Индустрии венчурного

Эластичность спроса от дохода также различна для кратковременного и долговременного периодов. Для большинства товаров и услуг (продуктов питания, напитков, топлива, индустрии развлечений и т. д.) эластичность спроса от дохода больше на долговременном отрезке. Например, рассмотрим потребление бензина в период значительного экономического роста, когда совокупный доход вырос на 10 %. Постепенно люди увеличивают потребление бензина — они могут позволить себе больше поездок и собственную машину с большим объемом цилиндров двигателя. Но на это требуется время, и первоначально спрос возрастает лишь незначительно. Таким образом, эластичность долговременного спроса будет больше, чем кратковременного.

Действуя в области промышленности, которая затрагивает многие аспекты жизни, нефтяные компании стали участвовать во множестве различных предприятий. Так, например, в 60-е годы компания «Эксон» расширила свою деятельность, перейдя от своей основной задачи развития автомобильного транспорта к развитию всей сферы индустрии развлечений, связанной с транспортом; она построила в Европе целый ряд мотелей и одно время вынашивала планы расширения индустрии развлечений в целом. «Шелл» занялась производством металлов, а также изучала возможности расширения своего опыта в области бурения. «Галф ойл» и «Стан-дард ойл оф Калифорния» («Сокал») перешли тем временем от своей основной деятельности, связанной с земельными участками, к градостроительству, осуществляя строительство жилых домов и гражданских центров. Нет почти ни одной области, от строительства цирков до торговли автомобилями, в которой в тот или иной момент не пытались подвизаться нефтяные компании.

• оплата прочих услуг (услуги правового характера, услуги в системе образования, услуги индустрии развлечений).

коммуникационные и информационные услуги — была переформулирована, для того чтобы отразить цели компании в индустрии развлечений.

Крупная компания индустрии развлечений Blockbuster использует базу данных, содержащую сведения о 36 млн семей и 2 млн ежедневно совершаемых сделок, для того чтобы помочь клиентам, пользующимся видеопрокатом, при выборе фильмов и побудить их познакомиться с другими видами деятельности фирмы.

Многие компании уже сегодня зарабатывают деньги на виртуальной реальности (ЯР) — комбинации технологий, позволяющей пользователю почувствовать себя в трехмерной среде, смоделированной компьютером. При этом у него задействованы такие чувства, как зрение, слух и осязание. Виртуальная реальность начинает применяться в индустрии развлечений, медицине, архитектуре, при обучении

Это объясняется следующим. Во-первых, для того чтобы выжить и занять собственную нишу на рынке, фирмы вынуждены заниматься разнообразной деятельностью, включая сервисную. Во-вторых, сказывается отсутствие опыта в таких вопросах, как размещение продукта на рынке, проведение маркетинговых исследований, знание ноу-хау, деловой профессионализм. Анализ временной динамики развития по типам деловой активности не обнаружил каких-либо существенных изменений в компаниях и подтвердил их стратегическую стабильность. Результаты анализа 16 сегментов рынка, соответствующих отраслям промышленности, показали, что свыше 50 % фирм занимают ниши, связанные с обслуживанием высокотехнологичного оборудования, 32-34 % заняты в производстве, остальные - в финансовой сфере, розничной торговле, индустрии развлечений.

Другой пример мы находим в индустрии развлечений, он связан с принятием решения о создании продолжения какого-либо фильма. Выбор создателей фильма состоит в следующем: либо запускать в производство и сам фильм, и продолжение одновременно, или же подождать и выпустить продолжение после того, как станет известно, имеет ли успех сам фильм. Не надо быть специалистом в кинематографии, чтобы догадаться, что, если пойти первым путем, затраты на создание продолжения окажутся меньшими. Несмотря на это, обычно выбирается вторая возможность, особенно в случае дорогостоящих фильмов. С экономической точки зрения причина состоит в том, что второй путь дает возможность выбора (опцион) отказаться от выпуска продолжения (если, например, исходный фильм не имеет достаточного успеха). Если же продюсер практически уверен в том, что продолжение будет создаваться, то ценность ожидания более достоверной информации для принятия решения (стоимость опциона) оказывается незначительной, и затраты на производство в дальнейшем продолжения фильма могут оказаться большими, чем доход от него. Таким образом, мы снова видим, что элемент неопределенности оказывается критичным для принятия решений, а модель оценки стоимости опционов позволяет получить количественную оценку затрат и доходов от реализации возможных вариантов.

Приведенный выше довод — палка о двух концах: он работает на сторонника перераспределения в той мере, в какой оно сокращает праздные развлечения богатых в пользу здоровья бедных. Конечно, давайте превращать яхты в муниципальные жилые дома. Но он действует и в другом направлении, как только перераспределение вторгается в культурные расходы средних классов ради поддержания индустрии развлечений.

Недавно один из слушателей на моих занятиях по инвестированию сказал: «Опра Уинфри стала самой богатой женщиной в индустрии развлечений благодаря квадранту "С"». Тогда я спросил этого человека, почему он так думает. Он ответил: «Потому, что она сама на себя работает. Если она перестанет работать, поступление доходов прекратится». «Откуда вы знаете? — спросил я, а затем задал еще один вопрос: — Что такое "HARPO Productions"?» Он не знал. Я ему ответил: «"HARPO Productions" — это имя Опры, если прочесть его задом наперед, — это ее собственная компания, ее бизнес в квадранте "Б". Это бизнес, которым руководят другие люди и который осуществляет инвестиции в другие предприятия. Может, она и звезда в квадранте "С", но контекст ее находится в квадранте "Б"».

Основное направление долговременных структурных сдвигов в дународном товарообороте — существенное сокращение удельного сырьевых продуктов и соответствующее увеличение доли готовых лий обрабатывающей промышленности (особенно высокотехноло-[ых). Возрастающее значение приобретают экспорт и импорт раз-гого рода услуг, продукции индустрии развлечений, духовной куль-I, информации.

Цикличность видна в тенденциях изменения индустрии венчурного капитала в предыдущие годы как в США, так и в Европе. В Соединенных Штатах за периодом быстрого роста активности венчурного капитала в начале и середине 80-х годов последовал вялый рынок между 1987 и 1992 гг. Рост возобновился с 1992 г. Поскольку европейская индустрия венчурного капитала возникла недавно, она испытала только один полный цикл: 1994 г. был рекордным годом как в плане организации фондов, так и в плане их инвестиционной активности, но ему предшествовало снижение активности в привлечении средств в фонды между 1988 и 1993 гг. Венчурный капитал неравномерно распространен в Европе, причем привлечение средств в эту отрасль легче осуществить в одних странах и труднее в других. Привлечение средств в фонды в 1994 г. было наиболее успешным в Великобритании и Нидерландах, в которых рынки венчурного капитала являются самыми зрелыми в Европе. В индустрии европейского венчурного капитала также отмечается увеличение числа выходов из проектов, включающее возрастание числа выходов через фондовую биржу и стабилизацию числа списаний по неудачным проектам.

Европейская индустрия венчурного капитала отличается от своего американского аналога еще по двум аспектам. Во-первых, европейская индустрия венчурного капитала инвестирует преимущественно в основные сектора индустрии, тогда как для индустрии венчурного капитала США намного более важны сектора, ориентированные на новые технологии. Во-вторых, главными инвесторами европейских фондов венчурного капитала являются банки, тогда как в США — пенсионные фонды, спонсоры, частные лица и страховые компании. Среди европейских стран только в Великобритании пенсионные фонды являются существенным источником пополнения фондов венчурного капитала. Это имеет важное значение. Банки предоставляют инвестиции на более короткие сроки, чем пенсионные фонды или страховые компании, и это отражается на характере инвестиций. Существует опасение, что доминирующее положение банков препятствует развитию индустрии венчурного капитала в Европе.

выразить бейсбольной метафорой: "деловые ангелы" действуют в качестве "питомника" для институциональной индустрии венчурного капитала, предоставляя финансы для начальных и ранних стадий и, держа проект под личным контролем, помогают новым фирмам достичь стадии, на которой они уже могут представлять интерес для фондов венчурного капитала.

Получается, что институциональной индустрии венчурного капитала выгодно существование активного неформального рынка венчурного капитала.

Переток средств из институциональных источников финансирования в индустрию венчурного капитала носит международный характер. Например, финансовые институты США инвестируют в европейские фонды и фонды венчурного капитала США инвестируют в европейские компании. Идут споры о том, является ли это желательным или нежелательным развитием событий. Однако, ключевым моментом является то, что такие потоки не реализуются без участия местного инвестора-лидера. Таким образом, несмотря на глобализацию венчурного капитала, страны, которые хотят стимулировать венчурный капитал, уже не могут только пассивно наблюдать за происходящим. Они должны изыскивать пути для развития своей собственной индустрии венчурного капитала.

Однако европейский опыт показывает, что хотя такие инициативы могут привести к определенным успехам, это вовсе не означает, что от них окажутся в выигрыше все ветви индустрии венчурного капитала. В частности, институциональных инвесторов не удалось привлечь в фонды венчурного капитала, специализирующиеся в инвестировании на "ростковых" стадиях, начальных и ранних стадиях развития проектов и в технологические сектора. Одна из причин этого кроется в разочаровании инвесторов низкой доходностью таких фондов. Следовательно, правительства должны рассмотреть более прямые действия, которые могут повысить доходность фондов ранних стадий и технологических фондов, чтобы поощрять инвестиции институциональных инвесторов в такие фонды. Главное требование состоит в том, чтобы фонды, создаваемые в результате таких инициатив, действовали на высоком про-

Однако, по заключению Британского департамента по изучению торговли и промышленности венчурные капиталисты не хотят, чтобы им помогали в оценках до инвестиций. Причины этого следующие: 1) затраты на оценку не являются решающими при принятии решения об инвестировании; 2) они должны сделать свою собственную оценку; 3) они не желают пользоваться сервисом, имеющим государственную поддержку. Это заключение может отражать преобладание в британской индустрии венчурного капитала больших фондов, специализирующихся на финансировании расширения и ВСМ/ВПМ (MBO/MBI), где стоимость экспертиз не настолько принципиальна. Поэтому можно предполагать, что затраты на экспертизу являются более серьезным вопросом для менее крупных региональных фондов, специализирующихся на небольших инвестициях в ранние стадии, поэтому эти фонды будут больше заинтересованы в таких инициативах государства.

Задачи и перспективы индустрии венчурного капитала

Однако в некоторых европейских странах простое удаление барьеров может оказаться недостаточным. Несмотря на постепенное формирование более благоприятной среды, венчурный капитал и соответствующее инвестирование могут не развиться или остаться на очень низком уровне. В свою очередь, это может ограничивать компании, имеющие значительный потенциал роста и возможности обеспечения инвесторам больших прибылей при условии привлечения необходимого финансирования на приемлемых условиях. Соответственно правительства должны выступить с мерами стимулирования развития рынков венчурного капитала на основе конкурсного отбора профессиональных менеджеров таких фондов. Эти меры должны позволить фондам перейти к практической деятельности и развивать свой профессионализм. Основной их целью должно стать максимальное повышение доходов от инвестиций, направляя инвестиции в наиболее перспективные компании и создавая значительную прибыль, которая должна вознаградить инвесторов за их риск и способствовать развитию самоподдерживающейся инвестиционной активности. Правительственные или международные программы помощи уже внедрили ряд подобных рыночных стимулов и не безуспешно. Некоторые примеры таких успешных мероприятий будут приведены ниже. Начиная с 1958 г. правительство США направляло значительный объем государственных средств в специализированные инвестиционные компании малого бизнеса (small business investment companies — SBIC). Это способствовало возникновению современной индустрии венчурного капитала Соединенных Штатов. Необходимым условием функционирования является то, что SBIC сами должны собирать минимальный стартовый капитал. Недавно схема SBIC была обновлена и расширена.

печению финансами и инвестированию. Картина распределения фондов венчурного капитала по размерам представлена на рис.4. Если сопоставить обший объем венчурного капитала на рис.? и известные данные по произведенным инвестициям, легко увидеть их близкое соответствие, из чего следует, что в Соединенных Штатах суммы остатков в фондах венчурного капитала очень малы. Одна из соответствующих причин для примерно 35—40-миллиардного портфеля венчурных компаний заключается в том, что сразу после получения доходов на фондовой бирже наличные деньги из фондов изымаются. В результате, например, около 16.5 % средств. инвестируемых венчурными фондами, поступают как раз из этих доходов. Общая сумма доходов венчурных фондов в США в целом неизвестна, так как доходы в фондах не остаются, а немедленно возвращаются институционным инвесторам и затем их надо "выторговывать" обратно для вовлечения в венчурное финансирование. Чтобы привлечь дополнительные средства от этих и других институциональных инвесторов, кто-то должен инициировать новый фонд. В целом эта идея быстрого отделения "работающих" денег и дохода по ним и свободного выбора инвесторами различных возможностей становится определяющей для индустрии венчурного капитала в целом.

Условия для успеха индустрии венчурного капитала

Цель настоящей работы — сделать краткий обзор канадской индустрии венчурного капитала и ее опыта инвестирования в высокотехнологичные фирмы. В Канаде, как и в других промышлен-но развитых странах, успех в глобальной экономике зависит от передовых технологий и использования научно обоснованных методов, приобретающих все большее значение во всех отраслях экономики. Как говорится в исследовании OECD 1994 г. (Organization for economical collaboration and development — Организация по экономическому сотрудничеству и развитию, ОЭСР) "Рабочие места: факты, анализ, стратегии ":

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность