|
Конвертируемую облигацию
Создание эффективного рыночного механизма в экономике требует либерализации и внешнеэкономических связей. Основные формы такой либерализации: расширение доступа в страну зарубежных инвестиций; устранение огосударствления внешнеэкономических связей; снятие протекционистских ограничений для импорта; отмена пошлин, квот, лицензий и льгот; обеспечение конвертируемости национальной валюты. Но политика внешнеэкономической либерализации должна быть оптимальной, т. е., с одной стороны, обеспечивать ускоренное развитие внутринациональных рыночных отношений и их органичное включение в мировое хозяйство, а с другой — не допускать ущерба развитию отечественного производства. В целом в России преобразования в данной области были связаны именно с либерализацией внешних отношений по всем направлениям. Были открыты широкие возможности для притока иностранного капитала. Сделан ряд шагов по обеспечению конвертируемости рубля.
Условия конвертируемости национальной валюты Паритет национальной валюты
Мировой опыт перехода к конвертируемости национальной валюты позволяет выделить узловые проблемы этого процесса:
Остается высоким удельный вес заимствований России у Международного валютного фонда и Международного банка реконструкции и развития. Вместе с тем заимствования производятся и на международном рынке капитала. Это важно для включения России в международные валютные потоки, обеспечения в перспективе свободной конвертируемости национальной валюты. Кроме того, это важно для выполнения обязательств по займам, связанным с погашением накопленного ранее основного внешнего долга. В соответствии с международной методологией в составе источников внешнего финансирования дополнительно учитываются расходы, связанные с погашением основной суммы внешнего государственного долга.
Приобретение гражданами иностранной валюты в настоящее время является одной из существенных статей расходов семейных бюджетов. Это возможно благодаря текущей конвертируемости национальной валюты. Стремление граждан к приобретению иностранной валюты связано главным образом с экономической нестабильностью и частой девальвацией национальной валюты, приводящими к обесценению сбережений населения. Большинство граждан предпочитает хранить иностранную валюту вне финансово-банковского сектора. Это отрицательно влияет на денежное обращение государства. Необходимо повышение доверия домашних хозяйств к национальной валюте на основе стабилизации экономики и полномасштабной реструктуризации кредитных организаций.
• ограничение конвертируемости национальной валюты (использование валютной выручки и приобретение иностранной валюты);
В современном мире валютный курс является важным показателем экономического развития, действенным инструментом осуществления государственной финансовой политики, а также характеристикой состояния валютного рынка. Это справедливо только в случае свободной внутренней конвертируемости национальной валюты. В
Создание эффективного рыночного механизма в экономике требует либерализации и внешнеэкономических связей. Основные формы такой либерализации: расширение доступа в страну зарубежных инвестиций; устранение огосударствления внешнеэкономических связей; снятие протекционистских ограничений для импорта; отмена пошлин, квот, лицензий и льгот; обеспечение конвертируемости национальной валюты. Но политика внешнеэкономической либерализации должна быть оптимальной, т. е., с одной стороны, обеспечивать ускоренное развитие внутринациональных рыночных отношений и их органичное включение в мировое хозяйство, а с другой — не допускать ущерба развитию отечественного производства, В целом в России преобразования в данной области были связаны именно с либерализацией внешних отношений по всем направлениям. Были открыты широкие возможности для притока иностранного капитала. Сделан ряд шагов по обеспечению конвертируемости рубля.
Не менее важны косвенные негативные последствия стабилизационных программ. Сюда, в первую очередь, относится сочетание быстрого движения в сторону конвертируемости национальной валюты с широкой либерализацией цен, в отсутствие соответствующей инфраструктуры, когда еще нет ни финансовых рынков, ни торговой системы. Такое движение может стать своего рода массивным "шумом", искажающим сигналы, на которые рассчитывает программа стабилизации в поисках эффективных путей распределения ресурсов.
• ограничение конвертируемости национальной валюты (использование валютной выручки и приобретение иностранной валюты);
ты. Режим конвертируемости национальной валюты опреде-
2. Варранты отделимы. Когда вы покупаете конвертируемую облигацию, облигация и опцион соединены вместе; нельзя продать их по отдельности. Это может быть неудобно. Скажем, ваши налоговые обязательства или отношение к риску делают для вас привлекательными облигации, но не опцион. Иногда варранты также бывают "неотделимыми". Но, как правило, вы можете сохранить облигацию и продать варрант.
Существуют некоторые различия в налогообложении варрантов и конвертируемых облигаций. Предположим, вы хотите знать, выпустить ли конвертируемую облигацию за 100 дол. Вы можете рассматривать эту конвертируемую облигацию как пакет "прямой" облигации стоимостью, скажем, 90 дол. и опциона стоимостью 10 дол. Если вы выпустите облигацию и опцион по отдельности, Налоговая служба отметит, что облигации выпущены с дисконтом, и их цена вырастет на 10 пунктов в течение жизни облигаций. Она позволит вам, как эмитенту, распределить это предполагаемое повышение цены на весь период жизни облигации и вычесть его из ваших налогооблагаемых прибылей. Налоговая служба отнесет ожидаемое повышение цены на счет налогооблагаемого дохода держателя облигаций. Таким образом, выпуская пакет облигаций и варрантов вместо конвертируемых облигаций, вы можете снизить налоги компании-эмитета и увеличить налоги, выплачиваемые инвестором21.
25 Это то же самое, что уже иметь акции вместе с правом продать их по цене, равной облигационной стоимости конвертируемой облигации. Другими словами, вместо того чтобы рассматривать конвертируемую облигацию как пакет облигации и опциона "колл", вы можете воспринимать ее как акцию и опцион "пут". Теперь вы видите, почему ошибочно приравнивать конвертируемую облигацию к продаже акции; на самом деле она эквивалентна продаже акции и опциона "пут". Если есть хоть какая-то вероятность, что инвестор захочет сохранить облигацию, опцион "пут" будет иметь какую-то стоимость.
Американская корпорация выпускает конвертируемую облигацию со следующими характеристиками. Каким будет конверсионное соотношение и когда облигацию можно будет прибыльно конвертировать?
2. Варранты отделимы. Когда вы покупаете конвертируемую облигацию, облигация и опцион соединены вместе; нельзя продать их по отдельности. Это может быть неудобно. Скажем, ваши налоговые обязательства или отношение к риску делают для вас привлекательными облигации, но не опцион. Иногда варранты также бывают "неотделимыми". Но, как правило, вы можете сохранить облигацию и продать варрант.
Существуют некоторые различия в налогообложении варрантов и конвертируемых облигаций. Предположим, вы хотите знать, выпустить ли конвертируемую облигацию за 100 дол. Вы можете рассматривать эту конвертируемую облигацию как пакет "прямой" облигации стоимостью, скажем, 90 дол. и опциона стоимостью 10 дол. Если вы выпустите облигацию и опцион по отдельности, Налоговая служба отметит, что облигации выпущены с дисконтом, и их цена вырастет на 10 пунктов в течение жизни облигаций. Она позволит вам, как эмитенту, распределить это предполагаемое повышение цены на весь период жизни облигации и вычесть его из ваших налогооблагаемых прибылей. Налоговая служба отнесет ожидаемое повышение цены на счет налогооблагаемого дохода держателя облигаций. Таким образом, выпуская пакет облигаций и варрантов вместо конвертируемых облигаций, вы можете снизить налоги компании-эмитета и увеличить налоги, выплачиваемые инвестором21.
25 Это то же самое, что уже иметь акции вместе с правом продать их по цене, равной облигационной стоимости конвертируемой облигации. Другими словами, вместо того чтобы рассматривать конвертируемую облигацию как пакет облигации и опциона "колл", вы можете воспринимать ее как акцию и опцион "пут". Теперь вы видите, почему ошибочно приравнивать конвертируемую облигацию к продаже акции; на самом деле она эквивалентна продаже акции «опциона "пут". Если есть хоть какая-то вероятность, что инвестор захочет сохранить облигацию, опцион "пут" будет иметь какую-то стоимость.
Искушенный инвестор всегда старается уменьшить риск вложений, выбирая для покупки конвертируемую облигацию, обладающую следующими характеристиками:
Конвертируемую облигацию можно рассматривать как обычную облигацию с бесплатной возможностью ее замены на заранее определенное количество акций (в случае с корпоративными облигациями) или на эквивалентное количество других облигаций (в случае с государственными облигациями). Следует заметить, что это право или возможность не может быть использовано компанией-
conversion ratio (конверсионное соотношение): Количество обыкновенных акций, получаемое в обмен на конвертируемую облигацию или конвертируемую привилегированную акцию той же фирмы. Часто цена конверсии фиксируется при эмиссии облигаций или привилегированных акций и в момент конверсии может не совпадать с рыночной ценой.
Капитальных первоначальных Комплектации оборудованием Комплекта оборудования Комплектном исполнении Комплектующей продукции Компоненты необходимые Компромиссное соглашение Конъюнктуры инвестиционного Конъюнктурные колебания Концентрация производства Концентрации капитальных Капитальными затратами Концепций маркетинга вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
