|
Американские исследователи
В другом крайнем случае мы можем представить себе мир, в котором рынки капиталов полностью сегментированы, так что американские инвесторы держат только американские акции, а голландские инвесторы - только голландские акции. В таких условиях Outland и голландская компания несут не одинаковый риск. Outland может измерить риск, присущий проекту, через его бету относительно американского рынка, в то время как голландская компания будет измерять его риск относительно голландского рынка. Акционеры Outland, которые держат только американские акции, возможно, воспримут инвестиции в голландскую сталелитейную отрасль как относительно менее рисковые, в то время как голландской компании, акционеры которой уже достаточно натерпелись от колебаний голландского рынка, такие инвестиции могут показаться относительно высокорисковыми. В таком случае Outland удовлетворится более низкой доходностью проекта, чем голландская компания.
В общем основная идея диверсификации иностранных активов заключается в том, что доходность ценных бумаг в отдельно взятой стране может быть подвержена отрицательному влиянию событий, которые оказали небольшой или вовсе нулевой эффект на доходность активов в другом государстве. В качестве другого примера предположим, что неожиданно высокий уровень дефицита государственного бюджета США привел к увеличению процентных ставок по большинству финансовых инструментов, так что цены последних стали падать. Эффект этого неожиданного события будет ограничиваться американскими рамками. Следовательно, американские инвесторы могли уменьшить риск убытков от падения стоимости активов посредством наличия в портфеле наряду с американскими и иностранных ценных бумаг.
Не забывайте, то, что случилось с дэйтрейдерами, произошло не в вакууме. Розничный рынок ИНВЕСТОРОВ также пережил свою долю снижений. В феврале 2001 года американские инвесторы изъяли из взаимных фондов рекордную сумму 13 миллиардов долл., причем 5,5 миллиарда долл. из них изъято в последние пять дней февраля. Не забывайте и о том, что огромный приток капитала внес свой вклад в силу бычьего рынка в последние два года. На индивидуальных инвесторов приходится приблизительно 40 процентов капитала на фондовом рынке. ("U.S. stock funds see record outflows, Estimated $13 billion drop in February mirrors concerns." by Craig Tolliver & Irish Regan, CBS.MarketWatch.Com, March 1, 2001.")
В другом крайнем случае мы можем представить себе мир, в котором рынки капиталов полностью сегментированы, так что американские инвесторы держат только американские акции, а голландские инвесторы - только голландские акции. В таких условиях Outland и голландская компания несут не одинаковый риск. Outland может измерить риск, присущий проекту, через его бету относительно американского рынка, в то время как голландская компания будет измерять его риск относительно голландского рынка. Акционеры Outland, которые держат только американские акции, возможно, воспримут инвестиции в голландскую сталелитейную отрасль как относительно менее рисковые, вто время как голландской компании, акционеры которой уже достаточно натерпелись от колебаний голландского рынка, такие инвестиции могут показаться относительно высокорисковыми. В таком случае Outland удовлетворится более низкой доходностью проекта, чем голландская компания.
Что дает пересчет в доллары? При измерении чего-либо главное — выбрать верную единицу измерения. Когда измеряют способность американской компании выплачивать дивиденды и погашать долги, единицей измерения, естественно, является доллар. Американские инвесторы и кредиторы принимают решения исходя из того, сколько долларов они рассчитывают получить. Приведенный ниже пример делает понятным, почему нужен пересчет, чтобы получить истинное представление о величине прибыли и убытков.
Размещение. Местоположение бизнеса может иметь значение, если речь идет об учете политического риска вложений за рубежом. Американские инвесторы должны понимать, что при размещении заводов и других производственных ресурсов за рубежом возникает дополнительный риск. Кредитные инструменты, обеспеченные такими активами, не могут быть столь же надежными, как если бы они были обеспечены отечественными производственными активами. Размещение производственных мощностей на территории США может оказаться очень значимым фактором, если его не уравновешивают доступность ресурсов, близость товарных рынков, низкие расходы на транспорт и на рабочую силу, особенности государственного регулирования. Впрочем, перечисленные нами факторы обычно отражены в величине прибыльности.
Существует или существовало фундаментальное различие между европейскими и американскими институциональными инвесторами. Это различие известно каждому нью-йоркскому маклеру, которому случилось хоть недолго поработать в Лондоне. В Америке инвестиционные банки - это традиционная, устойчивая олигополия. За право вести операции по привлечению капитала конкурирует считанное число «именитых» инвестиционных банков. Американские инвесторы (те, кто ссужает деньги) привыкли думать, что они могут иметь дело только с горсткой крупных инвестиционных банков. Так что в целом интересы кредиторов в Нью-Йорке находятся на заднем плане по сравнению с интересами корпоративных заемщиков. Там судьба акций и облигаций зависит не от того, хотят ли их купить инвесторы (кредиторы), а от того, нуждаются ли заемщики в деньгах.
depositary receipt (депозитное свидетельство): Механизм, позволяющий вести торговлю иностранными акциями на американских фондовых биржах в тех случаях, когда законодательство другой страны запрещает иностранцам владеть акциями национальных фирм. Акции депонируются в банке в стране происхождения корпорации, а аф-филиированный банк или банк—корреспондент этого банка в Соединенных Штатах выпускает депозитные свидетельства на депонированные акции. Американские инвесторы могут покупать эти свидетельства и торговать ими на той или иной американской фондовой бирже так же, как и другими акциями. Основной целью выпуска свидетельства является официальная идентификация права собственности на акции в другой стране.
В то время Джордж стал консультировать американских финансистов по европейским ценным бумагам. Как он и ожидал, мало кто на Уолл-стрит интересовался состоянием инвестиций в Европе, но и они полагались больше на - интуицию. В 50-е эра всемирной торговли еще не наступила, американские инвесторы лишь намного позже осознали, какие деньги можно заработать на другом берегу Атлантики. В ту пору европейцы вели дела только с европейцами, а американцы общались только с американцами. Их провинциализм оказался на руку Джорджу Соросу. Ему помогло также начинавшееся послевоенное восстановление экономики Западной Европы.
После окончания колледжа у меня было несколько фальстартов, и в итоге я стал международным арбитражным торговцем акциями, сначала в Лондоне, а затем в Нью-Йорке. Когда в 1957 г. был сформирован Европейский Общий рынок, американские инвесторы заинтересовались европейскими акциями, и я стал аналитиком по ценным бумагам, давая рекомендации американским институтам по поводу их европейских вложений. В течение короткого периода времени я правил, как одноглазый король среди слепых. Мое процветание резко оборвалось, когда президент Кеннеди ввел так называемый "налог по выравниванию процентов", который фактически остановил покупку иностранных ценных бумаг. Я решил переставить свое делание денег на заднюю горелку и провел три года, с 1963 по 1966, пересматривая свою работу "Бремя сознания".
неамериканскими резидентами. Американские инвесторы могут покупать эти
Главным среди экономических аргументов стала неуверенность в продолжении экономического роста^,Еще в середине 80-х годов некоторые видные японские экономисты предрекали кризис в начале 90-х годов с существенным ростом безработицы. [57] Предсказания сбылись, и, хотя, как считают американские исследователи, он продлится несколько месяцев и уровень безработицы не достигнет драматических отметок - это, очевидно, не может означать, что каждая страна позаботится об охране собственного рынка от иностранной конкуренции. [58]
Группы (кружки) качества действуют сегодня в самых различных отраслях японской экономики. Американские исследователи утверждают, что эти группы — «ключ к успеху японского бизнеса» [109].
Конкурентная борьба на внутреннем японском рынке также дает громадное количество доказательств подобного рода. Но мы хотели бы подчеркнуть, что предприимчивость японских менеджеров находит выражение не только в столкновениях друг с другом или с зарубежными коллегами. Она проявляется в каждом их конкретном действии. Так, американские исследователи, наблюдавшие за рядом японских фирм, следующим образом отметили организованность, с которой была про-.ведена перестройка их работы: «Мы были поражены драматическим характером перемен и скоростью, с которой они были осуществлены. В течение недели почти все 500 высших бизнесменов сменили работу, многие переехали из Токио в Осака и наоборот. Буря утихла, и работа продолжалась, как обычно» [45, с. 119].
Американские исследователи Дж. Котлер и Л. Шлезингер предложили систематизацию причин сопротивления, позволяющую в первом приближении выяснить, какие группы и индивиды будут сопротивляться стратегическим изменениям, и выявить причины этого сопротивления. Основные результаты их исследования изложены в табл.16.
Американские исследователи проблематики организационной культуры Ральф Килман, Мэри Сакстон и Рой Серпа выделяют три фактора организационной культуры компании, которые должен учитывать менеджер при принятии управленческих решений.
Американские исследователи Дж. Котлер и Л. Шлезингер предложили систематизацию причин сопротивления, позволяющую в первом приближении выяснить, какие группы и индивиды будут сопротивляться стратегическим изменениям, и выявить причины этого сопротивления. Основные результаты их исследования изложены в табл. 16.
Нам неизвестны все тонкости этого метода, но если применившие его американские «исследователи» хотели удружить своей аудитории, доказав,, что известного всему миру бурного роста советского машиностроения веред второй мировой войной вовсе не было, что это просто мираж, за которым скрывается прямое падение советской мощи, то лучшего метода для этой цели и не могли избрать. Для политики «с позиции силы» в подходах к СССР такая подготовка как нельзя лучше нодходжт. Однако и в США немало трезвых людей, учитывающих совсем еще недавний опыт Гитлера, который тоже пытался «с позиции силы» прощупать потенции СССР, после того как овладел уже экономическими ресурсами почти всей Западной Европы. Но и это ему не помогло. Поражение Гитлера красноречивее любых цифр свидетельствует не только о военной, но и о бурно-растущей экономической мощи СССР. Такого факта не изгладить из памяти людей никакими дутыми «долларовыми индексами». Они лишь дезориентируют свою аудиторию. Их авторам деловые круги США раяыне-или позже, несомненно, напомнят горькую истину: «Услужливый дурак опаснее врага» — и захотят наконец, независимо от своих симпатий и антипатий к СССР, знать о нем лишь хорошо проверенные факты и неприкрашенную правду.
Однако изложенная идея советских исследователей — совокупного исчисления в трех фазах, как и некоторые другие идеи русских экономистов, оставалась неизвестной зарубежным ученым, ибо была высказана в закрытой публикации, только недавно ставшей доступной для общего пользования. Поэтому построение А. Первухина было позже вновь переоткрыто за рубежом: лишь в 1934 г. американские исследователи У. Митчелл и С. Кузнец, а в 1941 г. Дж. Мид и Р. Стоун в Англии [20, 21] выдвинули (разумеется, не с марксистских позиций) все три варианта определения народного дохода, отражающие три последовательные фазы движения его потока, и настаивали на необходимости их совместного рассмотрения.
Аюстн of страны: единообразия терминологии в отношении этих синтетических показателей не было. В тс время как немецкие статистики употребляют в большинстве случаев термин «народный доход» (Volkseinkom-men), англо-американские исследователи говорят обычно о «национальном доходе», хотя у них встречаются не так уж редко исключения (см., например, монографии У. Кинга, У. Ингаллса и др.). Авторы, пишущие на романских языках (французском, итальянском), предпочи' тают также выражения «национальный доход», «национальное богатство», но и здесь мы находим сочетание синтетического показателя с прилагательным «народный^ (le revenu, la richesse d'un peuple). ]
По признанию западных экономистов, безработица сегодня — центральная проблема стран с развитой рыночной экономикой. Экономические потери периода массовой безработицы значительно больше, нежели потери, связанные, например, с монополизацией. В 70—80-е годы в США они составили 1 трлн. долл. К тому же потеря работы — это психологический стресс, уступающий по уровню только стрессу, вызванному смертью ближайшего родственника или заключению в тюрьму. Американские исследователи установили, что 1 год безработицы отнимает у человека 5 лет жизни. Не трудно также понять, какую потенциальную опасность для общества представляет лишившийся работы человек, брошенный на произвол судьбы. Известны и тяжелые социальные последствия безработицы: рост наркомании, преступности и увеличение количества самоубийств.
По признанию западных экономистов, безработица сегодня — центральная проблема стран с развитой рыночной экономикой. Экономические потери периода массовой безработицы значительно больше, нежели потери, связанные, например, с монополизацией. В 70—80-е годы в США они составили 1 трлн. долл. К тому же потеря работы — это психологический стресс, уступающий по уровню только стрессу, вызванному смертью ближайшего родственника или заключению в тюрьму. Американские исследователи установили, что 1 год безработицы отнимает у человека 5 лет жизни. Не трудно также понять, какую потенциальную опасность для общества представляет лишившийся работы человек, брошенный на произвол судьбы. Известны и тяжелые социальные последствия безработицы: рост наркомании, преступности и увеличение количества самоубийств.
Аналитически расчетный Аналитической обработки Аналитического бухгалтерского Аналитического обеспечения Аналитическую обработку Аналитику приходится Анализировать изменения Анализировать состояние Анализируемых показателей Анализируемому предприятию Абсолютно необходима Анализируются следующие Аналогичные документы вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
