Десятками миллионов

Облигация представляет собой обязательство, согласно которому заемщик согласен уплатить держателю облигации (кредитору) определенную сумму денег. Предположим, промышленная облигация (облигация, выпускаемая какой-нибудь корпорацией) приносит доход в 100 долл. за год на ближайшие десять лет и конечный дивиденд в 1000 долл. по прошествии 10 лет. Сколько вам придется заплатить за подобную облигацию? Чтобы определить стоимость облигации, нам надо просто рассчитать дисконтируемую сумму дохода:

4. Облигация представляет собой обязательство, согласно которому кредитор должен уплатить держателю облигации определенную сумму. Стоимость облигации является PDV этой суммы. Реальный доход от облигации представляет собой ставку процента, которая выравнивает эту стоимость с рыночной ценой облигации. Доходы от облигации различаются между собой из-за разницы в риске и времени погашения.

Отзывная облигация отличается от безотзывной наличием двух дополнительных характеристик: выкупной цены и срока защиты от досрочного погашения. Подобные финансовые инструменты имеют следующую логику. Облигация предст шляет собой объект долгосрочного финансового инвестирования, когда t e держатель планирует в течение продолжительного времени получать ore воренный процент, т.е. иметь заранее определенную доходность на вложенный им капитал. Для эмитента выплачиваемый процент представляет собой постоянные финансовые расходы, которые он должен нести в течение длительного времени независимо от своих доходов. Объявляя процентную ставку в момент эмиссии облигационного займа, эмитент ориентируете я на среднюю ставку, сложившуюся на рынке ссудного капитала. Однако он, в известной степени, рискует, поскольку в случае снижения ставок на pi >шке, ему будет невыгодно выплачивать высокий процент. Поэтому отзыв) [ые облигации выпускаются с условием возможности их досрочного погашгния, инициируемого эмитентом. Для того чтобы поощрить потенциальн: >ix покупателей облигаций, обычно вводятся два условия: (а) выкупная шна (Рс) , т.е. цена, выплачиваемая держателю облигации в случае ее досро -того погашения, превосходит номинал; (б) в течение т базисных периодон (чаще всего, лет) досрочное погашение невозможно.

Дисконт (премия) должны быть распределены и списаны (амортизированы) за период действия облигации. Величина амортизации добавляется (вычитается) к расходам на выплату процентов. Расходы на выплату процентов для компании будут состоять из процентов, реально выплачиваемых держателю облигации (исходя из номинальной ставки процента), и списываемой доли дисконта (добавляется) или премии (вычитается).

Метод рыночных процентов состоит в том, что постоянная рыночная ставка процента (рыночная ставка на момент выпуска облигаций) применяется к текущей стоимости облигации на начало периода выплаты процентов (умножается), что дает величину расходов на выплату процентов. Доля амортизации дисконта (премии) рассчитывается как разница между полученной величиной и реальной суммой процентов, выплачиваемых держателю облигации.

тавляющим держателю облигации закладную на определенный вид имущества. Как и при других ссудных договорах под залог, обеспечение должно превышать объем выпуска облигаций с определенной кромкой безопасности. Если корпорация не смогла выполнить какое-либо из условий договора об эмиссии облигаций, доверенное лицо в интересах владельцев облигаций может лишить его права выкупа заложенного имущества. В случае потери корпорацией права выкупа имущества доверенное лицо берет на себя обязанности по распоряжению этими активами и продает их, используя полученные от продажи поступления для оплаты обязательств компании. Если объем поступлений недостаточен для покрытия всего выпуска облигаций, то владельцы облигаций корпораций получают по непогашенным облигациям те же права, что и обыкновенные кредиторы компании.

Выпуск еврооблигаций имеет в качестве номинала одну валюту, хотя обычно продается инвесторам в ряде стран. Данный тип эмиссии следует отличать от эмиссии облигаций, целиком выпускаемых на рынок отдельной зарубежной страны. К тому же еврооблигации отличаются от выпусков облигаций, имеющих в качестве номинала две или более валюты. Например, некоторые эмиссии позволяют держателю облигации выбирать валюту, в которой преимущественно будет получаться плата по каждому купону или основному платежу. Это право ограничивается обычно двумя валютами, но их может быть и больше. Наконец, эмиссии облигаций могут изначально размещаться во множестве валют, известные как "валютный коктейль". Рыночная стоимость такой облигации скорее всего меньше колеблется, нежели облигации с номиналом, выраженным единственной валютой. Таким образом, возможны различные варианты облигационного финансирования.

Первая. Когда вычисляется доходность к погашению облигации, используется одна и та же ставка для дисконтирования всех платежей, поступающих держателю облигации. На самом деле держатель облигации может потребовать разные нормы доходности (г„ г2 и т. д.) для разных периодов. Если по двум облигациям предлагаются разные схемы потоков денежных средств, они скорее всего будут иметь различные доходности к погашению. Поэтому определить соответствующую доходность одной облигации, исходя из доходности к погашению другой облигации, можно только приблизительно.

2. Если активы фирмы распродаются, легко определить, какая сумма может быть распределена между кредиторами. Однако, когда фирма реорганизуется, необходимо сохранить деньги настолько долго, насколько это возможно. Следовательно, требования кредиторов обычно оплачиваются смешанным образом: деньгами и ценными бумагами. Из-за этого труднее понять, получили ли они то, что им причитается. Например, каждому держателю облигации может быть предложено 300 дол. в денежной форме и 700 дол. в виде новой облигации, по которой в первые 2 года не выплачиваются проценты, а впоследствии выплачиваются по низкой ставке. Такая облигация компании, которая борется за выживание, возможно, не имеет большой стоимости, но суд по банкротству обычно смотрит на номинальную стоимость новой об-

Купонная, или процентная облигация (coupon bond) обязывает ее эмитента осуществлять периодические выплаты процентов, называемые купонными платежами, держателю облигации на протяжении срока ее обращения, а затем выплатить на дату погашения номинальную стоимость облигации (т.е. на день выплаты последнего процентного дохода). Периодические выплаты процентов называются купонными платежами (coupon payments). Это связано с тем, что такие облигации имеют купоны, которые отрезаются по мере наступления срока платежей и предъявляются эмитенту для получения процентов.

• Купонная облигация (coupon bond) — условия ее выпуска обязывают эмитента осуществлять периодические выплаты процентов, называемые купонными платежами, держателю облигации на протяжении срока ее обращения.

В целом по отрасли потери объема товарной продукции и прибыли из-за перебоев в снабжении тепловой энергией оцениваются десятками миллионов рублей.

Наиболее широко методы моделирования производственно-технологического уровня экономических систем используются для планирования производства. Значительный эффект от применения математических методов в планировании может быть. достигнут па уровне народного хозяйства в целом. Чрезвычайная сложность народного хоз'яйства, в котором насчитывается не один десяток тысяч самостоятельных производственных единиц, а номенклатура выпускаемых изделий измеряется десятками миллионов типов, делает невозможным описание народного хозяйства в виде одной модели. Поэтому при разработке математических методов планирования учитывают иерархическую структуру народного хозяйства, т. е. его организацию в виде многоуровневой системы.

• высокая пропускная и провозная способность, исчисляемая десятками миллионов тонн грузов и миллионами пассажиров в год в каждом направлении;

Преимущества и недостатки косвенных налогов. Теперь рассмотрим аргументы сторонников косвенного обложения. Широкое распространение косвенных налогов во всех капиталистических странах было обусловлено прежде всего фискальными выгодами налогов на потребление. Русский финансист М.Н. Соболев говорит о трех сторонах фискальных выгод следующее: «Эти налоги, поскольку они падают на предметы широкого потребления, всегда весьма доходны для государства. Их доходность опирается именно на их большое потребление, измеряемое миллионами и десятками миллионов пудов, ведер и других единиц измерения. Если обложить потребление продукта, который потребляется каждым жителем страны так, что на каждого падало бы хотя 20, 50 коп., то в итоге это составит многие миллионы рублей»3.

Высокие темпы, отражавшие прежде всего развитие промышленности (колхозно-совхозное сельское хозяйство затри четверти века так и не смогло даже стать на ноги), — эти темпы были связаны с наличием огромных резервов рабочей силы в сельских местностях: люди десятками миллионов снимались из разоренных социалистичес-

Это была экономика, не способная прокормить население страны собственными силами, и ежегодно миллионами, десятками миллионов тонн ввозившая продовольствие (главным образом — зерно) из-за рубежа.

Несмотря на неоднократные перевалки груза, расходы на его перевозку с использованием перевалочных нефтебаз и водного транспорта будут на 18% ниже по сравнению с расходами на перевозку только по железной дороге. В масштабе народного хозяйства это даст экономический эффект, исчисляемый десятками миллионов рублей, поэтому задача нефтеснабсбытовых организаций — обеспечить максимально возможную загрузку перевалочных нефтебаз.

В конце концов советские вооруженные силы вошли в Германию и захватили Берлин. На военные действия между Германией и Советским Союзом приходится подавляющая часть людских потерь Второй мировой войны, исчисляемая десятками миллионов, не говоря уже о том, что бесчеловечное обращение с пленными и евреями попрало все нормы цивилизованного поведения.

Если небольшие проценты риска не подходят отдельному трейдеру, то почему же тогда они считаются подходящими для менеджеров фондов, например, для консультантов по торговле товарными фьючерсами1 или операторов товарными группами2? Отвечу кратко: на самом деле они совсем не подходят и менеджерам фондов. Однако в этом случае это не настолько очевидно из-за больших денежных сумм, задействованных в обращении. Некоторые фонды оперируют десятками миллионов долларов. Например, фонд, располагающий 20 миллионами долларов, может использовать 1-процентную фиксированную фракцию для определения числа доступных для торговли контрактов. Если самый большой потенциальный убыток в последующей торговле составляет 2.000 долларов на контракт* то они поделят 20 миллионов долларов на 200.000 и приобретут 100 контрактов в ближайшей сделке. Если эта сделка принесет убыток, то они потеряют 1% от общей суммы, находящейся у них в управлении. Если сделка окажется: выгодной из расчета 2.000 долларов на контракт, то они увеличат капитал: в управлении до 20.200.000 долларов. В последующей торговле они уже могут задействовать 101 контракт. В отличие от отдельных трейдеров, которым могут потребоваться годы, чтобы перейти с одного контракта на два, менеджеры больших фондов могут иногда использовать рост, получаемый от единичной сделки.

кредитным/дебетным картам. Искусственные нейросети обучаются типичному поведению клиентов, различая резкую смену характера покупок, сигнализирующую о возможной краже. Ежегодные потери крупных банков от подобных краж измеряются десятками миллионов долларов, и когда в 1994 г. впервые за всю историю пластиковых карт эти потери пошли на убыль, этот прогресс пресса связывала с успешным внедрением системы Falcon. Клиентами HNC Software являются 16 из 25 крупнейших в мире эмитентов пластиковых карт. (Пресс-релиз HNC Software http://www.hnc.com)

Наиболее ярко пороки государственной плановой системы проявились в нефтедобывающей промышленности СССР в середине 80-х гг. XX века. Концентрация ресурсов на освоении и развитии Западно-Сибирской нефтегазоносной провинции позволила получать невиданные в современной истории приросты добычи нефти, которые исчислялись в 70-е гг. десятками миллионов тонн нефти в год. При этом было ошибочным считать, что такая тенденция имеет долговременный характер и не требует кардинального изменения технических и технологических условий, а также расширения прав и полномочий производственных коллективов в определении более эффективных и целесообразных направлений дальнейшего развития отрасли.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность