|
Дисконтированной стоимостью
Некоторые компании, прежде чем определять период окупаемости, дисконтируют потоки денежных средств. Правило дисконтированной окупаемости базируется на вопросе: "В течение какого времени должен осуществляться проект, чтобы он имел смысл с точки зрения чистой приведенной стоимости?" Эта модификация принципа окупаемости позволяет избежать ошибок, связанных с единообразной оценкой всех потоков денежных средств, возникаю-
щих за время окупаемости. Однако принцип дисконтированной окупаемости все же не учитывает потоки денежных средств, возникающие за пределами периода окупаемости.
Ежегодное поступление денег по проекту А больше, чем по проекту Б, и поэтому, очевидно, А имеет более короткий период дисконтированной окупаемости. Период окупаемости проекта А немногим меньше 4 лет, так как приведенная стоимость 6500 дол. при ставке 10% за 4 года составит 20 604 дол. Период окупаемости проекта Б немногим больше 4 лет, поскольку приведенная стоимость 6000 дол. за 4 года составит 19 019 дол.
Дисконтированная окупаемость служит лучшим критерием, чем недисконтированная. Она учитывает, что доллар в начале периода окупаемости стоит больше, чем доллар в конце периода окупаемости. Это показатель полезный, но не слишком. Принцип дисконтированной окупаемости все же зависит от произвольного выбора периода окупаемости и не учитывает потоки денежных средств за его пределами.
Настал удобный момент, чтобы подчеркнуть политические реалии. Некоторые люди полагают, что земля плоская. Возможно, таких людей легче убедить в том, что земля немного закругляется по краям, чем в том, что она совершенно круглая. Когда вы станете президентом или казначеем фирмы, мы уверены, вы будете руководствоваться принципом чистой приведенной стоимости. Однако если нынешнее руководство всецело предано методу окупаемости, вы все же можете надеяться улучшить ситуацию, убедив его использовать различные по продолжительности периоды окупаемости для проектов с различными сроками реализации и перейти к методу дисконтированной окупаемости.
6. К сожалению, ваш исполнительный директор отказывается одобрить какие-либо инвестиции в расширение предприятия, если первоначальные вложения не окупятся в срок до четырех лет, т.е. он настаивает на методе окупаемости с периодом окупаемости в четыре года. В результате отвергается привлекательный долгосрочный проект. Исполнительный директор хочет перейти к методу дисконтированной окупаемости с тем же периодом окупаемости в четыре тда. Лучше ли это? Объясните.
requirement, cumulative) 798—799 Поэтапная оплата (Progress payment) 824 Права акционеров (Stockholders' rights) 341-342 Правило дисконтированной окупаемости (Discounted payback rule) 79-80 Правило нормы доходности (Rate-of-return rule)
Некоторые компании, прежде чем определять период окупаемости, дисконтируют потоки денежных средств. Правило дисконтированной окупаемости базируется на вопросе: "В течение какого времени должен осуществляться проект, чтобы он имел смысл с точки зрения чистой приведенной стоимости?" Эта модификация принципа окупаемости позволяет избежать ошибок, связанных с единообразной оценкой всех потоков денежных средств, возникаю-
щих за время окупаемости. Однако принцип дисконтированной окупаемости все же не учитывает потоки денежных средств, возникающие за пределами периода окупаемости.
Ежегодное поступление денег по проекту А больше, чем по проекту Б, и поэтому, очевидно, А имеет более короткий период дисконтированной окупаемости. Период окупаемости проекта А немногим меньше 4 лет, так как приведенная стоимость 6500 дол. при ставке 10% за 4 года составит 20 604 дол. Период окупаемости проекта Б немногим больше 4 лет, поскольку приведенная стоимость 6000 дол. за 4 года составит 19019 дол.
Дисконтированная окупаемость служит лучшим критерием, чем недисконтированная. Она учитывает, что доллар в начале периода окупаемости стоит больше, чем доллар в конце периода окупаемости. Это показатель полезный, но не слишком. Принцип дисконтированной окупаемости все же зависит от произвольного выбора периода окупаемости и не учитывает потоки денежных средств за его пределами.
капиталовложение отвергается. Другими словами, решение о новом капиталовложении не принимается без рассмотрения остатка непогашенной задолженности, а вопрос о капиталовложении с положительной чистой дисконтированной стоимостью решается далеко не автоматически. Возможно создать условия, которые поднимут прибыль акционеров за счет принятия таких субоптимальных решений.
Концепция дисконтирования потока реальных денег может быть применена для определения чистого дисконтированного дохода инвестиций для владельца акций. Чистый дисконтированный доход для владельца акций будет определяться как разница между дисконтированной стоимостью выплаченных дивидендов и дисконтированной стоимостью оплаченного акционерного капитала. В данном случае, если чистый дисконтированный доход положителен для периода планирования владельца акций, то инвестиции смогут обеспечить требуемую норму прибыли. Внутренняя норма доходности показывает прибыльность вложения средств в акции данного акционерного общества, которая представлена величиной выплачиваемых дивидендов.
Наконец, чистая приведенная стоимость (строка 14) рассчитана как разница между суммарной дисконтированной стоимостью и инвестированными капитальными вложениями.
Приведение будущих поступлений к оценке настоящего времени обладает одним недостатком по сравнению с чистой дисконтированной стоимостью. Значение г нужно получать методом проб и ошибок. Рассмотрим проект С. Допустим, что в первом приближении ставка процента принимается равной ... %. Покажем использование этого значения.
Процесс выражения наличных средств, которые должны быть получены в будущем, через текущую стоимость посредством коэффициентов дисконтирования называется дисконтированием, а полученная величина доходов и затрат — дисконтированной стоимостью. Она рассчитывается по формуле:
При экономической оценке инвестиционных проектов полученные нами денежные величины (20 и -16) принято называть чистой дисконтированной стоимостью
с) отчетность, которая включает информацию о чистых активах пенсионного плана и изменениях в них вместе с актуарной дисконтированной стоимостью причитающихся пенсий, содержащейся в отдельной актуарной отчетности.
С учетом неопределенности и трансакционных издержек, таких, как оплата брокерских услуг, индивид при покупке обычно платит сумму несколько меньшую, чем дисконтированная стоимость консоли. В качестве последнего упрощения допустим, что эти факторы не имеют значения при определении суммы, за которую индивид будет согласен приобрести консоль. При этом цена ее будет равняться той сумме, которую индивид готов заплатить, что фактически является дисконтированной стоимостью консоли, так что
Процедура приведения разновременных платежей к базовому моменту (началу процесса инвестирования) называется дисконтированием {discounting — уценка), а получаемая величина — дисконтированной стоимостью. В отличие от дисконтирования приведение к более позднему периоду (например, капитальных вложений к моменту окончания строительства) известна как наращивание, капитализация {compounding), ревальвация.
в) отчетность, которая включает информацию о чистых активах пенсионного плана и изменениях в них вместе с актуарной дисконтированной стоимостью причитающихся пенсий, содержащейся в отдельной актуарной отчетности.
Рассмотрим аналитические зависимости для оценки прибыльности инвестиций для двух случаев: для одноразового вложения инвестиций и для распределенного по времени. Прибыльность инвестиций оценивается в форме чистой дисконтированной стоимости, которая является разностью между дисконтированной стоимостью доходов, полученных от реализации инвестиций, приведенных к моменту начала инвестирования, и дис-
Деятельности способствует Деятельности страховые Дальнейшем использовать Деятельности структуры Деятельности связанных Деятельности существует Деятельности территориального Деятельности требуется Деятельности выступает Деятельности внедрение Деятельности внутризаводских Деятельности вспомогательных Деятельности учреждения вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
