|
Короткими позициями
Вскоре после этого я получил место залогового клерка в отделе брокерской фирмы, занимающемся ведением счетов и оформлением операций. Эту работу я поначалу презирал. Я должен был отслеживать счета, которые были «одобрены для торговли» короткими опционами. Другими словами, в мои обязанности входило отслеживать те счета, которые использовались во всяческих опционных стратегиях, а не в сделках аутрайт. Поскольку отслеживание маржинальных требований тогда еще не было автоматизировано, нам приходилось рассчитывать все составляющие проводимых опционных сделок по счетам, чтобы обеспечивать минимальные маржинальные требования.
Длинный опцион пут дает отрицательную экспозицию акций (отрицательную дельту), поэтому короткий опцион пут характеризуется положительной экспозицией по акции (положительной дельтой). Ситуация с короткой позицией на опционы пут поначалу кажется запутанной. Если вы имеете короткую позицию на опцион пут, следовательно вы дали владельцу опциона пут право, но не обязательство продать, то есть передать вам акции по заранее согласованной цене (цене исполнения). Находиться в короткой позиции на опцион пут — это иметь положение, потенциально переходящее в длинную позицию по акции. Поэтому находиться в короткой позиции на опцион пут почти то же самое, что и обладать длинной позицией на рынке, особенно если цена акции падает. В пятой главе мы имели дело с короткими опционами колл благодаря инверсии свойств длинных опционов. Похожим образом мы можем "перевернуть" кривые длинных опционов пут, придя к ценам и ценовой чувствительности короткой позиции на опцион пут. Это показано на Рисунках 6.7 и 6.8.
Таблица 6.6 Простая короткая торговля волатильностью с короткими опционами пут
Рисунок 6.9 Короткая торговля волатильностью с короткими опционами пут
Таблица 7.7 Комбинация №3, хеджированная короткими опционами колл
Рисунок 7.8 Хеджированная короткими опционами колл комбинация №3
Управление короткими позициями на опционном рынке является очень важным моментом. Ранее уже были представлены основные действия, определяющие менеджмент операций с длинными опционами. Манипуляции с короткими опционами имеют совершенно другой характер и строятся на несколько иных принципах. Это обусловлено уже тем, что проданные опционные контракты являются совершенно другим финансовым инструментом по сравнению с купленными опционами.
Суть техники "переход с кредитом" такова: надо выкупить опционы в ситуации, когда они обладают как можно меньшей временной стоимостью, продавая при этом опционы новой серии и/или цен исполнения на сумму, которая в денежном выражении эквивалентна суммарной стоимости покупаемых опционов. Иными словами, кредит и дебет операций должны быть равны. Следует отметить, что "переход с кредитом" - это именно та цель, к которой необходимо стремиться при исполнении техники "перехода" с короткими опционами. Если она не ведет к росту риска, то это просто."мечта трейдера", говоря о высокой эффективности и квалифицированности менеджмента. Почему это так, станет понятно чуть позже.
Таблиц» 20-1. Оптимальные ситуации для техники "перехода* с короткими опционами
Рис. 20-1. Ценовой график JDS Uniphase, демонстрирующий торгомю короткими опционами пут с применением техники "переход с кредитом"
Таблица 20-6. Торговля с короткими опционами коля на Cisco с применением техники "переход с кредитом"
Short Squeeze — «короткое сжатие». Ситуация, при которой дефицит предложения ведет к повышению цен. В частности, такая ситуация наблюдается, когда цены на акции или фьючерсы на товарно-сырьевую продукцию начинают резко повышаться и многие трейдеры с короткими позициями вынуждены приобретать акции или товарно-сырьевую продукцию с тем, чтобы покрыть свои позиции и минимизировать убытки. Резкий скачок объема покупок ведет к еще более высоким ценам, еще более увеличивая потери «коротких» продавцов, которые не сумели покрыть свои позиции.
ся все еще выше, и затем закрываются на прежнем уровне. Это является классическим указанием на краткосрочную поддержку и вызывает большую обеспокоенность у апатичных медведей, которые его игнорируют Апатичные медведи играют коротко на рынке и довольно удобно себя чувствуют со своими короткими позициями. Если они проигнорируют «Одинаковый низ» в качестве возможного перелома тренда, то медведи будут сильно обеспокоены
Вне пределов выборки результаты показали подобное же распределение относительной эффективности по показателям средней прибыли со сделки ($СДЕЛ); использование приказов по остановке давало прибыль в $576 со сделки, что соответствует доходности 8,3% годовых. Это немного, но, тем не менее, это реальный положительный результат на недавних данных вне пределов выборки. При использовании входов по стоп-приказу торговля, ограниченная только длинными позициями, была выгодной и в пределах, и вне пределов выборки, а торговля короткими позициями была убыточной в обоих случаях. Это соответствует результатам многих ранее проводившихся тестов. Для всех видов приказов и всех выборок процент прибыльных сделок составлял от 40 до 43%.
Однако все еще существовало очень большое число варрантов, чьи базовые акции невозможно было взять взаймы. Такие варранты не могли быть хеджированы, и они, что удивительно, не были самыми дешевыми на рынке. Появление ликвидного фьючерсного рынка на японский фондовый индекс в конце восьмидесятых изменило ситуацию. Более опытным хеджерам удавалось составлять портфели, состоящие только из дешевых варрантов, хеджированных короткими позициями на фьючерсные контракты, обращающиеся на фондовый индекс. Используя сложные
Признаюсь честно, ранее я довольно скептически относился к идее покупки опционов, если стратегия не дополнена короткими позициями по ним. Причина понятна: весьма сложно получить весомую выгоду, даже несмотря на верный прогноз ценового движения базового актива: акции или фьючерса. Но и в том случае если все складывается более чем удачно, любая активизация действий на рынке, неминуемо связана с возникновением дополнительных рисков, которые - крайне неприятное явление для любого торговца. Смотрите сами: как быть, если стратегия приносит прибыль, но ее взятие сейчас может привести к тому, что будет упущен более весомый доход, а в условиях постоянной неопределенности, присущей современному рынку, это обусловливает низкую эффективность торговых операций.
Всякий раз, когда понижательный тренд продолжается двумя черными марибозу, медведи испытывают возбуждение. Затем на третий день при открытии торгов происходит разрыв вниз, что еще более подогревает эмоции. Однако торговля в этот день ведется выше цены закрытия предыдущего дня, что вызывает некоторую обеспокоенность по поводу понижательного тренда, даже несмотря на то что день закрывается на своем минимуме или вблизи него. Следующий день открывается значительно выше и с разрывом. Тем не менее после открытия рынок идет вниз и закрывается на новом минимуме. Этот последний день дает игрокам с короткими позициями прекрасную возможность их закрыть.
Некоторое время на рынке господствовал понижательный тренд, и медведи, без сомнения, пребывали в благодушном настроении. После значительного движения вниз цены поднялись выше цены открытия и почти достигли максимума предыдущего дня, но затем рынок закрылся на новом минимуме. Такое поведение рынка, несомненно, привлечет внимание игроков с короткими позициями, показывая им, что рынок не будет идти вниз вечно. Придется еще раз обдумать свои короткие позиции, и если прибыль достаточна, то на следующий день они будут закрыты. Это действие приводит к разрыву вверх на следующий день развития модели и к значительно более высокой цене закрытия. Если в последний день объем торговли велик, вероятно, тренд развернулся.
При этом длинные позиции могут быть уравновешены короткими позициями как по акциям, так и по фондовым индексам (фьючерсами
Раннее исполнение контракта может сильно изменить результаты реализации стратегии. Покупатель опционов «колл» и «пут» имеет право исполнить контракты в любой момент, а не только перед их истечением. Риск исполнения опциона нельзя игнорировать. Реализации простой стратегии может помешать раннее исполнение. Убедитесь, что, оценивая стратегию и ее возможные исходы, вы не забываете о возможности раннего исполнения контракта. Если стратегия связана с короткими позициями по опционам «колл» или «пут», то исполнение является постоянной угрозой. Рассмотрите влияние раннего исполнения на ваши позиции.
Коррекции работают одинаково хорошо с длинными и короткими позициями при движении рынков в верхнюю или нижнюю сторону. Самое плохое, что может случиться на трендовом рынке, состоит в том, что рынок убежит без коррекции и оставит нас без достоверного сигнала. Конечно, на рынках, перемещающих вбок, мы рискуем попасть в полосу убыточных сделок из-за срабатывания стогов.
Иногда такие действия ("переход") называют корректировкой (adjustment) опционных позиций. Но этот термин чаще всего употребляют в отношении операций с короткими позициями.
Концентрация финансовых Концентрации акционерного Концентрации собственного Концентрическая диверсификация Концепция экономического Концепция концепция Капитальным вложениям Концепция построения Концепция социально Концепцией управления Концепции экономики Концепции жизненного Концепции мотивации вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
