|
Доходность финансовой
Данные табл. 23.6 показывают, что доходность долгосрочных финансовых вложений за отчетный год повысилась на 1,4 %, в том числе за счет изменения:
Доходность долгосрочных финансовых вложений, % В том числе: вложений в совместное предприятие займов другим предприятиям 14,0 15,0 10,0 15,4 16,0 10,0 *м + 1,0
8 Ibbotson Associates, op. cit. Отметим, что, говоря о рискованности облигаций, мы должны точно определить временной интервал и какое выражение мы имеем в виду -реальное или номинальное. Номинальная доходность долгосрочных правительственных облигаций вполне определена для инвестора, который держит их до срока пога шения; иными словами, она безрисковая, если забыть об инфляции. Кроме того, правительство всегда может напечатать деньги, чтобы расплатиться по своим долгам. Однако реальная доходность казначейских векселей не определена, поскольку никто не знает, какова будет покупательная способность доллара в будущем.
Теперь можно сказать, что это, вероятно, не так. В начале 1990 г. доходность долгосрочных облигаций Казначейства составляла примерно 8,6%, т. е. на 0,6% больше ставки казначейских векселей.
Мы представили три точки зрения на причины различия долгосрочных и краткосрочных процентных ставок. Первая точка зрения, теория ожиданий, в некотором роде крайняя и не вполне подтверждается фактами. Например, если мы обернемся назад и рассмотрим период 1926—1988 гг., то обнаружим, что среднегодовая доходность долгосрочных казначейских облигаций составляла 4,7%, а краткосрочных казначейских векселей — 3,6%20. Возможно, конечно, что рост краткосрочных процентных ставок отставал от ожиданий инвесторов, но вероятнее всего, инвесторы просто хотели получать более высокий доход за держание долгосрочных облигаций, и в среднем они его получали. Если так, то теория ожиданий ошибочна.
8 Ibbotson Associates, op. cit. Отметим, что, говоря о рискованности облигаций, мы должны точно определить временной интервал и какое выражение мы имеем в виду — реальное или номинальное. Номинальная доходность долгосрочных правительственных облигаций вполне определена для инвестора, который держит их до срока погашения; иными словами, она безрисковая, если забыть об инфляции. Кроме того, правительство всегда может напечатать деньги, чтобы расплатиться по своим долгам. Однако реальная доходность казначейских векселей не определена, поскольку никто не знает, какова будет покупательная способность доллара в будущем.
Теперь можно сказать, что это, вероятно, не так. В начале 1990 г. доходность долгосрочных облигаций Казначейства составляла примерно 8,6%, т. е. на 0,6% больше ставки казначейских векселей.
Мы представили три точки зрения на причины различия долгосрочных и краткосрочных процентных ставок. Первая точка зрения, теория ожиданий, в некотором роде крайняя и не вполне подтверждается фактами. Например, если мы обернемся назад и рассмотрим период 1926—1988 гг., то обнаружим, что среднегодовая доходность долгосрочных казначейских облигаций составляла 4,7%, а краткосрочных казначейских векселей - 3,6%20. Возможно, конечно, что рост краткосрочных процентных ставок отставал от ожиданий инвесторов, но вероятнее всего, инвесторы просто хотели получать более высокий доход за держание долгосрочных облигаций, и в среднем они его получали. Если так, то теория ожиданий ошибочна.
((Доходность долгосрочных государственных облигаций) - (Доходность трехмесячных казначейских обязательств)) / Доходность долгосрочных государственных облигаций
В последующие пять лет (с 1980 по 1984 г.) акции опять стали самым доходным видом ценных бумаг. Заметьте, однако, что в период 1980— 1984 гг. доходность казначейских векселей была выше, чем доходность долгосрочных облигаций федерального правительства (см. табл. 6.9).
Высокая доходность долгосрочных инвестиций в акции «роста», обеспечиваемая годовым дивидендом, — явление довольно распространенное. Например, инвестор, купивший акции Wal-Mart Stores 12 лет назад, теперь получает годовой дивиденд (каждый год!), превышающий все первоначальное вложение ! Данный пример — лучшая демонстрация эффекта накопленной стоимости и преимуществ акций «роста». И эти впечатляющие результаты были достигнуты несмотря на более чем 50%-ное падение курса акций Wal-Mart во время кризиса фондового рынка в 1987г.!
15. Связана ли доходность финансовой операции с риском при проведении этой операции?
22. Чем объяснить, что доходность финансовой операции часто определяется в расчете на год?
'I аккч образом, общий доход банка составит: 1,09Р 0,975/* --- 0/. 15/' Теперь, используя формулу (25), можно определить доходность финансовой операции для банка в виде годовой процентной ставки:
т.е. г = 47,18%, что больше объявленных банком 36% годовых. Таким образом, удержание комиссионных увеличивает доходность финансовой операции для кредитора (банка).
Рассмотренный пример показывает, что при удержании комиссионных увеличение срока кредита уменьшает доходность финансовой сделки для кредитора. Конечно, если комиссионные не взимаются, го при любом сроке кредита доходность такой финансовой сделки в виде простой годовой процентной ставки будет постоянна и равна 36%.
деляем доходность финансовой операции: 1.М6Р-Р 1.046-1
Так как доходность финансовой операции равна 9,2%, то лучше поместить немецкие марки на валютный депозит, который обеспечивает доходность в 1 2,77%.
Такой же вывод можно сделать, определяя доходность финансовой операции "конвертация - наращение - конвертация" в виде годовой простой процентной ставки по формуле (23):
ными процентами составит: F5 = Р(\ + 0,28)5 . Теперь по формуле (64) можно определить доходность финансовой операции для банка в виде эффективной процентной ставки:
Таким образом, удержание комиссионных увеличивает доходность финансовой операции для кредитора (банка).
Основываясь на рассмотренном примере, можно сделать вывод, что при удержании комиссионных увеличение срока кредита уменьшает доходность финансовой сделки для кредитора. Конечно, если комиссионные не взимаются, то при любом сроке кредита при ежегодном начислении сложных процентов доходность такой финансовой сделки в виде годовой эффективной процентной ставки будет постоянной и равна 28%.
Депозитного учреждения Депозитно кредитных Дерегулировании депозитных Держателями облигаций Дальнейшую детализацию Держатели облигаций Детальная проработка Детальное изложение Детальное рассмотрение Детальному рассмотрению Детерминанты предложения Девелоперской инжиниринговой Диагностика финансово вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
