|
Инвесторы заинтересованы
Частные инвесторы, вложившие свои средства в реализацию проекта, включенного в федеральную инвестиционную программу, приобретают право собственности на созданные или реконструиро-
Частные инвесторы, вложившие свои средства в реализацию коммерческого проекта, включённого в федеральную программу, приобретают право собственности на созданные (или ре-
Инвесторы, вложившие значительные суммы в акции и облигации, могут пересматривать свой портфель
Но давайте еще посмотрим, что получили инвесторы, вложившие деньги в 1975 году в «Уол-Март» Сэма Уолтона. У вкладчика, который инвестировал в 1975 году 90 000 марок, 10 лет спустя было 3,2 миллиона. Если бы он не трогал этих денег, то к 31 июля 1995 года у него было бы более 26 630 000 марок. Превратить 90 000 марок за 20 лет в 26 миллионов — в этом сила сложных процентов при инвестициях. И история «Уол-Марта» является лишь одной из многих.
Допустим, вы выбрали какую-нибудь отрасль и начали подыскивать в ней хорошую компанию для инвестирования. Российскому читателю хорошо знакомы многие компьютерные компании США, так что давайте на примере именно этой отрасли проведем маленький анализ. Представьте себе лето 1995 года, когда в США и многих других странах шла интенсивная замена старых компьютеров на модели с процессором Pentium компании Intel, а компания Microsoft выпустила в продажу Windows—95. Америка сходила с ума, в компьютерных магазинах стояли очереди, не иметь дома компьютер последней модели стало просто неприличным. Дети перекачивали по Интернету бесплатные начальные версии компьютерных игр, а потом вымогали у родителей нужные для этих игр Pentium—120, CD ROM и 16 мегабайт оперативной памяти. Уже полгода все компьютерные акции стремительно летели наверх, и многие инвесторы, вложившие в них деньги, получили до 100% прибыли. Впереди была замена компьютеров во всех офисах, магазинах, бензозаправках и парикмахерских.
* Включение определенных условий в устав компании, (Данные условия заменяют юридическую защиту, которой пользуются инвесторы, вложившие средства в гонконгские акции.) Кроме данных требований существует много других условий включения фирм КНР в гонконгские листинги. Одной из проблем является то, что многие ГП имеют различные производственные подразделения, и довольно сложно решить, какие из них должны быть включены в акционерные компании. Например, в прошлом китайские компании несли ответственность за обеспечение своих работников и членов их семей жильем, медицинским обслуживанием, образованием и пенсией, т.е. осуществляли множество операций, не приносящих дохода. Другое основное требование — это изменение стандартов бухгалтерского учета. Например, методы бухгалтерского учета КНР не признают «принципов благоразумия», таких, как резервирование средств на случай невозврата долгов или списания устаревших запасов. В заключение можно сказать, что самым серьезным требованием является изменение отноще-ния управляющих к акционерам. Очень тяжело убедить менеджеров из КНР в том, что они имеют какие-либо обязательства перед акционерами, например обязательство использовать фонды только таким об-разом, как они обещали акционерам. Вопрос о выплате дивидендов практически еще не поднимался, так как все эти фирмы находятся в состоянии быстрой экспансий, но этот вопрос может превратиться е серьезную проблему в будущем. Большинство менеджеров из КНР сочли бы нелепым раздать часть своих денег (т.е. денег своей компании) незнакомцам (т.е. акционерам). 8 дополнение к данным источникам финансирования в КНР развивается рынок облигаций. Однако уже было несколько случаев невыполнения обязательств, при этом по большинству облигаций выплачивается очень высокий доход. Облигации китайских компаний рассматривались бы как «бросовые» в США, но китайские инвесторы не имеют широкого выбора объектов для инвестирования и поэтому они рады полу-
Акционеры как инвесторы, вложившие в корпорацию часть
2002 - меньше одного доллара. Многочисленные инвесторы, вложившие свои средства в
противоречит самой концепции рынка. Инвесторы, вложившие деньги в
А теперь давайте вообразим другую картину: капитал фирмы складывается из 50% заемных средств и 50% акционерного капитала, причем пять инвесторов становятся кредиторами предприятия, а пять остальных — акционерами. В данном случае инвесторы, вложившие средства в акционерный капитал, будут
Таким образом, с помощью метода чистой текущей стоимости (чистого приведенного эффекта) можно довольно реально оценить доходность проектов. Этот метод используется в качестве основного при анализе эффективности инвестиционной деятельности. Хотя это не исключает возможности применения и других методов. В частности, если инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, инвесторы заинтересованы не столько в прибыльности проекта, сколько в том, чтобы инвестиции как можно быстрее окупили себя. Чем короче срок окупаемости, тем меньше степень риска инвестирования. В таком случае целесообразно применение метода, основанного на расчете срока окупаемости инвестиционных проектов с учетом ДДП.
Еще одним критерием, которым пользуются в финансовом анализе является срок окупаемости или как его часто называют срок возмещения затрат7. Его величина говорит о том, за какой период времени проект позволяет возместить инвестиционные затраты (в этом случае говорят о сроке возмещения затрат или простом сроке окупаемости) и позволит получить минимально приемлемый уровень прибыли (в этом случае говорят о дисконтированном сроке окупаемости) [19]. Отбор проектов по критерию срока окупаемости означает, что одобряются проекты с самым коротким сроком окупаемости. Поскольку этот критерий прямо связан только со сроком возмещения инвестиционных издержек, то его использование в качестве основного критерия при сравнении проектов не благоприятствует проектам, приносящим большие выгоды в более поздние сроки. Тем не менее, этот показатель используется в финансовом анализе, поскольку часто инвесторы заинтересованы в получении информации о сроках возмещения их затрат.
это было бы просто уменьшением балансовой стоимости". Иной аргумент предложил глава другой компании, который говорил о том, что выплата дивидендов в виде акций может дать инвесторам "больший доход и в то же самое время сохраняет компании денежные средства для финансирования ожидаемого роста"22. Третье и обезоруживающе простое объяснение было предложено в одном учебнике и состояло в том, что акционеры приветствуют дробление акций, поскольку они ожидают, что последует дальнейшее дробление акций. Заявления, подобные этим, полностью противоречат положению теории эффективных рынков о том, что инвесторы заинтересованы только в своей доле в потоках денежных средств компании.
• инвесторы заинтересованы в определении структуры капитала фирмы и в • оценке эффективности использования ею ресурсов;
В США ECN уже перетянули на себя около 30% сделок с ценными бумагами, торгуемыми на Nasdaq. Три ECN, Island, Archipelago и NexTrade, подали документы на регистрацию в качестве биржи, что позволит им напрямую участвовать в торгах по акциям, занесенным в листинг NYSE. Дело в том, что сейчас действует Правило 390, предписывающее брокерам-членам NYSE осуществлять сделки с большинством акций, котируемых на NYSE Big Board, только на официально зарегистрированных биржах. Так как инвесторы заинтересованы в ликвидности рынка, рыночные силы будут действовать в направлении концентрации торговой активности на единой площадке или на нескольких различных площадках, соединенных между собой. И первые шаги в этом направлении уже сделаны. Так, в сентябре 1999г. крупнейшими ECN и системой MarketXT, обеспечивающей торги после окончания торговой сессии (after-hours trading platform), было принято решение о создании единой книги лимит-ордеров. Централизация процесса обработки и обмена информацией должна усилить эффективность рынка и улучшить качество исполнения клиентских ордеров. Инвестор, пользующийся услугами Island, будет, например, иметь доступ к информации по лучшим ценам bid и ask в других ECN. До этого момента ECN в
это было бы просто уменьшением балансовой стоимости". Иной аргумент предложил глава другой компании, который говорил о том, что выплата дивидендов в виде акций может дать инвесторам "больший доход и в то же самое время сохраняет компании денежные средства для финансирования ожидаемого роста"22. Третье и обезоруживающе простое объяснение было предложено в одном учебнике и состояло в том, что акционеры приветствуют дробление акций, поскольку они ожидают, что последует дальнейшее дробление акций. Заявления, подобные этим, полностью противоречат положению теории эффективных рынков о том, что инвесторы заинтересованы только в своей доле в потоках денежных средств компании.
Прежде чем рассматривать доводы в пользу того, что быстрорастущим удачливым компания выгодно отдавать на дивиденды как можно меньшую часть прибыли, рассмотрим причины, по которым инвесторы заинтересованы в щедрых дивидендах. Эта заинтересованность есть нечто большее, чем естественная радость от обильных дивидендов, и большее, чем резонное соображение, что корпорации ради того и существуют — зарабатывать прибыль и выплачивать владельцам соответствующие дивиденды. Демонстрация корпорацией способности выплачивать дивиденды является важным фактором. Более того, инвесторы знают, что чем больше доля дивидендов в суммарном доходе от вложений в акции (а изменчивость величины дивидендов намного меньше, чем изменчивость котировки акций), тем выше стабильность цен на акции. Чем выше эта стабильность, тем, при прочих равных, выше оценит рынок способность этой корпорации получать прибыль. Аналитик ценных бумаг должен наблюдать за склонностями инвесторов, которые проявляются в реакциях рынка, понимая при этом, что если предпочтения инвесторов иррациональны, это скажется в неадекватных ценах, что, в свою очередь, открывает замечательные возможности для инвестирования.
Наше внимание преднамеренно сосредоточено на наличной японской иене, Индексе S&P500 и Индексе DAX30. Эти три продукта выбраны, потому что ими торгуют во всем мире при высокой волатильности и в большом объеме. ФИ-эллипсы дают хорошие результаты на любом торгуемом продукте, если есть достаточно волатильности, объема, открытых позиций и ликвидности. Иными словами, для серьезного анализа, основанного на ФИ-эллипсах, нам нужны примеры продуктов, к которым международное сообщество инвесторов проявляет большой интерес. Если инвесторы заинтересованы в продукте, есть очень хороший шанс, что их поведение будет прямо отражено в рыночных фигурах продукта.
Теория наилучшей ликвидности (liquidity preference theory) основывается на наблюдении того факта, что инвесторы заинтересованы преимущественно в приобретении краткосрочных ценных бумаг. А именно, даже если некоторые инвесторы могут иметь инвестиции на длительные периоды, все же имеется тенденция к предпочтению краткосрочных ценных бумаг. Эта тенденция объясняется двумя причинами. Во-первых, инвесторы осознают, что их инвестированные деньги могут им понадобиться раньше, чем ожидалось, а во-вторых, то, что в случае инвестиций в краткосрочные ценные бумаги их инвестиции меньше подвержены риску изменения процентной ставки.
С появлением на рынке безрискового актива инвестор получил возможность вкладывать часть своих денег в этот актив, а остаток — в любой из рискованных портфелей, содержащихся во множестве достижимости Марковица. Появление новых возможностей существенно расширяет множество достижимости и, что важнее, изменяет расположение значительной части эффективного множества Марковица. Суть этих изменений должна быть проанализирована, так как инвесторы заинтересованы в выборе порт-
Иностранные инвесторы заинтересованы в получении прибыли за
Изменение температуры Изменение трудоемкости Изменение заработной Изменении финансового Изменении отдельных Изменении производственной Изменении стоимости Изменении тенденции Изменению процентных Изменилось соотношение Инфляционные тенденции Измерения коэффициент Измерения продукции вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
