|
Благосостояние населения
Следовательно, дополнительный выпуск акций влияет на благосостояние акционеров.
Таким образом, временной фактор важнее доходности, так как изменение цены акции более точно отражает благосостояние акционеров, чем доходность на акцию.
Совершение сделок на финансовом рынке предполагает в первую очередь умение проводить операции на фондовых биржах и во внебиржевом обороте. Каждая фирма, выходя на рынок, размещает свободные денежные средства или свои ценные бумаги. Тем самым она влияет на фондовый рынок и сама испытывает его влияние. Финансовый менеджер принимает решение о финансировании активов, выбирая наилучший вариант. Если удается это делать успешно, то цена компании увеличивается и одновременно растет благосостояние акционеров.
Собственность членов корпорации подтверждается соответствующей долей акционерного капитала. Каждая акция показывает, что ее держателю принадлежит 1/п часть капитала данной компании, где п — общее число выпущенных в обращение акций. В нашей книге благосостояние акционеров ассоциируется с рыночной ценой акций фирмы. Хотя рыночная цена может быть несовершенной мерой благосостояния акционеров, она являете»
Как было сказано выше, финансовый директор занимается: 1) эффективным распределением фондов в рамках предприятия и 2) мобилизацией средств на как можно более выгодных условиях. Цель реализации этих функций — максимизировать благосостояние акционеров компании. В общем, эта книга построена так, чтобы охватить обе функции финансового директора.
Второй стороной управления финансами является приобретение фондов. Их источники весьма разнообразны. Каждый из них имеет соответствующие характеристики, определяемые поставщиком капитала, как-то: цена, срок платежа, наличие в определенный момент, возможные препятствия и другие условия. На основании этих факторов финансовый директор должен определить оптимальное сочетание источников финансирования фирмы. Принимая решение, следует учитывать его влияние на благосостояние акционеров фирмы.
Первые вопросы, встающие перед нами, — может ли выплата наличных дивидендов влиять на благосостояние акционеров фирмы и если да, то какое значение показателя дивидендного выхода максимизирует их выгоду. Как и ранее, мы будем предполагать, что коммерческий риск остается постоянным. Для того чтобы ответить на вопрос, влияет ли показатель дивидендного выхода на благосостояние акционеров, необходимо сначала рассмотреть дивидендную политику фирмы, а именно решение о финансировании, приводящее к удержаниям из прибыли. До тех пор, пока уровень рентабельности инвестиционных проектов фирмы превосходит необходимый уровень, она будет использовать для их финансирования чистую прибыль — вкладывать в ценные бумаги с высоким приоритетом, обеспеченные ростом собственного капитала фирмы. Если часть чистой прибыли остается неизрасхо-
Следует ли считать дивидендную политику активной переменной распределения? Чтобы ответить на эти вопросы, мы должны более подробно рассмотреть постулат о пассивной роли дивидендов, т. е. о том, что изменения показателя дивидендного выхода (при неизменных инвестиционных возможностях) не оказывают воздействия на благосостояние акционеров.
Вышедшая в 1961 г. статья ММ1 является самым аргументированным обоснованием пассивной роли дивидендов. Авторы статьи утверждают, что при заданном наборе инвестиционных решений показатель дивидендного выхода — не более чем деталь общей картины. Он не оказывает влияния на благосостояние акционеров. ММ утверждают, что стоимость фирмы определяется исключительно доходностью ее активов или ее инвестиционной политикой, и что способ распределения дохода между дивидендами и рефинансированной прибылью не оказывает влияния на данную оценку. Как и в предыдущей главе, где мы рассматривали решения, касающиеся структуры капитала фирмы, ММ строят свои предположения на предпосылке о существовании совершенных рынков капитала, где нет ни трансакционных издержек, ни затрат компаний эмитентов на размещение ценных бумаг, ни налогов. Более того, предполагается, что будущие доходы фирмы тоже известны (позднее эта предпосылка устранена).
Дивиденды в сравнении с окончательной стоимостью. Уязвимым местом, с точки зрения ММ, является то, что влияние дивидендных выплат на благосостояние акционеров компенсируется другими средствами финансирования. Сначала рассмотрим продажу дополнительных акций как альтернативу накоплению. После принятия инвестиционного решения фирма должна определиться с тем, направить прибыль на накопление или выплатить дивиденды и продать новые акции на сумму этих дивидендов для того, чтобы обеспечить финансирование инвестиций. ММ предполагают, что дисконтированная стоимость акции после финансирования и выплаты дивидендов равна рыночной стоимости перед выплатой дивидендов. Другими словами, падение рыночной цены акции, вызванное размыванием капитала, причиной которого является внешнее финансирование, полностью компен-
Компания должна стремиться проводить такую дивидендную политику, которая позволяла бы максимизировать благосостояние акционеров. Любой согласится с утверждением, что если компания не имеет достаточно выгодных возможное гей для инвестирования, она должна разделить избыточные средстаа среди своих акционеров. Фирма не обязана выплачивать в каждом временном отрезке весь неиспользованный остаток средств. В действитель-
- экономический рост - если растет кривая экономического роста, то и растет благосостояние населения;
В стратегическом плане необходимо исходить из того, что экспорт сырья, энергоресурсов еще долго в России будет оставаться основным источником валютных поступлений, но от него в значительной степени зависит благосостояние населения и структурная перестройка экономики. Решение стратегической задачи состоит в том, чтобы обеспечить повышение степени обработки сырья и материалов. Конечной целью внешнеторговой политики будет изменение структуры экспорта в пользу готовых товаров. Отсюда государство должно поддерживать и наращивать эффективность российской экономики в условиях неуклонного обострения международной конкуренции. Исходя из этого, основным смыслом развития страны, главной идеей вхождения в XXI в. должно стать повышения конкурентоспособности российской экономики.
Финансы государственного и предпринимательского секторов экономики взаимно дополняют друг друга и развиваются в неразрывной взаимосвязи. Несмотря на то что удельный вес государственного сектора за последние годы значительно сократился, его влияние на экономику остается существенным. Это объясняется, в частности, тем, что государство контролирует финансовые потоки в приоритетных в стратегическом отношении отраслях, влияющих на экономику в целом и на благосостояние населения.
- экономический рост - если растет кривая экономического роста, то и растет благосостояние населения;
- экономический рост - если растет кривая экономического роста, то и растет благосостояние населения;
Внешние эффекты международной политики могут быть положительными или отрицательными. В первом случае действия одного государства, направленные на повышение благосостояния граждан своей страны, приводят также к повышению благосостояния населения другого государства. Отрицательные внешние эффекты возникают, когда такие действия снижают благосостояние населения другого государства.
Неудинительно, что некоторые страны выступают против принесения суверенитета в жертну соглашениям о координации политики. В демократической республике, например, политики в предвыборной кампании часто обещают поднять благосостояние населения, т. е. своих избирателей. Политик, победивший на выборах за счет обещания «каждому по курице в кастрюле», который затем говорит, что в силу соглашений с другими государствами избирателям придется довольствоваться только половиной «куриных, на следующих выборах сам может оказаться «в кастрюле».
В стратегическом плане необходимо исходить из того, что экспорт сырья, энергоресурсов еще долго в России будет оставаться основным источником валютных поступлений, но от него в значительной степени зависит благосостояние населения и структурная перестройка экономики. Решение стратегической задачи состоит в том, чтобы обеспечить повышение степени обработки сырья и материалов. Конечной целью внешнеторговой политики будет изменение структуры экспорта в пользу готовых товаров. Отсюда государство должно поддерживать и наращивать эффективность российской экономики в условиях неуклонного обострения международной конкуренции. Исходя из этого, основным смыслом развития страны, главной идеей вхождения в XXI в. должно стать повышения конкурентоспособности российской экономики.
Нельзя не отметить большую популярность — на первых порах — нового руководства. Оно гордилось своей популярностью, было склонно преувеличивать свои силы и возможности, пытаясь то совмещать экономически несовместимое, то объявлять о готовности решения сложнейших социальных проблем за считанные месяцы. Например, правительство обещало быстро поднять благосостояние населения и одновременно собиралось увеличить долю накопления в национальном доходе сразу на 3 процентных пункта — вещи, по существу, взаимоисключающие. Оно развернуло приснопамятную антиалкогольную кампанию, но при благих намерениях получилось «как всегда»: был в значительной мере дестабилизирован потребительский рынок, а государственный бюджет лишился значительной доли денежных поступлений.
Однако сам по себе рост производства — не самоцель. Он имеет смысл только тогда, когда на его основе растет благосостояние населения, национальное богатство, страна богатеет. Но это невозможно, если рост производства заключается только в том, что вместо десяти плохих машин с конвейера сходят двадцать плохих машин, если вместо килограмма картошки, из которого 900 граммов уходит, как говаривал Райкин, не в кастрюлю, а сразу в помойное ведро, мы получим два килограмма точно такой же картошки, если, наконец, у нас будет сколько угодно увеличиваться производство такой продукции, от которой развитые страны отказываются — как устаревшей и неэффективной.
Устойчивый, длительный Э.р. Изучавший этот тип Э.р. американский экономист У. Ростоу отметил, что он часто наблюдается в странах, начавших с низкого уровня процесс экономического развития. При этом последовательно растет ВВП на душу населения, создаются новые рабочие места, наращиваются инвестиции и повышается благосостояние населения.
Бостонской консалтинговой Бригадный хозрасчет Британским правительством Брокерская деятельность Брокерской деятельностью Брокерско дилерских Бюджетирование позволяет Бюджетные налоговые Банковскими операциями Бюджетных ассигнованиях Бюджетных обследований Бюджетных показателей Бюджетных правоотношений вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
