|
Корпоративные облигации
• Как оцениваются корпорационные облигации и акции на рынках капиталов?
2. Корпорационные облигации (corporate bonds). Это среднесрочные и долгосрочные долговые обязательства, выпускаемые компаниями. Они так же, как и коммерческие бумаги, могут выпускаться непосредственно компанией или через брокера.
4. «Бросовые» облигации (junk bonds). Это корпорационные облигации, имеющие высокую доходность и характеризующиеся высоким риском. Они выпускаются фирмами, которые на рынке облигаций не считаются достаточно надежными, но хотят получить долгосрочное финансирование на общенациональных кредитных рынках. Первоначально разработанные как замена краткосрочных банковских ее уд, «бросовые» облигации стали главным инструментом поглощений финансовых корпораций (покупки контрольных пакетов акций) в 1980-е годы; в 1988 г. свыше 75% «бросовых» облигаций было выпущено с этой целью. В начале 1990-х годов использование «бросовых» облигаций пошло на убыль, но для многих компаний они остаются важным долговым инструментом.
Среди тех, кто покупает и продает все вышеперечисленные инструменты, есть частные липа ироде вас или авторов этого учебника. Фактически, однако, большинство людей, к которому относятся и авторы, недостаточно богаты, чтобы держать большие пакеты таких инструментов. В принципе любой человек может купить долговые инструменты, например корпорационные облигации или казначейские векселя США, непосредственно у компании или у государства. Большинство из нас, однако, этого не делает. Вместо этого мы держим долговые инструменты, выпускаемые финансовыми учреждениями (financial institutions), которые являются посредниками между нами и заемщиками, в том числе другими домашними хозяйствами и фирмами.
Страховые компании Они включают в себя компании по страхованию жизни и имущества и компании по страхованию от несчастных случаев. Компании по страхованию жизни, занимающие третье место по размеру активов, получают средства (премии), которые используются для страхования на случай смерти. Статистические таблицы позволяют компаниям с высокой точностью предсказывать ежегодное число смертей (а отсюда — сумму денег, которую они должны будут выплатить бенефици-ариям по страховым полисам) на длительные периоды времени. Соответственно они приобретают долгосрочные активы, такие, как долгосрочные корпорационные облигации и долгосрочные коммерческие закладные нерезидентов. Компании по страхованию имущества и от несчастных случаев страхуют владельцев автомобилей на случай их угона и дорожно-транспортных происшествий, а домовладельцев -— па случай пожара и ограбления. Они менее определенно могут рассчитать свои ежегодные выплаты держателям страховых полисов; соответственно они приобретают высоколиквидные краткосрочные активы и низкорисковые облигации.
Пенсионные фонды Эти учреждения подобны компаниям по страхованию жизни; они с высокой точностью могут предсказать свои ежегодные выплаты (пенсионные аннуитеты) на длительный период в будущем. Они вкладывают средства в долгосрочные корпорационные облигации, первоклассные акции, крупные срочные депозиты и долгосрочные закладные.
Пенные бумаги Как отмечалось в главе 5, ценные бумаги — это отпечатанные типографским способом документы, являющиеся свидетельством владения или кредитования. В целом ценные бумаги — это широкая категория финансовых инструментов, включающая в себя государственные ценные бумаги США, муниципальные ценные бумаги, а также корпорационные облигации и акции. Закон Гласса—Стиголла 1933 г. не разрешал коммерческим банкам иметь в качестве активов ценные бумаги (акции), выпущенные частными компаниями. Этот закон предполагается пересмотреть, но пока он все еще накладывает ограничения на операции коммерческих банков. Поэтому портфели ценных бумаг коммерческих банков распадаются на две категории:
Корпорационные облигации с рейтингом Ааа агентства Moody's
Проведенный анализ объясняет, почему государственные ценные бумаги США более ликвидны, чем корпорационные облигации (рынок облигаций частных корпораций значительно «тоньше», чем рынок государственных ценных бумаг), и имеют относительно низкую доходность. Конечно, государственные ценные бумаги США продаются по низкой процентной ставке еще и потому, что они имеют чрезвычайно низкий кредитный риск.
• Как оцениваются корпорационные облигации и акции на рынках капиталов?
corporate-bond unit trusts (паевые трасты, инвестирующие в корпорационные облигации): Организации, сходные с паевыми трастами Правительственной национальной ипотечной ассоциации, которые, однако, не выплачивают ежемесячного дохода или основной суммы долга. Приносимый ими доход минимален. См. Government National Mortgage Association (Правительственная национальная ипотечная ассоциация).
investment securities (инвестиции в ценные бумаги): Ценные бумаги, которые формируют инвестиционный портфель, в отличие от ценных бумаг, покупаемых для перепродажи инвесторам. Это ценные бумаги, которые признаются банками пригодными для инвестирования, так называемые одобренные ценные бумаги. В их число входят казначейские облигации и векселя, облигации и векселя государственных агентств, облигации штатов и муниципальные облигации, а также корпорационные облигации.
Доходность и ликвидность обеспечиваются посредством вложения денежных средств в различные виды ценных бумаг: акции, государственные и корпоративные облигации, другие финансовые инструменты (депозитные сертификаты, векселя и др.).
Пример 3.4. Корпоративные облигации номиналом 10 тыс. ден. ед. со сроком обращения 6 месяцев продавались в день выпуска по цене 5 тыс. ден. ед., а через 30 дней — по цене 6,2 тыс. ден. ед.
Корпоративные облигации выпускают под залог определенного имущества. Облигации, обеспеченные залогом, дают их владельцам дополнительную гарантию от потери средств, поскольку закладная предусматривает право держателя облигаций (кредитору) продавать заложенное имущество, если заемщик неплатежеспособен.
Обыкновенные акции Привилегированные акции Корпоративные облигации;
Ключевым вопросом данной проблемы является то, что краткосрочные ставки отражают сиюминутное влияние спроса и предложения на финансовые рынки; долгосрочные в большей мере зависят от долгосрочных ожиданий. В результате ставки двух данных видов могут вести себя по-разному. Тем не менее в долгосрочной перспективе они движутся в одном направлении, как показано на графике, при построении которого, однако не учтены различия в ликвидности и налогообложении ценных бумаг. Корпоративные облигации Ааа ввиду своей высокой надежности более ликвидны, чем облигации Ваа, и уж конечно более ликвидны, чем краткосрочные коммерческие векселя, так как послед-
Наконец, последняя из разновидностей рынков капитала. Доход пр корпоративным облигациям полностью налогооблагаем, поэтому ими интересуются другие категории инвесторов. В общем, корпоративные облигации далеко не так ликвидны, как казначейские облигации, и чуть менее ликвидны, чем муниципальные. Обыкновенные акции являются свидетельством того, что вам принадлежит часть фирмы, и колебание цен на них значительно отличается от колебания цен на облигации. Мы обсудим
В числе причин, замедляющих динамику российского фондового рынка, -неполное использование всего спектра инструментов привлечения инвестиционных ресурсов. Нельзя не учитывать при этом, что основными инструментами привлечения финансовых ресурсов предприятиями в экономике России в настоящее время являются коммерческие кредиты, увеличение уставного капитала путем эмиссии акций, бюджетные трансферты, кредиты, корпоративные облигации и др. Однако стремительное сокращение бюджетного финансирования не компенсировалось развитием других форм финансирования. Недостаточная развитость финансового рынка, слабая его инфраструктура и пробелы в законодательстве приводят к тому, что предприятия ориентируются в основном на собственные источники финансирования (табл. 28.2). Данные таблицы свидетельствуют о том, что более половины общего объема инвестиций составляют собственные средства предприятий (амортизация и прибыль) и лишь незначительную часть — средства, привле-
В обстановке, сложившейся в настоящее время на российском фондовом рынке, корпоративные облигации обладают рядом серьезных преимуществ как для эмитента, так и для инвестора по сравнению с другими финансовыми инструментами. К числу преимуществ корпоративных облигаций относятся:
1. Выпуск корпоративных облигаций создает для предприятия возможность добиться снижения стоимости заимствования за счет эффекта секьюритизации займа и обращения к широкому кругу инвесторов. Эта возможность выгодно отличает корпоративные облигации от таких форм привлечения денежных ресурсов, как кредиты или векселя.
3. Корпоративные облигации в современных условиях — более удобный объект для инвестиций по сравнению с акциями. Их владелец освобождается от рисков нарушения прав акционеров, с которыми последние часто сталкиваются при существующем относительно низком уровне корпоративного управления. Данное качество особенно важно для крупных инвесторов, предпочитающих делать долгосрочные вложения капитала.
Корпоративные облигации Обыкновенные акции 5,3 12,1 2,4 8,8 1,7 8,4
Капитальными затратами Концепций маркетинга Концепция формирования Концепция логистики Концепция организации Концепция предполагает Концепция всеобщего Концепции эффективности Концепции девелопмента Концепции лидерства Концепции необходимо Капитальное уравнение Концепции стоимости вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
