|
Эмпирические свидетельства
Эмпирические исследования в области креативного учета
Теоретически число способов и мотивов применения креативного подхода в учете огромно. В литературе, посвященной этому учету, часто перечисляются факты его использования. Однако эмпирические исследования его проявлений неубедительны, так как последствия применения креативного подхода в учете часто трудно определяются, переплетены между собой и могут распространяться на несколько отчетных периодов. В лучшем случае в эмпирическом исследовании, посвященном креативному учету, можно лишь строить догадки о том, какие его методы компания использовала для сглаживания прибыли. Так как в действительности методов манипулирования отчетными данными неисчислимое множество, исследование креативного учета не вскрывает и не может вскрыть все последствия применения того или иного метода. Например, элементы креативного учета в виде «реального сглаживания» или манипулирования объявленным уровнем дивидендов дочерней компании или филиала вообще не поддаются анализу, так как не являются открытыми, публичными.
Как полагает Керк (Kirk) [23, с. 12], «если бы эмпирические исследования показали, что рынки неэффективны или что их эффективность весьма сомнительна, возникла бы необходимость введения стандартов», и аналогичные доводы можно выдвинуть в пользу законодательного регулирования инсайдерных операций. В отсутствие убедительных доказательств существования в Новой Зеландии какой бы то ни было формы рыночной эффективности Закон о ценных бумагах (с изменениями) 1988 г. является необходимым средством сдерживания инсайдерных операций.
Модели креативного учета 461 Эмпирические исследования в области
Когда ожидаемый доход по этим двум акциям оказывается на уровне, который соответствует точке линий рынка ценной бумаги при заданном риске, снова восстанавливается равновесное состояние. В итоге ожидаемый доход по этим двум акциям будет равен их необходимому доходу. Имеющиеся на сегодняшний день эмпирические исследования позволяют сделать вывод, что неравновесная ситуация в ценах акций неустойчива и что цены акций быстро приходят в соответствие, с новой информацией. При большом количестве исследований, посвященных эффективности рынка, концепция рынка ценной бумаги становится полезным инструментом для определения ожидаемого и необходимого уровня дохода по акции. Этот уровень затем может быть использован в качестве коэффициента дисконтирования при процедурах оценки стоимости акций, описанных выше.
Эмпирические исследования показывают, что рынок акций, особенно котирующихся на Нью-Йоркской бирже, достаточно эффективен. Стоимость отражает имеющуюся информацию, а рыночные цены быстро приспосабливаются к появляющимся повторяющимся тенденциям, в результате такой реакции начинаются вынужденные случайные колебания цены около внутренней стоимости ценной бумаги. Единственным способом обеспечить поступление постоянного дохода является получение информации, недоступной другим, которая обычно отражает намечающи-
Мы должны заметить, что существование налогового эффекта является открытым вопросом как эмпирически, так и теоретически. Во многих исследованиях поддерживается идея существования систематических преференций по отношению к дивидендам, другие исследования указывают на нейтральный эффект. Эмпирические исследования по этому поводу свидетельствуют о том, что здесь существует большое число инвесторов, доходы которых, будь то дивидендный доход или доход от прироста стоимости активов, вообще не облагаются налогами и которым, следовательно, безразлично, в какой форме будет получен доход; кроме того, есть множество схем ухода от налогообложения, которые предназначены для того, чтобы нейтрализовать налогообложение дивидендов; существует также мнение о том, что корпорации будут изменять предложение дивидендов с тем, чтобы оно удовлетворяло спросу. В пределе, когда спрос на дивиденды удовлетворен, разница между дивидендным доходом и доходом с капитала для них исчезнет. Мы вернемся к этой теме в гл. 18, где
Для того чтобы платить более высокие дивиденды, фирма должна верить в повышение благосостояния акционеров. Эмпирические исследования дивидендной политики концентрируются в основном на влиянии налогов и финансовом сигнализировании. Полученные результаты не позволяют составить определенного мнения о том, имеет ли место такое влияние налогов на дивиденды, что для достижения более высокого уровня дивидендов необходим более высокий уровень дохода до уплаты налогов. Есть и свидетельства о существовании такого эффекта, и исследования, авторы которых придерживаются мнения об отсутствии такой связи. Ни в одной из работ не поддерживается идея о положительном влиянии дивидендов в том смысле, что чистое предпочтение дивидендов превосходит компенсирующее воздействие дифференцированного налогообложения дивидендов и доходов с капитала. Вопрос о том, какой эффект имеет место — отрицательный или нейтральный — еще не решен эмпирически. Если налогообложение дивидендов и доходов с капитала остается постоянным (как предписывает налоговый акт 1936 г.), то любой эффект "неравномерного дохода", когда подразумевается необходимость выплаты более высокого дивидендного дохода по акциям с целью обеспечить более высокий уровень прибыли до уплаты налогов, будет трудно выявить в будущих эмпирических исследованиях. В отличие от результатов исследования влияния налогов, результаты изучения на практике воздействия финансового сигнализирования весьма последовательно поддерживают предположение о существовании эффекта объявления дивидендов: роста дивидендов, предвещающего повышение показателя доходности собственного капитала компании. Следовательно, дивиденды, по-видимому, действительно служат для руководства компании проводниками такой информации.
Как и в ситуации с дивидендами, выплачиваемыми акциями, и дроблением акций, при проведении обратного сплита возникает информационный или сигнальный эффект, вызванный объявлением об обмене акций. Обычно реакция на этот сигнал негативна и аналогична той, которая имела бы место, если бы компания признала, что она испытывает финансовые трудности. Однако, это не всегда так; возможно, компания просто хочет поместить цену своих акций в такой диапазон, в котором издержки их продажи и обслуживания ниже. Однако эмпирические исследования свидетельствуют о значительном падении (при прочих равных условиях) стоимости акций, подвергшихся обратному сплиту, на протяжении небольшого временного интервала, в центре которого — объявление об изменении номинала. Впоследствии этот эффект смягчается информацией о полученной компанией прибыли, однако благополучной компании следует
Однако при объявлении об обмене одних ценных бумаг на другие эффект изменения движения средств отсутствует. Если эмпирические исследования обменов ценных бумаг разделить на 2 категории: изучение обменов, увеличивающих левередж фирмы,, и изучение обменов, уменьшающих его, и рассмотреть их отдельно одну от другой, то результаты оказываются поразительными. На протяжении двух дней, предшествующих объявлению, наблюдается следующее явление: обмены, увеличивающие левередж, сопровождаются положительным изменением доходности акций, а обмены, уменьшающие его, — отрицательным. Эффект оказывается самым сильным при обменах долг-на-акции (положительный эффект) и акции-на-долг (отрицательный эффект), за которыми следуют обмены привилегированных акций на обыкновенные (положительный эффект) и привилегированных акций на долг (отрицательный эффект). Таким образом, исследования подтверждают наличие информационного эффекта ассиметрии. Другими словами, когда руководство полагает, что акции компании рынок недооценивает, оно, вероятнее всего, проведет эмиссию долга или привилегированных акций, а когда оценка руководством инвестиционной стоимости акций ниже, чем рыночная оценка, то руководство компании скорее всего осуществит выпуск акций.
Эмпирические исследования дивестирования
в) хозяйствующий субъект должен обладать контролем над таким объектом (тест на связь с субъектом); г) величина объекта должна быть ненулевой; д) все предшествующие критерии должны выполняться на дату составления баланса (тест на единство во времени); и е) должны иметься соответствующие эмпирические свидетельства, которые позволили бы независимым и компетентным наблюдателям достичь согласия по вопросу о степени соответствия всем перечисленным выше критериям (тест на проверяемость). Согласно AARF [10, §36] актив подлежит признанию в финансовой отчетности тогда и только тогда, когда: а) существует вероятность, что воплощенные в активе потенциальный доход или будущие экономические выгоды реализуются; и б) актив обладает стоимостью или иной ценностью, которую можно достоверно измерить. NZSA [45] выдвигает те же требования. AARF далее поясняет, что вероятность реализации потенциального дохода или будущего экономического дохода признается в случае, если таковые скорее возникнут, чем не возникнут [10, §38].
Эмпирические свидетельства предсказуемости финансовых рядов
Однако, утверждая это, нужно проявлять осмотрительность, так как структура отрасли зависит не только от характера издержек. Пытаясь объяснить структуру той или иной отрасли, необходимо также принимать во внимание государственную политику, географические границы рынка, квалификацию управленческого персонала и множество других факторов. В частности, раздел «Последний штрих» настоящей главы содержит эмпирические свидетельства того, что многие отрасли на самом деле гораздо больше концентрированны, то есть гораздо менее конкурентны, чем можно заключить исходя из концепции эффекта масштаба. (Ключевой вопрос 10.)
Эмпирические свидетельства
Эмпирические свидетельства ..............564
Поэтому нельзя исключать, что со временем могут быть получены доказательные эмпирические свидетельства развития по циклу Эллиотта непосредственно таких социально-психологических явлений, которые связаны не только с эмоциональным состоянием «масс», но и с импульсивностью их поведения. При этом важно учитывать, что, хотя «золотой коэффициент», отражающий соотношение 5 : 3, является закономерной стороной волнового принципа, существует еще и геометрия конфигураций волнового движения по Эллиотту. Это конкретные модели, характерные для стадий импульса и коррекции, которые также должны были бы экспериментально обнаруживаться в динамике интересующих психологических явлений.
Эмпирические свидетельства стадности финансовых аналитиков__________________________106
Глава 7 анализирует крупнейшие крахи, которые произошли на главных фондовых рынках мира. Она описывает эмпирические свидетельства универсальной природы критической логопериодичности, как свойства динамического ряда, предшествующего краху.
Эмпирические свидетельства агш^стифинансовьи^аналитик(}в Недавно опубликованная эмпирическая работа Иво Уэлча (Ivo Welch) [451]
ний: эмпирические свидетельства// Природа фирмы. - М.: Дело, 2001. -
ний: эмпирические свидетельства.
Эффективность эффективность Эндогенных переменных Энергетический потенциал Энергетических установок Энергетической конференции Энергетическое хозяйство Энергетического машиностроения Энергетическом комплексе Энергоемких производств Энергоснабжающей организации Эротического характера Эффективность эксплуатации Этического маркетинга вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
