|
Инвестором самостоятельно
Предположим, предприятие И заплатило 790 000 руб. за 8000 обыкновенных акций с правом голоса предприятия Д. Всего в обращении находится 10 000 обыкновенных акций предприятия Д. Таким образом, доля инвестора составляет 80% (8000 акций : 10 000 акций = 0,8 х 100%). Прямые расходы предприятия И по приобретению предприятия Д составили 10 000 руб.
Следовательно, процентный доход инвестора составляет:
Предположим, ожидается, что Alpha Company будет иметь 12-процентный дивидендный доход в год (дивиденды, разделенные на первоначальную стоимость акции), a Baker Company — 2-процентный дивидендный доход и 12,5-процентный доход от прироста стоимости активов. Ожидаемый объем прибыли до налогообложения Alpha Company, 15%, выше, чем у Baker Company — 14,5%. Если предельный уровень налогообложения инвестора составляет 30%, а "экономически эффективный" налог на доход от прироста стоимости активов равен 24%, то прибыль компаний после уплаты налогов составит
Предположим, остаточная стоимость самолета по истечении 6 лет равна 4 млн дол. и требуемая отдача для инвестора составляет 15%. Следует ли компании соглашаться на такие условия?
— Обычно годовой доход инвестора составляет минимум 150 тыс. канадских долл., а чистый личный капитал — более 1 млн. канадских долл.
11 фунтов стерлингов. Прибыль инвестора составляет:
Предположим, остаточная стоимость самолета по истечении 6 лет равна 4 млн дол. и требуемая отдача для инвестора составляет 15%. Следует ли компании соглашаться на такие условия?
Предположим, что два альтернативных портфеля обозначены А и В. Эти портфели представлены в табл. 7. 1 . Портфель А имеет ожидаемую годовую доходность 8%, а портфель В - 12%. Предположим, что начальное благосостояние инвестора составляет $100 000, а период владения равен одному году; это означает, что ожидаемые уровни конечного благосостояния, связанные с портфелями^ и В, составляют $108 000 и $1 12 000 соответственно. Исходя изэтого можно сделать вывод, что портфель бявляется более подходящим. Однако портфели/4 и В имеют годовое стандартное отклонение 10 и 20% соответственно. Как показывает табл. 7.1, это означает, что вероятность то го, что инвестор будет иметь конечное благосостояние в $70 000 или меньше, составляет 2% при условии, что был приобретен портфель б, в то время как фактически вероятность того, что конечное благосостояние инвестора будет меньше $70 000 при приобретении портфеля А, равняется нулю. Аналогично конечное благосостояние для портфеля В может с вероятностью 5% оказаться меньше $80 000, в то время как для портфеля А эта вероятность опять равна нулю. Если продолжить рассмотрение, то можно обнаружить, что вероятностьдля портфеля В получить меньше $90 000 равна 14%, а для портфеля А - 4%. Далее, с вероятностью 27% конечное благосостояние для портфеля покажется меньше $100000, в то время как для портфеля А такая вероятность составляет всего лишь 21%. Так как инвестор обладает начальным благосостоянием в $100 000, то это означает, что существует большая вероятность получить отрицательную доходность (27%) при покупке портфеля В, чем при покупке портфеля А (21%). В конечном счете из табл. 7.1 можно увидеть, что портфель А является менее рисковым портфелем, чем В, а это означает, что в этом смысле он более предпочтителен. Конечное решениео покупке портфеля А или fi зависит ототношенияконкретногоинвесторакриску и доходности, что и будет показано в дальнейшем.
Для того чтобы показать, как ожидаемая доходность портфеля зависит от ожидаемой доходности индивидуальных ценных бумаг и части начального капитала, инвестированного в эти ценные бумаги, рассмотрим портфель, состоящий из трех ценных бумаг, представленный в табл. 7.2(а). Предположим, что инвестор имеет период владения, равный одному году, и на этот период он провел оценку ожидаемой доходности по акциям Able, Baker и Charlie, которые составили 16,2, 24,6 и 22,8% соответственно. Это эквивалентно заявлению, что инвестор оценил стоимость акций этих трех компаний на конец периода, которая составила соответственно $46,48 (потому что ($46,48 - $40)/ $40 = 16,2%), $43,61 (потому что ($43,61 - $35)/$35 = 24,6%) и $76,14 (потому что ($76,14 - $62)/$62 = 22, 8%)8. Кроме того, предположим, что начальное благосостояние инвестора составляет $17 200.
19. Инвестор стоит перед выбором: либо купить по номиналу облигацию корпорации с 9%-ной купонной ставкой; либо освобожденную от налогов муниципальную облигацию с купонной ставкой 6%, также продающуюся по номинальной стоимости. Зная, что подоходный налог инвестора составляет 30%, а во всем остальном эти облигации имеют одинаковые условия, какой выбор сделает инвестор?
Пример 5.3. Требуется определить общий коэффициент капитализации для офисного здания. Известно, что на момент оценки ставка Сбербанка РФ по рублевым депозитам составляет 12 % годовых. По мнению оценщика, дополнительный риск вложений в недвижимость для данного сегмента рынка составляет 5 %. Поправки на низкую ликвидность и инвестиционный менеджмент составляют соответственно 3 и 2 %. Время, которое потребуется для возврата вложенного капитала, по мнению инвестора, составляет 20 лет. Отсюда ставка возврата капитала равна 1 / 20 = 5 %.
Критерий NPV отвечает основной целевой установке, определяемой собственниками компании,—повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (1C) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений (CFk), генерируемых ею в течение прогнозируемого срока (п). Поскольку притокч»денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Критерий NPV отвечает основной целевой установке, определяемой собственниками компании,— повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (1C) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений (СК), генерируемых ею в течение прогнозируемого срока (п). Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании, — повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (1C) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
пользования финансового инструмента; НП — ожидаемая норма прибыли по финансовому инструменту, выраженная десятичной дробью (формируемая инвестором самостоятельно с учетом уровня риска); п — число периодов формирования возвратных потоков (по всем их формам).
ВДП — ожидаемый возвратный денежный поток за период использования финансового инструмента; нп — ожидаемая норма прибыли по финансовому инструменту, выраженная десятичной дробью (формируемая инвестором самостоятельно с учетом уровня риска); п— число периодов формирования возвратных потоков (по всем их формам).
Критерий МРУ отвечает основной целевой установке, определяемой собственниками компании,— повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (1C) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений (СР);), генерируемых ею в течение прогнозируемого срока (п). Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Безрисковая коммерческая норма дисконта, используемая для оценки эффективности участия предприятия в проекте, назначается инвестором самостоятельно. При этом рекомендуется ориентироваться на показатели, изложенные выше, а также на:
Безрисковая коммерческая норма дисконта, используемая для оценки эффективности участия предприятия в проекте, назначается инвестором самостоятельно. При этом рекомендуется ориентироваться на показатели, изложенные выше, а также на:
суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ими в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Безрисковая коммерческая норма дисконта, используемая для оценки эффективности участия предприятия в проекте, устанавливается инвестором самостоятельно и может соответствовать скорректированной на годовой темп инфляции:
Изменение заработной Изменении финансового Изменении отдельных Изменении производственной Изменении стоимости Изменении тенденции Изменению процентных Изменилось соотношение Инфляционные тенденции Измерения коэффициент Измерения продукции Измерение эффективности Инфляционных тенденций вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
