|
Краткосрочные кредитные
Третьим аспектом финансовой глобализации являются финансовые инновации, т. е. создание новых финансовых инструментов и технологий. Финансовые инструменты, такие, как евродолларовые депозитные сертификаты, еврооблигации с нулевым купоном, синдицированные кредиты в евровалюте, валютные свопы и краткосрочные обязательства с изменяющимся процентом, стали весьма популярны на международных финансовых рынках. Снижение объемов синдицированных кредитов в евровалюте после 1982 г, последовавшее за кризисом задолженности развивающихся стран, ускорило процесс секьюритизации, т. е. увеличение роли ценных бумаг на финансовых рынках в ущерб кредиту. Используя этот процесс, заемщик может снизить зависимость от прямого банковского кредитования и вместо этого выпускать краткосрочные коммерческие векселя или краткосрочные облигации, размещение которых гарантируется коммерческими или инвестиционными банками. Эти инструменты могут периодически выпускаться и перепродаваться на вторичном рынке, как если бы они были долгосрочными ценными бумагами. Программа выпуска евронот является примером такой секьюритизации.
Расходы по процентам, включая суммы, подлежащие возмещению в течение 5 лет: банковские займы, овердрафты, краткосрочные коммерческие векселя - 45, 1 облигационные займы 8 1/4% гарантированных облигаций 1 996 г. - 6,3 7 3/8% гарантированных облигаций 1 998 г. - 9,6 простые векселя в дол. США - 20, 1 -81,1 -31,0 -1,0 -5,3 -8,1 -20,4 -65,8
предприятие предполагает использовать краткосрочные кредиты, товарные кредиты и краткосрочные коммерческие бумаги.
Ключевым вопросом данной проблемы является то, что краткосрочные ставки отражают сиюминутное влияние спроса и предложения на финансовые рынки; долгосрочные в большей мере зависят от долгосрочных ожиданий. В результате ставки двух данных видов могут вести себя по-разному. Тем не менее в долгосрочной перспективе они движутся в одном направлении, как показано на графике, при построении которого, однако не учтены различия в ликвидности и налогообложении ценных бумаг. Корпоративные облигации Ааа ввиду своей высокой надежности более ликвидны, чем облигации Ваа, и уж конечно более ликвидны, чем краткосрочные коммерческие векселя, так как послед-
финансовые организации, компании и частные лица могут лучше управлять своим портфелем активов и планировать его. В качестве примера инструментов рынка денег можно привести казначейские векселя, краткосрочные коммерческие векселя, банковские акцепты, передаваемые депозитные сертификаты. Подробнее эти инструменты рассматриваются в гл. 9, где речь идет об объеме ликвидных ценных бумаг, имеющихся у коммерческих фирм. В данный момент наша задача заключается в том, чтобы рассмотреть эти финансовые инструменты в контексте финансовых рынков в целом.
Краткосрочные коммерческие векселя
Краткосрочные коммерческие векселя (commercial paper) — необеспеченные краткосрочные долговые обязательства крупных компаний. Инструмент денежного рынка.
Краткосрочные коммерческие векселя выпускают финансовые компании и некоторые промышленные концерны. Эти векселя могут быть реализованы либо напрямую, либо через дилерскую сеть. Многие крупные компании по финансированию продаж в
Ставки по краткосрочным коммерческим векселям несколько выше, чем по казначейским векселям с тем же сроком погашения, и примерно такие же, как ставки по банковским акцептам. Векселя, продаваемые непосредственно инвесторам, обычно обладают менее высокой доходностью, чем распространяемые через дилерскую сеть. Краткосрочные коммерческие векселя продаются в основном со скидкой, а срок погашения варьируется, как правило, от 30 до 270 дней. Большинство владельцев векселей держат их вплоть до срока погашения, так как эти бумаги фактически не имеют вторичного рынка. Продавцы, реализующие краткосрочные коммерческие векселя напрямую, выкупают их по требованию. Также могут быть сделаны распоряжения о выкупе векселей через сеть дилеров, которые занимались их распространением. Краткосрочные коммерческие векселя имеют достаточно высокие номиналы, по меньшей мере 100 000 дол.
Казначейские векселя Краткосрочные коммерческие векселя Привилегированные акции финансового рынка 8,00 8,50 7,00
В отличие от процентных ставок по "безличным" финансовым инструментам денежного рынка, таким, как казначейские векселя, банковские акцепты и краткосрочные коммерческие векселя, условия по большинству коммерческих ссуд определяются в процессе личных переговоров между заемщиком и кредитором. В некоторых случаях банки стараются изменить ставку процента в зависимости от кредитоспособности заемщика: чем ниже кредитоспособность, тем выше ставка процента. Процентные ставки также изменяются в зависимости от состояния финансового рынка. Одной из величин, изменяющихся вместе с состоянием рынка, является базисная ставка.
• Чрезвычайные кредитные линии, ЧКЛ (Contingent Credit Lines, CCL). По предложению президента США Б. Клинтона, с которым он выступил на сессии Советов управляющих МВФ и ВБ 6 октября 1998 г., «семерка» официально предложила Фонду ввести еще один широкомасштабный кредитный механизм. Он был учрежден в апреле 1999 г. первоначально на два года. В рамках этого механизма МВФ открывает в чрезвычайном порядке краткосрочные кредитные линии странам-членам, сталкивающимся с угрозой острого кризиса платежного баланса вследствие возможного негативного воздействия ситуации на мировых рынках капиталов, т.е. факторов, находящихся вне сферы их контроля. Спецификой нового кредита является его предупредительный характер: валютные средства страна сможет получить не после, а до наступления кризиса — при первых его признаках. Условие получения кредита — проведение страной-заемщицей эффективной антикризисной экономической политики и соблюдение «международно признанных стандартов». Механизм ЧКЛ образован как продолжение созданного ранее дополнительного резервного механизма, с которым он имеет одинаковые финансовые характеристики: отсутствие жесткого ограничительного лимита (предполагается, что сумма кредита будет составлять от 300 до 500% квоты страны-члена); установление надбавки к действующей процентной ставке МВФ; погашение в течение 1—1,5 года.
Краткосрочные кредитные вложения определяются по остатку задолженности в разрезе объектов кредита и субъектов кредита (заемщиков). В настоящее время общее количество объектов кредита по краткосрочным ссудам, выделяемым в банковском учете и отчетности, измеряется несколькими десятками объектов. На основе статистических группировок до той или иной степени агрегации определяется структура задолженности по краткосрочным ссудам по укрупненным объектам кредита.
Компания имеет кредитные соглашения о предоставлении необеспеченных ссуд на сумму до 50 млн. долл. По состоянию на 31 декабря 1991 г. в соответствии с такими соглашениями компанией были заимствованы 7466 млн. долл. Компанией открыты две краткосрочные кредитные линии по соглашениям с двумя главными кредиторами.
Открытые инвестиционные фонды, будучи компаниями с переменным капиталом, отличаются от закрытых фондов особым порядком распределения прибыли. Их прибыль целиком распределяется среди акционеров в форме дивиденда или увеличения пая. Отсюда разный порядок налогообложения. Открытые инвестиционные компании пользуются льготами, а компании закрытого типа облагаются налогом на прибыль, как и все акционерные общества. Продажа акций инвестиционных фондов и компаний открытого типа ведется по ценам, определяемым ежедневно или еженедельно. Эта цена называется стоимостью чистых активов, она строго соответствует биржевой стоимости определенной части портфеля ценных бумаг данной компании. Например, американские взаимные фонды стараются чуть ли не ежедневно начислять дивиденды и поддерживать стабильной номинальную стоимость активов, осуществляя вложения капитала в краткосрочные кредитные обязательства.
ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК - монетарный рынок (валютный), через посредство которого реализуются краткосрочные кредитные операции. Не путать с валютной биржей, где производится обмен валют.
Многие инвесторы со временем обнаруживают, что им требуется больший текущий доход и более высокая надежность вложений, чем те, что присущи портфелю, состоящему из одних лишь обыкновенных акций. В этой главе описываются некоторые альтернативные инвестиционные инструменты, включая облигации, привилегированные акции и ценные бумаги правительства США. Здесь же коротко объясняется значение Федеральной резервной системы (ФРС) и денежного рынка, на котором продаются и покупаются краткосрочные кредитные инструменты и возвратные бумаги.
4.5 Использование фьючерсов на краткосрочные кредитные инструменты . .........83
В настоящем разделе рассматриваются разнообразные финансовые деривативы. Диапазон этих финансовых инструментов простирается от деривативов на акции и облигации до деривативов на краткосрочные кредитные инструменты и валюты.
В этом разделе рассматриваются краткосрочные кредитные инструменты и операции на "денежных рынках". Денежные рынки - это довольно широкое понятие, относящееся к рынку любых долговых инструментов со сроками погашения менее одного года. Этот рынок связан в основном с социальными институтами, а основными игроками на нем являются Банк Англии, учетные дома и банки.
Котировка фьючерсов на краткосрочные кредитные инструменты осуществляется в виде индекса, т.е. цена контракта всегда выражается как 100 минус процентная ставка. Например, если процентная ставка составляет 10%, цена фьючерса будет 90.00 (100-10).
Когда инвесторы покупают или продают фьючерсы на краткосрочные кредитные инструменты, фактически сделки заключаются на индекс. Индекс является мерой оценки влияния колебаний процентных ставок на условное заимствование или кредитование. В контрактах на краткосрочный фунт стерлингов условный размер составляет 500 000 фунтов в течение указанного трехмесячного периода, например, июньский фьючерс, становится мерой периода между июнем и сентябрем.
Конфиденциальные документы Конфиденциальной информации Капитализация фондового Конфликтами интересов Конфликтного взаимодействия Конкретный результат Конкретные характеристики Конкретные обязательства Конкретные предложения Конкретные стратегии Конкретных элементов Конкретных геологических Конкретных маркетинговых вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
