|
Инвесторов владеющих
В любой момент фирма может рассматриваться как совокупность капиталов, поступающих из различных источников: от инвесторов, вкладывающих свои средства в капитал компании, кредиторов, ссужающих определенные суммы, а также доходов, полученных в результате деятельности фирмы. Средства, сформированные за счет всех этих источников, направляются на различные цели. Это и приобретение основных средств, предназначенных для производства товаров и услуг, и создание товарных запасов, служащих необходимыми условиями для производства и продажи, и финансирование дебиторской задолженности. Это также наличные деньги и ликвидные ценные бумаги, используемые как при сделках, так и в ликвидных целях. Взятый на определенный момент общий капитал фирмы стабилен, затем через какое-то время он изменяется. Подобные изменения называют движением капитала. Обычно движение капитала на предприятии происходит постоянно. Термин "финансовый менеджмент" означает, что это движение осуществляется в соответствии с определенным планом. Именно об управлении движением капитала в рамках определенной фирмы и идет речь в настоящей книге.
Отметим, что общий объем дивидендного дохода всей цепи инвесторов, вкладывающих свои средства в акции, равен сумме распределений со стороны компании, являются они наличными дивидендами, ликвидационными дивидендами или выплатами в процессе выкупа акции. (Относительно обсуждения выкупа акций как части общего дивидендного решения см. гл. 18. ) Таким образом, распределения наличных средств — это все, что акционеры в совокупности получают на свои инвестиции, и все, что выплачивает компания. Следовательно, основанием для оценки обыкновенных акций должны быть дивидендные выплаты в широком смысле этого слова. При широком толковании — это любое распределение денежных средств акционерам, включая выкупы акций.
Мы хотим сказать, что налоговое прикрытие выгодно и что общая стоимость компании, привлекающей заемные средства, будет больше на 2000 дол. по сравнению с компанией, не прибегающей к внешнему финансированию. Эта разница возникает из-за того, что совокупный доход всех инвесторов, вкладывающих средства в первую из компаний, будет ежегодно на 240 дол. выше. Текущая стоимость 240 дол. в год, дисконтированная по ставке 0,12% составляет 240 дол. /0,12 = 2000 дол. Здесь подразумевается, что риск, связанный с налоговым прикрытием, равен риску процентных выплат, т. е. приемлемой ставкой дисконтирования является процентная ставка по долговым обязательствам. Таким образом, стоимость фирмы составляет:
начинается с небольших капиталовложений, которые со временем оборачиваются значительной прибылью. Я встречаю так много людей, которые тратят свои жизни, гоняясь за большой сделкой, или стараясь сэкономить кучу денег под большую сделку. Но это — глупо. Уж очень часто я вижу неопытных инвесторов, вкладывающих солидные деньги в одну сделку и быстро теряющих почти все капиталовложения. Эти люди могут быть хорошими работниками, но никудышными инвесторами.
— Ну, первое, что я сделал бы, это вернулся и сыграл бы в «ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК 101», по меньшей мере еще 10 раз. Играйте до тех пор, пока не научитесь выбираться из «крысиных бегов» в течение часа, независимо от вашей профессии, зарплаты и того, с какими рыночными условиями или препятствиями вы сталкиваетесь в данной игре. Затем изучите слова на «скоростной дорожке» и некоторые определения этих слов. После того как вы их изучите, начинайте искать инвесторов, вкладывающих деньги на этой дорожке. Прислушайтесь к их словам и постарайтесь понять, что для них важно... помимо денег. Чем лучше вы поймете их слова, тем скорее окажетесь способны общаться с ними и научиться видеть их мир — мир скоростной дорожки.
Некоторые из вас, возможно, знают о скрытом налоговом потоке, утекающем из взаимных фондов. К сожалению, есть много инвесторов, вкладывающих деньги во взаимные фонды, но не осведомленных об этом налоговом потоке, который проходит через налог на прибыль инвестора. А это значит, что если есть доход, то налог на него платит не фонд, а инвестор. Особенно ярко это проявляется на рынке ценных бумаг с тенденцией к
Кроме того, принятие любых законов, регулирующих государственные расходы, несет в себе дополнительный риск для инвесторов, вкладывающих средства в золото и серебро. При бесконтрольном увеличении государственных расходов доллар США будет обесцениваться и дальше. Принятие конституционных поправок, направленных на сбалансирование бюджета,или наложение вето на отдельные его статьи, позволяющее прези-
Недавние законы о налоговой реформе внесли важные изменения в налоговый кодекс США, затрагивающие также продавцов и других инвесторов, вкладывающих деньги в опционы. Перед совершением операций с опционами инвестору следует
assessed valuation (оценка стоимости в налоговых целях): Оценка стоимости недвижимости муниципальными органами в целях налогообложения. Оценка стоимости имеет значение не только для владельцев жилых домов, но и для инвесторов, вкладывающих капитал в муниципальные облигации, гарантированные будущим поступлением налогов на недвижимость.
hedge fund («хеджевый фонд»): (1) Взаимный фонд, который активно использует методы хеджирования, покупая ценные бумаги «на марже», производя «короткие» продажи или участвуя в торговле опционами с целью получения максимальной прибыли в условиях риска. (2) Любое товарищество с ограниченной ответственностью, объединяющее инвесторов, вкладывающих капиталы в спекулятивные ценные бумаги.
недели, месяцы и даже годы. Чем больше выбранный размер колебания, тем более долгосрочно ориентируемым должен быть анализ, особенно если используются недельные графики. Когда долгосрочные целевые цены достигнуты, они станут важными поворотными точками движения проанализированных продуктов. Расширения, рассчитанные для больших колебаний, имеют незначительную ценность для средних инвесторов, вкладывающих капитал в краткосрочном или среднесрочном масштабе времени.
Главная цель денежного этапа приватизации, который начался с 1 июля 1994 г., — переход прав собственности на приватизируемое государственное имущество в руки реально ответственных (эффективных) собственников. Денежный этап приватизации должен обеспечить выполнение трех стратегических задач: 1 — сформировать инвесторов, владеющих значительными пакетами акций, что повысит их заинтересованность в долгосрочных инвестициях; 2 — обеспечить приватизируемые предприятия наличными средствами, необходимыми для их структурной перестройки; 3 — способствовать решению фискальной за-
Главная цель денежного этапа приватизации, который начался с 1 июля 1994 г., — переход прав собственности на приватизируемое государственное имущество в руки реально ответственных (эффективных) собственников. Денежный этап приватизации должен обеспечить выполнение трех стратегических задач: 1 — сформировать инвесторов, владеющих значительными пакетами акций, что повысит их заинтересованность в долгосрочных инвестициях; 2 — обеспечить приватизируемые предприятия наличными средствами, необходимыми для их структурной перестройки; 3 — способствовать решению фискальной за-
» затраты на подготовку специалистов, свободно ориентирующихся на рынке ценных бумаг, знающих спрос и мотивы поведения инвесторов, владеющих техникой продаж, информацией о продаваемых ценных бумагах и предоставляемых услугах;
ставление инвесторам права выбора между облигациями с коротким, средним или долгим сроком погашения, выпущенными на основе единого пула ипотек, в котором устранена неопределенность продолжительности и хаотичность ежемесячных платежей основного долга и процентов. Поток наличности распределяется таким образом, чтобы все инвесторы получали причитающиеся им доли от процентных платежей по закладным, а выплаты основныхдолгов предназначались преимущественно на обслуживание инвесторов, владеющих облигациями с наиболее короткими сроками обращения. Для удобства платежи производятся раз в полгода. Подобные облигации впервые ввел в обращение в 1983 г. Фредди Мак.
Операция позорно провалилась. Сотни корпораций с предприятиями я офисами в Англии, тысячи пенсионных фондо;?, страховых компаний и прочих инвесторов, владеющих ценными бумагами в фунтах стерлингов, поспешно избавляются от стерлинговых активов. Британских финансистов охватывает ощущение безнадежности.
Но мало кто всерьез задумывается о вреде другой крайности. Когда корзин слишком много, то в наиболее привлекательные из их числа попадет немного яиц; точно так же не будет возможности присматривать впоследствии за всеми корзинами, куда положены яйца. Например, среди инвесторов, владеющих обыкновенными акциями суммарной рыночной стоимостью от четверти до полумиллиона долларов, доля тех, кто имеет по двадцать пять и более пакетов акций разных компаний, просто пугающая. Пугает не сама цифра «двадцать пять и более», а скорее то, что в огромном большинстве случаев только незначительный процент таких держаний приходится на привлекательные акции, о которых к тому же инвестор или его консультант знают достаточно много. Инвесторов так сильно «нагружают» разъяснениями важности диверсификации, что страх иметь «яйца в одной корзине» вынуждает их вкладывать слишком мало в компании, которые они хорошо знают, и слишком мно-
скажется на долях инвесторов, владеющих более 5% обыкновенных акций, на каждом директоре и группе
отразить, как эта операция скажется на долях инвесторов, владеющих более 5% обыкновенных акций, на
иностранных инвесторов, владеющих значительными пакетами акций.
законодательно определить права прямых инвесторов, владеющих крупными
инвесторов, владеющих портфелями инвестиций, все доходы от кото-
Изменении показателей Изменении соотношения Изменении технологического Изменению оптимального Изменению структуры Измеряется количеством Измерения экономической Измерения показателей Измерения стоимости Имеющиеся финансовые Измерении эффективности Измерительными приборами Измерители применяются вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
