|
Частичного равновесия
9. Постановление ФКЦБ от 14.02.1997г. № 10 "Об условиях выпуска облигаций, размещаемых в целях частичного погашения задолженности эмитентов по обязательным платежам в федеральный бюджет, а также порядке продажи таких облигаций, приобретенных государством при их размещении".
• Существуют различные варианты выплаты долга, оговариваемые контрактом. Например, в случае невыплаты заемщиком вовремя всего долга может быть предусмотрена возможность частичного погашения долга и продления срока кредита. Если превышен срок погашения кредита, то устанавливается так на-
По специальному ссудному счету заемщик платит проценты в порядке, установленном за пользование кредитами банков. Специальный ссудный счет является счетом до востребования (онкольным), так как бессрочность кредита дает банку право в любой момент потребовать полного или частичного погашения, а также предоставления дополнительного обеспечения по кредит)7. Поэтому при открытии кредита по специальному ссудному счету под векселя заемщик предо-
• право банка закрыть счет и потребовать в любое время полного или частичного погашения задолженности либо предоставления дополнительного обеспечения;
До июня 1998 г. организатором торговли на срочном рынке являлась Российская биржа (РБ), на которой еще в мае было заключено сделок более чем на 4,3 млрд долл.1 1 июня 1998 г. РБ остановила торги по всем контрактам в связи с тем, что ряд проигравших торговцев, подконтрольных руководству биржи, не смогли выполнить своих обязательств, так как торговали без реальных залогов, а лимиты на торговлю им открывались на основании устного распоряжения президента Биржи. Средств же общегарантийного и страхового фондов РБ не хватило для обеспечения обязательств. Новым организатором торговли на срочном рынке стала Московская фондовая биржа (МФБ), которая выделила собственные средства для частичного погашения долгов РБ.
Новые ссуды были получены в 1989 г. главным образом для приобретения "Patton" и покупки оборудования для хозяйственной единицы. В июле 1989 г. компания продала 1 821 136 обыкновенных акций институциональным инвесторам в Великобритании, а чистая выручка в сумме примерно 15 млн. долл. была использована для частичного погашения долгосрочной ссуды, за счет которой профинансировано приобретение "Patton". В апреле 1989 г. компания уплатила 2735 тыс. долл. наличными и выпустила 1 649 652 обыкновенных акций стоимостью 10 959 тыс. долл. для группы бывших акционеров "Screen Graphics, Inc." в соответствии с соглашением о выкупе.
Так как коэффициент "проценты/доход" не учитывает потоки наличности, требующиеся для финансирования операционных активов компании или погашения основной суммы долга в соответствии с графиком, он менее полезен в тех случаях, когда сроки частичного погашения наступают до полного возврата займа.
Коэффициент "поступление средств/текущие выплаты по долгосрочной задолженности" говорит о том, что по названному показателю "Carroll" значительно опережает другие фирмы отрасли. Получается, что долгосрочные ссуды предоставлялись "Carroll" на исключительно продолжительные сроки, так что в следующем году наступает срок оплаты только 3% долга — а это означает, что срок погашения задолженности в целом равен 33 годам! А так как такие условия на рынке кредитов нереальны, эта информация должна служить для аналитика предупреждением о том, что у компании имеются долги, которые не погашаются частями ("разовая" ссуда). Если срок погашения такой ссуды близок или же он в пределах срока частичного погашения долгосрочного займа, аналитику следует обсудить с компанией ее планы в отношении получения наличности, необходимой для возврата крупного долга.
До июня 1998 г. организатором торговли на срочном рынке являлась Российская биржа (РБ), на которой еще в мае было заключено сделок более чем на 4,3 млрд долл.* 1 июня 1998 г. РБ остановила торги по всем контрактам в связи с тем, что ряд проигравших торговцев, подконтрольных руководству биржи, не смогли выполнить своих обязательств, так как торговали без реальных залогов, а лимиты на торговлю им открывались на основании устного распоряжения президента Биржи. Средств же общегарантийного и страхового фондов РБ не хватило для обеспечения обязательств. Новым организатором торговли на срочном рынке стала Московская фондовая биржа (МФБ), которая выделила собственные средства для частичного погашения долгов РБ.
paydown (платеже счет частичного погашения долга): Рефинансирование фирмой ранее выпущенных облигаций путем меньшей по величине новой эмиссии облигаций, зачастую для сокращения издержек по процентам. Сумма чистого вычета является платежом в счет частичного погашениядол-га.
зательствами третьих лиц, в целях частичного погашения указан-
Величина 1,4 млрд. долл. за год — это существенные убытки для общества, но фактически данная цифра преуменьшает истинные убытки от контроля над ценами на природный газ. Наш анализ был анализом частичного равновесия, что означает, что он не учел косвенное воздействие, которое оказывает нехватка природного газа на другие рынки. Например, в 70-е годы большая часть избыточного спроса на природный газ (25—18 = 7 трлн. куб. футов) привела к росту спроса на нефть и нефтепродукты. Это увеличило как зависимость Америки от импортируемой нефти, так и убытки в результате введения контроля над ценами на нефть внутри страны. Подсчет этих дополнительных убытков выходит за рамки данного примера, но мы должны помнить, что такие убытки имеют место.
Большая часть наших обсуждений поведения на рынке касалась анализа частичного равновесия. Иными словами, определяя равновесные цены и количества на некотором рынке, мы предполагали, что его воздействие на другие рынки незначительно или вовсе отсутствует. Например, в гл. 2 и 9 мы считали, что рынок пшеницы в значительной мере независим от рынков кукурузы и сои.
Нередко подобный анализ частичного равновесия достаточен для понимания поведения и эволюции рынка. Однако рыночные взаимоотношения могут оказаться важными. Это было видно в гл. 2, когда мы обратили внимание на то, что изменение цены одного товара меняет спрос на другой, если оба товара взаимодополняемы или взаимозаменяемы, и в гл. 8, где было показано, что увеличение производственного спроса фирмы приводит к повышению рыночных цен как ресурса, так и продукта.
В отличие от анализа частичного равновесия при анализе общего равновесия цены и количества определяются на всех рынках одновременно с учетом эффекта обратных связей. Эффектом обратной связи называется изменение цен и количеств товаров на некотором рынке в ответ на аналогичные изменения, возникающие на сопряженных рынках. Предположим, например, что правительство США ввело налог на импорт нефти. Это незамедлительно сдвинуло бы кривую предложения нефти влево (поскольку имеется более дорогая зарубежная нефть) и подняло бы цену на нефть. Но на этом последствия введения налога не заканчиваются. Более высокая цена нефти повысила бы спрос, а значит, и цену на природный газ. Это в свою очередь вызвало бы увеличение спроса на нефть (сдвиг вправо) и еще большее повышение цены нефти. Рынки нефти и природного газа продолжали бы взаимодействовать до тех пор, пока не наступит равновесие, при котором спрос и предложение выравнены на обоих рынках.
Теперь предположим, что государство в фискальных целях устанавливает налог 1 долл. на каждый проданный кинобилет. Эффект от такого налога определяется на основе схемы частичного равновесия сдвигом кривой предложения кино вверх на 1 долл. (с SM до Sfi на рис. 16.1а). Вначале это приводит к росту цены кинобилетов до 6,50 долл. и падению их реализации с QM до Q'M. Вот все, что нам дает анализ частичного равновесия. Анализ общего равновесия позволяет нам пойти дальше, если мы, во-первых, рассмотрим влияние киноналога на видеоры-
А что происходит с кинорынком? Исходная кривая спроса на услуги кино отвечала неизменной цене видеопроката 3,00 долл. Эта цена теперь стала равной 3,50 долл., так что спрос на услуги кино сдвинется вверх, от DM к DM на рис. 15.1 а. Новая равновесная цена кинобилетов (на пересечении Sfo и D'M) окажется равной 6,75 долл., а не 6,50 долл., а их продажа увеличится с Q'M до QM. Таким образом, при анализе частичного равновесия не принималось в расчет влияние налога на цену проката видеокассет. Рынок видеокассет настолько тесно связан с рынком кинофильмов, что для выявления полного эффекта налога нам необходим анализ общего равновесия.
Эти предположения основывались на анализе частичного равновесия на бразильском рынке. Однако более реалистичным был бы анализ общего равновесия, принимающий в расчет долгосрочные взаимосвязи бразильской и американской экономик, В действительности снижение бразильского экспорта увеличило цену и производство сои в Соединенных Штатах, повысив конкурентоспособность США на мировом рынке. Это в свою очередь усилило конкурентное давление на рынке Бразилии, приведя в длительной перспективе к понижению ее собственного производства и экспорта сои, даже несмотря на устранение экспортного контроля.
Однако обычно при моделировании таких процессов, как, например, влияние изменений законодательства на поведение банков и рынков банковских капиталов, достаточно рассматривать изменения на одном рынке, изолированном от другого (как, например, мы делали при анализе рис. 8-14, 8-17 и 8-18). Итак, если мы рассматриваем один рынок и абстрагируемся от другого, то такой анализ называется анализом частичного равновесия (partial equilibrium analysis). Кстати, поспешим вас обрадовать — во всех главах части III мы будем проводить исключительно анализ частичного равновесия.
Анализ частичного равновесия (partial equilibrium analysis) — анализ влияния разнообразных факторов на равновесие на рынке ссудных капиталов или рынке депозитов, не принимающий во внимание влияние одного рынка на другой.
Анализ частичного равновесия (pmiu n^ilibri-ит analysis) — анализ влияния р--ппочраз-иых (paKTofiOB па равновесие на pi мп,< ( судных капиталов или рынке депозите: и. принимающий во внимание влияние од;: to рынка на другой.
Анализ частичного равновесия
Частичного равновесия Частности коэффициенты Частности отмечается Частности следующие Частности установление Человеческие отношения Человеческими ресурсами Частичная занятость Человеческого поведения Четвертых необходимо вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
