|
Долгосрочные инвесторы
Проектное финансирование в России находится на начальной стадии развития. На кредитном рынке России доминируют краткосрочные операции, а вложение средств в долгосрочные инвестиционные проекты — скорее исключение, чем правило. Обычно инвестиции осуществляются в форме традиционного банковского кредитования с использованием всех возможных форм и методов обеспечения возвратности основной суммы и процентов по кредиту. Отдельные элементы проектного финансирования в России присутствуют в операциях мировых финансовых институтов (МБРР и особенно ЕБРР); это создает «демонстрационный эффект», привносит в российскую банковскую систему опыт в этой области. Ряд российских коммерческих банков готовится к применению проектного финансирования в своей деятельности, создавая в своих структурах соответствующие отделы и управления, направляя своих сотрудников на учебу по вопросам проектного анализа, формируя портфели инвестиционных проектов, подключаясь к операциям мировых финансовых институтов в качестве финансовых посредников. Хотя при выдаче долгосрочных кредитов банки по-прежнему в первую очередь обращают внимание на высоколиквидное обеспечение, они тем не менее все чаще подвергают предлагаемые к финансированию проекты всесторонней и глубокой экспертизе, принятой в практике крупных зарубежных кредитных учреждений.
В дальнейшем под участниками проектной деятельности будут пониматься прежде всего внешние инвесторы (банки или другие подобные организации) и предприятия-реципиенты, на базе которых осуществляются долгосрочные инвестиционные проекты.
С последним обстоятельством связано, в частности, положение, когда долгосрочные инвестиционные кредиты выдаются предприятиям — юридическим лицам, несущим определенную материальную ответственность в соответствии с действующим законодательством. В связи с этим возникает организационно-правовое поле взаимоотношений между участниками любого проекта, что создает возможность установления меры их участия в управлении им (а значит, и осуществлении всех функций управления) на всех его стадиях.
Инвестиционные ценные бумаги приобретаются с целью получения по ним дохода в виде дивидендов или процентов и содержатся на балансе обычно до срока их погашения. Краткосрочные инвестиционные ценные бумаги отражаются в балансе в соответствии с МСФО 25 «Учет инвестиций» по рыночной стоимости или по альтернативному методу - на основе меньшего из двух значений: себестоимости и рыночной стоимости. Долгосрочные инвестиционные ценные бумаги вносятся в баланс по себестоимости или по переоцененным суммам: рыночные долевые ценные бумаги - по меньшему из двух значений: себестоимости и рыночной стоимости, определяемых по методу портфеля, то есть для всей совокупности ценных бумаг в портфеле компании Переоценки инвестиционных ценных бумаг должны производиться на
• Долгосрочные инвестиционные проекты с периодом реализации свыше трех лет
Как показывает экономическая действительность, в России сегодня складываются условия для освоения принципов проектного анализа, и чем быстрее мы сможем в полной мере применить их на практике, тем более успешными могут оказаться долгосрочные инвестиционные решения на всех уровнях управления экономикой.
Долгосрочные инвестиционные решения, именуемые стратегическими, направлены на обеспечение успешного функционирования фирмы в будущем и требуют от финансовых менеджеров конкретных профессиональных знаний, практического опыта и навыков в использовании современных методов анализа для выбора оптимальных направлений и путей развития фирмы на перспективу с учетом объективных закономерностей развития рыночной экономики;
Используемые в ЦМРК премии за риск применяются не только при выборе портфеля ценных бумаг. На них также опираются модели оценки стоимости финансовых активов с помощью дисконтированных денежных потоков (ДДП) и принимаемые фирмами долгосрочные инвестиционные решения. Их применяют и для определения "справедливых" норм прибыли на вложенный капитал в компаниях, деятельность которых регулируется государством, либо в компаниях, использующих для целей ценообразования формулу "издержки плюс фиксированная прибыль". В следующем разделе вы найдете краткие иллюстрации для каждого из названных случаев.
3. Улучшение инвестиционного климата, качества инвестиционного и финансового менеджмента. В России и ряде других стран СНГ достаточно капитала и нет нужды в привлечении средств МВФ и других финансовых инвесторов. Об этом свидетельствует расчет А.Ослунда: относительные инвестиции в России в 2000 г. были выше, чем в США (соответственно 20 и 15% ВВП), причем бегство капитала из России составило 25 млрд. долл. Низкий уровень обновления производственной базы малого и среднего бизнеса объясняется не нехваткой капиталов, а высоким риском потери инвестиций, слабым развитием венчурного и лизингового бизнеса, инвестиционных, негосударственных пенсионных и страховых фондов, которые в развитых странах стали главными инвесторами, активно использующими фондовый рынок. При этом банки, которые распоряжаются чужими деньгами, кредитуют в основном оборотные средства, а не долгосрочные инвестиционные проекты. Здесь для России и других стран СНГ наиболее актуально более широкое привлечение сбережений населения и малого бизнеса (на основе государственно-частного страхования депозитов), снижение кредитных рисков (это требует законодательной регламентации открытости финансовой информации предприятий) и радикальное изменение процедуры банкротства банков (до сих пор они успешно уводили свои активы от кредиторов и вкладчиков).
Изучение модели прорыва долгой консолидации (long consolidation breakout pattern) (включая боковые движения цены, длящиеся от одного года до трех лет) имеет долгосрочные инвестиционные перспективы. Боковые движения цены или торговый диапазон означает, что силы спроса и предложения равны. Когда цена приближается ко дну торгового диапазона, оживляются покупатели (или, возможно, продавцы решают подождать) и цена начинает подниматься. У верхней границы диапазона, сценарий повторяется, но в обратном порядке - покупатели замирают, или может быть, появляются дополнительные продавцы. На самом деле, неважно, почему это происходит, но что-то держит цену внутри торгового диапазона.
Что еще могло послужить дополнительными причинами для избежания краха, прогнозируемого в октябре 1997 года на рынке США? Одним из таких факторов могло стать поведение организованных частных инвесторов. Населению США принадлежит большая часть индустрии взаимных фондов, с общим капиталом $2.626 триллионов или 74.2% от $3.539 триллионов активов взаимных фондов (данные на конец 1996 года). Тогда как банки и индивидуальные инвесторы, выступающие в роли доверенных лиц, опекунов или управляющих, а также другие организации-инвесторы владеют оставшимися $913 млрд. или 25.8%. Как показано на Рис. 104, характер покупки акций населением постепенно менялся в течение последних 10 лет, все больше и больше склоняясь к взаимным фондам. Анализ, проведенный Институтом Инвестиционных Компаний и охватывающий более 50 лет, включает 14 основных падений цен на рынке, и несколько резких сбросов акций. В результате данного анализа не обнаружено никаких исторических подтверждений массового высвобождения активов взаимных фондов во время падений на фондовых рынках СИТА Этот анализ совпадает с результатами опросов держателей акций и говорит о том, что владельцы акций взаимных фондов имеют более долгосрочные инвестиционные горизонты и общее представление о риске.
Активность венчурного капитала может возрастать только тогда, когда инвесторы выделяют больше капитала и когда становятся доступными источники более долговременного финансирования. В первую очередь необходимо поощрять долговременные источники капитала инвестировать в венчурный капитал. Банки, являющиеся во многих странах главным поставщиком венчурного капитала, имеют краткосрочные инвестиционные горизонты, из-за чего венчурный капитал выталкивается в более безопасные и более зрелые сферы экономики. Поэтому важно, чтобы более долгосрочные инвесторы, такие как пенсионные фонды (являющиеся преобладающими инвесторами фондов венчурного капитала в США) и компании по страхованию жизни, имели все основания рассматривать венчурный капитал как законный вид активов. Для этого требуется целый ряд инициатив, только часть из которых может быть осуществлена правительством:
Целевая цена для каждого треугольника определяется как х=у. В этот момент участники рынка определяют свою стратегию. Долгосрочные инвесторы могут просто использовать треугольник для подтверждения тренда; трейдеры могут решить вести на основании этого сигнала краткосрочную торговлю.
Перевернутая кривая. На первый взгляд данная форма кривой кажется парадоксальной: почему долгосрочные инвесторы соглашаются на более низкую доходность по сравнению с краткосрочными инвесторами, которые берут на себя меньший риск? Решение долгосрочных инвесторов объясняется их ожиданием снижения темпов роста экономики. Они уверены в том, что сейчас это их последний шанс получить определенный уровень доходности на ближайшие годы, перед тем как в экономике наступит спад. Данная форма кривой встречается достаточно редко и всегда предрекает сильный спад и долгую депрессию в экономике.
Почему вы должны пытаться определить отправную точку даже такого долгосрочного тренда? Мало людей, если таковые вообще имеются, фактически торгуют на таких моделях. Разве что долгосрочные инвесторы, типа поколения демографического взрыва, у которых их пенсионные сбережения заперты в 401 (k) планы17. Если происходит крах рынка на 90%, или даже на 60 процентов, то некое главное перераспределение активов становится необходимым, и скоро. Долгосрочный подсчет дает вам набор предположений, помогающих определять ценовые риски.
нять свой план по покупке другой половины позиции на завершении катапульты, помещая соответствующий ордер через своего брокера. Трейдеры здесь могут поднять свой стоп к новому сигналу продажи Двойного Основания, который образуется, когда акция разворачивается обратно наверх, чтобы попытаться завершить катапульту. Долгосрочные инвесторы будут сохранять свою остановку на уровне нарушения линии бычьей поддержки, которая по-другому называется линией тренда. На рисунке 3.10 нам придется предположить, что предложение взяло контроль в свои руки, если акция нарушила линию тренда, одновременно дав сигнал двойного основания к продаже. Точка стоп-лосса перейдет к уровню $42, как только формация катапульты будет завершена. Просто имейте в виду, что, пока акция торгуется выше линии бычьей поддержки, мы считаем ее бычьей. Долгосрочные инвесторы разместят свои стопы только на нарушении линии тренда. Трейдеры будут рассматривать каждый сигнал, который может быть независим от линии тренда.
лу Двойного Основания к продаже, который сформировался на $42. Этот новый стоп позволяет нам защитить прибыли, если предложение внезапно возьмет контроль над акцией в свои руки. Важно, что долгосрочные инвесторы используют только линию тренда для остановки своих позиций. Трейдеры, которые по сути своей ведут краткосрочные операции, могут избрать в качестве ориентира для своего стопа процент от цены входа. А. В. Коэн, автор книги How to Use the Three-Point Reversal Method of Point and Figure Stock Market Trading, всегда полагал, что риск инвесторов не должен превышать 10 процентов на акцию. На сегодняшних более волатильных рынках 10-процентный спад может случиться очень быстро. Мы полагаем, что более полезным было бы внимательно выбрать свою точку входа, а затем предоставить акции немного пространства для развития.
ние) он падает в виде прямой колонки, подавая тем самым сигнал к продаже, одновременно прорывая ряд поднимающихся оснований. С точки зрения экономики, предложение взяло акцию под контроль на уровне $24. Это точка, где вам следует вводить свою короткую позицию. С защитной остановкой немного сложнее. На рисунке 3.28 точка вашего стопа будет сигналом Двойной Вершины к покупке на $30, что составляет $6 риска. Так как эта модель обычно ведет акцию вниз достаточно быстро, то точка стопа первого реверса на три клетки, вверх по графику, будет весьма подходящей для хорошей торговли. Например, если акция разворачивается и движется наверх до $27 от вашей точки входа $24, то вам, пожалуй, следует рассмотреть возможность остановки торговли просто потому, что модель не ведет себя так, как ожидалось. Мы можем просмотреть все виды примеров стопов, но в реальном мире инвестиций они не могут определяться столь упрощенно. Приходится взвешивать множество факторов, из которых не последним является темперамент инвестора. В большинстве случаев долгосрочные инвесторы используют в качестве стопов только лишь линии тренда. У трейдеров же совсем другие проблемы. Понаблюдайте за этой моделью. Она нечасто проявляется, но, когда такое происходит, действуйте немедленно!
срочного тренда. Развороты в этом тренде отчетливо демонстрируют изменения в поведении акции в сравнении с оживленным рынком в данный момент времени. Это изменение может длиться месяцами, прежде чем закончится, в то время как график относительной силы сектора может предполагать что-то абсолютно другое для долгого периода. Эти развороты в графике могут сигнализировать о многопунк-товых движениях акции. Так называемые долгосрочные инвесторы не заинтересованы в 20-процентном ценовом изменении своей акции, их беспокоят только долгосрочные последствия движения. Краткосрочный трейдер абсолютно счастлив, если ему удается ухватить то здесь, то там 20-процентные ценовые движения. Фактические изменения, приводящие к возникновению сигналов относительной силы, начинаются с первым разворотом. Так как графики долгосрочные, то трендо-вые развороты могут быть очень прибыльными для трейдера. Трейдерам важны любые преимущества, которые они только могут получить. Мы обнаружили, что развороты являются настолько важными, что мы стали их публиковать в наших исследовательских отчетах каждую неделю. Недавняя рекомендация была сделана по акции AMGEN, торгуемой за $42. Над акцией хорошо поиздевались в предыдущем году. Сектор был полностью разгромлен, о чем свидетельствуют показания его Индекса Бычьего Процента, опустившемся ниже своего 30-процентного уровня. Bear Stearns как раз дали свои рекомендации, обозначив акцию словом "покупать", а кроме того, на наше решение окончательно повлиял график относительной силы, только что развернувшийся вверх, выстроившись в колонку "X". Не сигнал к покупке, а разворот вверх. Этот разворот вверх, наряду с другими частями мозаики, заставил нас выдать собственные рекомендации по этой ценной бумаге. Рекомендация Bear Stearns по акции ответила на наш вопрос относительно фундаментальных данных - вопрос: "Какую?" Наша работа - ответить на вопрос: "Когда?" Акция поднялась на 20 процентов очень быстро. Вы можете проследить через всю последовательность событий по AMGEN, как могут быть использованы развороты на графике относительной силы. Это составная часть процесса принятия решения по акции.
срочного тренда. Развороты в этом тренде отчетливо демонстрируют изменения в поведении акции в сравнении с оживленным рынком в данный момент времени. Это изменение может длиться месяцами, прежде чем закончится, в то время как график относительной силы сектора может предполагать что-то абсолютно другое для долгого периода. Эти развороты в графике могут сигнализировать о многопунк-товых движениях акции. Так называемые долгосрочные инвесторы не заинтересованы в 20-процентном ценовом изменении своей акции, их беспокоят только долгосрочные последствия движения. Краткосрочный трейдер абсолютно счастлив, если ему удается ухватить то здесь, то там 20-процентные ценовые движения. Фактические изменения, приводящие к возникновению сигналов относительной силы, начинаются с первым разворотом. Так как графики долгосрочные, то трендо-вые развороты могут быть очень прибыльными для трейдера. Трейдерам важны любые преимущества, которые они только могут получить. Мы обнаружили, что развороты являются настолько важными, что мы стали их публиковать в наших исследовательских отчетах каждую неделю. Недавняя рекомендация была сделана по акции AMGEN, торгуемой за $42. Над акцией хорошо поиздевались в предыдущем году. Сектор был полностью разгромлен, о чем свидетельствуют показания его Индекса Бычьего Процента, опустившемся ниже своего 30-процентного уровня. Bear Stearns как раз дали свои рекомендации, обозначив акцию словом "покупать", а кроме того, на наше решение окончательно повлиял график относительной силы, только что развернувшийся вверх, выстроившись в колонку "X". Не сигнал к покупке, а разворот вверх. Этот разворот вверх, наряду с другими частями мозаики, заставил нас выдать собственные рекомендации по этой ценной бумаге. Рекомендация Bear Stearns по акции ответила на наш вопрос относительно фундаментальных данных - вопрос: "Какую?" Наша работа - ответить на вопрос: "Когда?" Акция поднялась на 20 процентов очень быстро. Вы можете проследить через всю последовательность событий по AMGEN, как могут быть использованы развороты на графике относительной силы. Это составная часть процесса принятия решения по акции.
УРОВЕНЬ 4: ДОЛГОСРОЧНЫЕ ИНВЕСТОРЫ
Долгосрочные инвесторы во взаимные фонды должны подумать о том. чтобы увеличить свои ежемесячные приобретения бумаг разнообразных американских фондов акций теперь и в последующие 3 месяца — а не продавать их на этой поздней стадии.
Длительного промежутка Длительность жизненного Длительность отдельных Длительность выполнения Длительности производственных Дочернего предприятия Дочерними предприятиями Дошкольным учреждениям Добывающую промышленность Действительности представляет Добросовестной конкуренции Добровольных имущественных Добровольной ликвидации вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
