|
Инвестиций стоимость
На первом этапе (до 2000 года) предстоит преодолеть инвестиционный спад на основе оживления активности всех субъектов экономики. Необходимо разработать инновационную стратегию региона, в соответствии с ней определить приоритетные высокоэффективные инвестиционные проекты. В настоящее время в Республике существует потребность в привлечении инвестиций для реализации 150 проектов в нефтяной, нефтеперерабатывающей, нефтехимической и химической отраслях, лесоперерабатывающей, пищевой промышленности, машиностроении, военно-промышленном комплексе, сельском хозяйстве и других отраслях. По оценкам экспертов объем инвестиций составляет более $ 5,0 млрд. На данном этапе предстоит определить основные меры государственной поддержки и сти-
Общий объем накопленных прямых иностранных инвестиций составляет 4 трлн. долл. Совокупные же продажи зарубежных филиалов равняются 1,2 трлн. долл., что более чем в 1,5 раза превышает объем мирового экспорта. Ныне транснациональный капитал практически освободился из-под опеки национальных государств. Он стал свободно перемещаться по миру в поисках наиболее доходных рынков. В его распоряжении находятся около 8 трлн. долл. евроденег, свободных от государственного контроля и используемых в различных глобальных операциях, большая часть которых имеет спекулятивный характер (подробнее см. главу 13).
чальной стоимости приобретения, а дивиденды признаются в качестве дохода в момент их получения. Если объем инвестиций составляет от 20 до 50%, считается, что компания-инвестор оказывает существенное влияние на объект инвестирования.
Действительно, для осуществления первого проекта с минимально приемлемой эффективностью инвестор должен был бы затратить 1500(1+0,09)-7 =820 д.ед., а ему предлагают затратить только 800 д.ед. Следовательно реальная экономия уже в момент осуществления инвестиций составляет 20 д.ед. При осуществлении же
Говоря другими словами, внутренняя норма доходности инвестиций составляет 25% и 400%. Рисунок 5-4 иллюстрирует эту ситуацию. С ростом ставки дисконта чистая приведенная стоимость сначала растет, а затем снижается. Причина этого заключается в том, что знак потоков денежных средств дваж-
Для анализа проектов с учетом последующих решений финансовые менеджеры часто применяют метод "древа решений". На рисунке 10-7 проект производства электрошвабр представлен в виде "древа решений". Давайте представим себе это как игру Vegetron с судьбой. Квадратами отмечены решения Vegetron, кружочками - решения судьбы. Vegetron начинает игру с квадратика, расположенного слева. Если Vegetron решает провести испытания, то судьба бросает кости и решает их исход. Если испытания прошли удачно, — а вероятность этого равна '/2 - тогда фирма должна принять второе решение: инвестировать 1 млн дол. в проект, дающий чистую приведенную стоимость в размере 1,5 млн дол., или остановиться. Если испытания прошли неудачно, перед Vegetron стоит аналогичный выбор, но чистая приведенная стоимость инвестиций составляет -250 000 дол.
2. Объем инвестиций в проект Марк II в два раза превышает объем инвестиций в проект Марк I (отметим ожидаемый быстрый рост отрасли). Объем требуемых инвестиций составляет 900 млн дол. (цена исполнения), что принимается как данное.
Со временем инвестиционный дилер, вероятно, обнаружит, что стоимость его активов больше не равна стоимости его обязательств. Например, предположим, что рыночный индекс упал на 5%, а цена акций Walt Disney выросла на 10%. (Напомним, что хеджирование не является абсолютным. Отношение изменения цены акций Walt Disney к изменению рыночного индекса не всегда равно 1,44.) Теперь стоимость рыночных инвестиций составляет 13,68/11,0 = = 124% стоимости "короткой" позиции по акциям компании Walt Disney, и риск
Общий объем накопленных прямых иностранных инвестиций составляет 4 трлн. долл. Совокупные же продажи зарубежных филиалов равняются 1,2 трлн. долл., что более чем в 1,5 раза превышает объем мирового экспорта. Ныне транснациональный капитал практически освободился из-под опеки национальных государств. Он стал свободно перемещаться по миру в поисках наиболее доходных рынков. В его распоряжении находятся около 8 трлн. долл. евроденег, свободных от государственного контроля и используемых в различных глобальных операциях, большая часть которых имеет спекулятивный характер (подробнее см. главу 13).
Предположим, что стоимость капитала компании равна 8%, а начальный объем инвестиций составляет $9000. Тогда ожидаемая чистая текущая стоимость равна:
ВЕНЧУРНЫЙ (рисковый) БИЗНЕС - основная форма технологических нововведений. Этот вид предпринимательства характерен для коммерциализации результатов научных исследований в наукоемких и в первую очередь в высокотехнологичных областях, где перспектива не гарантирована и имеется значительная доля риска. Западные инвесторы — создатели рисковых компаний, решившись на реализацию какой-либо идеи, подбирают «команду» из числа известных менеджеров, юристов, ученых, специалистов-практиков и выделяют средства, необходимые для работы компании в течение первых 2—3-х лет. В дальнейшем роль инвесторов ограничивается в основном оценкой пройденного периода и субсидированием следующих этапов, если имеются промежуточные результаты. Особое внимание уделяется выполнению заранее согласованного бизнес-плана, а соблюдение сроков завершения работ является условием получения дополнительных средств. Характерно, что подобные компании в США, не имея доступа к традиционным источникам финансирования, получают средства из фондов рискового капитала, вкладов частных компаний, а также капиталовложений пенсионных касс, вклад которых в общем объеме рисковых инвестиций составляет до 40%. Инвесторы планируют получение прибыли за счет продажи приобретенных акций после достижения компанией успеха, когда ее акции станут котироваться на фондовой бирже.
Релевантные затраты хранения запасов для таких статей, как расходы на обработку материалов, издержки вследствие морального износа и ухудшения характеристик материалов, трудно учесть, но эти затраты не являются важными для принятия решения об инвестициях. Обычно стоимость хранения запасов выражается в процентах на 1 руб. обычных инвестиций.
возможности (1000 дол. приведенная требуемых инвестиций) стоимость
"Мыслящий полупроводник" имеет 1000 дол. денежных средств, предназначенных для осуществления планируемых инвестиций. Мы не знаем, насколько привлекателен проект, и обозначаем его через чистую приведенную стоимость; после того как проект будет принят, он будет стоить 1000 дол. + чистая приведенная стоимость. Отметим, что баланс составлен по рыночной-стоимо-сти; собственный капитал равен рыночной стоимости акций фирмы в обращении (цена одной акции, умноженная на количество акций в обращении). Это не обязательно равно балансовой стоимости собственного капитала.
Однако статический метод оценки прибыльности инвестиций не учитывает того обстоятельства, что капитальные вложения (а это чаще всего заемный финансовый капитал) возмещаются из прибыли в течение длительного периода. При этом они теряют свою первоначальную стоимость, так как исчезает возможность использовать их в виде ссудного капитала под определенный процент. Следовательно, инвестиции как финансовый капитал имеют стоимость, измеряемую процентом их альтернативного вложения. В случае задержки возврата инвестиций по годам возникает ситуация, когда простая процентная ставка должна превратиться в сложный процент, или дисконт.
Удаленность времени возврата инвестируемого финансового капитала от начала инвестирования уменьшает «чистую» его стоимость. Определение условий инвестирования с наибольшей «чистой» стоимостью возврата и является сутью динамического метода оценки инвестиций. Поясним это на примере (табл. 10).
Возврат инвестиций/ • чистая» стоимость возврата 0 год 7 33,0 956,0 16 16 1
Таблица 10. Динамический метод оценки инвестиций. Стоимость финансового капитала — 10% годовых
Таблица 11. Динамический метод оценки инвестиций. Стоимость финансового капитала - 30% годовых
возможности (1000 дол. приведенная требуемых инвестиций) стоимость
"Мыслящий полупроводник" имеет 1000 дол. денежных средств, предназначенных для осуществления планируемых инвестиций. Мы не знаем, насколько привлекателен проект, и обозначаем его через чистую приведенную стоимость; после того как проект будет принят, он будет стоить 1000 дол. + чистая приведенная стоимость. Отметим, что баланс составлен по рыночной-стоимо-сти; собственный капитал равен рыночной стоимости акций фирмы в обращении (цена одной акции, умноженная на количество акций в обращении). Это не обязательно равно балансовой стоимости собственного капитала.
Результаты этого анализа представлены на рис. 4.4. Независимо от степени падения рыночной стоимости акций, возможные потери не превысят 4,8% общего объема инвестиций (стоимость опциона «пут»), так как при каждом падении рыночной стоимости акций на один доллар внутренняя стоимость опциона «пут» будет возрастать на один доллар. Такое утверждение будет справедливо до того момента, пока опцион не истечет.
Изменения стратегии Изменения технологических Изменения тенденций Изменения вызванные Изменения удельного Имеющийся потенциал Изменением количества Изменением потребностей Изменением стоимости Индивидуальном производстве Изменение экономического Изменение бюджетных Изменение фактической вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
