|
Фьючерсного контракта
Разница между форвардным и фьючерсным контрактом сложнее, чем следует из приведенного простого объяснения. На фьючерсном рынке сделки строго стандартизованы; покупатели и продавцы не знают ничего, кроме цены, нескольких характеристик продукта, срока и места поставки.
Покупатель, приобретающий фьючерсный контракт сегодня, фактически обязуется принять поставку, скажем, казначейских векселей на сумму 1 млн. долл., в определенный день в будущем по оговоренной цене (или с определенным купонным доходом). Цена, устанавливаемая фьючерсным контрактом, называется фьючерсной ценой (futures price). В табл. 5-2 приведены некоторые фьючерсные цены и другая информация по казначейским векселям по состоянию на 24 февраля 1992 г. Цена спот (spot price) — это цена, по которой товар может быть куплен в настоящий момент, т. е. приобретен по кассовой сделке. Ее также называют ценой по кассовой сделке. Дисконт по фьючерсному контракту на поставку в марте 1992 г., как видно из табл. 5-2, составлял 3,98 плюс процент.
Фьючерсная цена (futures price) — цена, устанавливаемая фьючерсным контрактом.
Фьючерсная цена (futures price) — цена, устанавливаемая фьючерсным контрактом.
Если спотовая цена составит 2 долл. за бушель (столбец 2), то выручка фермера от продажи пшеницы оптовику в Канзасе составит 200000 долл., что соответствует сумме, оговоренной фьючерсным контрактом; следовательно, фермер не получит дохода, но и не понесет убытков. Если же спотовая цена составит 2,5 долл. за бушель, фермер получит 250000 долл. от продажи пшеницы оптовику в Канзасе, но потеряет 50000 долл. по фьючерсному контракту. Общая выручка составит в таком случае 200000 долл.
Во второй части табл 11.1 показано положение пекаря. Месяц спустя после заключения фьючерсного контракта пекарь покупает пшеницу у своего поставщика Нью-Йорке по спотовой цене Если эта цена составит 1,5 долл за бушель (столбец п пекарь заплатит своему дистрибьютору за пшеницу всего 150000 долл., но потеряет 50000 долл. от суммы, оговоренной фьючерсным контрактом. Следовательно, его общие издержки составят 200000 долл. Если спотовая цена составит 2,0 долл. за бушель (столбец 2), пекарь заплатит поставщику 200000 долл., и не получит ни прибыли ни убытка от исполнения фьючерсного контракта. Если же спотовая цена будет 2,5 долл за бушель (столбец 3), пекарь заплатит поставщику за пшеницу 250000 долл., но получит доход от фьючерсного контракта в сумме 50000 долл. и тогда общие издержки составят 200000 долл.
Примечание Урожай пшеницы, полученный фермером, составил 100000 бушелей, а фьючерсная цена на пшеницу, оговоренная фьючерсным контрактом, равна 2 долл за бушель Доходы или убытки в результате выполнения фьючерсного контракта удовлетворяют условию сохранения общей выручки в размере 200000 долл независимо от спотовой цены на пшеницу на момент поставки Контрольный вопросе 11.1 Объясните, что случится с фермером и пекарем, если спотовая цена на момент поставки составит:
После совершения сделки с фьючерсным контрактом полная контрактная цена не выплачивается, вместо этого обе стороны вносят первоначальный задаток (good faith), или маржу, в клиринговую палату. Первоначальная маржа составляет обычно лишь 5—10% общей стоимости контракта, ее величина варьирует в зависимости от биржи и вида контракта. Внесение на депозит первоначальной маржи обеими сторонами гарантирует исполнение контракта.
К примеру, если инвестор покупает акции, его наличные резервы уменьшаются, а активы возрастают на ту же величину. До момента расчета фьючерсный контракт не влечет такого движения денежных средств или активов. При этом важно понимать, что риск, связанный с фьючерсным контрактом, так же высок, как и риск денежного рынка, а в некоторых случаях даже выше, судя по размеру убытков, которыми завершаются некоторые операции с дерива-тивами.
После совершения сделки с фьючерсным контрактом никаких платежей не производится, вместо этого стороны вносят гарантийный депозит — маржу в клиринговую палату, которая играет роль посредника. Первоначальная маржа составляет лишь небольшую часть цены контракта и используется для покрытия ежедневного движения цены фьючерса относительно установленной цены. Каждый день производится котировка фьючерсной позиции, т.е. она переоценивается по текущей рыночной цене. Расчеты по прибылям и убыткам осуществляются ежедневно. Ежедневная котировка и расчеты по всем позициям позволяют клиринговой палате приводить условия контракта в соответствие с преобладающей рыночной ценой.
Фьючерсным контрактом называется соглашение на осуществление в определенный момент в будущем покупки или продажи стандартного количества некоторого базисного актива по цене, зафиксированной в момент заключения соглашения. Базисным активом фьючерсного контракта могут служить:
Термин, применяемый в банковской, биржевой, торговой и страховой практике для обозначения разницы между процентными ставками, курсами ценных бумаг, ценами товаров, другими показателями. В биржевой торговле маржа — сумма денег, выплачиваемых расчетной палате (см. [П 6]) брокером или брокеру клиентами для покрытия неблагоприятных колебаний в стоимости фьючерсного контракта (см. [К 124]) после его регистрации; согласованный лимит, при превышении которого прибыли или убыток могут не выдаваться. (См. также "Операции, валютные" [О 58]).
Форма страхования цены и прибыли при совершении фьючерсных сделок (см. [С 28]). При X. участники сделок получают возможность застраховать себя от возможных потерь от изменения цен в течение срока сделки. Различают X. покупкой — операция на фьючерсной бирже с покупкой фьючерсного контракта (см. [К 124]). Тот, кто осуществляет X. покупкой, как правило, делает это под приобретение товара или другой ценности в будущем и тем самым
страхует себя от возможного повышения цен в будущем. X. продажей — это операция на бирже с продажей фьючерсного контракта. Тот, кто осуществляет X. продажей, предполагает осуществить продажу на рынке реального товара или держит запасы и поэтому продает контракты на бирже, страхуя себя от возможного снижения цен в будущем.
С 70-х годов в условиях перехода к плавающим валютным курсам и процентным ставкам получили развитие фьючерсные контракты с процентными ставками для хеджирования инвестиций в ценные бумаги с фиксированным доходом. Например, кредитное учреждение, имея портфель казначейских ценных бумаг, опасается снижения их курса в случае повышения рыночных процентных ставок (по депозитам, кредитам). Для страхования этого риска банк продает казначейские ценные бумаги в форме фьючерсного контракта. Если рыночные процентные ставки повысились, то доход от процентного фьючерса частично покроет убытки от обесценения портфеля этих ценных бумаг.
Аналогично иностранный инвестор страхует риск, связанный с возможным снижением курса валюты, в которой произведены инвестиции, путем продажи ее на определенный срок с целью предохранения своих активов от потерь. На рынке валютных фьючерсов хеджер — покупатель фьючерсного контракта получа-
ет гарантию, что в случае повышения курса иностранной валюты на рынке «спот» (наличных сделок) он может купить ее по более выгодному курсу, зафиксированному при заключении фьючерсной сделки. Таким образом, убытки по наличной сделке компенсируются прибылью на фьючерсном валютном рынке при повышении курса иностранной валюты и наоборот. Валютный курс на рынке «спот» сближается с курсом фьючерсного рынка по мере приближения срока исполнения фьючерсного контракта. Следовательно, главная цель валютных фьючерсов — компенсация валютного риска, а не получение иностранной валюты. Поэтому обычно хеджеры закрывают свои валютные позиции на последних торговых сессиях (рабочих сеансах), получая прибыль или оплачивая проигрыш на фьючерсном рынке (маржу).
Участие во фьючерсных операциях могут принимать брокеры и уполномоченные банки, подписавшие Конвенцию валютной торговли и получившие статус участников торгов. Торговля осуществляется фьючерсными контрактами на суммы, кратные 1000 долл. США со сроками исполнения декабрь, март, июнь, июль, октябрь. В качестве гарантии исполнения фьючерсного контракта брокером или клиентом вносится маржа (гарантийный депозит), размер которой варьируется в зависимости от изменения рыночной цены контракта с установленной датой исполнения. Торговля контрактами прекращается 15-го числа месяца, предшествующего месяцу исполнения. Перевод средств по контракту гарантируется расчетной палатой и обеспечивается расчетными фирмами (агентами), которые имеют счета в расчетной палате и держат в ней гарантийные депозиты.
С — стоимость фьючерсного контракта на момент открытия позиции; — по закрытой позиции —
С — стоимость фьючерсного контракта на момент открытия позиции; — по закрытой позиции —
Дата Цена фьючерсного контракта по доллару CDJA на ММВБ со сроком исполнения в мае 1996 г. (контракт 1000 долл.) Курс доллара на ММВБ (рублей за доллар США)
Дата Цена фьючерсного контракта по доллару США на ММВБ со сроком исполнения в мае 1996 г. (контракт 1000 долл.) Курс доллара на ММВБ (рублей за доллар США)
Фактическая среднегодовая Факторами влияющими Факторных показателей Факторное разложение Факультеты повышения Федерация бухгалтеров Федерации бухгалтеров Федерации федеральных вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
