|
Дисконтированную стоимость
14.4. Критерий чистой дисконтированной стоимости при принятии решений по инвестициям....... 411
расте 53 лет в результате автомобильной катастрофы. Его семья представила в суд иск против водителя другой машины за преступную небрежность. Семья просила, чтобы основная часть ущерба была возмещена в сумме дисконтированной стоимости доходов г-на Дженнингса, которые он получил бы, работая пилотом авиакомпании, если бы не погиб. Расчет дисконтированной стоимости представляется типичным для подобных случаев.
Как приходится фирме решать, будут ли те или иные капиталовложения рентабельными? Ей следует подсчитать дисконтированную стоимость будущих доходов, ожидаемых от инвестиций, и сравнить ее с размером инвестиций. Это и есть критерий чистой дисконтированной стоимости (NPV) : инвестируйте, если ожидаемые доходы больше, чем издержки на инвестиции.
Рис. 14.3. Графическое изображение дисконтированной стоимости завода
(КД). Он представляет собой соотношение положительного потока наличности по проекту к дисконтированной стоимости инвестиционных затрат. 3. Метод оценки внутренней доходности проекта (ВНД (IRR)) Для использования метода ЧДЦ необходимо заранее знать установленную величину г, что связано с большими сложностями. Поэтому наряду с расчетом ЧДД проводится расчет ВНД.
Подход с учетом человеческого капитала - это заключительная экзогенная оценка жизкк человека с испсльзсзаккем в качестве приближения дисконтированной стоимости потерянного (валового или чистого) рыночного дохода умершего.
Сравнение альтернативных проектов можно проводить при помощи коэффициента чистого дисконтированного дохода или индекса доходности. Он определяется как отношение чистого дисконтированного дохода к дисконтированной стоимости инвестиций т. е. сумме инвестиций, которая потребуется для создания положительного чистого дисконтированного дохода. Показатель "индекс доходности" может быть использован в качестве критериального при принятии инвестиционного проекта к реализации .
Метод внутренней нормы доходности определяет норму дисконта, при которой дисконтированная стоимость притоков реальных денег равняется дисконтированной стоимости оттоков. При внутренней норме доходности чистый дисконтированный доход равен 0.
Расчет эффективности затрат на сокращение риска базируется на разнице исходного уровня риска при имеющемся уровне загрязнения и ожидаемым в результате осуществления ПМ - ДЯ. Расчет эффективности затрат на единицу сокращенного риска в таком случае определяется делением чистой дисконтированной стоимости проекта ПМ на величину предотвращенного годового риска:
При всей своей простоте и привлекательности описанный нами дивидендный подход к оценке обыкновенных акций как стоимости источника финансирования действен лишь при выполнении принятых предположений. Во-первых, предполагалось, что величина дивидендов (или темп их роста) постоянна, а поток выплат бесконечен. На практике, однако, график дивидендных выплат более сложен, что требует и более сложных вычислений. Во-вторых, предполагалось, что ожидания относительно будущего компании у всех акционеров одинаковые, но это не очевидно. А если допустить, что ожидания различны — значит, различными могут быть и ставки требуемой нормы прибыли. В-третьих, мы исходили из того, что дивиденды выплачиваются один раз в год (с тем чтобы применить стандартные методы дисконтирования). На практике, однако, более распространен полугодовой интервал. Также проблемы могут возникнуть с определением величин РО и g. На рыночную цену акций могут повлиять такие факторы, как слухи о готовящемся поглощении, а обоснованное определение будущего темпа роста дивидендов вообще представляется крайне сложной задачей. Например, в какой мере следует опираться на статистику? Как на величину g влияет величина нераспределенной прибыли компании? Наконец, в нашей упрощенной модели доходы отождествляются с дивидендами. Для некоторых акционеров, возможно, это и так, но для многих важнее могут оказаться доходы в виде прироста капитала (т.е. увеличения рыночной стоимости акций), что не находит адекватного отражения в дисконтированной стоимости ожидаемого потока дивидендов.
Существуют различные приемы и методы, позволяющие бухгалтеру-аналитику объективно оценить привлекательность того или иного инвестиционного проекта, а следовательно, помочь руководству принять обоснованное долгосрочное управленческое решение. Они могут применяться как изолированно друг от друга, так и в различных комбинациях. В числе этого арсенала методов расчет вмененных издержек по инвестициям, чистой дисконтированной стоимости и внутреннего коэффициента окупаемости капиталовложений, определение периода и учетного коэффициента окупаемости.
Как приходится фирме решать, будут ли те или иные капиталовложения рентабельными? Ей следует подсчитать дисконтированную стоимость будущих доходов, ожидаемых от инвестиций, и сравнить ее с размером инвестиций. Это и есть критерий чистой дисконтированной стоимости (NPV) : инвестируйте, если ожидаемые доходы больше, чем издержки на инвестиции.
Предположим, инвестиции размером С, вероятно, принесут прибыль в следующие десять лет в размере п\, Л2, ..., л ю. Тогда мы запишем чистую дисконтированную стоимость как
и может быть продан на слом за 1 млн. долл. Можно ли считать такое капиталовложение удачным? Чтобы выяснить это, мы должны подсчитать чистую дисконтированную стоимость.
- 1 500 000 = 2 979 236 - 1 500 000 = 1 479 236 долл. В скобках путем алгебраического сложения данных каждого квартала первого года получаем суммарную дисконтированную стоимость.
Итак, все альтернативные варианты имеют положительную чистую дисконтированную стоимость, что свидетельствует об их выгодности. Однако максимальное значение этот показатель имеет в первом случае — 1 479 236 долл. Следовательно, принимаемое управленческое решение должно свестись к финансированию модернизации помещений по схеме: I квартал — 600 тыс. долл., II квартал — 900 тыс. долл.
Заметим, что если г = k, то чистая дисконтированная стоимость равна NPV = 0. Если г < k, проект имеет положительную чистую дисконтированную стоимость.
Мы показали, что при составлении сметы капиталовложений бухгалтер-аналитик должен оценивать будущее движение денежной наличности по проекту, а затем применять к этим оценкам ставку дисконта. Если при оценке капиталовложений компания использует дисконтированную стоимость, то ставкой дисконта, используемой для определения, имеет ли проект положительную чистую дисконтированную стоимость, является стоимость капитала. Если используется метод приведения будущих поступлений к оценке настоящего времени, то вычисленная сумма будущих поступлений, приведенная в оценке настоящего времени, должна сравниваться со стоимостью капитала с целью определить, не превышает ли она стоимости капитала. Стоимость капитала становится нормативным финансовым показателем. Существует минимальная норма прибыли, которую можно получить от капиталовложений, чтобы было оправданным выделение компанией капитала на проект.
а. Дисконтированную стоимость суммы в 9 000 долл., которая должна быть получена через 10 лет при ставке дисконта 14%.
б. Дисконтированную стоимость суммы в 9 000 долл., которая должна быть получена через 10 лет при ставке дисконта 10%.
а. Дисконтированную стоимость суммы в 7 000 долл., которая должна быть получена через 8 лет при ставке дисконта 6%.
б. Дисконтированную стоимость суммы в 7 000 долл., которая должна быть получена через 10 лет при ставке дисконта 6%.
Деятельности становится Деятельности страховой Деятельности строительных Деятельности структурных Деятельности связанной Деятельности субъектов Деятельности товарищества Деятельности юридических Деятельности важнейшими Дальнейшем покупатель Деятельности возможности Деятельности участвуют Деятельности указанных вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
