Альтернативная стратегия

вынуждено влачить нищенское, жалкое существование? Наш (правда, неполный) ответ на данный вопрос таков. Промышленная революция и НТР тоже имеют свою собственную альтернативную стоимость; альтернативная стоимость этих революций для разных стран является различной. В странах со слишком высокой альтернативной стоимостью "локомотивов истории" промышленная и научно-техническая революции все еще не состоялись.

вынуждено влачить нищенское, жалкое существование? Наш (правда, неполный) ответ на данный вопрос таков. Промышленная революция и НТР тоже имеют свою собственную альтернативную стоимость; альтернативная стоимость этих революций для разных стран является различной. В странах со слишком высокой альтернативной стоимостью "локомотивов истории" промышленная и научно-техническая революции все еще не состоялись.

ражного зерна. Существующий баланс зерна в стране позволяет потреблять 200 кг зерна и 20 кг свинины на душу населения в год (таблица 39). Если довести потребление свинины на душу до 40 кг, то потребление хлеба сократится на 80 кг, а калорийность питания уменьшиться приблизительно на 1/4. То есть, увеличение потребления мяса в Китае привело бы к хроническому недоеданию. У Китая в сфере продовольствия, таким образом, существуют две альтернативы: либо европейский тип питания и полуголодное (или даже голодное) существование, либо сытое существование с китайским типом питания. Население Китая, разумеется, отдает предпочтение сытому существованию. Альтернативная стоимость европейского типа питания для Китая является непомерно высокой.

В 1998 году в Китае разработана программа развития инфраструктуры (строительства железных и автомобильных дорог и др.) стоимостью 700 млрд.долл. Независимо от того, сумеет Китай отыскать такую сумму финансовых средств или не сумеет, реализовать такую программу очень трудно. Дело в том, что создание современной инфраструктуры потребует от Китая изъятия значительной части обрабатываемых земель и усиления напряженности зернового баланса, чреватой угрозой недоедания или ухудшения структуры питания. Иными словами, альтернативная стоимость создания современной инфраструктуры едва ли приемлема для Китая. Лучше быть сытым, чем иметь современные автомобильные дороги, будучи полуголодным.

ражного зерна. Существующий баланс зерна в стране позволяет потреблять 200 кг зерна и 20 кг свинины на душу населения в год (таблица 39). Если довести потребление свинины на душу до 40 кг, то потребление хлеба сократится на 80 кг, а калорийность питания уменьшиться приблизительно на 1/4. То есть, увеличение потребления мяса в Китае привело бы к хроническому недоеданию. У Китая в сфере продовольствия, таким образом, существуют две альтернативы: либо европейский тип питания и полуголодное (или даже голодное) существование, либо сытое существование с китайским типом питания. Население Китая, разумеется, отдает предпочтение сытому существованию. Альтернативная стоимость европейского типа питания для Китая является непомерно высокой.

В 1998 году в Китае разработана программа развития инфраструктуры (строительства железных и автомобильных дорог и др.) стоимостью 700 млрд.долл. Независимо от того, сумеет Китай отыскать такую сумму финансовых средств или не сумеет, реализовать такую программу очень трудно. Дело в том, что создание современной инфраструктуры потребует от Китая изъятия значительной части обрабатываемых земель и усиления напряженности зернового баланса, чреватой угрозой недоедания или ухудшения структуры питания. Иными словами, альтернативная стоимость создания современной инфраструктуры едва ли приемлема для Китая. Лучше быть сытым, чем иметь современные автомобильные дороги, будучи полуголодным.

Другими словами, высокие технологии позволяют снижать издержки и тем самым расширять границы рентабельного вложения капитала в производство. Поэтому спрос на высокие технологии очень высок и постоянно растет. В то же время высокие технологии позволяют экономить природные ресурсы. Поэтому спрос на природные ресурсы либо растет более медленными темпами, чем спрос на капитал (высокие технологи»), либо даже сокращаете». Все это делает неизбежными ножницы цен на капитал и природные ресурсы: альтернативная стоимость капитала растет, а стоимость природных ресурсов падает. Из-за ножниц цен за каждую после-

Другими словами, высокие технологии позволяют снижать издержки и тем самым расширять границы рентабельного вложения капитала в производство. Поэтому спрос на высокие технологии очень высок и постоянно растет. В то же время высокие технологии позволяют экономить природные ресурсы. Поэтому спрос на природные ресурсы либо растет более медленными темпами, чем спрос на капитал (высокие технологи»), либо даже сокращаете». Все это делает неизбежными ножницы цен на капитал и природные ресурсы: альтернативная стоимость капитала растет, а стоимость природных ресурсов падает. Из-за ножниц цен за каждую после-

Саудовская Аравия, как и большинство стран ОПЕК, не располагает практически никакими экономическими ресурсами, кроме нефти и природного газа. Саудовская Аравия не имеет в достаточном количестве ресурсов сельскохозяйственных земель, ресурсов человеческого капитала, высоких технологий. Нефть для Саудовской Аравии несоизмеримо более важный экономический ресурс, чем для ПРС и даже для ее крупнейшего потребителя - США. Доходам от продажи нефти Саудовская Аравия не может противопоставить ничего, поэтому альтернативная стоимость нефти для нее непомерно высока.

Особенностью проектного анализа является альтернативная стоимость. Каждые экономические ресурсы могут быть использованы разными способами. Концепция альтернативной стоимости является достаточно простым и одновременно мощным средством, которое играет центральную роль между выгодами и затратами.

Очевидно, что выбор ставки процента при подсчете NPV и Р/, а следовательно, и расчет соответствующего коэффициента дисконтирования оказывают значительное влияние на итоговый результат расчета и, таким образом, на его интерпретацию. Величина ставки процента зависит от темпа инфляции, минимальной реальной нормы прибыли и степени инвестиционного риска. (Минимальной нормой прибыли считается наименьший гарантированный уровень доходности на рынке капиталов, т.е. нижняя граница стоимости капитала, или альтернативная стоимость.) В качестве приближенного значения ставки процента можно ис-

Но существует еще одна альтернативная стратегия. Сделать заем в размере 0,01 DL и купить 1% акций нелевериджированной фирмы. В этом случае ваш заем сразу даст приток денежных средств, равный 0,01 DL> но вы должны будете заплатить проценты по вашему займу, равные 1% от суммы процентов, которые выплачивает фирма L. Следовательно, ваши инвестиции и доход будут выглядеть таким образом:

б) Какая альтернативная стратегия может привести к такому же результату?

г) Какая альтернативная стратегия может дать такой же результат?

5. Существует другая стратегия с использованием опционов "колл" и взятием или предоставлением займов, которая обеспечивает такие же доходы, как и стратегия, описанная в вопросе 4. В чем состоит эта альтернативная стратегия?

Альтернативная стратегия пенсионных накоплений показана в таблице 35-2. Вместо того чтобы дожидаться момента пенсионных выплат, компания может получить заем на сумму Р/r и внести эти деньги в пенсионный фонд. Так как взносы в пенсионный фонд вычитаются из прибыли при налогообложении, компания получит мгновенную экономию на налоге на прибыль, равную ТсР/г. Если средства пенсионного фонда вложены в корпоративные облигации, то ежегодно эти инвестиции дают доход, равный гх (Р/г)=Р, которого как раз достаточно для выплаты будущих пенсий. Кроме того, компании нужно платить проценты по займу, которые в посленалоговом выражении составят:

! \.',; i •,;;, ,;. •••.!.: •;<. i--i,./i! , ,t, u. ,1,; г is л. >: Альтернативная стратегия координации, которую также предлагает Р. Мак-Киннон (в качестве промежуточной цели для достижения основной цели — системы полностью фиксированных курсов), заключается в том, что центральные банки всего мира должны координировать контроль над мировой денежной массой. Такой денежный агрегат может быть средневзвешенным показателем аналогичных денежных агрегатов разных стран, например, эквивалентом Ml и М2, используемых в США (см. раздел «Международный обзор» в главе 3, где рассматриваются денежные агрегаты разных стран). Аибо это может быть показатель долларовой наличности и долларовых резервов всего мира — так называемый агрегат мировой долларовой базы (World Dollar Base), предложенный экономистами Льюисом Аерменом (Lehrman) и Джоном Мюллером (Mueller). Этот показатель равен общей массе наличных денег и банковских резервов США (денежная ба ш США) плюс долларовые авуары иностранных центральных банков.

• Наступление на позиции лидера рынка — достаточно рискованная, но потенциально наиболее эффективная стратегия, особенно если лидер подходит к выполнению своих обязанностей «спустя рукава». Прежде всего претенденту необходимо провести исследование нужд потребителей и степени их удовлетворенности. Прекрасный объект для атаки — крупный сегмент рынка, который либо лидер не обслуживает, либо потребители выражают неудовлетворение качеством его продукта или услуг. Lite beer компании Miller пользовалось огромной популярностью, поскольку оказалось, что существует значительный сегмент потребителей, которым понравилось малокалорийное, ненасыщенное пиво. Альтернативная стратегия — захват рыночного сегмента лидера с помощью принципиально нового продукта. Так, компания Xerox завоевала рынок копировальной техники, предложив новую технологию копирования, a Canon отвоевала значительную долю рынка Xerox, представив портативные копировальные аппараты.

Переменные, которые определяют выбор стратегии, на практике с трудом поддаются количественному выражению, их взаимосвязи плохо прослеживаются, а оценка неопределенности и риска затруднительна. В реальной жизни возможные варианты стратегии предприятия, как правило, не исключают друг друга и могут по-разному комбинироваться. Работая над альтернативными решениями, следует относиться к ним прагматически, так как может не хватить ресурсов для проработки ряда возможностей одновременно. Кроме того, детальный расчет и планирование нескольких альтернатив могут быть неэффективными, если необходимо оставить только одно решение. В этом случае можно начать работу по двум-трем альтернативам, но осуществить ее лишь на предпроектном уровне. Это позволит собрать больше фактических данных и более реально оценить выбранные альтернативы, сосредоточившись на одном варианте. В принципе возможен другой подход, при котором глубоко прорабатывается одна альтернативная стратегия. Затем, если она по каким-либо причинам оказывается неудовлетворительной, осуществляется переход к проработке другой стратегии и т. д.

Как следует поступить инвестору в том случае, если цена базовых акций снижается на несколько пунктов сразу после покупки опциона колл? Возможно создание бычьего спреда. Предположим, инвестор купил ноябрьский опцион колл на акции XYZ с ценой исполнения 100 (XYZ November 100 call), и цена акции упала до 95. Можно посоветовать продать два опциона XYZ November 100 calls и купить опцион XYZ November 95 call. Так инвестор создает бычий спред. Кроме того, он снижает уровень безубыточности и максимальный размер потерь, однако его потенциальная прибыль теперь ограничена. Тем не менее, инвестор следует стратегии бычьего спреда за туже цену, что была у его первоначальной позиции. Если инвестор имеет среднесрочный или долгосрочный опцион колл, и цена базовых акций идет вниз, он может создать календарный спред, т.е. продать опцион колл с более коротким сроком действия, имеющий ту же цену страйк. Если инвестор владеет январским или апрельским колл опционом с ценой исполнения 95, он может продать ноябрьский колл опцион с ценой страйк 95. Если цена акции XYZ падает ниже 95, это снижает стоимость апрельского опциона April 95 call. Это еще одна альтернативная стратегия на случай снижения цены базовых акций в период владения опционом колл.

Альтернативная стратегия продажи волатильности 238

Альтернативная стратегия продажи волатильности

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность