|
Долларовую стоимость
более что последний сократился в несколько раз после августовских событий 1998 г. Только в первом квартале 2000 г., по сообщению ЦБ РФ, он достиг в долларовом выражении своего предкризисного уровня.
Валютный коридор внес важный элемент стабильности в функционирование валютных рынков, что практически устранило спекуляцию на валютном курсе рубля, уменьшило импортируемую инфляцию, поскольку постоянное понижение курса рубля — важный дополнительный фактор усиления инфляционного процесса в стране. Стабилизация валютного курса рубля способствовала повышению благосостояния широких слоев населения, текущие доходы которых в долларовом выражении в эти годы повысились.
При оперативном управлении ответственность за использование наличных ресурсов ложится на менеджера. Эта обязанность выполняется путем личного контроля и нефинансовой документацией. Например, физическое количество (такое, как фунты, перенесенные за день на склад, или количество отправленных за день коробок) может подсчитываться, но не отражаться в учетных записях в долларовом выражении.
ки дебиторской задолженности составляют 500 000 дол. При условии 2/10,чистых 45 средний период инкассации может быть уменьшен до 1 месяца, так как 60% покупателей (в долларовом выражении) воспользуются 2-процентной скидкой. Альтернативные издержки в связи со скидкой для фирмы равны 0,20 х 0,6 х 3 млн. дол., или 36 000 дол. ежегодно. Оборачиваемость дебиторской задолженности ускорится до 12 раз в год, следовательно, в среднем дебиторская задолженность сократится с 500 000 дол. до 250 000 дол. (т. е. 3 000 000 дол. /12 = 250 000 дол. ).
Риском иностранного обмена является риск того, что валюта страны, в которой американская фирма осуществляет свою деятельность, упадет по отношению к доллару или ее конвертируемость в доллары будет ограничена. (Когда доллар падает по отношению к данной валюте, это срабатывает в пользу компании.) Когда валюта падает по отношению к доллару, американская компания несет убыток по валюте и имуществу, оплачиваемым в валюте, которыми владеет фирма. Пусть английский фунт стоит 1,60 дол. Если ТНК XYZ обладала валютой и товарно-материальными запасами на сумму 500 000 ф.ст. и фунт упал в стоимости на 10%, то XYZ потерпела бы в долларовом выражении убыток 80 000 дол. Таким образом, понижение цены валюты может дорого обойтись ТНК. Еще один риск: возможно, страна способна заблокировать свою валюту, чтобы она не могла быть переведена в другие валюты.
Таким образом, предполагаемый форвардный курс равен 0,603 ф.ст. за 1 дол. США. Форвардный курс английского фунта оказался ниже курса спот, составляющего 0,60 ф.ст., т.е. на форвардном рынке фунт стоит в долларовом выражении меньше (1/0,603 = 1,658 дол.), чем на рынке спот (1/0,60 = 1,667 дол.). Скидка дисконта составляет (0,603 - 0,60)/0,60 = 0,005. По паритету ставки процента дисконт должен быть равен соотношению процентных ставок, и в действительности в данном случае (1,025 - 1,02)/1,02 = 0,005. Если бы ставка процента в Великобритании была меньше, чем в США, то предполагаемый форвардный курс в нашем примере был бы меньше курса спот. Если бы форвардный курс английского фунта был выше курса спот, нап-
Подобно промышленным фирмам, сельскохозяйственные предприятия обычно берут долгосрочные ссуды для приобретения оборудования и краткосрочные — под сезонные финансовые потребности, возникающие из-за временного разрыва между производственными затратами и поступлением выручки за проданный урожай. Для кредитных учреждений риск, связанный с фермерскими хозйствами в последние годы, заключался в финансировании покупки земли. В 80-е годы наблюдались циклические колебания в стоимости земли, обусловленные динамикой цен на сельскохозяйственную продукцию на мировых рынках в долларовом выражении. Фермеры испытывали искушение приобретать или закладывать землю в периоды высоких цен, однако при росте стоимости доллара спрос на продукты США снижался и фермеры испытывали трудности при погашении кредитов. Следовательно, опять-таки важно сосредоточить внимание на анализе движения наличных денег.
г) "Марвин" несла три вида издержек в связи с новой эмиссией — расходы на подписку, административные расходы и занижение цены. Каковы были совокупные издержки эмиссии компании "Марвин" в долларовом выражении?
Почему же все-таки акционеры компаний-мишеней поглощения получают более высокие прибыли? Это можно объяснить двумя причинами. Прежде всего, это вызвано тем, что компании-покупатели, как правило, всегда крупнее, чем компании-продавцы. Во многих случаях они настолько крупнее, что даже существенные и значительные чистые выгоды, которые получает компания-покупатель, не находят отчетливого отражения в курсе ее акций. Допустим, что компания А приобретает компанию Б, которая в 10 раз меньше. Пусть также чистые выгоды слияния в долларовом выражении распределены равномерно между двумя компаниями28. Тогда акционеры каждой компании получат одинаковые прибыли в абсолютном исчислении, но в относительном, или процентном, выражении прибыли акционеров компании Б окажутся в 10 раз выше.
• Метод 1. Outland может последовать примеру многих международных компаний, осуществив все расчеты по составлению бюджета капиталовложений в долларах. В этом случае необходимо денежные потоки от операций в Голландии сначала оценить в гульденах, а затем пересчитать их в доллары по прогнозируемому валютному курсу. Этот долларовый денежный поток необходимо продисконтировать по ставке, равной долларовым затратам на привлечение капитала, с тем чтобы получить чистую приведенную стоимость инвестиций в долларовом выражении.
К сожалению, оговорка "при прочих равных условиях" редко воплощается в реальной жизни и обесценение гульдена вполне может сопровождаться снижением стоимости активов Outland, выраженной в гульденах. Вспомним, что согласно закону единой цены, любое изменение в курсе гульдена обязательно компенсируется обратными изменениями относительных цен на голландские товары. Конечно, не стоит воспринимать эту теорию буквально, однако не будет большой ошибкой применить ее к такой экспортной продукции, как запасы стали. Иначе говоря, даже при обесценении гульдена большая часть активов дочерней складской компании Outland может сохранить свою стоимость в долларовом выражении. Поэтому чем финансировать все предприятия полностью за счет займа в гульденах, было бы безопаснее финансировать его как гульденами, так и долларами.
Подобная методология вызвана не столько экономическими, сколько политическими причинами, связанными с функционированием национальной валюты. В итоге объекты, приобретенные и проданные за рубли, выражения в иностранной валюте не получают, несмотря на то, что обладают не только рублевой, но и валютной стоимостью. Так в ИСУ возможно системным образом установить долларовую стоимость, к примеру, станка только в том случае, если станок приобретен за доллары; в противном случае это не удастся, хотя бы этот станок потенциально и мог быть приобретен за доллары и, несомненно, имеет долларовый эквивалент во время своего нахождения в хозяйственном комплексе. Конечно, можно сравнить валютные курсы на две даты и по ним вывести текущую стоимость станка в иностранной валюте, но это будет уже внесистемным подходом. Названная особенность является серьезным методологическим огрехом бухгалтерского учета — если, конечно, исходить из недостаточной стабильности национальной валюты и не оглядываться на политические мотивы.
Однако вы должны уметь оценить уровень потребления. Быстро: сколько вы потребляли в последнем месяце? Легко посчитать гамбургеры и проездные билеты, но как насчет износа вашего автомобиля или стиральной машины или однодневной стоимости страхового полиса вашего дома? Мы полагаем, что ваша оценка совокупного потребления будет очень приблизительна или основана на произвольных распределениях и допущениях. А если вам сложно рассчитать долларовую стоимость вашего совокупного потребления, представьте, какая задача стоит перед работником государственной статистической службы, оценивающим из месяца в месяц наше общее потребление.
В общем любой актив, который гарантирует владельцу фиксированную номинальную долларовую стоимость в будущем, является кандидатом на включение в состав денег в соответствии с ликвидным подходом. Иначе это можно выразить так, что любой актив, номинальная долларовая стоимость которого не может увеличиться или уменьшиться, рассматривается как абсолютно ликвидный и является поэтому деньгами. Ясно, что активы, служащие средством обращения — монеты, банкноты, чековые депозиты (текущие счета), — соответствуют этому определению. Высоколиквидные активы, для которых возможно лишь незначительное изменение их долларовой стоимости, экономисты называют «почти деньгами» (near monies). Поскольку эти активы высоколиквидны, они становятся кандидатами на включение в состав денег в соответствии с ликвидным подходом. Как мы вскоре увидим, не вполне ясно, где проходит граница на шкале ликвидности при разделении активов на «деньги» и «не деньги».
платежей делают нас все более и более обществом безналичных денег, принимают ликвидный подход к оценке денежной массы. Такие исследователи находят, что данные табл. 3-5 в большей степени отражают то, что имеет реальное значение, а именно долларовую стоимость тех ликвидных активов, которые используются для покупки товаров и услуг. Они приходят к выводу, что наличные деньги и чековые депозиты — денежный агрегат Ml — представляют малую часть ликвидных активов современной экономики высоких технологий. Соответственно, они рассматривают Ml как слишком узкий показатель в обществе, где почти отсутствуют наличные деньги. Эти защитники ликвидного подхода утверждают, что дальнейшее совершенствование технологии платежей требует, чтобы Федеральная резервная система использовала более широкие показатели, такие, как М2, МЗ или даже L.
3. Номинальная процентная ставка — это рыночная ставка процента. Это обменный курс текущей долларовой стоимости на долларовую стоимость в будущем. Реальная процентная ставка учитывает ожидаемые изменения уровня цен в будущем; это обменный курс товаров и услуг в настоящем на товары и услуги в будущем.
Номинальная процентная ставка (nominal interest rate) — обменный курс долларовой стоимости на долларовую стоимость в будущем.
Номинальная процентная ставка (nominal interest rate) — обменный курс долларовой стоимости на долларовую стоимость в будущем.
Курс доллара в иенах за этот же период снизился на 9,2%. Следовательно, не учитывая дивидендов в денежной форме, начисленных на акции, американские акции, которые стоили в марте 1998 года 1 млн долл., к марту 1999 года поднялась бы в цене до 1,196 млн долл. Портфель ценных бумаг в марте 1998 имел стоимость 130 млн иен (1,196 млн долл. х 130 иена/доллар), а в марте 1999 года — 141,128 млн иен (1,196 млн долл. х 118 иена/доллар). Следовательно, в иенах капитализация фондового рынка США выросла всего на 8,56%. Таким образом, снижение курса доллара к иене частично компенсирует различную эффективность японского и американского фондовых рынков. В последней строке таблицы указан процент изменения мирового фондового индекса, который отражает общую долларовую стоимость акций разных стран4. 2.6.4. Ставка доходности в исторической перспективе
Однако вы должны уметь оценить уровень потребления. Быстро: сколько вы потребляли в последнем месяце? Легко посчитать гамбургеры и проездные билеты, но как насчет износа вашего автомобиля или стиральной машины или однодневной стоимости страхового полиса вашего дома? Мы полагаем, что ваша оценка совокупного потребления будет очень приблизительна или основана на произвольных распределениях и допущениях. А если вам сложно рассчитать долларовую стоимость вашего совокупного потребления, представьте, какая задача стоит перед работником государственной статистической службы, оценивающим из месяца в месяц наше общее потребление.
Некоторым это может показаться слишком сложным, поскольку мы советуем людям не усреднять долларовую стоимость акции при ее дйи-жении вниз. Разница в том, что акция может выйти в ноль, в то время как американский широко диверсифицированный и профессионально управляемый взаимный фонд так или иначе восстановится, когда оправится весь рынок, часто при этом повторяя результативность таких эталонов, как S&P 500 и Dow Jones Industrial Average.
Определение: Максимальная серия проигрышей — это серия проигрышных сделок, имеющая наибольшую долларовую стоимость.
Доходности облигаций Доходности представляет Дальнейшей концентрации Доходности требуемая Докторскую диссертацию Документы финансовые Действительную стоимость Документы оформляющие Документы отражающие Документы подразделяются Документы поставщика Документы представляемые Документы принимаются вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
