|
Краткосрочных инструментов
Казначейский вексель — основной вид краткосрочных государственных обязательств, выпускаются обычно на срок 3, б, и 12 месяцев (в США, например, они эмитируются на срок от нескольких недель до года). Эмиссия и погашение осуществляются центральным банком по поручению казначейства или министерства финансов. Реализуются, как правило, с дисконтом, являются высоколиквидным финансовым инструментом.
Казначейский вексель — основной вид краткосрочных государственных обязательств, выпускаются обычно на срок 3, 6, и 12 месяцев (в США, например, они эмитируются на срок от нескольких недель до года). Эмиссия и погашение осуществляются центральным банком по поручению казначейства или министерства финансов. Реализуются, как правило, с дисконтом, являются высоколиквидным финансовым инструментом.
Посткризисный этап начался с восстановления рынка внутреннего государственного долга в январе 1999 года, когда на ММВБ были возобновлены торги по ГКО—ОФЗ и проведение операций междилерского РЕПО с государственными ценными бумагами. Тем не менее к концу года рынок краткосрочных государственных обязательств все еще находится в зачаточном состоянии. Это отрицательно сказалось на рынках банковских кредитов, поскольку они потеряли ориентир для определения стоимости коротких заимствований, которым как раз и являлся рынок государственных краткосрочных обязательств. В результате Центральный банк РФ был вынужден прибегнуть к относительно новому инструменту управления краткосрочными заимствованиями — выпуску бескупонных облигаций, В настоящее время на рынке государственных обязательств Российской Федерации обращаются бескупонные Облигации Банка России (ОБР) и реструктурированные ГКО/ОФЗ.
• приобретения краткосрочных государственных ценных бумаг;
В качестве такого уровня обычно принимается доходность к погашению краткосрочных государственных облигаций.
Данные по ценам закрытий месяца сводного индекса пятисот акций Standard & Poor's, индекса краткосрочных государственных ценных бумаг со сроками погашения от 3 до 4 лет Standard & Poor's, по среднемесячному уровню дивидендов акций Standard & Poor's 500 и по прибылям компаний из Standard & Poor's 500 в расчете на одну акцию за последние 12 месяцев были взяты из Standard & Poor's Statistical Service, Security Price Index Record, издание 1986 года, корпорация Standard & Poor's, 25 Broadway, New York, NY 10004. Данные по свободным резервам, дисконтной и первичной ставках были взяты из Board of Governors of The Federal Reserve System, Banking and Monetary Statistics 1941-1970 и Annual Statistical Digest, Publications Services, Division of Administrtive Services, Board of Governors of The Federal Reserve System, Washington, D.C. 20551. Эти данные были внесены в память компьютера вручную.
Проведя тесты по месячным данным с января 1946 по декабрь 1986, мы убедились, что для индекса процентных ставок краткосрочных государственных ценных бумаг США (Standard & Poor's) наиболее точно предсказывающим индикатором является месячное направление движения, а именно, темпы прироста за 1 месяц. Используя недельные данные по фьючерсным контрактам на казначейские обязательства США с 1977 года, мы пришли к выводу о том, что наиболее эффективны двухнедельные темпы прироста (цена в пятницу, поделенная на цену позапрошлой пятницы).
Усредненные за месяц доходности краткосрочных государственных ценных
Темпы изменений за месяц доходностей краткосрочных государственных
доходностей краткосрочных государственных ценных бумаг США
Результаты тестов для правила темпов изменений за 1 месяц доходностей краткосрочных государственных ценных бумаг США (по ценам закрытия месяца индекса Standard & Poor's 500) с 1946 по 1986
1 Впервые такой фонд был организован в 1972 г. (Bruce Brent's Reserve Fund). Эти фонды представляют собой объединение средств вкладчиков. Фонды используют объединенные средства для покупки краткосрочных инструментов: казначейских векселей, банковских депозитных сертификатов и коммерческих бумаг (см. главу 5).
Наконец, мы можем использовать этот сигнал тренда как указатель, что мы можем покупать на откатах и продавать на подъемах в унисон с основным трендом. Если сигнал тренда положителен и произошел разворот вверх, мы можем принимать сигналы на покупку от краткосрочных инструментов или методов.
Существовали и другие сегменты рынка. Рынок краткосрочных инструментов состоял преимущественно из векселей Казначейства США. В 1970-х годах на основе депозитных сертификатов и коммерческих векселей возник довольно важный рынок. Казначейство США и различные правительственные агентства выпускали кратко-, средне- и долгосрочные облигации. Однако срок жизни среднесрочных казначейских облигаций был меньше 7 лет, а долгосрочных — 25—30 лет. Так что даже по казначейским облигациям кривая доходности была неоднородной и содержала большие разрывы. Более того, закон запрещал Казначейству США выпускать облигации с купонной ставкой более 4,25%. (Этот причудливый закон все еще действует, хотя уже в 1973 г. Конгресс узаконил определенные исключения.) Когда в середине 1960-х годов ставки процента поднялись выше этого уровня и надолго там остановились, все долгосрочные казначейские облигации сильно подешевели. В результате рынок казначейских облигаций превратился в «полумертвый» вторичный рынок. Но когда долгосрочные 3,5- и 4,25-процентные казначейские облигации стали продавать по особой цене для уплаты налогов штатов, «полумертвый» рынок стал рынком «похоронным». Попросту говоря, стало возможным вносить облигации по их полной номинальной стоимости в счет налога на наследство. Поскольку при высоких ставках процента эти облигации можно было купить с немалой скидкой, собравшийся умирать инвестор мог купить на 70 центов этих облигаций (облигации-венки) и заплатить полновесный доллар налогов. Такое достаточно специализированное использование скоро стало основным для рынка долгосрочных казначейских облигаций, что привело к росту цен на них и к понижению доходности ниже купонного уровня.
доходности акций корпораций коммунального хозяйства класса АА. В этой довольно-таки зажатой среде инициатива менеджеров ограничена. Традиционная сегментация рынка была настолько сильна, что менеджерам обычно не приходилось задумываться о выборе стратегии. Средства вкладывались в четко очерченный сектор рынка; менеджеры не скапливали наличных, по крайней мере надолго; не их делом было играть на разнице доходности долгосрочных и краткосрочных инструментов. Все-таки в определенных ситуациях облигации вовлекались в торговлю, обычно в погоне за доходом или из нужды в деньгах. Такого рода торговые операции осуществлялись, по большей части, исходя из знания об эмитенте или об узком секторе хозяйства. Аналитик опережал рынок в подыскании бумаг, кредитный рейтинг которых в ближайшее время должен был понизиться или повыситься. Смыслом активного управления считался обмен облигаций. Сам термин обмен облигаций говорит о том, что это были чисто тактические операции.
банков, где они основа для ссуд в долларах США. европейским заемщикам. Евродолларовый рынок появился в конце 1950-х гг. как с косой избежать некоторых внутринациональных банковских инструкции и быстро вырос до таких размеров, что стал конкурировать с американскими рынками краткосрочных инструментов.
6 Оба рейтинговых агентства в действительности используют более подробную градацию, чем описанная на рисунках. Standard & Poor's иногда добавляют к рейтингам в диапазоне от АА до ССС символы + или—, & Moody's— цифры 1, 2 или ЗкрейтингамотЛавниздоА Оба агентства публикуют также рейтинги для некоторых краткосрочных инструментов финансового рынка.
дучаемые по 90-дне8ным казначейским обязательствам, при незначительном увеличении риска, Комбинация фьючерсных контрактов на S&P 506 и краткосрочных инструментов с фиксированными доходами постоянно приносила фирме доходы, превышавшие доходы от $&Р 500,
Хотя не так уж просто дать классификацию инвестиционных компаний по целям, нередко выделяют достаточно крупные классы инвестиционных целей. Как было сказано выше, фонды денежного рынка в основном вкладывают средства в краткосрочные (обычно меньше одного года) ценные бумаги с фиксированным доходом, такие, как банковские депозитные сертификаты, коммерческие и казначейские векселя. Такие открытые фонды позволяют мелкому инвестору выйти на рынок краткосрочных инструментов. За данную услугу менеджер фонда взимает вознаграждение в размере от 0,25 до 1% средней стоимости всех активов. В этом случае, как правило, не взимается нагрузка и инвесторы могут добавлять и изымать средства со своих счетов практически в любое время. Дивиденды обычно объявляются ежедневно. По договоренности с банком часто можно выписывать чек на счет, при предъявлении этого чека в фонд банк получает деньги от погашения акций инвестора.
Для краткосрочных инструментов применяются иные рейтинговые символы,
краткосрочных инструментов, включающий облигации со сроком до погашения менее
ГКО-ОФЗ смещены в сторону краткосрочных инструментов, поэтому форвардные ставки в
Конфискацией имущества Конфликты возникающие Конфликтным ситуациям Конгломератная диверсификация Капитализации фондового Конкретные направления Конкретные потребности Конкретные рекомендации Конкретные виновники Конкретных должностных Конкретных инвестиционных Конкретных направлений Конкретных обстоятельствах вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
