|
Финансового калькулятора
Все эти меры постепенно превращали лизинг из способа финансового инвестирования отдельного предприятия в надежный инструмент, позволяющий воздействовать на экономику страны в целом.
Отзывная облигация отличается от безотзывной наличием двух дополнительных характеристик: выкупной цены и срока защиты от досрочного погашения. Подобные финансовые инструменты имеют следующую логику. Облигация предст шляет собой объект долгосрочного финансового инвестирования, когда t e держатель планирует в течение продолжительного времени получать ore воренный процент, т.е. иметь заранее определенную доходность на вложенный им капитал. Для эмитента выплачиваемый процент представляет собой постоянные финансовые расходы, которые он должен нести в течение длительного времени независимо от своих доходов. Объявляя процентную ставку в момент эмиссии облигационного займа, эмитент ориентируете я на среднюю ставку, сложившуюся на рынке ссудного капитала. Однако он, в известной степени, рискует, поскольку в случае снижения ставок на pi >шке, ему будет невыгодно выплачивать высокий процент. Поэтому отзыв) [ые облигации выпускаются с условием возможности их досрочного погашгния, инициируемого эмитентом. Для того чтобы поощрить потенциальн: >ix покупателей облигаций, обычно вводятся два условия: (а) выкупная шна (Рс) , т.е. цена, выплачиваемая держателю облигации в случае ее досро -того погашения, превосходит номинал; (б) в течение т базисных периодон (чаще всего, лет) досрочное погашение невозможно.
финансового инвестирования {абсолютные
Цель данного учебного курса — изложить в краткой и доступной форме основное содержание дисциплины „Инвестиционный менеджмент"; рассмотреть систему современных методов управления инвестиционной деятельностью; способствовать усвоение студентами новой инвестиционной идеологии, адекватной рыночной экономике; сформировать логику принятия управленческих решений в сфере реального и финансового инвестирования, обеспечивающих их высокий динамизм и вариативность; ознакомить с современными инвестиционными инструментами, используемыми в отечественной практике.
Спрос на инвестиционные ресурсы, товары и инструменты предприятия предъявляют для реализации своей инвестиционной стратегии в сфере реального и финансового инвестирования. Кроме предприятий субъектами спроса на инвестиционные товары и инструменты выступают и иные участники экономического процесса, осуществляющие предпринимательскую деятельность.
По отраслевой направленности инвестиции разделяются в разрезе отдельных отраслей и сфер деятельности в соответствии с их классификатором. Такая форма классификации инвестиций связана с государственным регулированием инвестиционного процесса в масштабах страны, а также оценкой инвестиционной привлекательности отдельных отраслей (сфер деятельности) в процессе реального и финансового инвестирования предприятия.
Современный синтез теории инвестиционного поведения предприятия, приняв за основу выводы предшествующих исследователей в сфере реального инвестирования, существенно развивает систему мотивации в сфере финансовых инвестиций (получившую название „современной теории инвестиций"). Эта мотивация связана с оптимизацией параметров доходности и риска портфеля ценных бумаг отдельного инвестора на различных этапах осуществления финансового инвестирования. Теория инвестиционного поведения субъектов хозяйствования тесно увязывается с теорией „эффективного рынка" и особенностями обращения отдельных финансовых инструментов инвестирования.
Важнейшим экономическим критерием, определяющим альтернативность выбора предприятием реальных или финансовых инвестиций в процессе своей инвестиционной деятельности, выступает уровень ожидаемой чистой инвестиционной прибыли. На формирование этого показателя в процессе реального и финансового инвестирования ставка процента оказывает противоположное влияние.
В то же время рост реальной ставки процента способствует возрастанию чистой инвестиционной прибыли в финансовом инвестировании предприятия (прежде всего, по таким финансовым инструментам инвестирования, которые характеризуются как „долговые" — депозитные вклады, облигации, вексели и т.п.). Соответственно, снижение реальной ставки процента будет вызывать уменьшение уровня чистой прибыли предприятия в процессе финансового инвестирования.
Рисунок 1.9. Зависимость формирования суммы чистой инвестиционной прибыли предприятия от изменения реальной ставки процента в процессе реального и финансового инвестирования.
При условии неизменности ставки процента объемы реального и финансового инвестирования предприятия в значительной степени определяются прогнозируемым уровнем деловой активности (состоянием конъюнктуры) товарного и финансового рынков. Если предприятие ожидает, что в силу ухудшения конъюнктуры в сегменте товарного рынка, на котором оно реализует свою продукцию, ожидаемая операционная (а соответственно и будущая от реальных инвестиций) прибыль снизится, оно сократит объемы текущего реального инвестирования и наоборот. Соответствующий механизм мотивации осуществления финансовых инвестиций связан с динамикой конъюнктуры финансового рынка.
Несмотря на кажущуюся простоту традиционной техники, расчеты, проводимые по ней, являются весьма трудоемкими и проводятся с применением финансового калькулятора или компьютера.
Отметим также, что особенностью этих функций является то, что, несмотря на их математическую простоту, рассчитывать их значения с помощью обычного или даже программируемого инженерного калькулятора весьма неудобно. До недавнего времени расчет значений производился либо с помощью специальных, либо с помощью финансового калькулятора. Однако бурное развитие компьютерной техники ставит под сомнение рациональность такого рода традиционных методов расчета. Очевидно, что если Вам необходимо постоянно рассчитывать финансовые функции, то целесообразно написать программу для компьютера, производящую всевозможные расчеты. Более того, в настоящее время Вы избавлены и от такой необходимости, как составление программ, так как современные офисные пакеты ведущих фирм программного обеспечения, такие как электронные таблицы Lotus 1-2-3, Microsoft Excel, предоставляют для пользователя не только шесть основных функций, но и весь спектр финансовых функций, наиболее часто использующихся в настоящее время. Поскольку в России в силу сложившейся экономической
Довольно скучной представляется перспектива использования для этой цели финансовых таблиц или финансового калькулятора. Поэтому мы воспользуемся современной технологией вычисления значений функций с электронных таблиц. (Мы предполагаем, что читатель знаком с азами работы на современном персональном компьютере и поэтому не будем касаться деталей, связанных с особенностями работы в какой-либо операционной системе и акцентируем внимание на решении конкретной задачи).
Уравнения регрессии легко строятся с помощью персонального компьютера или специализированного финансового калькулятора. При отсутствии технических средств коэффициенты регрессии для простейшего случая — однофакторного линейного уравнения регрессии вида у = а + Ьх — можно найти по формулам:
Независимо от того, с чем сравнивается IRR, очевидно одно: проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; поэтому три прочих равных условиях, как правило, большее значение IRR считается предпочтительным. Расчет IRR выполняется либо с помощью специализированного финансового калькулятора, либо методом последовательных итераций.
Очевидно, что в общем случае разрешить уравнение (11.19) относительно г можно с помощью компьютера либо специализированного финансового калькулятора. Кроме того, известна формула, позволяющая получать приблизительную оценку доходности купонной облигации без права досрочного погашения с помощью обычного калькулятора. Этот показатель рассчитывается отношением среднегодового дохода (годовой процент плюс часть разницы между нарицательной стоимостью и ценой покупки облигации) к средней величине инвестиции и дает приблизительную оценку показателя YTM:
Коэффициенты регрессии рекомендуется определять с помощью аналитических пакетов для персонального компьютера или специального финансового калькулятора. В наиболее простом случае коэффициенты регрессии однофакторного линейного уравнения регрессии вида у - а + Ьх можно найти по формулам:
Существуют специализированные финансовые калькуляторы, предназначенные дм того, чтобы облегчить вычисления. Рис. 4.3 показывает клавиатуру типичного финансового калькулятора. Нажатием соответствующих клавиш вы вводите в произвольном порядке количество периодов (п), процентную ставку (i) и величину вклада (PV), а затем рассчитываете будущую стоимость (FV). И, как по волшебству, ответ появляется на дисплее калькулятора. Программы электронных таблиц для персональных компьютеров, такие как Lotus и Excel, также имеют встроенные возможности расчета будущей стоимости.
Мы поставили знак "минус" перед 75 долл. в столбце таблицы, обозначенном PV, так как таким образом обозначают инвестицию (а именно исходящий от вас денежный поток). В большинстве финансовых калькуляторов сумма первоначальной инвестиции вводится со знаком "минус". В этом нет ничего удивительного, так как в программе калькулятора заложена необходимость первоначальных расходов (вводимых со знаком "-") для того, чтобы получить обратный положительный денежный поток в будущем. Если бы все денежные потоки наличности были положительными, мы могли бы создать машину для производства денег, а это, к сожалению, невозможно. Если у вас нет финансового калькулятора, вы можете найти значение (", используя свои знания алгебры:
Правило принятия решений на основе внутренней ставки доходности эквивалентно правилу NPVv том, что касается оценки одноразовой инвестиции, которая не предполагает больше дополнительных вложений, т.е. отрицательных будущих денежных потоков. Но даже и при этом условии данное правило не позволяет проранжировать по степени выгодности потенциальные инвестиционные возможности. В целом это правило можно сформулировать следующим образом: "Когда вам приходится выбирать среди нескольких альтернативных инвестиционных возможностей, выбирайте ту, у которой показатель NPVнаивысший". В примере, который мы решали с помощью нашего финансового калькулятора, есть еще одна переменная: я (количество лет). Давайте рассчитаем эту величину для сберегательной облигации. Мы знаем, что FV равна 100 долл., PV— 75 долл., альтернативная стоимость капитала 8%. Чему же тогда равняется п?
Обратите внимание, что рассматриваемые сейчас денежные потоки идентичны выплатам и поступлениям для инвестора, купившего по цене 5 млн. долл. семилетнюю процентную облигацию номинальной стоимостью 2,2 млн. долл. с ежегодными купонными выплатами по ней в размере 1,3 млн. долл. Эта схожесть упрощает расчет NPV» 'RR проекта при использовании стандартных кнопок финансового калькулятора в режиме TVM.
Финансово хозяйственного Финансово кредитных Финансово кредитного Фактически произведенным Финансово промышленной Финансовую эффективность Финансовую информацию Финансовую поддержку Финансовую структуру Фирменных магазинов Фискальной политикой Физические характеристики Физических параметров вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
