|
Долгосрочных источников
Перевернутая кривая. На первый взгляд данная форма кривой кажется парадоксальной: почему долгосрочные инвесторы соглашаются на более низкую доходность по сравнению с краткосрочными инвесторами, которые берут на себя меньший риск? Решение долгосрочных инвесторов объясняется их ожиданием снижения темпов роста экономики. Они уверены в том, что сейчас это их последний шанс получить определенный уровень доходности на ближайшие годы, перед тем как в экономике наступит спад. Данная форма кривой встречается достаточно редко и всегда предрекает сильный спад и долгую депрессию в экономике.
Линии тренда являются наиболее важными ориентирами при построении графика "крестики-нолики". Меня всегда поражает, как акция придерживается линии тренда на пути вверх или вниз. Линии тренда очень просто наносятся на график при использовании метода "крестики-нолики", в то время как графики баров усложняют этот процесс. При построении графиков "крестики-нолики" используются две основные линии тренда: линия Бычьей Поддержки и линия Медвежьего Сопротивления. Мы будем рассматривать каждую из них отдельно, также как и две другие линии тренда - линию Бычьего Сопротивления и линию Медвежьей Поддержки. Для долгосрочных инвесторов акция всегда является бычьей, если она торгуется выше линии Бычьей Поддержки. И, наоборот, акция всегда является медвежьей, если она торгуется ниже линии Медвежьего Сопротивления. Это характерный подход долгосрочных инвесторов. Трейдеры ведут себя намного гибче и в большинстве случаев находят истину где-то посередине.
Для того чтобы инвестор мог оценивать и контролировать состояние своего счета, рассчитывать свои покупательные силы и текущую величину собственного капитала, сетевые брокеры используют страницы мониторинга текущего состояния счета клиента. Обычно такие страницы называются Account Balances page (Баланс счета) или Account Information (Информация о счете). Форма представления информации на этих страницах отличается от брокера к брокеру, но инвестор всегда может увидеть здесь детализированные данные о его покупательной силе и величине имеющегося у него капитала. Также, в зависимости от брокера, обновление информации по счету инвестора может происходить либо ежедневно, после закрытия торговой сессии, либо сразу по совершении сделки, в режиме реального времени. Это зависит от ориентации брокера на долгосрочных инвесторов, которые совершают всего несколько сделок в месяц, или на спекулянтов, которые, наоборот, заключают по несколько сделок в день. В любом случае в начале каждого торгового дня инвестор располагает полной и достоверной информацией о своем финансовом положении. Чаще всего информация о
Все, вместе взятое, сделало относительно малодоходный и чисто вторичный рынок долгосрочных казначейских облигаций решительно непригодным для нормальных долгосрочных инвесторов (см. табл. 23.1).
зательные цифры, содержащиеся в отчетах, часто распространяются по средствам электронной связи и публикуются в газетах за 2—3 дня до получения отчета акционерами. Иногда результаты деятельности компании, представленные в отчете о прибылях, уступают прогнозам Уолл-стрит или превосходят их, и в этом случае цены на ее акции немедленно изменяются в ту или иную сторону. Если большинство долгосрочных инвесторов принимают решение о покупке или продаже акций не только на основе квартальных отчетов, то решения участников «коротких» продаж ценных бумаг во многом определяются именно ими.
Для долгосрочных инвесторов риск превышения убытков над первоначально ожидавшимися может возникать вследствие политических рисков, риска объявления дефолта, валютного риска и других видов неконтролируемых или слабо контролируемых косвенных рисков, связанных с возможностью потери денег. Кстати, интрадей-трейдеры также подвергаются влиянию подобных рисков, хотя для них из-за особенностей деятельности это малозначимые риски.
Ставки налога на прирост капитала бьют не только по богатым. Они касаются всех американцев, 50% которых являются теперь инвесторами. Другие американцы хотели бы заняться бизнесом. Это лучший способ создавать долгосрочных инвесторов и формировать тысячи новых компаний, которые, в свою очередь, создают рабочие места и новых налогоплательщиков.
Обычно люди поступают как раз наоборот. Они позволяют своим убыткам расти в надежде, что те развернутся и принесут прибыль. Например, если не хочется фиксировать убыток при уменьшении позиции на $1, это будет еще труднее сделать, когда она уменьшится на $2, и совсем нелегко — при уменьшении на $5. Таким образом, будучи не в силах зафиксировать убыток, многие краткосрочные трейдеры превращаются в долгосрочных инвесторов.
Если вы хотите сделать долгосрочные вложения в акции, то продажа опционов «колл» вряд ли будет иметь для вас смысл, хотя иногда ее можно использовать для увеличения текущих доходов при умеренном риске исполнения опционов. Цели продавцов опцион «колл» и долгосрочных инвесторов обычно не совпадают. Хотя для того, чтобы одновременно двигаться к двум разным целям, вероятнее всего, вы будете использовать покрытые опционы для получения доходов в ближайшем будущем, а не в долгосрочной перспективе. Доходы продавца покрытых опционов «колл» бывают трех видов:
В этом примере проданный опцион «пут» был «без выигрыша», а премия, полностью состоящая из временной стоимости, была достаточно высока, чтобы вы могли достичь желаемой цены покупки акций. Даже если текущая рыночная стоимость акций упала бы ниже 40 долларов за акцию, то ваши долгосрочные планы не изменились бы. В этом примере вы изначально считали, что 40 долларов за акцию — разумная цена. Промежуточные падения цен не интересуют долгосрочных инвесторов. Но когда рыночная
Опасность такого роста цен в долгосрочной перспективе лучше всего иллюстрирует то, что произошло с ведущими производителями меди тогда же, во втором полугодии 1956 года. Чтобы не допустить повышения цен до слишком высокого уровня, эти компании какое-то время добровольно ограничивали цены на свою продукцию, даже продавали ее по ценам ниже мировых. Несмотря на это, цены поднялись, вызвав сокращение спроса и стимулировав дополнительное предложение. Ситуация на рынке еще более ухудшилась с сокращением потребления меди в Западной Европе, вызванным закрытием Суэцкого канала; в результате рынок оказался полностью разбалансирован. Возможно, что нормы прибыли этих компаний не оказались бы в 1957 году такими низкими, не будь они высокими в 1956 году. Когда норма прибыли во всей отрасли поднимается вслед за неоднократным повышением цен, для долгосрочных инвесторов это недобрый знак.
Солнечная энергия стала, по крайней мере для некоторых, наиболее привлекательным из всех долгосрочных источников энергии, хотя сомневающихся в целесообразности ее использования тоже хватает. Теоретически масштабы для ее развития огромны. Солнечное тепло представляет собою главный источник поступающей на Землю энергии, причем в количествах, превышающих возможные будущие потребности человечества в энергии во много тысяч раз. Солнечная энергия уже
При принятии решений о финансировании следует обеспечить соответствие по срочности источника средств активу. Иными словами, краткосрочные источники (например, банковский овердрафт) не должны использоваться для финансирования долгосрочных вложений (например, в основные средства). Поскольку срок окупаемости активов в данном случае практически наверняка превысит срок финансирования, то потребуется новый источник средств, который, возможно, обойдется дороже. Поскольку ниже речь пойдет о финансировании инвестиционных проектов, ограничимся рассмотрением долгосрочных источников финансирования.
Классические займы в форме свободного выпуска облигаций на иностранном рынке ценных бумаг основаны на принципе единства места (в Нью-Йорке, Лондоне либо других финансовых центрах), валюты (обычно валюты кредитора) и биржевой котировки. Например, французский заем на английском финансовом рынке выпускался в фунтах стерлингов и приобретался английскими инвесторами на основе лондонской котировки. Однако после второй мировой войны возникли препятствия для размещения облигационных займов, особенно в Западной Европе. Это было связано с нехваткой долгосрочных источников ссудного капитала и недостаточным развитием институциональных инвесторов, неустойчивостью валют и платежных балансов, строгим контролем за допуском иностранных заемщиков на национальные рынки ссудных капиталов.
К показателям, характеризующим структуру долгосрочных источников финансирования, относятся два взаимодополняющих показателя: Коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников (к^) и коэффициент финансовой независимости капитализированных источников (kgt,.), исчисляемые соответственно по формулам:
Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (cost of capital). Несмотря на то что предприятие финансируется из многих источников, причем большинство из них, как правило, не являются бесплатными, именно стоимость долгосрочных источников финансирования имеет особую значимость в финансовом менеджменте. Причина достаточно очевидна — решение о привлечении капитала является ключевым элементом стратегии управления предприятием, а его последствия будут сказываться на финансовом положении предприятия в течение длительного времени.
Поскольку любое предприятие обычно финансируется из нескольких принципиально различающихся источников, а стоимость их варьирует, всегда актуальна проблема контроля за структурой источников в целом и долгосрочных источников (капитала) в особенности. Эта проблема решается путем поддержания так называемой целевой структуры капитала, смысл которой состоит в том, что по мере стабилизации деятельности предприятия у него складывается определенное соотношение между собственным и заемным капиталами, отражающее: (а) некоторую приемлемую степень финансового риска и (б) резервный заемный потенциал, под которым понимается способность предприятия в случае необходимости привлечь заемный капитал в желаемых объемах и на приемлемых условиях.
Любой хозяйствующий субъект нуждается в источниках средств для финансирования своей деятельности. Привлечение того или иного источника финансирования связано с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам проценты за предоставленные ими ссуды и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала, В идеале предполагается, что текущие активы финансируются за счет краткосрочных, а средства длительного пользования — за счет долгосрочных источников. Благодаря этому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.
Финансовый риск — риск, обусловленный структурой источников средств. В данном случае речь идет уже не о риско-вости выбора вложения капитала в те или иные активы, а о рисковости политики в отношении целесообразности привлечения тех или иных источников финансирования деятельности компании. Дело в том, что в подавляющем большинстве случаев источники финансирования не бесплатны, причем величина платы варьирует как по видам источников, так и в отношении конкретного источника, рассматриваемого в динамике и (или) обремененного дополнительными условиями и обстоятельствами. Кроме того, обязательства по отношению к поставщику капитала, принимаемые предприятием в случае привлечения того или иного источника финансирования, различны. В частности, если обязательства перед внешними инвесторами не будут исполняться в соответствии с договором, то в отношении предприятия вполне может быть инициирована процедура банкротства с неминуемыми в этом случае потерями для собственников. Суть финансового риска и его значимость, таким образом, определяются структурой долгосрочных источников финансирования — чем выше доля заемного капитала, тем выше уровень финансового риска.
К показателям, характеризующим структуру долгосрочных источников финансирования, относятся два взаимодополняющих показателя: коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников (kdtc) и коэффициент финансовой независимости капитализированных источников (ketc), исчисляемые соответственно по формулам:
Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (cost of capital). Несмотря на то что предприятие финансируется из многих источников, причем большинство из них, как правило, не являются бесплатными, именно стоимость долгосрочных источников финансирования имеет особую значимость в финансовом менеджменте. Причина достаточно очевидна — решение о привлечении капитала является ключевым элементом стратегии управления предприятием, а его последствия будут сказываться на финансовом положении предприятия в течение длительного времени.
стоимость их варьирует, всегда актуальна проблема контроля за структурой источников в целом и долгосрочных источников (капитала) в особенности. Эта проблема решается путем поддержания так называемой целевой структуры капитала, смысл которой состоит в том, что по мере стабилизации деятельности предприятия у него складывается определенное соотношение между собственным и заемным капиталами, отражающее: (а) некоторую приемлемую степень финансового риска и (б) резервный заемный потенциал, под которым понимается способность предприятия в случае необходимости привлечь заемный капитал в желаемых объемах и на приемлемых условиях.
Дочернего предприятия Дочерними предприятиями Дошкольным учреждениям Добывающую промышленность Действительности представляет Добросовестной конкуренции Добровольных имущественных Добровольной ликвидации Добровольное страхование Добровольного соглашения Договаривающееся государство Договорами российской Договорам гражданско вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
