансовой Американской промышленности Абсолютный приоритет Американского происхождения Амортизация имущества Амортизация представляет Абсолютного преимущества Амортизации оборудования Амортизации составляет вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
