|
Финансовой интеграции
Для управления финансовыми рисками нужно уметь их измерять. Методы измерения риска хорошо известны, и без них не обходится ни одно серьезное исследование по финансовой математике и финансовой инженерии. В основном это два метода. Один из них связан с измерением риска с помощью дисперсии (стандартного отклонения, или волатильности) доходности. Другой метод измерения риска основан на оценке вероятности получения участником рынка недопустимо малых для него доходов (или ее минимизации, если это возможно).
Настоящая работа затрагивает круг проблем финансового анализа, связанных с рисками. Она продолжает тему, начатую в работе автора [2]. В качестве основных результатов последней можно отметить следующие. Во-первых, показано, что на высокоразвитых рынках использование стандартного критерия VaR в сочетании с современными возможностями финансовой инженерии по синтезу производных продуктов чревато нежелательными для инвестора эффектами. Во-вторых, использование развитого в [2] аппарата континуального критерия VaR позволяет избавиться от недостатков стандартного его варианта и наиболее полно отразить предпочтения инвестора.
Лаборатория Финансовой инженерии в Массачусетском Технологическом институте [251,341] - вот другой примечательный пример. Проект искусственного рынка, в частности, фокусируется на динамике, являющейся результатом взаимодействий между человеком и искусственными агентами в стохастической рыночной среде, в которой агенты учатся на своих взаимодействиях, используя недавно разработанные методы крупномасштабного моделирования, аппроксимирующее динамическое программирование, вычислительное обучение и ресурсы математики, статистики, физики, психологии и информатики. Эта лаборатория недавно построила искусственный рынок, разработанный в соответствии с экспериментально-рыночными установками человеческих субъектов, для моделирования сложные взаимодействий между трейдерами с искусственным интеллектом (ИИ) с различными степенями способностей к обучению [79]. Использование ИИ агентов с простыми эвристическими правилами торговли и алгоритмами обучения показывает, что добавление трендследящих трейдеров к популяции эмпирических фундаменталистов имеет неблагоприятное воздействие на рыночный результат и трейдеры, следующие за трендом действуют совсем плохо. Однако, этот эффект уменьшается через какое-то время, поскольку рынок становится более эффективным. В числовых экспериментах, в которых трейдеры-"скальперы", которые просто торгуют на моделях прошлых цен, добавлялись к популяции фундаменталистов, оказалось, что "скальперы" -относительно успешные свободные наездники, не только соответствовали результатам фундаменталистов в конечном счете, но и выигрывали у них на коротком пробеге.
Опционы как инструмент для конструирования структурированных финансовых продуктов. Опционы все чаще и чаще находят свое применение в области финансовой инженерии. Призванная решать сложные задачи и обеспечивать достижения определенных, заранее установленных параметров функционирования вновь создаваемого финансового продукта, эта наука и практика, строящаяся на ней, широко использует свойства опционов для достижения своих целей. Даже если при создании структурированного финансового продукта впрямую не используются опционы, теория их функционирования может быть задействована при конструировании, что часто является весьма эффективным. В данной книге
PERCS - Preferred Equity Redemption Cumulative Stock - опцион не из листинга. Это, скорее, вид акции. По существу, этот инструмент родствен комбинации выписывания покрытого опциона коля (covered call write). В то же самое время правила обращения делают этот финансовый инструмент очень похожим на длинную позицию опциона колл. С точки зрения финансовой инженерии, его можно разложить на стрип выписанных опционов колл с различными сроками истечения, которые совпадают с датами выплаты дивидендов. PERCS является недоступным для многих акций, хотя со временем ситуация меняется, и, вполне возможно, со временем они будут торговаться по значительно более широкому кругу ценных бумаг.
Основываясь на ранее полученных сведениях, вы поняли, что диапазон выбора подходящих опционов весьма широк как по ценам исполнения, так и по сериям. Уже здесь, в этой простейшей комбинации, у нас возникает возможность эффективно поработать в области финансовой инженерии.
цией инвестиционного менеджмента. Тем не менее данная техника столь важна, что имеет смысл обсудить ее как отдельный, самостоятельный элемент торговли на опционном рынке, дав ей определение и собственное наименование. В соответствии с возможностями, которые она открывает, данная техника ведения операций в нашей лаборатории финансовой инженерии получила название "Реверс с Коэффициентом " (Ratio Reverse). Из представленного ниже описания станет ясно, почему.
Синтетические продукты финансовой инженерии на самом деле являются совокупностью базового инструмента и хеджирующего портфеля, цель которого - оградить данный актив от имеющихся рисков. Иногда могут быть выдвинуты какие-то дополнительные условия, определяющие параметры гибридного продукта. Наиболее яркие образцы таких синтетических инструментов, привязанных к каким-либо широко известным активам финансового характера, были вам представлены. Процесс их создания ничем не отличается от уже рассмотреных здесь с самых разных точек зрения. Важную роль играет наличие феноменов, которые, даже если их трудно объяснить, надо просто использовать. В целом ряде случаев эти отклонения укореняются исторически и не желают изменяться, если рынок их приемлет.
Если создать портфель из различных элементарных инструментов, то он приобретет свойства, не присущие каждому из используемых компонентов по отдельности. Эмиссия новой ценной бумаги, в основе которой лежит такой портфель, порождает структурированный финансовый продукт. В практике финансовой инженерии их называют также гибридными ценными бумагами (hybrid security), или просто гибридами. Совсем необязательно, чтобы структурированный финансовый продукт синтезировался из инструментов, обращающихся на различных рынках. Легко обнаружить, что две компоненты одного и того же элементарного рынка способны образовать гибрид.
качестве стандартного подхода финансовой инженерии, нашедшего широкое
финансовой инженерии, теории управления риском, теории финансовых
• развитием экономической, в том числе валютно-кредитной и финансовой, интеграции; созданием единого рынка;
Укрепление связей между этими центрами привело к повсеместному присутствию международных финансовых институтов, международной финансовой интеграции и быстрому развитию финансовых инноваций, что, собственно, и явилось содержанием финансовой глобализации.
' ••• ;скдя ИНТЕГРАЦИЯ 8 ЕВРОПЕ Со времени подписания Римского договора 1957 г. западноевропейские страны значительно продвинулись в экономической и финансовой интеграции, что связано с образованием и развитием Европейского экономического сообщества (в настоящее время обычно используется термин «Европейское сообщество», или ЕС)1. ЕС начиналось как объединение шести стран (Бельгия, Германия, Италия, Люксембург, Нидерланды и Франция), но затем к нему присоединилось еще шесть стран (Великобритания, Дания, Греция, Ирландия, Испания и Португалия). Вероятно, другие западноевропейские страны присоединятся к ЕС в будущем, кроме того, некоторые страны Восточной Европы проявили интерес к членству в ЕС. В силу необходимости ряд стран — нечленов ЕС, таких, как Финляндия, Швеция и Швейцария, проводят во многом сходную со странами ЕС политику2.
9. Ваш; международных расчетов является центром валютно-финансового сотрудничества между странами «Большой десятки» и Швейцарией. В последние годы в Европе выросли масштабы финансовой интеграции и координации валютно-финансовой политики, главным образом в рамках ЕС и ЕВС. Наряду с попытками усиления координации международной валютной политики серьезный успех был достигнут в банковском регулировании. Базельское соглашение установило стандарты достаточности капитала для большинства развитых стран.
Укрепление связей между этими центрами привело к повсеместному присутствию международных финансовых институтов, международной финансовой интеграции и быстрому развитию финансовых инноваций, что, собственно, и явилось содержанием финансовой глобализации.
Однако не следует переоценивать степень этой международной финансовой интеграции. Исследования показывают, что основная доля инвестиций в ведущих странах мира по-прежнему финансируется за счет внутренних сбережений этих стран. И все же, несомненно, денежные и банковские операции все быстрее приобретают общемировой характер.
системы и цели валютно-финансовой интеграции в СНГ.............7
2. Формы валютно-финансовой интеграции ................9
4. Пути валютно-финансовой интеграции стран Содружества ...91
системы и цели валютно-финансовой интеграции в СНГ
2. Формы валютно-финансовой интеграции
Финансового показателя Финансового прогнозирования Финансового стимулирования Финансового законодательства Финансовому менеджменту Финансовому состоянию Финансовом отношении Фактически представляет Финансово экономические Финансово экономическом Финансово банковского Финансово бухгалтерской Финансово инвестиционный вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
