|
Имеющиеся финансовые
2. Формулирование гипотезы. Формулируя гипотезу, исследователь выявляет имеющиеся альтернативы — варианты действий — и их последствия для ситуации, а также делает прогноз, основанный на этих наблюдениях. Цель — установление взаимосвязи между компонентами проблемы. Когда, например, наблюдение показывает, что запасы будут снижаться, если спрос в течение месяца возрастет на 10%, руководитель может опереться на гипотезу, согласно которой прирост запасов на определенную величину предупредит их сокращение в подобной ситуации.
Оценив имеющиеся альтернативы по критериям реализации через буле-вые переменные, предприятию остается выбрать лишь ту, которая максимально отвечает функции цели в определенных торговых условиях.
2. Действительно ли были выявлены и оценены все практически имеющиеся альтернативы?
1. Каждый из участников ранжирует имеющиеся альтернативы с 1 (высший ранг) до 4-
В реальной жизни, где нам приходится выяснять не только абсолютную, но и относительную доходность, мы сталкиваемся с потребностью принять во внимание имеющиеся альтернативы. Попробуем этот подход, для чего сравним эффективность удержания позиции в базовом активе и опционе «глубоко в деньгах». Возьмем для этой цели опционы на акцию стоимостью 50 долларов, а также учтем возможность маржевой торговли. Наличие или отсутствие временной стоимости для нашего исследования не столь важно, и главное — понять существо проблемы, поэтому предположим, что все опционы торгуются в паритете, обладая только внутренней стоимостью. Кроме того, не будем вводить в анализ процентные ставки, обеспечивающие выплаты по марже. Основываясь на этих предположениях, можно составить таблицу, отражающую эквивалентные по своему характеру инвестиции со сходными показателями прибыли/убытка (см. табл. 1—5), где мы сравниваем:
Если анализ волатильности проводится на опционах, торгуемых на разные активы, и преследуется цель сравнить между собой потенциально имеющиеся альтернативы, ошибочная оценка подразумеваемой волатильности грозит чрезвычайно серьезными последствиями. Это очевидно: неверные данные создают почву для эскалации ошибок при попытке классифицировать по волатильности опционы с разными базовыми активами. В результате предпосылки для расчета торговой стратегии окажутся ложными, что не сулит в будущем ничего хорошего.
Учитывая существование, как минимум, трех-четырех торгуемых серий, количество доступных альтернатив достаточно большое, а с долгосрочными опционами (неактивно торгуемые опционные рынки могут не иметь долгосрочных опционных контрактов) оно еще больше. Так как обычно мы наблюдаем цену базового актива в промежутке между двумя близлежащими ценами исполнения, то происходит автоматическое удвоение вариантов. Опять же, для любой стратегии мы можем использовать опционы пут либо колл, что опять удваивает имеющиеся альтернативы. Таким образом, можно получить при наличии четырех опционных серий 16 вариантов. А в случае с активными рынками — более 30. При наличии соответствующего программного обеспечения их можно было бы протестировать.
Вместе с тем, имея наибольшие темпы временного распада у опционов «у денег», можно отдать предпочтение рехеджированию «по тэте», либо сравнить имеющиеся альтернативы, рассматривая реалистичность исполнения ордеров покупателя волатильности или избежания излишних сделок продавца волатильности. Обратите внимание: рехеджирование «по тэте», а также «эмпирический» подход, даже в случае, если их не использовать, можно применять для оценки перспективности других алгоритмов менеджмента.
ном секторе экономики. Рассматривая имеющиеся альтернативы процесса управления риском, выясняется наличие вариантов, которые попадают в разряд стратегий покупки волатильности, что естественным образом позволяет применить практику управления риском этих стратегий, интегрировав ее в план риск-менеджмента компании.
К сожалению, наиболее подходящий период владения зачастую столь же неопределен, как и доходность для заданного периода владения. Ни положение дел инвестора, ни его предпочтения, как правило, не могут быть предсказаны с определенностью. Более того, с точки зрения стратегии управляющий портфелем клиента хотел бы держать данную ценную бумагу только до тех пор, пока она превосходит по своим показателям имеющиеся альтернативы. Попытки заранее установить периоды редко приносят полный успех, однако менеджеры (и это вполне естественно) не оставляют этих попыток. Доходность за период владения, так же как и доходность к погашению, является полезным способом упрощения сложной реальности инвестиционного анализа. Не являясь универсальным средством, она позволяет аналитику сфокусировать свое внимание на наиболее подходящем в данной ситуации временном промежутке и дает ему в руки хороший критерий.
2. Формулирование гипотезы позволяет аналитику выявлять имеющиеся альтернативы — варианты действий и их последствия, Цель —установление взаимосвязи между элементами системы или компонентами проблемы. Если наблюдение показывает, что запасы будут недостаточны, когда спрос в течение месяца возрастет
• куда вложить имеющиеся финансовые ресурсы?
• куда вложить имеющиеся финансовые ресурсы?
В-пятых, подавляющее большинство решений финансового характера предполагают количественное их обоснование. Можно по-разному группировать эти решения, но наиболее общим является подразделение их на два блока исходя из необходимости ответа на два ключевых вопроса: «Куда вложить имеющиеся финансовые ресурсы?» и «Какие источники можно мобилизовать для финансирования доступных инвестиций?». В любом случае необходимо применение финансовых расчетов, предполагающих учет временной ценности денег, инфляции, доходности, эффективности той или иной схемы начисления процентов, стоимости источника средств и др.
В связи с изменением принципов целевого кредитования производственной деятельности, все большим развитием коммерческого кредитования ограничения на использование как собственных, так и заемных средств, имеющие директивный характер, практически устранены. Куда и в какой пропорции направлять имеющиеся финансовые ресурсы, решает руководство коммерческой организации. Эти изменения повлияли и на некоторые общепринятые в аналитической практике алгоритмы. В частности, показатель наличия собственных оборотных средств (СОС) можно исчислить лишь с определенной долей условности. В расчете используются итоги первого, третьего и четвертого разделов баланса. При этом неявно предполагается, что долгосрочные пассивы направлены на финансирование основных средств и капитальных вложений. Все расчеты выполняются по балансу-нетто. В частности, по данным табл. 3.8 показатель СОС можно найти по следующему алгоритму:
Финансовые взаимоотношения фирмы с окружающим ее миром в любой момент времени определяются ее активами и кредиторской задолженностью. Величину активов за вычетом тех, что понадобились бы для погашения обязательств, называют собственным капиталом. Доход, или прибыль, возникает только в случае, если в течение отчетного периода имел место реальный рост собственного капитала. Это подразумевается и в любом законодательстве о компаниях — в положении о том, что дивиденды не должны уплачиваться из капитала. Определение собственного капитала важно для измерения бухгалтерской прибыли, так как для исчисления его прироста необходимо знать начальный уровень. Капитал по сути является финансовым понятием, отражающим только имеющиеся финансовые ресурсы или фактическую сумму средств, вложенную в предприятие. В указанном смысле капитал представляется денежным эквивалентом чистых активов на начало отчетного периода. Так как деньги необходимы в качестве всеоб-
В гл. 16 указывалось, что каждое предприятие нуждается в капитале: сначала при создании и строительстве предприятия, затем в осуществлении инвестиций в новое оборудование взамен устаревшего (см. гл. 12), в поддержание непрерывности производства: выплата заработной платы, покупка сырья и материалов, расходы на реализацию продукции (подробно об этом говорится в гл. 13). Финансирование этих нужд происходит как за счет собственных (прибыль, получаемая за счет осуществления различных видов деятельности, амортизационные отчисления, поступления от продажи собственных акций и др.), так и заемных средств (кредиты, субсидии и др.). Помимо этих форм существуют особые формы финансирования: лизинг, факторинг (см. гл. 16). Особенность финансирования потребностей предприятия заключается в том, что притоки и оттоки денежных ресурсов происходят по времени разновременно и неодинаковыми по их величине. Следовательно, для того чтобы обеспечить стабильное и поступательное развитие предприятия, необходимо, чтобы оплата всех вышеназванных потребностей происходила своевременно и в полном объеме, чего можно добиться только при условии осуществления сбалансированности (равновесия) между притоком и оттоком денежных средств как по времени, так и количеству. Эта сбалансированность не является результатом чисто механического установления сроков притоков и оттоков финансовых ресурсов в результате хозяйственной деятельности предприятия. Она базируется на организации производства и реализации продукции, обеспечивающей достижение такого финансового состояния предприятия и его платежеспособности, которые позволяли бы ему успешно функционировать и вкладывать капитал в расширение производства. Это обусловливается тем, что финансовое состояние предприятия и платежеспособность — результат его производственно-хозяйственной и коммерческой деятельности, связанной с реализацией продукции по ценам, приносящим ему прибыль, с одной стороны, и умения эффективно распорядиться собственным и привлеченным капиталом, с другой стороны. Перед предприятием постоянно возникают вопросы: куда и когда, в каком количестве следует вкладывать имеющиеся финансовые ресурсы, как их оптимально распределить по производственным нуждам (рис. 29.10).
Гибкость политики перевода прибылей проявляется и в том, что фирма, например, усиливает приток прибылей в материнскую компанию из стран, где возникают риск девальвации или другие неблагоприятные условия. В странах с благоприятным инвестиционным климатом дочерние компании максимально инвестируют свои прибыли. Многие ТНК считают, что гибкий подход к переводу прибылей из-за границы позволяет лучше использовать все имеющиеся финансовые ресурсы и в конечном итоге ведет к повышению притока средств к материнской компании во всех формах: дивидендов, ройялти, платы за различные услуги.
государственные органы, осуществляющие финансовую деятельность в связи с выполнением своих основных функций и задач. Это все министерства и ведомства, органы управления, хозяйствующие субъекты. Управляя порученным участком государственной деятельности, они тратят бюджетные ассигнования, создают на своих предприятиях прибыль, которая в свою очередь перераспределяет в бюджет, утверждают сметы подведомственных учреждений, распределяют в пределах своей компетенции имеющиеся финансовые ресурсы и бюджетные ассигнования, создают накопления, часть которых в свою очередь перераспределяется в бюджет и другие федеральные внебюджетные фонды. Их функции и полномочия в области финансов определяются специальными нормативными актами;
16.8.3. Ориентация фирмы на имеющиеся финансовые средства.
• куда вложить имеющиеся финансовые ресурсы?
Второй ученый, который детально изучил этот вопрос, ответил не задумываясь: "Банки и все имеющиеся финансовые институты выполняют эту роль".
Оплата муниципального контракта учитывает имеющиеся финансовые возможности и может осущест-
Имущество оценивается Использованием традиционных Использованием возможностей Использование электронных Использование альтернативных Использование долгосрочных Использование финансового Использование имеющихся Использование информационных Использование календарного Использование компьютерных Имущество переданное вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
