|
Богатство акционеров
Другим фактором роста богатства государства и его граждан всегда была экономическая политика государства. Это — разумная налоговая политика, государственное регулирование банковской деятельности, стабильная национальная валюта и т.д. Может быть, все это и объясняет экономическую отсталость современной России? Практически весь XX век прошел в России под знаком пренебрежения собственным народом. Руководители государства считали и считают, что разумный путь знают только они. Мало того, все время меняются экономические «правила игры». Государство периодически проводит в различных формах конфискационную политику, лишая своих граждан накоплений и сбережений. Забывается азбучная истина: государство не может быть богатым, если бедны его граждане.
• создание рациональной налоговой системы, обеспечивающей сбалансирование общегосударственных и частных интересов и способствующей развитию предпринимательства, активизации инвестиционной деятельности и увеличению богатства государства и его граждан;
Косвенную оценку полученной таким образом величины роста национального богатства государства можно произвести путем сравнительной оценки длины цикла производства в данном государстве. Ведь не секрет, что чем продолжительнее производственный цикл, тем больше потребность предприятия в заемных средствах, за которые необходимо платить. Тем самым увеличивается величина издержек и уменьшается прибыль. На государственном уровне страны, имеющие сравнительно короткий среднеотраслевой производственный цикл (за счет большого удельного веса сферы услуг, промышленности товаров широкого потребления, нефте- и газодобычи), растут быстрее стран с развитым тяжелым машиностроением и аграрным сектором. Однако рассчитать длину производственного цикла достаточно затруднительно и, если прямых статистических данных об этом у вас нет, то можно использовать оценочный расчет по следующей формуле:
В работе /8, 81/ авторы показали, как косвенную оценку величины роста национального богатства государства можно произвести путем сравнительной оценки длины цикла производства в данной стране. Понятно, что чем длиннее производственный цикл, тем медленнее прокручиваются деньги на внутреннем рынке этого государства, то есть увеличивается величина издержек и уменьшается прибыль. Отсюда ясно, что страны, имеющие сравнительно короткий среднеотраслевой производственный цикл (в таких государствах сфера производства смещена в легкую промышленность, сферу услуг, добычу природных ископаемых (в первую очередь газ, нефть)) имеют более высокие темпы роста, чем страны с акцентом на развитие тяжелой промышленности или аграрного сектора.
Экономическая теория как наука (т.е. систематизированное знание о сущности экономики) возникла в XVII—XVIII вв. в период становления капитализма. Ее основной задачей было выяснить, каков источник богатства государства. Вначале возникла теоретическая школа — меркантилизм.
Экономическая теория как наука (т.е. систематизированное знание о сущности экономики) возникла в XVII—XVIII вв. в период становления капитализма. Ее основной задачей было выяснить, каков источник богатства государства. Вначале возникла теоретическая школа — меркантилизм.
Если износ и выбытие фондов из сферы производства превалирует над их пополнением, что наблюдается в периоды экономических кризисов, то это ведет к существенным негативным последствиям. Такая ситуация обусловливает качественное и количественное снижение (при прочих неизменных условиях) выпуска товарной массы, сокращение национального богатства государства. Кроме того, уменьшение физического объема производственных фондов, не обусловленное техническим прогрессом, вызывает снижение фондовооруженности труда или сокращение числа рабочих мест с вытекающими отсюда негативными экономическими и социальными последствиями.
Ведущим элементом экономического развития является наиболее весомая часть основных фондов - основные производственные фонды. На основе их использования производится вся масса товаров и услуг производственного характера. В то же время успешное функционирование хозяйства и особенно его развитие невозможно без достаточного обеспечения общества непроизводственными фондами. В своей совокупности обе группы основных фондов создают ядро национального богатства государства. В Республике Башкортостан основные производственные фонды на начало 2000 г. занимали около 49,4% общей стоимости всех основных фондов.
4. Какова роль основных фондов в формировании национального богатства государства и его экономического развития?
Новый этап в развитии экономической мысли (с 15 по 1-ю половину 18 вв.) связан с так называемым меркантилизмом. В этот период в Европе после феодальной раздробленности стали формироваться централизованные национальные государства с сильной королевской властью: Англия, Франция, Испания. Экономическая мысль в это время была направлена в первую очередь на увеличение богатства государства, особенно королевского двора, а богатство мыслители той эпохи отождествляли с деньгами: золотом и серебром. Деньги были нужны королям для содержания армии (а воевать в то время приходилось очень часто), флота (это была пора Великих географических открытий), пышного двора и т.п. Поэтому легко было подумать, что страна тем богаче, чем больше в ней золота и серебра. Политика меркантилизма как раз и была направлена на то, чтобы денег в стране становилось больше. Самое простое, что могло прийти в голову королевским советникам и министрам,— запретить или ограничить вывоз золота и серебра за границу, заставить иноземных купцов расходовать всю выручку от проданных товаров внутри страны. Но такие меры только отпугивали купцов и препятствовали развитию внешней торговли. Впоследствии (17—18 вв.) правители и их советники осознали, что есть более надёжный способ — нужно, чтобы приток в страну денег превышал отток, а для этого экспорт должен быть больше, чем импорт. Добиться же этого положительного торгового баланса можно, если государство будет развивать в стране промышленное производство, помогать отечественным произво-
дарства и широкое регулирование экономической деятельности. Благородные металлы в слитках (bullion) или сокровища рассматривались как основа богатства государства, поэтому внешняя торговля регулировалась с целью обеспечения превышения экспорта над импортом и создания чистого притока металлических денег с помощью таких средств, как законы о мореплавании (относительно перевозки товаров по морю), предписание колониям торговать только с метрополией, субсидирование экспорта и облагание налогами импорта промышленных товаров. Смит (Smith) в своей работе «Богатство народов» (1776) подверг критике эту доктрину, так как ее реализация на практике приносит выигрыш производителю за счет потребителя и делает экономическую систему неэффективной.
Никакая система вознаграждений не может гарантировать, что менеджеры всегда стремятся увеличить богатство акционеров, но хорошие менеджеры знают, что в их интересах демонстрировать, насколько близки их сердцу карманы акционеров их компании.
Если вы хотите глубже понять, как можно стимулировать стремление менеджеров максимизировать богатство акционеров, мы предлагаем обратиться к работам:
Предыдущий обзор методов планирования капитальных вложений основывался на допущении, в соответствии с которым богатство акционеров фирмы максимально возрастает, когда она принимает каждый проект, имеющий положительную чистую приведенную стоимость. Однако предположим, что существуют ограничения на осуществление инвестиционных программ, которые не позволяют фирме принять все подобные проекты. В этом случае нам необходим метод отбора группы проектов, которая с учетом ограниченного объема ресурсов компании обеспечит максимально возможную чистую приведенную стоимость.
29 Мы имеем в виду, что в работах исследовалось изменение богатства держателей акций. Снижение цен на акции Chaste Manhatten с 210 до 70 дол. во время дробления не повлияло бы на богатство акционеров.
Согласно этим данным, "Пизанская башня" действует пока не очень эффективно. Однако она хочет выпустить новые акции, чтобы получить 80 000 дол. для финансирования внедрения на многообещающий рынок. Консультанты компании по финансовым вопросам считают, что выпуск акций является неудачным выбором, поскольку среди прочих причин "продажа акций по цене ниже балансовой стоимости в расчете на одну акцию может только снизить цены на акции и уменьшить богатство акционеров". Для подтверждения своей точки зрения они приводят следующий пример: "Предположим, что 2000 новых акций выпускаются по цене 40 дол. и полученные доходы инвестируются. (Пренебрежем издержками эмиссии.) Предположим, доходность инвестиций не изменяется. Тогда:
Цена выпуска прав не влияет на богатство акционеров
Откуда берутся деньги для выплаты дивидендов? Конечно, непосредственный источник — денежные средства "Мыслящего полупроводника". Но эти средства предназначены для инвестиционного проекта. Так как мы хотим выявить влияние дивидендной политики на богатство акционеров, допустим, что компания продолжает осуществление инвестиционного проекта. Это означает, что 1000 дол. денежных средств должны быть получены из нового источника финансирования. Это может быть выпуск либо акций, либо долговых обязательств. Поскольку сейчас мы просто хотим рассмотреть дивидендную политику, то оставляем обсуждение выбора между долговым и собственным финансированием до глав 17 и 18. Итак, компания остановилась в итоге на финансировании дивидендов за счет выпуска акций на сумму 1000 дол.
Этот процесс может идти и в обратном направлении. При данных инвестиционной политике и политике в области займов любое снижение дивидендных выплат должно быть уравновешено сокращением количества выпускаемых акций или выкупом акций, ранее находящихся в обращении. Но если процесс не влияет на богатство акционеров, двигаясь в одном направлении, то он не должен влиять и при движении в обратном направлении. Мы проиллюстрируем это цифровым примером.
Как и ожидалось, переход от денежных дивидендов к выкупу акций не влияет на богатство акционеров. Они отказываются от 1 дол. денежных дивидендов, но, оказывается, держат акции, стоимость которых равна 10 дол. вместо 9 дол.
Мы отнесли выбор фирмой структуры капитала к функциям маркетинга. Задача финансового менеджера - найти такое сочетание ценных бумаг, которое в целом обладает наибольшей привлекательностью для инвесторов - комбинацию, которая максимизирует рыночную стоимость фирмы. Прежде чем мы вплотную займемся этой проблемой, мы должны удостовериться, что политика, способствующая максимизации стоимости фирмы, максимизирует также и богатство акционеров.
оиск — доход яния на богатство акционеров. Согласно Правилу II, норма доходности, ко-Р Д Д торую они могут ожидать от своих акций, возрастает с ростом отношения за-
Брокерские вознаграждения Банковских учреждениях Брокерскую деятельность Бюджетный федерализм Бюджетные обследования Бюджетные параметры Бюджетных инвестиций Бюджетных организаций Бюджетных поступлений Бюджетных взаимоотношений Бюджетными расходами Бюджетным ограничением Банковским операциям вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
