Эффективных предприятий

Эффективный и оптимальный портфель акций. Оптимизация портфеля, разработанная модель Г. Марковицем. Доходность и риск портфеля, их соотношение. Граница эффективных портфелей

Объективная необходимость и цели оптимизации. Методы оптимизации. Оптимизация портфеля по методу Г. Марковича. Основные положения теории Марковица. Эффективность рынка ценных бумаг как предпосылка оптимизации инвестиционного портфеля. Граница эффективных портфелей. Эффективный и оптимальный портфель.

Проблема нахождения этих эффективных портфелей во многом сходна с проблемой, с которой мы столкнулись в разделе 6—4. Там мы хотели распределить ограниченный объем капитала среди группы проектов, чтобы получить наиболее высокую совокупную чистую приведенную стоимость. Здесь мы также намерены распределить ограниченный объем капитала, чтобы получить наиболее высокую ожидаемую доходность при данном стандартном отклонении. В принципе обе задачи могут быть решены методом подбора - но только в принципе. Чтобы решить проблему ограниченности капитала на практике, мы можем прибегнуть к методам линейного программирования; для выбора портфелей мы можем применить вариант линейного программирования, известный как квадратичное программирование. Если мы вычислим ожидаемую доходность и стандартное отклонение для каждой акции на рисунке 8-5, а также коэффициент корреляции между каждой парой акций, тогда мы сможем использовать стандартную компьютерную программу квадратичного программирования для определения группы эффективных портфелей.

6 Точка, соответствующая портфелю С, представляет собой точку касания линии эффективных портфелей. Этот портфель дает наибольшую ожидаемую премию за риск (г— у на единицу стандартного отклонения (а).

б) Какой представляет группу эффективных портфелей?

4. Изобразите графически группу эффективных портфелей обыкновенных акций. Покажите комбинацию ожидаемой доходности и риска, которую вы могли бы получить, если бы у вас была возможность взять кредит или предоставить ссуду по одной и той же безрисковой ставке процента. Теперь покажите комбинацию ожидаемой доходности и риска, которую вы могли бы получить, если бы процентная ставка по взятому кредиту оказалась выше ставки по выданной ссуде.

а) Составьте перечень эффективных портфелей.

*15. Вернитесь к вопросу 14. Возьмите один из эффективных портфелей (но не с минимальной дисперсией) и вычислите бету каждой акции, относящейся к данному портфелю. Покажите, что для эффективного портфеля существует прямолинейная связь между ожидаемыми доходностями имеющихся акций и их показателями бета.

Принимая во внимание, что оба эти требования в процессе определения расположения эффективного множества должны учитываться в комплексе, все варианты портфелей, удовлетворяющие эти требования должны располагаться на кривой между точками А и Г (т.е. на левой верхней границе допустимого множества). Только из состава эффективных портфелей [efficient portfolios], лежащих на кривой эффективного множества, может быть выбран оптимальный вариант инвестиционного портфеля; все остальные варианты портфелей являются для инвестора неэффективными портфелями [inefficient portfolios], т.е. должны им быть отвергнуты.

С помощью уравнений 12.1 и 12.2 можно определить состав других эффективных портфелей, которые

Чтобы завершить анализ, давайте рассмотрим выбор инвестора с точки зрения его предпочтений и с учетом графика соотношения риск/доходность для эффективных портфелей. Надеюсь, вы не забыли, что в разделе 12.1 мы упоминали о том, что предпочтения при формировании портфеля зависят от стадии жизненного цикла, на которой находится инвестор, периода (горизонта) планирования и толерантности к риску. Следовательно, инвестор может выбрать позицию в любой точке на отрезке, ограниченном точками F и Г. На рис. 12.5 для этого выбрана точка Е. Портфель, который соответствует точке Е, на 50% состоит из портфельных инвестиции в общей точке (тангенциальный портфель) и на 50% из инвестиций в безрисковый актив. Преобразуем уравнения 12 1 и 122 таким образом, чтобы они отражали тот факт, что портфель в точке касания - это теперь единственный рискованный актив, который следует объединять с безрисковым активом. Выясняется, что ожидаемая доходность и стандартное отклонение портфеля Е имеют вид:

Разделив совокупное внутреннее потребление (100%) на долю в этом потреблении, создаваемую каждым предприятием минимального эффективного размера, вы получите число эффективных предприятий, существование которых поддерживается данным уровнем потребления. Так, из столбца (3) видно, что имеющемуся объему внутреннего потребления сигарет соответствует наличие в отрасли 1 5 предприятий минимального эффективного размера

Отрасль Доля предприятия минимального Число эффективных предприятий

перелив инвестиций в сектор эффективных предприятий. Может быть, еще не так

шкалы рейтингов эффективных предприятий, которые выстраиваются по принципу

перелив инвестиций в сектор эффективных предприятий является актуальной задачей

- одна из форм государственной поддержки неэффективных предприятий,

пределяемых от эффективных предприятий неэффективным и фактически

Следует иметь в виду, что эта закономерность действует и в обратном направлении, т.е. падение объемов производства больше всего сказывается на деятельности наиболее эффективных предприятий, о чем достаточно полно говорит последний опыт России.

Вместе с тем в рамках крупных корпораций наблюдается тенденция уменьшения размеров заводов. До 70-х годов XX века средняя численность занятых на новых, строящихся заводах более чем 400 ведущих компаний обрабатывающей промышленности составляла 644 человека. В 80-е годы этот показатель упал более чем втрое - до 210 человек. Если в начале 60-х годов в автомобильной промышленности оптимальный размер завода составлял 300-600 тыс. автомобилей в год, то сейчас - 200-400 тыс. В черной металлургии за последнее десятилетие средняя мощность наиболее эффективных предприятий с полным циклом снизилась с 2,5-3,5 до 1,7-2,0 млн тонн стали в год.

РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ - изменение производственной и организационной структуры компании, отрасли или национальной экономики в целом. В целях повышения эффективности и роста прибылей компания может отказаться от некоторых видов производств и продать соответствующие активы. Или, наоборот, для приобретения большей устойчивости пойти на диверсификацию производственной структуры, приобрести предприятия в новых для себя отраслях производства. Совершенствование организационной структуры компании может сопровождаться предоставлением большей самостоятельности отдельными звеньям, выделением их в самостоятельные дочерние компании, или, наоборот, может быть направлена на централизацию управления компанией. Отраслевая Р. в развитых странах чаще всего касалась старых отраслей экономики — угольной, металлургической, легкой и др. Она сопровождалась ликвидацией нерентабельных предприятий, особенно угольных шахт, старых металлургических заводов, и модернизацией эффективных предприятий. Стимулировалось укрупнение компаний, работающих в отраслях. Как правило, мероприятия по Р. проводились при финансовой поддержке государства. Такого рода Р. проводится сейчас в угольной промышленности РФ, на поддержку которой выделяются займы Меж-

Следует иметь в виду, что эта закономерность действует ив обратном направлении, т.е. падение объемов производства больше всего сказывается на деятельности наиболее эффективных предприятий, о чем достаточно полно говорит последний опыт России.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность