|
Изменения финансовых
Модель оценки доходности активов САРМ определяет отношение к альтернативе «риск—доходность» только не расположенных к риску инвесторов и менеджеров. Таковых большинство, поскольку большинство людей в принципе не расположено к риску. Безразличные к риску инвесторы и управляющие не требуют изменения доходности при увеличении риска, а принимающий риск инвестор готов поступиться частью дохода при данном увеличении риска. Таких меньшинство. Но следует иметь в виду, что склонных к риску людей все же не так уж мало. Среди россиян, так же как среди американцев и жителей многих других стран, доля лиц, принимающих риск, составляет около 10%3.
Определение политики формирования и использования акционерного капитала. Оценка возможностей взаимодействия с инвесторами, разработка вариантов инвестиционных программ. Проектирование портфеля ценных бумаг. Подготовка проспектов эмиссии. Оценка стоимости и моделирование изменения доходности отдельных видов ценных бумаг. Инвестиционное прогнозирование, анализ и оценка качества отдельных видов ценных бумаг. Прогнозирование рисков на рынке ценных бумаг. Исследование перспективности отдельных операций. Разработка конъюнктурных прогнозов
• изменения доходности их портфелей относительно конкретного базового фондового индекса;
Коэффициенту? — это мера изменения доходности акции на 1% изменения доходности рынка в целом.
1 Методика оценки на основе коэффициента /3 Коэффициент /3 — это мера изменения доходности акции на 1% изменения доходности рынка в целом
Наконец, если, как утверждает гипотеза об эффективности рынка, все цены верны, то нет никакой нужды в доказанной жизнью необходимости широкой диверсификации. Инвестору, который не любит изменчивость доходов, достаточно будет только подобрать горстку выпусков, изменения доходности которых взаимно погашались бы. Следующим выводом из гипотезы является утешающая мысль, что раз уж цены акций настолько адекватны, трудно получить меньшую доходность, чем дает некая группа риска. Вывод очень прост. Не нужно предполагать, что рынки эффективны и цены верны. Для проверки корректности цен следует использовать профессиональный анализ ценных бумаг.
За пять лет с 1982 по 1987 год корреляция была еще более внушительной: +9296. Помимо статистических данных, подтверждающих наличие зависимости между индексом СКВ и доходностью облигаций, в докладе также указывается, что, по крайней мере, в рассматриваемый период индекс СКВ опережал изменения доходности облигаций в среднем на четыре месяца.
Кривая доходности (yield curve) — это график, отражающий изменения доходности к погашению казначейских ценных бумаг с различными сроками погашения в зависимости от даты погашения. Кривая доходности дает представление о временной зависимости (term structure) процентных ставок и обновляется ежедневно с изменением
Шарп провел исследование, использующее метод пространственной выборки, для того чтобы установить факторы, объясняющие изменения доходности акций17. В его работе доходности акций ежемесячно были увязаны с пятью чувствительностями ценных бумаг (и восемью сектор-факторами), которые измерялись для каждой разновидности акций. К этим чувствительностям относились размер фирмы (измеренный согласно Фаме и Френчу), коэффициент «бета» за прошлые годы, измеренный относительно индекса рынка акций, ставка дивиденда, коэффициент «бета» за прошлые годы, измеренный относительно индекса рынка облигаций, а некоторая часть доходности акций за прошлые годы может быть отнесена на счет ее неправильной оценки.
5. Относительное изменение курса облигации (в %) в результате изменения доходности будет тем меньше, чем выше купонная ставка. (Замечание: эта теорема не относится к ценным бумагам со сроком обращения 1 год, а также к бессрочным бумагам, известным как консоли, или перпетуитеты).
тем, что процентное изменение курса облигации представлено как линейная функция дюрации. Следовательно, равенство (16.46) дает новый курс, подсчитанный таким образом, что изменение курса становится линейно зависимым от изменения доходности (что представлено в виде прямой линии на рисунке). Это приводит к погрешности за счет выпуклости. (В примере размеры погрешностей равны (Р~ - PD) и (Р* - P+D) соответственно.) Итак, поскольку зависимость между изменениями доходности и изменениями курса является выпуклой, а не линейной, использование уравнения (16.46) приводит к появлению заниженного нового курса, соответствующего либо возросшей, либо понизившейся доходности облигации13. Однако для достаточно малых изменений доходности погрешность довольно мала и уравнение (16.46) дает вполне приемлемые результаты. По рис. 16.3 можно заметить, что величина погрешности при определении курса тем меньше, чем меньше величина изменения доходности. (На рисунке это соответствует тому, что расстояние от приближенной прямой до выпуклой кривой по оси ординат становится меньше при уменьшении величины изменения доходности по сравнению с у.)
После этого устанавливается вариант изменения финансовых активов, соответствующий вариантам значений приростного индикатора и прироста заемного капитала в данной ситуации, по формуле:
Определите общую величину изменения финансовых результатов организации в связи с погашением данных облигаций, а также проведите факторный анализ финансовых результатов.
величину изменения финансовых результатов предприятия-покупателя в момент начисления им купонного дохода за весь текущий купонный период 14 мая следующего календарного года.
На основании этих положений рассчитываются следующие изменения финансовых результатов (тыс. руб.):
В финансовом счете отражаются изменения финансовых активов в форме монетарного золота в результате операций с ним (покупки и продажи), осуществляемых между денежно-кредитными учреждениями данной страны и других стран. Покупки монетарного золота отражаются как увеличение этой категории активов в финансовом счете денежно-кредитных учреждений данной страны; продажи монетарного золота — соответственно как уменьшение их активов.
Таким образом, компании с большим значением этого отношения предположительно способны поглощать компании с меньшим значением соответствующего коэффициента и в результате подобного слияния добиваются роста показателя прибыли на акцию несмотря на то, что они платят приобретаемой компании за ее акции более высокую цену, чем их текущая рыночная стоимость. Ключевое значение имеет то, что происходит с отношением цены акции к прибыли на акцию после слияния. Если оно не изменится, рыночная цена акции компании возрастет. В итоге поглощающая компания будет в состоянии демонстрировать устойчивый рост прибыли на акцию, если на протяжении некоторого времени она таким же образом поглотит достаточное количество компаний. Этот рост является результатом не операционной экономии или фундаментальной тенденции, а изменения финансовых показателей компаний за счет их объединения. Если рынок реагирует на этот обманчивый рост, то компания может увеличивать благосостояние своих акционеров исключительно посредством поглощений.
экономических, должны быть исправлены или смягчены путем изменения финансовых цены либо прямо (там, где ценообразование регулируемо централизованно, как в газовой промышленности), либо косвенно, путем налогового регулирования. Другие искажения можно устранить с помощью правовых механизмов, призванных контролировать монополизм и способствовать конкуренции. Рассмотрим несколько примеров.
Финансовые операции являются единицей наблюдения в финансовой и банковской статистике, так как влияют на изменения финансовых активов и пассивов в различных секторах экономики. Любая операция подразумевает участие двух сторон. Основные характеристики, отражающие природу операций, заключаются в их делении по следующим признакам:
Внешний счет прочих изменений в активах (external other changes in volume of assets account) характеризует изменения финансовых и нефинансовых активов под влиянием прочих причин. Его принципиальная схема такова:
Рис. 10.15. График изменения финансовых потоков
Прогнозировать изменение процентных ставок и определение количественного влияния их на результаты финансовой деятельности весьма затруднительно, а чаще, просто невозможно. В таком случае необходимо давать качественные оценки факторов процентного риска, понятные пользователям финансовой отчетности и позволяющие на их основе принимать взвешенные решения, характеризующие возможные изменения финансовых результатов.
Исходящие документы Исходного состояния Иерархической структурой Искажение налогооблагаемой Исключает необходимости Исключают стоимость Имущественного эквивалента Исключением деятельности Исключением кредитных Исключением отдельных Исключением предприятий Исключением вознаграждений Исключить дублирование вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
