Депозитному учреждению

где d — номинальная процентная ставка по депозитному сертификату;

где d — номинальная процентная ставка по депозитному сертификату; п - число раз начисления процентов в течение года.

Вам необходимо принять следующее инвестиционное решение. У вас есть 10000 долл. и вы хотите положить эту сумму в банк на два года. Вы решили приобрести банковские депозитные сертификаты. Депозитные сертификаты со сроком обращения и погашения через два года имеют процентную ставку 7% годовых, а со сроком обращения и погашения через один год — 6% годовых. Как вам поступить? Для того чтобы принять это решение, вам нужно сначала подумать о том, какой будет ставка процента по депозитному сертификату в следующем году. Речь идет о стоке реинвестирования (reinvestment rate), т.е. о процентной ставке, по которой деньги, полученные до окончания намеченного срока инвестирования (т.е. до истечения двух лет), могут быть вложены повторно. Предположим, вы уверены, что эта ставка реинвестирования составит 8% в год.

Собираясь инвестировать 10000 долл. сроком на год, вы стоите перед выбором: купить обычный депозитный сертификат со сроком погашения через один год и с процентной ставкой 8% годовых или депозитный сертификат, процентная ставка по которому образуется путем добавления к 3% годовых уровня инфляции за год. Первый из финансовых инструментов мы назовем номинальным депозитным сертификатом, а второй — реальным депозитным сертификатом. Какой из них вы выберете? Ваш выбор зависит от прогнозов уровня инфляции на следующий год. Если вы уверены, что уровень инфляции превысит 5% в год, вы предпочтете реальный депозитный сертификат. Предположим, вы думаете, что уровень инфляции будет 6%. Тогда ваша номинальная процентная ставка по реальному депозитному сертификату будет 9%. Если, однако, вы уверены, что инфляция составит 4% годовых, то номинальная процентная ставка по реальному депозитному сертификату составит только 7%. Поэтому вам лучше приобрести номинальный депозитный сертификат.

Доходы взаимных фондов формируются из двух источников: 1) дивиденды или процентный доход по составляющим портфеля и 2) продажа активов, цена которых выросла. Доходы фонда за вычетом расходов и издержек распределяются среди инвесторов пропорционально числу купленных ими акций. Таким образом, получаемые инвесторами фонда доходы складываются из income distributions -доходов от дивидендов и процентов - и capital-gain distributions - доходов от продажи выросших в цене активов. Большинство фондов предлагают своим инвесторам возможность частично или полностью реинвестировать полученные доходы. Многие международные фонды действуют на территориях с льготным налогообложением, свободных от налога на прирост капитала. Поэтому при отсутствии налога на реинвестирование капитала доходность вложений в долгосрочном периоде оказывается выше. Взаимные фонды могут иметь весьма диверсифицированные портфели вложений. Типичный фонд акций, например, является держателем бумаг более 100 различных компаний-эмитентов. Цель диверсификации - разумное распределение риска и возможность покрывать потери от одних активов доходами по другим. Однако существуют и узко специализированные фонды - фонды драгоценных металлов, отраслевые фонды, фонды высокодоходных облигаций. Опасность инвестирования в них связана с цикличным развитием экономики и особенностями динамики каждого отдельного сектора. Самыми безопасными считаются акции фондов денежного рынка (money market funds), которые помещают привлеченные средства в краткосрочные облигации и надежные коммерческие бумаги. Цель инвестора, который покупает акции фондов денежного рынка - сохранить свой капитал, который он собирается использовать в ближайшем будущем. Невысокий риск здесь сочетается с низкой доходностью (соответствует проценту по банковскому текущему счету или депозитному сертификату). Большинство фондов данной категории предоставляют своим инвесторам возможность (чаще бесплатную) выписывать чеки в соответствии с балансом их счета.

Однако, вы должны поместить свои сбережения куда-нибудь, и хотите больше, чем процент по депозитному сертификату или сберкнижка. Вы решаете присоединиться к торговому пулу5, где, как вам кажется, меньше риска, и, может быть, более компетентные консультанты. Вы выбираете пул, который демонстрирует надежность в виде ряда выигрышных лет с небольшим спадом. Информационные бюллетени могут уклоняться от соблюдения точностей в записях, а пулы лучше регулируемые.

certificate of deposit rollover (ролловер депозитного сертификата): Инвестиционная техника переложения налогов с одного года на следующий год. Инвестор покупает «на марже» депозитный сертификат, срок действия которого истекает в следующем году, затем вычитает расходы на выплату процентов по займу текущего года, а доход по депозитному сертификату сдвигает на следующий год. Служба внутренних доходов разрешает вычитать расходы на выплату процентов по займу из 10 000 долл. заработанного дохода и чистого дохода от инвестиций, в который включаются дивиденды, проценты, роялти и краткосрочные приросты капитала.

Действительно, вопреки общему представлению, и глобальная человеческая популяция, и её экономическая продуктивность, росли быстрее, чем по экспоненте для большей части известной истории, и наиболее быстро в последние два столетия. Вспомним, что экспоненциальный рост соответствует постоянству коэффициента прироста, например процента по депозитному сертификату или правительственной облигации. Таким образом, более быстрый, чем экспоненциальный рост означает, что сам коэффициент прироста растет со временем (см. "Интуитивное объяснение создания сингулярности конечного времени в V в главе 5). Ниже мы покажем, что

где d - номинальная процентная ставка по депозитному сертификату; п - число раз начисления процентов в течение года.

ЦЕДЕНТ (assignor) — 1) страховщик, передающий часть своей ответственности перестраховщику — цессионарию (см. Перестрахование). При этом перед страхователем Ц. несет ответственность в полном объеме; 2) лицо, уступающее право требования по депозитному сертификату при оформлении цессии.

ЦЕССИОНАРИЙ (assignee) - 1) перестраховщик, принимающий часть ответственности у страховщика (цедента) и обязанный в случае возникновения страхового случая покрыть часть суммы страхового возмещения, выплачиваемой страховщиком страхователю^ в пределах, оговоренных в договоре перестрахования; 2) лицо, приобретающее право требования по депозитному сертификату при оформлении цессии.

Различие, проводимое современными исследователями, между сберегательными банками и ссудо-сберегательными ассоциациями, с одной стороны, и кредитными союзами — с другой, делает традиционную практику объединения их в одну категорию «Сберегательные учреждения» не столь адекватной, чем это было в прошлом. С практической точки зрения, хотя сберегательные учреждения существенно отличаются друг от друга, это название применяется к любому депозитному учреждению (т. е. к любому учреждению, имеющему законное право выпуска долговых обязательств с неограниченным чековым обращением), не являющемуся коммерческим банком. Таким образом, проще определить сберегательное учреждение, сформулировав, чем оно не является. Следует ожидать, что со временем этот термин станет более четким, но пока мы удовлетворимся приведенным определением.

Как отмечалось в главе 6, депозитные учреждения обычно располагают многими видами активов и пассивов. Поскольку цель данной главы заключается в понимании основ принятия банками экономически целесообразных решений, мы упростим задачу и рассмотрим элементарный тип депозитного учреждения. Мы также несколько упростим терминологию, назвав это учреждение банком. Однако отметим, что данная экономическая модель может быть также применена к любому депозитному учреждению.

чается в росте заемных средств посредством уменьшения отношения собственного капитала к активам. Увеличить размер учреждения можно за счет привлечения заемных средств; кроме этого, рост можно финансировать посредством выпуска новых ценных бумаг и часть прибыли платить держателям акций в виде дивидендов вместо приобретения новых активов. Вдобавок существует так называемый филиальный риск (affiliated-institution risk). Такой риск имеет место, когда депозитное учреждение эмитирует долговые обязательства, гарантом которых служит капитал аффилиированных учреждений, которые обычно являются дочерними компаниями банковского холдинга. Это, по сути, позволяет депозитному учреждению расти без увеличения собственного капитала, но одновременно повышает риск, которому подвергается данное депозитное учреждение, поскольку от устойчивости дочерних компаний теперь будет зависеть финансовое положение всей компании.

4. Прямое финансирование. FDIC обладает полномочиями в некоторых случаях осуществлять прямое финансирование (direct assistance) — выдавать прямые ссуды (часто совместно с Федеральной резервной системой) обанкротившемуся депозитному учреждению. В соответствии с законом FDIC может делать это только в случае, если учреждение-банкрот предоставляет «существенные» услуги обществу. На практике, однако, FDIC несколько расширила эти рамки, когда очень крупные банки, считающиеся «слишком крупными, чтобы обанкротиться», существуют на грани неплатежеспособности и закрытия. Такие банки обычно настолько крупные, что осуществить покупку и принятие на себя обязательств будет довольно сложно, а прямые или косвенные выплаты будут слишком дорогостоящими для страхового фонда FDIC.

Усиление надзора и контроля и централизация ответственности per .прующих органон Одной из сторон системы регулирования, существующей с 19Ю-х годов, является то, что банки и сберегательные учреждения подлежат проверке на месте (field examination). Такие проверки представляют собой непосредственные посещения депозитных учреждений бухгалтерами и аудиторами регулирующих органов, включая 1TJIC, Управление контролера денежного обращения и Федеральную резервную систему. В последние годы регулирующие органы использовали проверки банков для присвоения рейтинга от / («хорошо») до 5 («плохо») по пяти различным показателям банковской деятельности: капитал, активы, управление, прибыль и ликвидность. Такая рейтинговая система известна под названием рейтинг CAMEL (CAMEL rating). Беря за оснои> рейтинг' по каждому показателю, регулирующие органы присваивают депозитному учреждению общий рейтинг CAMEL. Рейтинг 1 или 2 означает, что регулирующие органы оценивают положение данного депозитного учреждения как стабильное, при оценке 3 учреждение заносится в «черный список», а 4 или 5 означает, что у учреждения большие проблемы.

Прямое финансирование (direct assistance) — термин, обозначающий прямые к уды I'DIC депозитному учреждению-банкроту, если считается, что оно предоставляет ''существенные» услуги обществу.

Филиальный риск (affiliated-instttution risk) — риск, которому подвергается депозитное учреждение при выпуске обязательств, частично обеспеченных стоимостью капитала аффилиированной компании, например дочерней компании банковского хо\динга, что позволяет депозитному учреждению расти без расширения собственного капитала.

5. Если ФРС продает казначейские векселя депозитному учреждению или домашнему хозяйству, причем последние выписывают чек, общие резервы банковской системы сократятся. Если перед этой сделкой избыточные резервы были нулевыми для банков— участников сделки, то избыточные резервы в результате окажутся отрицательными; фактические резервы будут меньше, чем обязательные. Депозитное учреждение при таком положении вещей должно требовать возврата ссуд и не возобновлять погашенные ссуды. Вследствие этого денежная масса уменьшится.

Кредит ФРС может быть выдан на краткосрочной основе депозитному учреждению в соответствии с правилами, которые могут быть применены, предоставления помощи учреждению в соответствующем размере, для удовлетворения временной потребности в средствах или для ослабления последствий устойчивого оттока средств, нплоть до соответствующего изменения активов и пассивов данного учреждения.

Ранее I! своей истории ФРС не раз давала понять, что она собирается следовать большинству классических правил концепции кредитора последней инстанции. Однако со временем ФРС избавилась или даже нарушила некоторые из этих правил, что мы обсудим более подробно в разделе, посвященном анализу операций ФРС через дисконтное окно, в главе 17. В частности, ФРС выдает довольно много долгосрочных ссуд и учетные ставки по краткосрочным ссудам обычно ниже рыночных. Время от времени - особенно в случае банкротства Continental Illinois Bank в 1984 г. (см. главу 11) ••- она даже выдавала ссуду через дисконтное окно неплатежеспособному депозитному учреждению. Тем не менее ФРС бесспорно является кредитором последней инстанции, и она всегда готова приостановить сбои системы перед тем, как они могут развиваться. Например, на следующий день после краха фондового рынка в октябре 1987 г. представитель ФРС в своем официальном заявлении гарантировал, что ФРС готова предоставить кредиты при необходимости, что действительно было выполнено Многие обозреватели считают, что этот немедленный ответ на кризис предотвратил панику, которая могла стать причиной крупных убытков в банковской системе и экономике в целом.

Кредитор последней инстанции (lender of last resort) — учреждение, которое всегда готово предоставить кредит любому заемщику, в том числе и неликвидному, но платежеспособному депозитному учреждению, во время надвигающегося банковского кризиса и т. п.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность