|
Богатства акционеров
Основные задачи капитального строительства на .ближайшую перспективу определил в своих решениях XXVI съезд КПСС и ноябрьский (1981 г.) Пленум ЦК партии. Важнейшей из них является повышение эффективности капитальных вложений, обеспечение дальнейшего роста и качественного совершенствования основных фондов, быстрейшего ввода в действие и освоения мощностей во всех отра-
На ближайшую перспективу норматив общей (абсолютной) эффективности по народному хозяйству в целом установлен на уровне '0,14, для * промышленности—0,16, для строительства—0,22 и т. д.
ОПРЕДЕЛЕННОСТЬ. Решение принимается в условиях определенности, когда руководитель в точности знает результат каждого из альтернативных вариантов выбора. Примером определенного решения может быть вложение избыточной наличности в 10%-е депозитные сертификаты. Руководитель знает, что за исключением возникновения крайне маловероятных чрезвычайных обстоятельств, вследствие чего федеральное правительство не сможет выполнить свои обязательства, организация получит ровно 10 % на вложенные средства. Подобным образом руководитель может, по меньшей мере на ближайшую перспективу, точно установить какими будут затра-
Наметившиеся после 1973 г. тенденции важнейших перемен в нефтяной промышленности, во всем топливно-энергетическом хозяйстве и связанные с ними политические мероприятия стран капитала авторы книги в основном успели подметить, назвать и проследить на ближайшую перспективу. Среди этих перемен, безусловно, принципиальное значение имеют следующие:
4. Центральные органы инвестиционного управления сохранят за собой на ближайшую перспективу ограниченную функцию государственного регулирования программ перспективной народнохозяйственной значимости и принятия норм законодательства, благоприятствующих участию в проектах заинтересованных инвесторов.
Выделенная в докладе проблема особенно актуальна в настоящее время в нефтяной и газовой промышленности. В частности, в двенадцатой пятилетке и на ближайшую перспективу намечается вовлечь в эксплуатацию значительное число относительно небольших и разбросанных нефтяных месторождений. Одной из сложных проблем освоения газовых месторождений в шельфовой зоне является создание надежных систем транспорта газа в сложных инженерно-геологических и эксплуатационных условиях.
Для обеспечения рентабельности всех нефтепромысловых управлений в проекте цен был учтен уровень себестоимости на ближайшую перспективу (1970 г.), а по вновь осваиваемым районам и месторождениям (Западная Сибирь, Мангышлак) также уровень себестоимости добычи нефти и газа в период освоения.
При разработке оптовых цен на ближайшую перспективу особое внимание должно быть уделено разработке нормативов эксплуатационных затрат. Поскольку изменение уровня себестоимости нефти и попутного газа обусловлено специфическими особенностями нефтедобывающих районов, принятой технологией дрбычи и системой разработки месторождений, то при определении планового уровня затрат следует учитывать существующие зависимости затрат от производственных факторов. Одновременно надо определить влияние различных технико-экономических факторов на изменение уровня этих затрат в перспективе.
Отечественный ТЭК на ближайшую перспективу остается основой экономики страны, определяющей ее устойчивость. Имеется возможность не только вкладывать средства, но и получать прибыль. В рыночных условиях хозяйствования у нефтяных предприятий появилась свобода в выборе целей и средств их достижения, одновременно предприятия подвергаются воздействию различных факторов неопределенности, приводящих к нарушению производственного процесса.
Основной документ предпроектных проработок (ТЭД) разрабатывается по старым и новым нефтяным районам как на ближайшую перспективу (пятилетие), так и на более дальнюю (10—15 лет). Задача ТЭД — обосновать техническую возможность и экономическую целесообразность развития нефтяной
В работе [26] и отраслевых документах сформулированы требования к подбору объектов-представителей при обустройстве нефтяных и газовых месторождений, в соответствии с которыми обоснование проектов-представителей производится на основе динамики их строительства за последние 5—10 лет и должны отражать характер прогрессивности и массовости строительства этих объектов на ближайшую перспективу, при этом должно быть учтено и территориальное размещение объектов. В общем случае для обоснования объектов-представителей согласно Отраслевым методическим указаниям по оценке качества проектов промышленных объектов газовой промышленности (ВНИИЭгазпром) необходимо придерживаться следующей методики и последовательности проведения работ:
4. Максимизация рыночной стоимости акций компании — достаточное условие максимизации богатства акционеров. Рынок ценных бумаг является естественным механизмом, позволяющим объективно установить реальную стоимость компании и, следовательно, измерить благосостояние акционеров.
Во-первых, может быть предусмотрена система вознаграждений с целью уравновесить интересы менеджеров и акционеров. Например, высшее руководство обычно имеет право купить акции компании; это право реализуется лишь в том случае, если бизнес хорошо развивается. Во-вторых, менеджеры, которые успешно способствуют приращению богатства акционеров, могут получить повышение в должности и более высокую зарплату. Менеджеры, игнорирующие благосостояние акционеров, могут оказаться на улице, если компания будет поглощена другой фирмой, более заинтересованной в получении прибыли.
Концепция чистой приведенной стоимости предполагает целесообразным разделение функций владения и управления корпорацией. Менеджер, инвестирующий только в активы с положительной чистой приведенной стоимостью, лучшим образом действует в интересах каждого из владельцев фирмы — несмотря на различия в их богатстве и вкусах. Это возможно благодаря существованию рынка капиталов, что позволяет каждому акционеру создавать собственный инвестиционный портфель в соответствии со своими потребностями. Например, фирме нет необходимости подстраивать свою инвестиционную политику так, чтобы последующие потоки денежных средств соответствовали предпочитаемым акционерами временным моделям потребления. Акционеры могут перемещать средства вперед или назад во времени по своему желанию, если они имеют свободный доступ к рынкам капиталов. На самом деле их модель потребления определяется только двумя обстоятельствами: их личным богатством (или отсутствием такового) и процентной ставкой, по которой они могут брать или предоставлять займы. Финансовый менеджер не в состоянии влиять на процентную ставку, но в его силах способствовать увеличению богатства акционеров. Сделать это можно, инвестируя в активы с положительной чистой приведенной стоимостью.
Менеджеры предприятий и филиалов заботятся о своем собственном будущем. Иногда их интересы расходятся с интересами акционеров, и это может привести к тому, что инвестиционные решения не будут способствовать максимизации богатства акционеров. Например, менеджеры нового завода, естественно, хотят продемонстрировать хорошие результаты сразу, чтобы продвинуться по иерархической лестнице корпорации. Возможно, они предложат проекты с быстрой окупаемостью, даже если пожертвуют ради этого чистой приведенной стоимостью. И если о результатах их деятельности судят по бухгалтерским прибылям, то их будут привлекать проекты с хорошими бухгалтерскими результатами.
Слияние компаний в форме конгломерата как таковое не влияет на эффективность текущих операций и на рентабельность фирм-участниц. Образование конгломерата может наглядно продемонстрировать определенные преимущества, если акционеры заинтересованы в диверсификации операций корпорации. Но если приведенные стоимости компаний суммируются, слияние этого типа не приведет к изменению богатства акционеров.
Основная задача корпоративного управления заключается в максимизации богатства акционеров.
максимизации прибыли, а правилом максимизации богатства акционеров?
Это означает, что, начиная проект Protojean, руководство ожидает увеличения богатства акционеров
NPV. Некоторые фирмы, однако, сравнивают проекты согласно их IRR, и эта система может идти вразрез с необходимостью максимизации богатства акционеров.
Фирмы, так же как и обычные домохозяйства, принимают финансовые решения а основании критерия максимизации стоимостной оценки активов. Руководители крытых акционерных обществ сталкиваются с вопросами финансирования, планирования инвестиций, управления рисками. Ввиду того что они наняты акционерами, работа заключается в том, чтобы принимать решения, которые наилучшим образом отвечают интересам акционеров. Однако менеджеры крупных корпораций даже не знают в лицо многих своих акционеров . Руководители корпораций поэтому стараются найти такие решения, которые были бы приняты непосредственно самими акционерами. При выборе финансовых решений экономическая теория и здравый смысл диктуют следующее правило. Выбирайте инвестиционные решения, которые приведут к максимальному увеличению богатства акционеров. С этим согласится фактически каждый акционер, так как чем больше рыночная стоимость активов фирмы, тем богаче становятся ее акционеры. Такие инвестиционные решения могут приниматься без какой-либо дополнительной информации о предпочтениях самих акционеров
Необходимость погашать долговые обязательства фирмы вынуждает ее менеджеров использовать на эти цели деньги фирмы в соответствии с заранее составленным календарным планом выплат процентов и основной суммы долга. Выпуск облигаций для выкупа акций может, таким образом, оказаться способом увеличения богатства акционеров за счет снижения объема свободных средств, находящихся в распоряжении
Брокерская деятельность Брокерской деятельностью Брокерско дилерских Бюджетирование позволяет Бюджетные налоговые Банковскими операциями Бюджетных ассигнованиях Бюджетных обследований Бюджетных показателей Бюджетных правоотношений Бюджетными ограничениями Бюджетным финансированием Бюджетным регламентом вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
