|
Доходности инвестированного
Анализ доходности каждого вида финансовых, вложений и среднего их уровня. Сравнительный анализ доходности инвестиционного портфеля с альтернативными вариантами.
Таблица 4.1 Оценка вероятной доходности инвестиционного проекта
Внутренняя норма доходности (IRR) определяется как ставка дисконта, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю. Это означает, что для определения внутренней нормы доходности инвестиционного проекта продолжительностью ?лет мы должны определить внутреннюю норму доходности из следующего выражения:
На пятой стадии анализа оценивается уровень риска отдельных финансовых инструментов инвестирования и их портфеля в целом. Такая оценка осуществляется путем расчета коэффициента вариации полученного инвестиционного дохода за ряд предшествующих отчетных периодов. Рассчитанный уровень риска сопоставляется с уровнем доходности инвестиционного портфеля и отдельных финансовых инструментов инвестирования (соответствие этих показателей рыночной шкале „доходность—риск").
На шестой стадии анализа оценивается уровень ликвидности отдельных финансовых инструментов инвестирования и их портфеля в целом. Оценка этого показателя производится на основе расчета коэффициента ликвидности инвестиций на дату проведения анализа (в последнем отчетном периоде). Рассчитанный уровень ликвидности сопоставляется с уровнем доходности инвестиционного портфеля и отдельных финансовых инструментов инвестирования.
УДф — ожидаемый уровень доходности рассматриваемого финансового инструмента инвестирования; УДп — заданное значение уровня ожидаемой доходности инвестиционного портфеля, формируемого предприятием.
где УДп — уровень доходности инвестиционного портфеля;
ы где УДП — уровень доходности инвестиционного портфеля;
Вне зависимости от ориентации и предпочтений венчурных фондов общим критерием оценки для всех них является ответ на единственный вопрос: способна ли компания (и бизнес, в котором она находится) к быстрому развитию? Финансовый риск венчурного инвестора может оправдать только соответствующее вознаграждение, под которым понимается возврат на вложенный капитал выше среднего уровня. "Россия по определению журнала Global Law and Business (February, 1996) — живая лаборатория по производству исключительно высоких ставок вознаграждения рисковых вложений." Внутренняя ставка дохода (Internal Rate of Return IRR) — общепринятый показатель измерения вознаграждения. В европейской и британской ассоциациях венчурного капитала он считается стандартом оценки доходности инвестиционного проекта. Пока российский рынок малого и среднего бизнеса абсолютно неликвиден, расчет показателя IRR — дело в достаточной степени не простое, если не бесполезное. Очевидно, что рост, измеряемый как процентное приращение продаж при таких обстоятельствах — показатель более осязаемый и наглядный. Также логично, что рост продаж приводит к улучшению и других показателей, прежде всего рыночной доле компании. Соответственно, в идеальной ситуации у венчурного инвестора есть все шансы достичь цели: продать за большую сумму принадлежащий ему пакет акций. Если объем продаж той или иной компании будет расти в предела* не менее 40 — 50 % в год, она, возможно, будет в некоторой степени отвечать ожиданиям венчурного инвестора.
Внутренняя норма доходности (IRR) определяется как ставка дисконта, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю. Это означает, что для определения внутренней нормы доходности инвестиционного проекта продолжительностью t лет мы должны определить внутреннюю норму доходности из следующего выражения:
guaranteed income contracts (GICs) (контракты с гарантированным доходом): Договоры, которые устанавливают определенную норму дохода вне зависимости от доходности инвестиционного портфеля страховой компании.
т.е. ставка доходности инвестированного капитала (а) равна уровню рентабельности (Ь), умноженному на оборачиваемость инвестированных капиталов (с);
Можно заметить, что произведение показателей (2) и (3) является не чем иным, как ставкой доходности инвестированного капитала, а произведение показателей (2), (3) и (4) - ставкой эксплуатационной рентабельности после налога (при отсутствии задолженности). Произведение показателей (5) и (6) позволяет выявить влияние задолженности.
Ставка доходности инвестированного _7У7(1-СН) капитала в отсутствие задолженности ^ '
Система показателей, соединяющая ставку доходности собственного капитала со ставкой доходности инвестированного капитала
• если /»э (1 — С„) — Я > 0, т.е. ставка доходности инвестированного капитала после уплаты налога выше контрактной ставки процента по ссудам, эффект рычага является перспективным;
• если Рэ (1 — Сн) — П < 0, эффект рычага негативен и ставка доходности собственного капитала ниже ставки доходности инвестированного капитала после уплаты налога (эффект «дубинки»).
В качестве примере [7] рассмотрим предприятие с общим капиталом 1000 ден. ед., состоящим из 50% собственного и 50% заемного капитала. Предположим, что ставка доходности инвестированного капитала до уплаты налога равна 20% в год, а ежегодная контрактная ставка процента — 7,5%. В этих условиях баланс после распределения прибыли и отчет о доходах в конце первого года будут иметь вид (при предположении, что ставка налогообложения равна 50%):
инвестированного капитала после уплаты налога (10%) из-за того, что различия между нормой ставки доходности инвестированного капитала после уплаты налога и процентной ставкой равны +2,5 пункта, в то время как коэффициент задолженности равен 1.
Если бы предприятие имело 2/3 задолженности от совокупного объема капитала при той же ставке процента (7,5%), то собственники предприятия могли бы получить выгоду в 5 пунктов (2,5 пункта — различие между ставкой доходности инвестированного капитала и контрактной процентной ставкой, умноженной на коэффициент задолженности, равный 2). Ставка доходности собственного капитала, таким образом, поднимется до 15%. Проверим данную гипотезу, построив баланс и соответствующий отчет о доходах.
Кроме эффекта рычага при анализе используется прием «финансового левериджа», т.е. финансового рычага, который характеризует изменение финансовой доходности. Финансовая доходность может быть разложена на изменение ставки доходности инвестированного капитала и изменение разности между ставкой доходности собственного капитала и чистой ставкой доходности.
привязать динамику доходности инвестированного капитала к определенному биржевому
Держатели облигаций Детальная проработка Детальное изложение Детальное рассмотрение Детальному рассмотрению Детерминанты предложения Девелоперской инжиниринговой Диагностика финансово Диагональные треугольники Диаметрально противоположные Диапазона возможных Дифференциация населения Дифференциации населения вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
