|
Инвесторы оценивают
Пользователями экономической информации организации являются собственники и потенциальные собственники (инвесторы), кредиторы, менеджеры, налоговые органы, конкуренты и покупатели продукции. Всех пользователей информации можно разделить на две группы — внутренних и внешних. Соответственно выделяются и две области учета:
внутрихозяйственных резервов. Внутренний контроль в организациях может быть: предварительным (до совершения хозяйственных операций); текущим (во время осуществления операций); заключительным (после завершения операции). Внешний финансовый контроль осуществляют инвесторы, кредиторы, счетная палата, банки, казначейство, контрольно-ревизионное управление (КРУ), налоговая инспекция и налоговая полиция.
• лица, не работающие в организации, но прямо заинтересованные в успешной ее деятельности (акционеры, инвесторы, кредиторы, покупатели и др.);
Число российских страховых компаний, проводящих операции с иностранными партнерами, стремительно увеличивается. В то же время подавляющее большинство западных страховых компаний не знакомо с системами статистической и бухгалтерской отчетности, принятой в России. Такое положение ведет к торможению интеграционных процессов, что не соответствует экономическим интересам России. Отсутствует качественная информация о таких субъектах страхового рынка, как клиенты страховой компании, брокеры, инвесторы, кредиторы и т.п.
Важно подчеркнуть, что аудит не является профессионально замкнутым видом деятельности, представляющим интерес лишь для бухгалтеров и контрольных органов; результатами аудиторской проверки пользуются инвесторы, кредиторы, банкиры, менеджеры, аналитики. Поэтому сущность деятельности аудиторских фирм, виды предлагаемых ими услуг должны быть, по крайней мере в общем плане, понятны любому представителю предпринимательских кругов.
Система аналитических коэффициентов — ведущий элемент анализа финансового состояния, применяемый различными группами пользователей: менеджеры, аналитики, акционеры, инвесторы, кредиторы и др. Известны десятки этих показателей, поэтому для удобства они подразделяются на несколько групп. Чаще всего выделяют пять групп показателей по следующим направлениям финансового анализа.
подразделяются на внешних и внутренних. При этом к внутренним пользователям бухгалтерской отчетности относятся руководители, учредители, участники и собственники имущества предприятия; к внешним пользователям бухгалтерской отчетности относятся инвесторы, кредиторы и другие пользователи бухгалтерской отчетности.
Следует отметить, что в МСФО отсутствует деление на внешних и внутренних пользователей, а в качестве основных групп названы инвесторы, работники, кредиторы, поставщики и иные торговые кредиторы, покупатели, государственные органы, общественность. Таким образом, если основываться на делении, приведенном в Концепции, можно сказать, что МСФО направлены на удовлетворение потребностей в финансовой информации только внешних пользователей финансовой отчетности.
Внешние пользователи — это сторонние пользователи с прямым и косвенным финансовым интересом. К внешним пользователям с прямым финансовым интересом относятся лица, непосредственно не работающие на предприятии, но имеющие прямой финансовый интерес к предприятию (инвесторы, кредиторы, поставщики, акционеры, покупатели). К внешним пользователям с косвенным финансовым интересом относятся юридические лица, непосредственно не принимающие участия в работе предприятия, но имеющие финансовый интерес: налоговая служба, государственные органы управления экономикой, различные финансовые институты и участники фондового рынка (страховые компании, биржи, дилеры, брокеры и др.), общественные организации (профсоюзы и различные учреждения общественного характера), а также аудиторские фирмы, арбитраж и другие.
1. Внутренние пользователи (руководители, учредители, участники и собственники имущества предприятий) и внешние (инвесторы, кредиторы и различные финансовые институты).
В области учета запасов наиболее важным является вопрос их оценки для адекватного отражения результатов деятельности предприятия в финансовой отчетности. Стандарт 2 основным принципом измерения товарно-материальных запасов называет их оценку по наименьшей из двух величин - себестоимости и чистой стоимости реализации. Это положение вытекает, прежде всего, из концепции осмотрительности и соответствует главной задаче финансовой отчетности - предоставления правдивой картины финансового состояния организации и его будущих возможностей. Группы различных пользователей финансовой информации, и в первую очередь, инвесторы, кредиторы заинтересованы в том, чтобы оценка активов предприятия не была искажена и тем более завышена. Применительно к оценке запасов эти требования превалируют над принципом необходимости отражения активов по исторической стоимости. Производственные и торговые организации в ходе нормальной деятельности обычно имеют достаточно большое количество запасов (за исключением предприятий, работающих по системе «точно во время» (с колес), и запасы могут составлять наибольшую долю в активах, в связи с чем особую значимость приобретает их справедливая оценка. Поэтому столь важным становится выбор наименьшей оценки для запасов, не позволяющий организациям абстрагироваться от реальных рыночных ценовых соотношений. Этот критерий также заставляет предприятия стараться сократить свои расходы по приобретению и производству запасов, чтобы фактическая себестоимость не поднималась выше
Однако с момента решения о дополнительной эмиссии акций и до момента получения необходимых денежных средств может пройти значительное время. Кроме того, если многие акционеры откажутся от своих прав на льготный выкуп акций, может измениться соотношение управляющих голосов, а если доля отказавшихся будет особенно высокой, компания потеряет доверие на рынке. Успех дополнительной эмиссии будет зависеть от того, как инвесторы оценивают будущие показатели
В предыдущей главе мы рассматривали удивительные приращения ставки сложного процента и понятие стоимости денег с учетом доходов будущих периодов. Теперь мы можем применить эти понятия к оценке различных ценных бумаг. Под оценкой мы понимаем процесс определения рыночной стоимости ценной бумаги. В частности, мы рассмотрим оценку облигаций, привилегированных и обыкновенных акций, хотя обсуждаемые принципы применяются и к другим инструментам финансирования. Эти принципы положены в основу многих исследований, приведенных в этой книге. Поскольку принятие всех важнейших решений компании неизбежно связано с их влиянием на оценку, мы должны понять, как инвесторы оценивают инструменты финансирования компании.
В ходе обсуждения мы предполагаем, что решения фирмы в области инвестирования и выплаты дивидендов неизменны. Мы хотим выделить влияние изменений в структуре финансирования фирмы на рыночную стоимость ее акций. Новизна постановки вопроса состоит в том, что акцент делается на определении стоимости ценных бумаг на финансовых рынках, т. е. на том, как потенциальные инвесторы оценивают компанию в сопоставлении с другими компаниями в тот момент, когда она вносит какие-либо изменения в структуру своего капитала. Мы увидим, что основную роль в этом играет несовершенство финансового рынка. Для простоты мы будем сопоставлять только привлеченные заемные средства и финансирование посредством увеличения собственного капитала, хотя принципы, излагаемые в этой главе, могут быть также применены и к оценке финансирования посредством эмиссии привилегированных акций.
ко ценят стабильность дивидендов и выплату премии компании-эмитенту. Общая дивидендная политика компании В будет лучше, чем политика компании А настолько, насколько высоко инвесторы оценивают стабильность дивидендов компании. Дивидендная политика компании В касается не только процента действительного дивидендного выхода по отношению к прибыли, но и способа выплаты дивидендов. Вместо того чтобы изменять дивиденды вслед за изменением нормы прибыли, компания В увеличивает дивиденды только тогда, когда уверена в том, что сможет выполнить взятые на себя обязательства.
Вернемся к "Электронному птенчику". Вероятное объяснение того, почему инвесторы ожидают роста цен на акции компании к концу первого года, состоит в том, что они ожидают более высоких дивидендов и еще большей прибыли от прироста курсовой стоимости акции во втором году. Например, допустим, что сегодня инвесторы оценивают дивиденды во втором году в 5,50 дол. и соответственно цену акции — в 121 дол. Поэтому можно предположить, что цена в конце первого года равна:
Вернитесь к таблице 23-2, где показано, как инвесторы оценивают стоимость облигаций со ставкой 5% и сроком погашения в 1998 г. За пять лет до погашения каждая облигация подобна пакету из пяти мини-облигаций. В пакет входят одна мини-облигация, по которой выплачивается 50 дол. в году t=l, другая мини-облигация, по которой выплачивается еще 50 дол. в году 1=2, и т. д. до пятой мини-облигации, по которой выплачивается Ш50 дол. в году (=5.
Однако каким образом инвесторы оценивают состояние фондовых рынков в целом? Движение и, следовательно, состояние фондовых рынков характеризуется индексами, например индексом 100 акций Financial Times — Лондонской фондовой биржи (FTSE 100 или Foot-sie, Великобритания); индексом Nikkei 225 (Япония); промышленным индексом Доу-Джонса (DJIA, США).
Capital Asset Pricing Model (САРМ) — модель оценки основных активов. Экономическая теория, которая описывает взаимосвязь между риском и ожидаемым доходом и служит моделью для оценки рискованных ценных бумаг. Модель исходит из того, что инвесторы оценивают только систематический риск, который не может быть устранен диверсификацией. В соответствии с этой моделью ожидаемый доход по ценной бумаге или портфелю равен ставке дохода по безрисковой ценной бумаге плюс премия за риск.
Вернемся к "Электронному птенчику". Вероятное объяснение того, почему инвесторы ожидают роста цен на акции компании к концу первого года, состоит в том, что они ожидают более высоких дивидендов и еще большей прибыли от прироста курсовой стоимости акции во втором году. Например, допустим, что сегодня инвесторы оценивают дивиденды во втором году в 5, 50 дол. и соответственно цену акции - в 121 дол. Поэтому можно предположить, что цена в конце первого года равна:
Вернитесь к таблице 23-2, где показано, как инвесторы оценивают стоимость облигаций со ставкой 5% и сроком погашения в 1998 г. За пять лет до погашения каждая облигация подобна пакету из пяти мини-облигаций. В пакет входят одна мини-облигация, по которой выплачивается 50 дол. в году /=1, другая мини-облигация, по которой выплачивается еще 50 дол. в году /=2, и т. д. до пятой мини-облигации, по которой выплачивается Г050 дол. в году /=5.
Не все процентные ставки одинаковы, так как инвесторы оценивают степень риска и доходность вложений. В приведенном выше примере для инвесторов нужен некоторый стимул, чтобы заморозить свои деньги на 90 дней, и таким стимулом служит премия 0.5%. Если бы премия не предлагалась, ни один разумный инвестор не стал бы предоставлять кредиты на 90-дневный срок.
Изменение состояния Индустриализации электромонтажных Изменение температуры Изменение трудоемкости Изменение заработной Изменении финансового Изменении отдельных Изменении производственной Изменении стоимости Изменении тенденции Изменению процентных Изменилось соотношение Инфляционные тенденции вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
