|
Фиксированных паритетов
В первую очередь выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям. При наличии прибыли, достаточной для выплаты фиксированных дивидендов по привилегированным акциям, общество не вправе отказать держателям указанных акций в получении ими дивидендов. Выплату дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности общества производят за счет и в пределах специальных фондов, созданных для этой цели, а расходование средств резервного фонда запрещается. За счет резервного фонда акционерное общество обязано выплачивать проценты по облигациям, если отсутствует другой источник.
Третий финансовый источник — привилегированные акции. Они напоминают долговые обязательства тем, что предусматривают выплату фиксированных дивидендов, но выплата дивидендов осуществляется по усмотрению руководства. Однако выплаты дивидендов по привилегированным акциям должны производиться до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Юристы и эксперты рассматривают привилегированные акции как часть акционерного капитала компании. Это означает, что дивиденды по ним не имеют льгот при налогообложении, что является одной из причин меньшей популярности привилегированных акций, чем долговых обязательств. Однако они играют особую роль. Например, они широко используются регулируемыми компаниями коммунального хозяйства, которые могут перекладывать издержки, связанные с выплатой дивидендов по привилегированным акциям, на своих клиентов.
13 Отметим, что выплата фиксированных дивидендов в году 1 ведет к четырем возможным ценам в конце года 2. Другими словами, 60 х 1,25 не равно 105 х 0,8. Пусть это вас не пугает. Вы по-прежнему начинаете с конца и делаете последовательно по шагу в обратном направлении, чтобы найти возможные значения стоимости опциона на каждую дату.
Обыкновенные и привилегированные акции одного и того же АО являются различными ценными бумагами. Каждая обыкновенная акция дает один голос на собрании акционеров, и поэтому содержит потенциальное право участия в управлении. Привилегированная акция не дает права голоса, но имеет преимущество перед обыкновенными при распределении прибыли и удовлетворении претензий при ликвидации АО. Эмиссия привилегированных акций может сопровождаться обязательством выплаты фиксированных дивидендов и в этом случае близка по характеру к эмиссии корпоративных облигаций. ,.
Третий финансовый источник - привилегированные акции. Они напоминают долговые обязательства тем, что предусматривают выплату фиксированных дивидендов, но выплата дивидендов осуществляется по усмотрению руководства. Однако выплаты дивидендов по привилегированным акциям должны производиться до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Юристы и эксперты рассматривают привилегированные акции как часть акционерного капитала компании. Это означает, что дивиденды по ним не имеют льгот при налогообложении, что является одной из причин меньшей популярности привилегированных акций, чем долговых обязательств. Однако они играют особую роль. Например, они широко используются регулируемыми компаниями коммунального хозяйства, которые могут перекладывать издержки, связанные с выплатой дивидендов по привилегированным акциям, на своих клиентов.
13 Отметим, что выплата фиксированных дивидендов в году 1 ведет к четырем возможным ценам в конце года 2. Другими словами, 60 х 1,25 не равно 105 х 0,8. Пусть это вас не пугает. Вы по-прежнему начинаете с конца и делаете последовательно по шагу в обратном направлении, чтобы найти возможные значения стоимости опциона на каждую дату.
До сих пор в этом разделе речь шла о наиболее важных коэффициентах, используемых в оценке акций, и дивидендного дохода от них. Однако в начале раздела упоминалось о том, что дивидендный доход стоит на втором месте после доходности капитала. Действительно, можно было заметить, что в отличие от облигаций сложные проценты, дисконтированные денежные потоки или доходность к погашению не имеют отношения к оценке доходности обыкновенных акций. Следует также отметить, что обыкновенные акции, поскольку по ним обычно не выплачивается фиксированных дивидендов, всегда обращаются по ценам, которые на рынке облигаций назывались бы "грязными" (т. е. цена акции включает любые будущие дивиденды). Как следствие, это практически всегда приводит к падению цены акции на размер дивиденда с момента, когда акции котируются (или могут обращаться) как "экс-дивидендные".
Мониторинг выплаты фиксированных дивидендов по привилегированным акциям
фиксированных дивидендов по
2. Методика фиксированных дивидендных выплат « Соблюдение постоянства суммы дивиденда на акцию в течение длительного периода вне зависимости от динамики курса акций. Регулярность диви-, дендных выплат 1. Простота 2. Сглаживание колебаний курсовой стоимости акций Если прибыль сильно снижается, выплата фиксированных дивидендов подрывает ликвидность предприятия
АКЦИИ ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ (preferred shares, debenture stocks) - акции, дающие право их владельцам в первоочередном порядке получать дивиденд, а также средства, вложенные в акции (по их номинальной цене) при ликвидации акционерного общества, но после удовлетворения прав владельцев облигаций данного общества. А.п. дают право их владельцам на получение фиксированных дивидендов независимо от прибылей предприятия (напр., в пределах 7-10% номинальной цены акции). Как правило, А.п. не дают права голоса их владельцам, т.е. их владельцы не участвуют путем голосования в управлении делами акционерного общества. В рыночной практике существуют следующие основные виды А.п.: А,п,, подлежащие выкупу (redeemable preference shares), -акционерное общество, выпустившее эти акции, имеет право выкупить их через определенный срок по заранее определенной или рыночной цене; А.п. конвертируемые (convertible preferred shares) - акции, предоставляющие их владельцам право обменять их через определенное время на определенное число обыкновенных акций по заранее установленной цене; А.п. отзывные (callable preferred shares) - акции, при выпуске которых акционерное общество оставляет за собой право выкупить их обратно по номинальной цене с определенной надбавкой; А.п. с долей участия (participating preferred shares) - акции, владельцам которых помимо права на получение фиксированных дивидендов предоставляется возможность на получение дополнительных дивидендов, распределяемых по заранее оговоренным условиям после выплаты дивидендов по обычным акциям; А.п. с корректируемой ставкой дивидендов (adjustable-rate preferred shares) - акции, по которым, в отличие от стандартных привилегированных акций, дивиденды регулярно корректируются в зависимости от темпов инфляции, курса национальной валюты, динамики изменений курсов на рынке ценных бумаг и др.; А.п. участвующие (participating preference shares) - акции, владельцам которых предоставляется
Теория фиксированных паритетов и курсов. Сторонники этой теории (Дж. Робинсон, Дж. Бикердайк, А. Браун, Ф. Грэхем) рекомендовали режим фиксированных паритетов, допуская их изменение лишь при фундаментальном неравновесии платежного
бессильным. В итоге искусственные золотые паритеты утратили смысл. Это противоречие усугублялось упорным отказом США до 1971 г. девальвировать свою валюту. Режим фиксированных паритетов и курсов валют усугубил «курсовые перекосы». В соответствии с Бреттонвудским соглашением центральные банки были вынуждены осуществлять валютную интервенцию с использованием доллара даже в ущерб национальным интересам. Тем самым США переложили на другие страны заботу о поддержании курса доллара, что обостряло межгосударственные противоречия.
На первом этапе (1971—1974 гг.) предусматривались сужение пределов (до + 1,2%, а затем до 0) колебаний валютных курсов, введение полной взаимной обратимости валют, унификация валютной политики на основе ее гармонизации и координации, согласование экономической, финансовой и денежно-кредитной политики. На втором этапе (1975—1976 гг.) намечалось завершение этих мероприятий. На третьем этапе (1977—1979 гг.) предполагалось передать наднациональным органам «Общего рынка» некоторые полномочия, принадлежавшие национальным правительствам, создать европейскую валюту в целях выравнивания валютных курсов и цен на базе фиксированных паритетов. Планировались создание единой бюджетной системы, гармонизация деятельности банков и банковского законодательства. Ставились задачи учредить общий центр для решения валютно-фи-нансовых проблем и объединить центральные банки ЕС по типу ФРС США для гармонизации денежно-кредитной и валютной политики.
Вследствие кризиса доллара США расширенная группа десяти стран (США, Великобритания, Япония, Канада, ФРГ, Франция, Италия и др.) в марте 1973 г. подписала соглашение о переходе от фиксированных паритетов к плавающим валютным курсам.
1. Применение фиксированных паритетов национальной валюты к золоту непосредственно либо через другую валюту с учетом того, что одна тройская унция золота (31,1 г) стоила 35 дол. США. При этом гарантировалась либо конвертируемость национальной валюты в золото по установленному паритету, либо поддержание на валютных рынках курса национальной валюты по отношению к другим валютам в соответствии с установленными пределами колебаний, которые постепенно расширялись (от 1 до 2,25%). Конвертируемость национальной валюты могли обеспечить в тот период только США, поскольку в их распоряжении находилось около 3/4 мирового золотого запаса, тогда как 'другие страны могли гарантировать соблюдение установленных пределов колебаний национальных валют.
Мировые финансовые кризисы 1968, 1971 и 1973 гг. привели к необходимости отказа от фиксированных паритетов, что было закреплено Поправкой к уставу МВФ в 1978 г.
валюты он начинает покупку иностранной валюты. Такие валютные интервенции необходимы для соблюдения фиксированных паритетов. Если центральный банк не осуществляет валютных интервенций, валюта изменяется в неограниченных пределах.
Однако лишь учреждение на конференции в Бреттон-Вудсе в 1944 г. Международного валютного фонда (International Monetary Fund) и Международного банка реконструкции и развития (International Bank for Reconstruction and Development) явилось серьезным шагом в развитии международной валютно-финансовой системы. До перехода к системе фиксированных паритетов, т. е. при системах золотого и золотодевизного стандарта, все международные финансовые проблемы глобального характера решались на международных конференциях. Отсутствовали, таким образом, органы постоянного мониторинга за развитием мировой финансовой системы, вырабатывающие принципы ее функционирования и оказывающие финансовую помощь отдельным странам для решения их экономических проблем.
В Йериод своего создания МВФ выработал принципы системы фиксированных паритетов, к которым относились: установление официальных валютных курсов в соответствии с золотыми паритетами валют; необходимость поддержания странами — членами валютно-
Источником средств МВФ является также продажа золотого запаса, накопленного в период системы фиксированных паритетов. С момента второго изменения Устава МВФ (1978 г.) золото стало иметь значение лишь как один из активов, но все же достаточно существенный, поскольку МВФ за счет прежних золотых платежей обладает достаточно большими запасами.
Однако лишь учреждение на конференции в Бреттон-Вудсе в I 1944 г. Международного валютного фонда (1п1;егпа(;юпа1 МопеЬагу 1 Рипа) и Международного банка реконструкции и развития (Inler- • па!юпа! Вапк <ог Кесопзсгиссюп апа Оеуе1ортеп<;) явилось серьезным А шагом в развитии международной валютно-финансовой системы. До перехода к системе фиксированных паритетов, т. е. при системах золотого и золотодевизного стандарта, все международные финансовые проблемы глобального характера решались на международных конференциях. Отсутствовали, таким образом, органы постоянного мониторинга за развитием мировой финансовой системы, вырабатывающие принципы ее функционирования и оказывающие финансовую помощь отдельным странам для решения их экономических проблем.
Финансирование фундаментальных Финансирование капитального Финансирование мероприятий Финансирование посредством Финансирование производства Финансирование строительства Финансировании капитальных Финансируемых собственником Финансовый консультант Финансовые экономические Финансовые характеристики Финансовые источники Финансовые материальные вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
