|
Экономической рентабельности
Дифференциал финансового рычага (ДФР) равен уменьшенной на ставку налогообложения прибыли разности между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процента:
Дифференциал финансового рычага равен уменьшенной на ставку налогообложения прибыли разности между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процента.
Дифференциал финансового рычага (ДФР) равен уменьшенной на ставку налогообложения прибыли разности между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процента:
Дифференциал финансового рычага равен уменьшенной на ставку налогообложения прибыли разности между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процента.
Из (8.21) следует, что эффективность финансового рычага пропорциональна двум разным сомножителям: (ЭР — г) и отношению Зс/Сс. Сомножитель (ЭР — г) получил название дифференциала, который представляет собой разность между экономической рентабельностью активов ЭР и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.
Эффект финансового рычага (ЭФР) возникает из расхождения между экономической рентабельностью предприятия и «ценой» заемных средств — средней расчетной ставкой процента (СРСП):
Разницу между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процента принято называть дифференциалом, а отношение заемных средств к собственным — плечом рычага. Следовательно
между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств — средней расчетной ставкой процента (СРСП). Иными словами, предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило по крайней мере для уплаты процентов за кредит.
Теперь можно выделить первую составляющую эффекта финансового рычага: это так называемый ДИФФЕРЕНЦИАЛ — разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Из-за налогообложения от дифференциала остаются, к сожалению, только две трети (1 - СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ), т. е.
ная постановка вопроса представляется и нам вполне правомерной. Более того, при таком соотношении между эффектом финансового рычага и экономической рентабельностью значительно снижается тот самый акционерный риск, которым был обеспокоен Читатель в начале этой главы.
К примеру, для достижения 33-процентного соотношения между эффектом финансового рычага и экономической рентабельностью активов (когда сполна используются возможности налоговой экономии, но еще не «перекомпенсации») желательно иметь:
Частным случаем определения экономической рентабельности представляется отношение прибыли отчетного периода к активам (капиталу) организации:
Таким образом, при одинаковой экономической рентабельности и структуре капитала рентабельность собственного капитала во втором случае существенно выше, что объясняется положительным влиянием финансового рычага.
С математической точки зрения, эффект финансового рычага добавляется к частному показателю экономической рентабельности и с учетом налога на прибыль увеличивает рентабельность собственного капитала, поскольку налог на прибыль уплачивается с суммы прибыли после выплаты процентов за обслуживание долга.
Структура капитала — это мощный фактор формирования рентабельности собственного капитала и темпов устойчивого роста. Однако его сила может оказаться разрушительной, если организация ведет нерациональную инвестиционную политику или если частный показатель экономической рентабельности ниже средней ставки процента за пользование заемными средствами.
«Кривые равной рентабельности активов» носят нисходящий характер, т.е. с ростом производительности активов заданный уровень экономической рентабельности может быть достигнут при более низком уровне рентабельности производства.
Идеальная позиция предприятия с точки зрения экономической рентабельности тяготеет к зоне III. Однако в условиях конкурентного рынка обеспечить одновременно высокую рентабельность продукции, работ, услуг и производительность активов достаточно трудно.
Большинство организаций расположено между зонами I и II, где каждая из них располагает определенной свободой маневра, чтобы управлять рентабельностью производства и производительностью активов с целью обеспечения необходимого уровня экономической рентабельности.
Данные показатели изучаются в динамике и по тенденции их изменения судят об эффективности ведения хозяйства. В процессе анализа показатели рентабельности могут быть рассчитаны как по чистой, так и по балансовой прибыли. Показатели, рассчитанные по балансовой прибыли, носят название общей, или экономической, рентабельности.
Итак, показатели экономической рентабельности наиболее реально отражают общую тенденцию понижения эффективности функционирования организации. Кроме того, подтверждаются данные об имеющихся проблемах в ее финансово-хозяйственной деятельности несмотря на то, что в целом результаты анализа финансового состояния положительные.
уровня экономической рентабельности совокупного капитала 55,1 - 53,7 = +1,4 %;
Таким образом, внешняя задолженность - акселератор развития предприятия и риска. Привлекая заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее реализовать свои цели. При этом задача финансиста не в том, чтобы исключить всякий риск, а в том, чтобы пойти на экономически обоснованный риск в рамках дифференциала КОА—СП/(1+И), а для этого необходим прогноз экономической рентабельности предприятия, ставки банковского процента и уровня инфляции.
Экономического образования Экономического положения Экономического прогнозирования Эффективное распределение Экономического сообщества Экономического стимулирования строительного Экономического управления Эффективное руководство Экономическому прогрессу Экономическом механизме Экономическом пространстве Экономическом сотрудничестве Экономическую безопасность вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
