|
Изменениям процентных
Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях положителен ЧДЦ и обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.
Рис. 7.2. Чувствительность NPV к относительным изменениям параметров:
Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях:
Рассмотрим влияние другого качественного показателя — долговечности на уровень экономичности параметрического ряда. Для машин долговечность можно оценивать сроком службы, который представляет календарную продолжительность эксплуатации изделия до разрушения или другого предельного состояния (предельное состояние может устанавливаться по изменениям параметров изделия, по экономическим показателям и т. п.).
Некоторые советуют проверять модель на чувствительность к малым изменениям параметров. Модель, которая мало чувствительна к таким изменениям, считается «высоконадежной». Не обращайте на подобные заявления слишком много внимания. Фактически, устойчивость к изменению параметров не может служить показателем надежности системы. Многие чрезвычайно надежные модели весьма чувствительны к изменениям некоторых параметров. Единственно достоверный показатель надежности системы — статистика, в особенности результаты тестов на данных вне пределов выборки.
Модель также была не очень чувствительна к изменениям параметров, причем наблюдалось некоторое взаимодействие между значениями, чего и следовало ожидать: чем меньше период скользящего среднего (степень адаптации), тем больше должен быть сдвиг СИДС, чтобы обеспечить разумное расстояние между ценой и защитной остановкой и поддерживать эффективность модели на приемлемом уровне. Лучшее решение в табл. 14-1 соответствует СИДС = 1 и степени адаптации 0,3 (приблизительно соответствует 5-дневному скользящему среднему). Наконец-то получена защитная остановка, дающая ощутимо лучшие результаты: со-
В табл. 14-5 приведена информация об эффективности торговли портфелем как функции значений исходной целевой прибыли (ptlim в коде, ИЦП в таблице) и коэффициента скорости адаптации (ptga в коде, КОЭФФ в таблице). Первый параметр, управлявший расположением целевой прибыли относительно цены входа (в единицах среднего истинного диапазона), прогонялся от 2 до 6 с шагом 0,5. Коэффициент скорости адаптации прогонялся от 0,05 до 0,4 с шагом 0,05. Лучшее из сочетаний показало эффективность, превосходящую результат, полученный при использовании фиксированной целевой прибыли (соотношение риска/при-были —1,32, процент прибыльных сделок не изменился — 37%, средний убыток со сделки — $1325). Эта модель также была не слишком чувствительна к изменениям параметров. Результаты показывают, что с целевыми прибылями следует быть осторожным: они имеют тенденцию преждевременно закрывать сделки с высоким потенциалом прибыли. Как видно из табл. 14-5, при более близком размещении целевой прибыли процент прибыльных сделок резко возрастал (больше сделок достигало лимитного приказа целевой прибыли и закрывалось с маленькой прибылью) . При этом соотношение риска/прибыли и средние показатели ухудшались, показывая, что увеличение процента выгодных сделок не может скомпенсировать потери потенциальных прибылей, вызванные слишком близким расположением целевой прибыли. Иногда лучше не иметь никакой целевой прибыли — при этом по крайней мере вы не пропустите важные благоприятные движения рынка. То же справедливо и в отношении коэффициента адаптации — уровни целевой прибыли, слишком быстро приближавшиеся к рыночной цене, преждевременно закрывают хорошие позиции.
Лучшим случаем, который можно представить, будет топ-модель, расположенная на вершине большого, пологого, постепенно снижающегося холма. Этот случай хорош, потому что данная модель будет очень устойчивой. Любой небольшой или даже большой сдвиг параметра модели снизит ее эффективность на 5-10 процентов. В этом преимущество устойчивой модели. Такая модель черпает свою устойчивость из относительной нечувствительности к изменениям параметров (См. Рис.5-8).
приспособляемость к изменениям параметров внешней среды, эво-
Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях:
Для Л П-задач характерна высокая чувствительность решения к малым изменениям параметров. Малые изменения параметров приводят к огромным изменениям в наборе оптимальных переменных решения. При этом значения целевой функции, отвечающие этим различным оптимальным решениям, различаются очень незначительно. Это означает, что для ЛП-моделей, существует, как правило, множество альтернативных, близких к оптимальному решений.
Для Л П-задач характерна высокая чувствительность решения к малым изменениям параметров. Малые изменения параметров приводят к огромным изменениям в наборе оптимальных переменных решения. При этом значения целевой функции, отвечающие этим различным оптимальным решениям, различаются очень незначительно. Это означает, что для ЛП-моделей, существует, как правило, множество альтернативных, близких к оптимальному решений.
Этот результат подтверждает сделанный ранее вывод. Чем меньше срок до погашения облигации или векселя, тем меньше изменяется их цена при определенном изменении рыночных процентных ставок. Казначейские векселя необычайно ликвидны потому, что имеют малую продолжительность и соответственно их рыночные цены относительно нечувствительны к изменениям процентных ставок. Кроме того, они свободно торгуются на вторичном рынке.
Можно посмотреть на ситуацию и с другой точки зрения: если разница между активами и обязательствами с плавающей ставкой равна нулю, то и отношение общих активов банка к активам с фиксированной ставкой (активы, процентные ставки по которым не изменяются на протяжении всего срока ссуды, например ипотека с фиксированной процентной ставкой) будет равняться отношению всех пассивов банка к обязательствам с фиксированной ставкой (рис. 9-L4). Таким образом, если общий уровень процентных ставок возрастет, то текущая цена активов с фиксированной ставкой упадет; упадет и цена обязательств с фиксированной ставкой. (Отметим, что активы и обязательства с фиксированной процентной ставкой обычно имеют более длительный срок погашения по сравнению с активами и обязательствами с плавающей ставкой; следовательно, их текущая цена более чувствительна к изменениям процентных ставок.) Пока разница между ними постоянна, эти изменения текущей цены не нарушают равновесия рыночных иен (market-valued balance).
И последнее, общий портфельный риск может быть увеличен за счет несоответствия сроков погашения активов и пассивов — или несоответствия чувствительности активов и пассивов к изменениям процентных ставок. В настоящее время у учреждений, занимающихся привлечением депозитов, существуют стимулы по увеличению заемных средств в структуре активов, повышению портфельного риска или и того и другого, поскольку такая деятельность субсидируется страховщиками депозитов: FDIC, федеральным правительством и — в итоге — налогоплательщиками. Такое субсидирование тем не менее:
Ожидаемые инвестиции, не эластичные по проценту (interest-inelastic desired investment) — ожидаемые инвестиции, нечувствительные к изменениям процентных ставок.
Ожидаемые инвестиции, эластичные по проценту (interest-elastic desired investment) — ожидаемые инвестиции, чувствительные к изменениям процентных ставок.
Ожидаемые инвестиции, эластичные по проценту (ш/сг<'\/-(.'/
Duration — дюрация, продолжительность, срок. Общепринятая шкала чувствительности цены актива с фиксированным доходом или портфеля к изменениям процентных ставок.
Очень важно принимать во внимание, насколько изменится цена по отношению к изменениям в процентных ставках. Не все цены облигаций будут одинаково реагировать на изменения процентных ставок. Размер изменений будет зависеть от размера купона и периода времени, оставшегося до погашения. Некоторые облигации бывают более чувствительными к изменениям процентных ставок, чем другие. Общий принцип таких взаимоотношений может быть выражен следующими словами:
крайне чувствительны к изменениям процентных ставок именно в раз-
Валютные курсы достаточно чувствительны к изменениям процентных ставок, что можно было увидеть уже при рассмотрении отличий между курсами «спот» и форвардным.
Валютные курсы достаточно чувствительны к изменениям процентных ставок, что можно было увидеть уже при рассмотрении отличий между курсами «спот» и форвардным.
Исчисления себестоимости Исчислении налогооблагаемой Исчислении показателей Исходящие документы Исходного состояния Иерархической структурой Искажение налогооблагаемой Исключает необходимости Исключают стоимость Имущественного эквивалента Исключением деятельности Исключением кредитных Исключением отдельных вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
