|
Арбитражного процессуального
В наиболее общем виде неоклассическую теорию финансов можно определить как систему знаний об организации и управлении финансовой триадой: ресурсы, отношения, рынки. Ключевыми разделами, послужившими основой формирования этой науки и (или) вошедшими в нее составными частями, явились: теория полезности (utility theory), теория арбитражного ценообразования (arbitrage pricing theory), теория структуры капитала (theory of capital structure), теория портфеля и модель ценообразования на рынке финансовых активов (portfolio theory and capital asset pricing model), теория ценообразования на рынке опционов (option pricing theory) и теория предпочтений ситуаций во времени (state-preference theory).
В наиболее общем виде неоклассическую теорию финансов можно определить как систему знаний об организации и управлении финансовой триадой: ресурсы, отношения, рынки. Ключевыми разделами, послужившими основой формирования этой науки и/или вошедшими в нее составными частями, явились: теория полезности (utility theory), теория арбитражного ценообразования (arbitrage pricing theory), теория структуры капитала (theory of capital structure), теория портфеля и модель ценообразования на рынке финансовых активов (portfolio theory and capital asset pricing model), теория ценообразования на рынке опционов (option pricing theory) и теория предпочтений ситуаций во времени (state-preference theory).
В частности, в шестидесятые годы усилиями У. Шарпа, Дж. Линтнера и Дж. Мосоина была разработана модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ), увязывающая систематический риск и доходность портфеля1. Эта модель до сих пор остается одним из самых весомых научных достижений в теории финансов. Тем не менее, она постоянно подвергалась определенной критике, поэтому позднее были разработаны несколько подходов, альтернативных модели САРМ; в частности, это теория арбитражного ценообразования, теория ценообразования опционов и теория преференций состояний в условиях неопределенности.
Наибольшую известность получила теория арбитражного ценообразования (Arbitrage Pricing Theory, APT). Концепция APT была предложена известным специалистом в области финансов С. Россом. В основу модели заложено естественное утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из двух частей: нормальной, или ожидаемой, доходности и рисковой, или неопределенной, доходности. Последний компонент определяется многими экономическими факторами, например, рыночной ситуацией в стране, оцениваемой валовым внутренним продуктом, стабильностью мировой экономики, инфляцией, динамикой процентных ставок и др.
Теория финансов неоклассическая — система знаний об организации и управлении финансовой триадой: ресурсы, отношения, рынки. Ключевыми разделами, послужившими основой формирования этой науки и (или) вошедшими в нее составными частями, явились: теория полезности (utility theory), теория арбитражного ценообразования (arbitrage pricing theory), теория структуры капитала (theory of capital structure), теория портфеля и модель ценообразования на рынке финансовых активов (portfolio theory and capital asset pricing model), теория ценообразования на рынке опционов (option pricing theory) и теория предпочтений ситуаций во времени (state-preference theory). Сформировалась в конце 50-х годов XX в. благодаря усилиям представителей англо-американской финансовой школы (Г. Маркович, Ф. Модильяни, М. Миллер, П. Самуэльсон, Дж. Тобин, У. Шарп, Р. Мертон, Ф. Блэк и др.).
Теория финансов неоклассическая — система знаний об организации и управлении финансовой триадой: ресурсы, отношения, рынки. Ключевыми разделами, послужившими основой формирования этой науки и/или вошедшими в нее составными частями, явились: теория полезности (utility theory), теория арбитражного ценообразования (arbitrage pricing theory), теория структуры капитала (theory of capital structure), теория портфеля и модель ценообразования на рынке финансовых активов (portfolio theory and capital asset pricing model), теория ценообразования на рынке опционов (option pricing theory) и теория предпочтений ситуаций во времени (state-preference theory). Сформировалась в конце 50-х годов XX в. благодаря усилиям представителей англо-американской финансовой школы (Г. Марковиц, Ф. Модильяни, М. Миллер, П. Саму-эльсон, Дж. Тобин, У. Шарп, Р. Мертон, Ф. Блэк и др.).
Теория арбитражного ценообразования гласит, что при арбитражных one рациях премия за ожидаемый риск по акции должна зависеть от премии за
" Какие-то макроэкономические факторы просто могут не волновать инвесторов. (Например, некоторые макроэкономисты полагают, что предложение денег не имеет значения и поэтому инвесторов не волнует инфляция.) Такие факторы не влияли бы на премию за риск. Они не включались бы в формулу арбитражного ценообразования для расчета ожидаемой доходности.
Предположим, что формула арбитражного ценообразования неверна. Например, допустим, что комбинация казначейских векселей и портфеля А имеет более высокую доходность. В этом случае инвесторы могли бы получить арбитражную прибыль, продав портфель Б и инвестируя полученные деньги в комбинацию векселей и портфеля А.
Описанные нами арбитражные операции касаются хорошо диверсифицированного портфеля, где диверсификация полностью устраняет индивидуальный риск. Но если формула арбитражного ценообразования верна для всех диверсифицированных портфелей, она должна выполняться и для отдельных акций. Ожидаемая доходность каждой акции должна соответствовать вкладу акции в риск портфеля. В теории арбитражного ценообразования этот вклад определяется чувствительностью доходности акции к неожиданным изменениям макроэкономических факторов.
Как и правило оценки долгосрочных активов, теория арбитражного ценообразования подчеркивает, что ожидаемая доходность зависит от степени риска, определяемого общеэкономическими факторами, и не подвержена влиянию индивидуального риска. В модели арбитражного ценообразования вы можете предположить, что эти факторы представляют особые портфели акций, которые обычно испытывают общее влияние. Если ожидаемая премия за риск для каждого из таких портфелей пропорциональна рыночной бете портфеля, то модель оценки долгосрочных активов и теория арбитражного ценообразования дадут одинаковый результат. В любом другом случае - нет.
Главной из этих причин является необходимость регистрации информации при вводе ее в систему. ФХД и акт регистрации данного ФХД в ИСУ не всегда могут быть произведены одновременно, т.е. t0 необязательно равняется t,. Можно представить, что оприходование вещи, поступившей от поставщика на склад предприятия, вводится в компьютерную систему немедленно. Представить, что в ИСУ мгновенно отражается решение, принятое Арбитражным судом и выдаваемое на руки в качестве документа согласно статье 137 Арбитражного процессуального кодекса РФ только по истечении пяти дней с момента окончания процесса, намного сложней. Момент, в который определенный ФХД произошел, не всегда может быть даже точно установлен. К примеру, дата оприходования недостач или излишков, выявленных в результате инвентаризации, определяет момент их выявления, а не образования, который мог бы быть интересен хозяйственнику гораздо более.
2 Пункт 2 ст. 11 Арбитражного процессуального кодекса Российской Федерации, ст. 13 Гражданского кодекса Российской Федерации.
статьи 206 Арбитражного процессуального кодекса Российской Федерации.
205 Арбитражного процессуального кодекса РФ и гражданско-процессуальным
установлен ном порядке (пункт 3 статьи 112 Арбитражного процессуального кодекса
срока (статья 120 Арбитражного процессуального кодекса Российской Федерации).
арбитражный суд, руководствуясь статьями 2, 120 Арбитражного процессуального
Арбитражного процессуального кодекса Российской Федерации, обязав направить
Арбитражного процессуального кодекса Российской Федерации указывается о
Перечень всех экономических споров, разрешаемых арбитражным судом, установлен в ст. 22 Арбитражного процессуального кодекса РФ от '5.05.95 г. № 70-ФЗ.
Арбитражный судья в соответствии со ст. 108 Арбитражного процессуального кодекса РФ возвращает исковое заявление и приложенные ^к нему документы, если:
Аттестационной комиссией Аварийный сертификат Авиационного транспорта Администрацией организации Автоматически формируются Автоматической обработки Автоматического проектирования Администрацией президента Автоматизация проектирования Автоматизацией производственных Автоматизации обработки Автоматизации проектирования Автоматизации управленческих вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
