|
Большинства финансовых
Это сотрудничество эффективно нейтрализовало усилия большинства акционеров ИПК организовать бойкот продукции ранее принадлежавших им предприятий. Такие попытки в ходе развития энергетического кризиса осложнялись также обострившимися межимпериалистическими противоречиями. Конкуренция покупа-
Гартли Уизерс утверждает, что «для большинства акционеров баланс приблизительно так же понятен, как какое-нибудь место из поэмы Браунинга, переведенное на незнакомый язык», и говорит о нем, как о «секретном шифре с тайным смыслом, открывающимся лишь посвященной касте после долгого поста и умерщвления плоти» [Гатфельд — стр. 178].
Любая команда менеджеров, намеренная применить новое, усовершенствованное оборонительное оружие, должна быть готова к судебным разбирательствам. В начале 80-х годов в таких разбирательствах прослеживалась тенденция к поддержке права менеджеров высказывать сомнение и свое профессиональное суждение о том, следует ли сопротивляться предложениям о поглощении. Однако отношение судебных органов к битвам вокруг поглощений меняется. Например, они установили правила, направленные против некоторых "ядовитых пилюль", обосновывая это тем, что подобные средства означают дискриминацию большинства акционеров.'Суды также вынудили директоров компаний, являющихся мишенями поглощений, "искать способы, устанавливать и добиваться максимальной ценности слияния для акционеров"31. Поэтому в итоге многие менеджеры стали более тщательно при-
7. Общество может быть открытым или закрытым, что отражается в уставе. АКЦИИ открытого общества могут переходить от одного лица к другому без согласия друтих акционеров. Акции закрытого общества могут переходить от одного лица к дрному только с согласия большинства акционеров, если иное не оговорено в уставе.
Любая команда менеджеров, намеренная применить новое, усовершенствованное оборонительное оружие, должна быть готова к судебным разбирательствам. В начале 80-х годов в таких разбирательствах прослеживалась тенденция к поддержке права менеджеров высказывать сомнение и свое профессиональное суждение о том, следует ли сопротивляться предложениям о поглощении. Однако отношение судебных органов к битвам вокруг поглощений меняется. Например, они установили правила, направленные против некоторых "ядовитых пилюль", обосновывая это тем, что подобные средства означают дискриминацию большинства акционеров.-Суды также вынудили директоров компаний, являющихся мишенями поглощений, "искать способы, устанавливать и добиваться максимальной ценности слияния для акционеров"31. Поэтому в итоге многие менеджеры стали более тщательно при-
Сверхквалифицированное голосование. Если акционерам нужно большинство в 75—80%, чтобы преодолеть вето совета директоров на слияние с другой компанией, значит, совету принадлежит фактическое право вето на решения большинства акционеров.
Конечно, существуют особые группы держателей акций, вроде университетов и пенсионных фондов, которые не платят подоходного налога. У какой-то части физических лиц дивидендный доход меньше не облагаемых налогом 50 долларов, хотя количество акций, которыми владеет эта группа, невелико. Для таких групп уравнение будет несколько иным. Однако для огромного большинства акционеров, сколько бы акций им ни принадлежало, нет исключений из непреложного факта, касающегося дивидендов. Если держатели акций предпочитают не потратить, а отложить часть дохода в качестве сбережения и при условии, что они грамотно инвестировали свои средства в обыкновенные акции,
Акции могут быть предъявительскими либо именными, свободно обращающимися, либо с ограниченным кругом обращения (акции ЗАО). Они могут переходить от одного лица к другому только с согласия большинства акционеров. Именная акция выписывается на имя определенного владельца, которое заносится в реестр акционеров.
5. Теория клиентуры, т.е. соответствия дивидендной политики составу акционеров, ожиданиям большинства акционеров. Таким образом, в основе дивидендной политики лежит состав акционеров и их желания.
Бета, или рыночный риск, — понятие, актуальное для подавляющего большинства акционеров. Фирма может испытывать деловой риск (то есть существует неопределенность прогноза дона-логовой прибыли). Однако если ее доходность не коррелирует с результатами других компаний отрасли, то акции этой фирмы будут считаться не слишком рискованными среди широких кругов инвесторов. Другими словами, часть делового риска любой компании — риск, присущий исключительно данной фирме, или же риск внесистемный.
Акции открытого общества могут переходить от одного лица к другому без согласия других акционеров, а также свободно продаваться на финансовом рынке. Что касается акций закрытых акционерных обществ, то они не поступают в свободную продажу и принадлежат только нескольким учредителям. Акции закрытого общества могут переходить от одного лица к другому только с согласия большинства акционеров, если иное не оговорено в уставе.
6. Прогнозируемый темп инфляции оказывает влияние на соотношение форм реального и финансового инвестирования предприятия в связи с различным уровнем противоинфляционной защищенности объектов (инструментов) инвестирования. Реальные инвестиции имеют высокий уровень противоинфляционной защиты, так как цены на объекты реального инвестирования возрастают обычно пропорционально темпу инфляции. В то же время уровень противоинфляционной защиты большинства финансовых инструментов инвестирования очень слабый — в процессе инфляции обесценивается не только размер ожидаемой инвестиционной прибыли, но и стоимость самих инструментов инвестирования, подлежащих последующему погашению. Соответственно, прогнозируемый рост темпов инфляции будет вызывать повышение доли реального инвестирования, в то время как прогнозируемое снижение темпов инфляции вызовет активизацию финансового инвестирования предприятия.
совых категорий имеет такой вид: рост рентабельности — рост риска финансовой деятельности — рост кредиторской задолженности — снижение ликвидности. Принятие большинства финансовых решений, так или иначе, связано с изменениями этих важнейших финансовых категорий.
Рыночная цена активов и их базисная стоимость могут не совпадать. Финансовые аналитики как раз и занимаются тем, что анализируют перспективы развития различных фирм и предоставляют рекомендации о том, какие ценные бумаги следует покупать или продавать в зависимости от того, является ли их курс соответственно заниженным или завышенным по сравнению с их базисной стоимостью. Однако в начальной стадии принятия большинства финансовых решений логично предположить, что цены активов, покупаемых и продаваемых на конкурентном рынке, точно соответствуют их базисной стоимости. Как будет показано дальше, это предположение целом достаточно точно подтверждается фактом существования многих хорошо и формированных профессионалов, занимающихся отслеживанием неправильно оцененных ценных бумаг и получающих прибыль за счет сделок с активами, рыночная оценка которых не совпадает с их базисной стоимостью. Их деятельность, таким образом, устраняет разрыв между базисной стоимостью активов и их рыночной ценой.
При принятия большинства финансовых решений считается логичным предположить, что цены активов, покупаемых и продаваемых на конкурентном рынке, достаточно точно отражают их реальную стоимость. Это предположение подтверждается тем, что существует довольно много хорошо информированных специалистов, занимающихся выявлением неправильно оцененных активов и получающих свою прибыль за счет операций с ними. Их действия устраняют несоответствие между рыночной и реальной стоимостью ценных бумаг. Предположение о том, что текущая цена активов полностью отражает общедоступную (а иногда и закрытую) информацию, касающуюся факторов, которые повлияют на стоимость этих активов в будущем, называется гипотезой эффективного рынка.
Кроме того, я начал собирать материалы о работе большинства финансовых компаний, выпускающих кредитные карточки, и о том, что предлагают различные бензоколонки.
Финансовые фьючерсы выполняют две основные функции: позволяют инвесторам застраховаться от риска, связанного с неблагоприятным изменением процентных ставок, валютных курсов или курса ценных бумаг на рынке, и дают возможность биржевым спекулянтам извлекать из этого прибыль. Физическая поставка базисного актива у большинства финансовых фьючерсов либо вообще не предусмотрена, либо осуществляется крайне редко. В подавляющем большинстве случаев производится наличный расчет. Однако процесс поставки является составной частью каждого контракта, обеспечивая механизм схождения реальных (на рынке спот) и фьючерсных цен по мере приближения дня исполнения. Фьючерсные цены определяются в конкурентной борьбе в операционном зале биржи открытым выкриком. Это означает, что каждый потенциальный покупатель имеет равные возможности воспользоваться предложением на продажу и наоборот. При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может находиться выше или ниже наличной цены базисного актива или значения индекса, но к моменту поставки фьючерсная цена должна равняться наличной цене, иначе возникает возможность для арбитража между рынком базисного актива и фьючерсным рынком. Разница между фьючерсной и наличной ценой базисного актива финансового фьючерса называется базисом. Базис может быть как положительным, так и отрицательным.
С другой стороны, стоимость данных и затраты времени на торговлю минимальны для работающих на дневных и более длительных временных масштабах. Для большинства финансовых инструментов в Интернете доступны бесплатные данные, программы также скорее всего будут дешевле, и торговля потребует меньше времени: систему можно запускать после закрытия рынков и передавать брокеру приказы до открытия рынков утром. Таким образом, на торговлю можно тратить около 15 минут в день, оставляя больше времени на разработку системы и, естественно, на отдых.
Предположим, усиливается инфляция и ФРС повышает процентные ставки, чтобы увеличить стоимость затрат на капитальные товары, жилье, автомобили. Проблема здесь в том, что рост процентных ставок большинства финансовых инструментов (в частности, облигаций, депозитных сертификатов, чековых счетов) увеличит доходы и расходы владеющих этими инструментами фирм и домохозяйств. Такой прирост расходов входит в очевидное противоречие с усилиями ФРС по сокращению совокупного спроса. Например, в 1991 и 1992 гг. ФРС несколько раз снижала процентные ставки, с тем чтобы стимулировать вялую экономику. Одна из возможных причин, по которым этой стратегии потребовалось столь длительное время для достижения эффективных результатов, заключается в том, что домохозяйства, получавшие в конце 80-х годов по 8-10% на свои облигации и депозитные сертификаты, в начале 90-х годов стали получать лишь 4—5%. Такое снижение процентного дохода несомненно привело и к сокращению их расходов.
Например, публикация данных о размере и динамике ВВП США в первом квартале 2001 года произошла только в конце апреля, т.е. по прошествии одного месяца со дня свершившегося факта. Те же сроки являются типичными для публикации подавляющего большинства финансовых отчетов акционерных компаний.
Ответ: Я не хотел бы давать каких-либо советов. Мои взгляды не соответствуют взглядам большинства финансовых экспертов. Я полагаю, что свободно плавающие обменные курсы в долгосрочной перспективе неустойчивы. С другой стороны, системы фиксированных обменных курсов терпят крах. Европейская кредитно-денежная система работала очень хорошо в течение примерно 10 лет, а затем потерпела крах после того, как в результате объединения Германии развился динамический дисбаланс. Я думаю, что выживание Европейского союза зависит от введения единой денежной системы, но этого трудно добиться.
экономического цикла ухудшение всех или большинства финансовых показателей, таких как
Банковских учреждениях Брокерскую деятельность Бюджетный федерализм Бюджетные обследования Бюджетные параметры Бюджетных инвестиций Бюджетных организаций Бюджетных поступлений Бюджетных взаимоотношений Бюджетными расходами Бюджетным ограничением Банковским операциям Бюджетной дисциплины вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
