|
Инвесторы вкладывающие
В каждом ДИС содержится положение о переводе платежей, но присутствуют существенные различия в формулировании этого положения. Страны, к которым принадлежат иностранные инвесторы, стремятся добиться специальных и широких гарантий перевода платежей. Они, как правило, выступают за включение в ДИС положения, которое гарантировало бы право на перевод платежей, касающихся инвестиций, в свободно конвертируемой валюте без задержки и по определенному курсу. Иначе говоря, положение имеет отношение к озабоченности инвесторов относительно того, что они не смогут вывезти свои инвестиции или доходы от инвестиций из страны осуществления инвестиции в будущем или что инвестиции и доходы обесценятся в валюте, которая свободно конвертируется.
4. Этап стабильности, или этап упадка. В это время спрос на продукцию отрасли заметно снижается, капиталы начинают покидать отрасль. Инвесторы стремятся избавиться от акций предприятий, находящихся в последней фазе своего цикла.
Ключевым фактором в оценке любого инструмента финансирования является подразумеваемое позитивное соотношение между риском и ожидаемым доходом. Как уже было показано, вообще инвесторы стремятся избежать риска. В итоге для того, чтобы побудить их к принятию на себя более высокого риска, необходимо предложить более высокий уровень ожидаемого, дохода. Проиллюстрируем это на конкретном примере. Предположим, вы — один из представителей группы инвесторов, которых объединяет общий период владения ценной бумагой, скажем, год. Доход от владения ценной бумагой — это изменение рыночной цены плюс любые наличные выплаты, осуществляемые компанией по этой ценной бумаге, деленное на ее начальную цену. Вы могли приобрести по пене 100 дол. пенную бумагу, денежные выплаты по которой составили 7 дол. и стоимость которой увеличилась до 106 дол. год спустя. Ваш доход составил бы (7 дол. + 6 дол. ) / 100 дол. = = 13ЯЕ>. Далее предположим, что вас беспокоит то, что мы будем называть неизбежным риском, риском, которого не удается избе-
* инвесторы стремятся избежать риска, т. е. дивиденды лучше получить сегодня (есть определенность), чем доход в отдаленном будущем (здесь присутствует неопределенность);
Основные принципы выбора портфелей сводятся к общепризнанному утверждению, что инвесторы стремятся увеличить ожидаемую доходность своих портфелей и снизить стандартное отклонение этой доходности. Портфель, который приносит самую высокую ожидаемую доходность при данном стандартном отклонении или имеет наиболее низкое стандартное отклонение при данной ожидаемой доходности, называется эффективным портфелем. Чтобы понять, какие портфели являются эффективными, инвестор должен уметь определить ожидаемую доходность и стандартное отклонение для каждой акции и степень корреляции между каждой парой акций.
Цель консервативных инвесторов— безопасность вложений. Умеренно агрессивные инвесторы стремятся не только сохранить вложенный капитал, но получить на него доход, пусть небольшой. Агрессивные инвесторы не довольствуются процентами от вложенных средств, а пытаются добиться приращения капитала. Опытные инвесторы постараются обеспечить и прибыль, и увеличение капитала, и ликвидность ценных бумаг, т.е. быструю их реализацию на рынке в случае необходимости. Цель изощренных инвесторов — получение максимальных доходов.
Если предположить, что инвесторы полагают, что процентная ставка годовой бумаге составит 10%, какова будет ставка по 2-годовой бумаге? Если инвесторы стремятся к максимальной прибыли, то ставка составит 9 % в связи со следующими обстоятельствами: если доходность по 2-годовой бумаге составляет 8 %, то инвестор ее не купит, а лучше приобретет годовую бумагу (8 %) с последующим инвестированием (10 %) и получит общую доходность 9 % ((8 % + 10 %)/2). Однако недостаточный спрос на двухгодовые бумаги приведет к снижению ее цены, пока доходность не достигнет 9 %, когда не будет ощущаться разницы между обеими видами бумаг.
После продолжительного подъема цены достигли пика в конце 1991 года. За этим последовал спад (линия тренда А1). Обратите внимание, что во время спада объем был относительно высок (линия тренда А2). Это свидетельствовало о том, что многие инвесторы стремятся избавиться от акций при снижении цен. Это — медвежий признак.
Основные принципы выбора портфелей сводятся к общепризнанному утверждению, что инвесторы стремятся увеличить ожидаемую доходность своих портфелей и снизить стандартное отклонение этой доходности. Портфель, который приносит самую высокую ожидаемую доходность при данном стандартном отклонении или имеет наиболее низкое стандартное отклонение при данной ожидаемой доходности, называется эффективным портфелем. Чтобы понять, какие портфели являются эффективными, инвестор должен уметь определить ожидаемую доходность и стандартное отклонение для каждой акции и степень корреляции между каждой парой акций.
Поскольку на деле каждый рынок капитала конкурирует со всеми остальными рынками капитала, следующая стадия — анализ стран. При этом экономисты делают сравнительный анализ данных по другим странам, поскольку международные инвесторы стремятся к наивысшей доходности своих инвестиций в пересчете на свою национальную валюту. Таким образом, следует учесть, что даже если, например, облигации одной страны имеют доходность 10%, а другой страны — 25%, необязательно, что вторые дают большую прибыль. Вполне вероятно, что высокая доходность во втором случае направлена на поддержание слабой валюты. В этом случае может оказаться, что даже более низкая доходность в валюте инвестора даст большую прибыль. На этом этапе даются рекомендации по поводу приобретения (или продажи) государственных облигаций.
financial pyramide («финансовая пирамида»): (1) Структура риска, который инвесторы стремятся распределить среди различных инструментов с разной степенью риска. Основанием «пирамиды» являются ценные бумаги с высокой степенью надежности и ликвидности, а вершина «пирамиды» представлена ценными бумагами с наибольшей степенью риска. (2) Приобретение активов холдинговой компании с помощью заемных средств.
Инвесторы, вкладывающие средства в обыкновенные акции компании, стараются выявить потенциальное разводнение своего капитала до того, как действительно произойдет конвертация. Для целей бухгалтерского учета компания с конвертируемыми ценными бумагами или варрантами должна сообщать о прибыли на каждую акцию в таком виде, чтобы всякий читатель финансовых отчетов мог увидеть потенциальное разводнение капитала. Конкретнее, они должны сообщать о прибыли на каждую акцию в 2-х аспектах. Первый: первичная прибыль на акцию, которая представляет собой прибыль, получаемую держателями обыкновенных акций, деленную на реальное количество акций, выпущенных в обращение. Второй: полностью разводненная прибыль на акцию, которая представляет собой прибыль, получаемую'дер-жателями обыкновенных акций, деленную на общее количество акций, выпущенных в обращение, плюс количество акций, которые добавятся, если будут использованы все варранты и все конвертируемые ценные бумаги будут отконвертированы. Для компаний, использующих в финансировании конвертируемые ценные бумаги и варранты, разница между двумя значениями прибыли на акцию может быть достаточно существенной.
инвесторы, вкладывающие рисковый капитал, заинтересованные в информации, которая помогла бы определить, покупать, держать или продавать ценные бумаги, оценить способность компании выплачивать дивиденды;
явных диспропорций в экономике инвесторы, вкладывающие деньги на более длительный период
В поддержку позиции традиционалистов можно выдвинуть два аргумента. Во-первых, инвесторы, возможно, не замечают или не обращают внимания на финансовый риск, вызываемый умеренными займами, однако "просыпаются", когда займы становятся чрезмерными. Если это так, то инвесторы, вкладывающие средства в фирмы с умеренным левериджем, могут согласиться на меньшую норму доходности, чем им реально следует требовать.
Приказ "Стоп», который раньше называли приказом о продаже для ограничения убытков, - это рыночный инструмент, используемый для защиты прибылей или предотвращения убытков в случае движения цены акций в неблагоприятную сторону. Суть приказа хорошо выражает старая, как сама Уоллстрит, присказка: «Прибылям расти не мешай, а убытки пресекай, не мешкая». Приказ «стоп» становится рыночным приказом, как только цена заказанных акций достигает указанного уровня или преодолевает его (этот уровень называют точкой остановки). Но даже если точка остановки достигнута, нет никакой гарантии, что цена исполнения сделки будет настолько же выгодной. Например, клиент может отдать приказ о продаже 100 акций XYZ по цене «стоп» 54, а позже получить уведомление о том, что акции были проданы по цене 53 1/2- За исключением некоторых случаев технического анализа, цену «стоп» не следует устанавливать слишком близко к уровню существующих на рынке цен из-за спорадических кратковременных колебаний многих акций в пределах 15% или более. Разумеется, инвесторы, вкладывающие средства в акции на длительный срок, как правило, не нуждаются в приказах «стоп» для нормального управления инвестициями.
Многие инвесторы, вкладывающие деньги в золото, совершают одну общую ошибку, забывая, что каждую минуту на рынке складывается новая ситуация. Наивно полагать, что при высокой инфляции цена унции золота вырастет до 450 тыс. дол. и уж тогда-то мечта о хрустальном замке станет по карману. К сожалению, рыночная цена этого замка к тому времени будет не меньше чем 562 500 тыс. дол. Вполне вероятно, однако, что на эту унцию золота все же можно будет купить приличный костюм.
ИНВЕСТОРЫ, ВКЛАДЫВАЮЩИЕ ДЕНЬГИ В ОБЛИГАЦИИ
Какого рода выводы делает инвестор или специалист по инвестиционным ценным бумагам из практических ситуаций вроде описанной? В общем и целом, среди тех, кто принял теорию эффективного рынка и оказался под ее влиянием, выделяются две большие группы. Первая — студенты и ученые, не приобретшие практического опыта. Ко второй, как ни странно, относятся многие менеджеры крупных институциональных фондов. Индивидуальные инвесторы, вкладывающие свои личные сбережения, в основном не обратили на эту теорию особого внимания.
Инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги, деноминированные в валютах, отличных от валюты страны инвестора, несут дополнительный риск, с которым не сталкиваются их коллеги, работающие исключительно на внутреннем рынке. Риск такого рода называется валютным риском. Для инвестора, приобретающего иностранные финансовые активы, валютным риском является изменчивость доходностей портфеля, связанная с изменениями ставки обмена валюты. В последние гады широко обсуждается вопрос, должен ли инвестор пытаться минимизировать валютный риск своих портфелей? Данный вопрос приобрел большое значение для институциональных инвесторов 8 связи со значительным увеличением их иностранных инвестиций.
инвесторы, вкладывающие деньги в акции предприятий;
ные издержки, являются инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги пред-
Изменение стратегии Изменение торгового Изменение внутренней Изменении экономической Изменении количества Изменении параметров Изменении себестоимости Индустрии венчурного Изменению характера Изменению соотношения Измеряемых параметров Измеряется величиной Измерения налоговой вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
