|
Краткосрочной процентной
В краткосрочной перспективе (1998-2000 гг.) реформирование системы образования производится на базе действующего законодательства, постановлений Правительства Российской Федерации, а также Налогового и Бюджетного кодексов (с учетом внесенных поправок, направленных на обеспечение нормальной деятельности и развития образовательной сферы).
Сама по себе величина отклонения накладных затрат глубокого смысла не имеет, поскольку в большинстве случаев под терминами "постоянные накладные затраты" и "переменные накладные затраты" понимаются целые группы затрат, которые вызваны одним и тем же поведенческим сценарием, определяемым объемом выпуска. Прежде чем делать какие-то выводы об эффективности работы всей фирмы, необходимо, как правило, изучить все бюджетные и фактические показатели затрат в отдельности и в целом, в том числе постоянные и переменные накладные затраты. Если в результате такого анализа обнаружится, что за некоторыми (или всеми) накладными затратами (а их число значительно) необходимо установить жесткий контроль, то часто оказывается (и это мы видели в предыдущей главе), что в краткосрочной перспективе контроль находится вне реальных возможностей и компетенции оперативных менеджеров.
Недальновидность. Строгий контроль исполнения бюджета наталкивает руководителей на принятие решений, благоприятных в краткосрочной перспективе, игнорируя стратегические интересы компании в целом.
Для оценки ликвидности и платежеспособности в краткосрочной перспективе рассчитывают следующие показатели: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент промежуточной ликвидности и коэффициент абсолютной ликвидности (табл. 13.24).
Неизбежные, или обязательные, затраты — это затраты, связанные с последствиями ранее заключенных соглашений, обязательств, например жалованье менеджеров по трудовым контрактам и амортизация основных средств. В краткосрочной перспективе эти затраты неподконтрольны.
Рассмотренные четыре показателя являются основными для оценки ликвидности и платежеспособности. Тем не менее известны и другие показатели, имеющие определенный интерес для аналитика. Оценку ликвидности и платежеспособности нужно проводить осмысленно; например, если величина собственных оборотных средств отрицательна, то финансовое положение предприятия в краткосрочной перспективе рассматривается как неблагоприятное, при этом расчет коэффициентов ликвидности уже не имеет смысла.
Рассмотренные четыре показателя являются основными для оценки ликвидности и платежеспособности. Тем не менее известны и другие показатели, имеющие определенный интерес для аналитика. Оценку ликвидности и платежеспособности нужно проводить осмысленно; например, если величина собственных оборотных средств отрицательна, то финансовое положение предприятия в краткосрочной перспективе рассматривается как неблагоприятное, при этом расчет коэффициентов ликвидности уже не имеет смысла.
Для оценки платежеспособности в краткосрочной перспективе рассчитывают следующие показатели: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент промежуточной ликвидности и коэффициент абсолютной ликвидности.
В краткосрочной перспективе предприятие часто бывает вынуждено нести постоянные издержки даже в случае временного прекращения производства и сбыта, поскольку предпочтительнее иметь хотя бы незначительную величину покрытия — превышения цены
Коэффициент уплат сомнительной задолженности (&3) определяется соотношением просроченной задолженности и ссуд, выданных банком. Коэффициент характеризует качество ссудного портфеля банка и уровень рисков проводимых операций. Если доля просроченной задолженности в портфеле велика и имеет тенденцию к возрастанию, то это может привести к серьезным осложнениям при погашении срочных обязательств и сильно отразится на прибыльности работы банка, что, в свою очередь, ограничит возможности банка преодолевать возникающие трудности, используя собственные средства в краткосрочной перспективе.
Коэффициент ликвидности по срочным обязательствам (k9) показывает способность банка выполнять свои обязанности при возникновении кризиса доверия в краткосрочной перспективе, что позволяет оценить его возможность расплачиваться по своим обязательствам в течение 1-2 банковских дней. Из-за возможного досрочного предъявления к оплате практически всех видов обязательств банку в данном коэффициенте используются привлеченные средства-нетто, состоящие из обязательств до востребования; рассматриваются также срочные обязательства и межбанковские займы.
Помимо фиксированной процентной ставки, остающейся неизменной на протяжении всего срока жизни долгового инструмента, может существовать и переменная процентная ставка, колеблющаяся в зависимости от какой-либо краткосрочной процентной ставки финансового рынка, например от ставки по казначейским векселям или краткосрочным коммерческим векселям. В условиях высоких и изменчивых процентных ставок в начале 1980-х годов многие корпорации неохотно прибегали к финансированию посредством выпуска долгосрочных обязательств. В такой ситуации краткосрочные обязательства с изменяющимся процентом (floating rate notes — FRN) рассматривались как средство для уменьшения риска, связанного с изменяющимися процентными ставками. Типичные FRN имеют срок погашения 5 лет, и процентная ставка по ним корректируется через каждые 3 месяца в соответствии с изменением ставок по казначейским векселям. Первоначальная ставка по этим облигациям действует первые 3 месяца, а затем устанавливается на уровне ставки по 3-месячным казначейским векселям + 0,5%.
Стрелками на рисунке 23-3 показано, что могло бы произойти с краткосрочной процентной ставкой. В настоящее время ставка равна 8%, а в следующий период мы допускаем, что она могла бы или снизиться наполовину до 4%, или вырасти в 1,5 раза до 12%. Затем в период 2 она могла бы снова либо снизиться наполовину, либо вырасти в 1,5 раза; таким образом, возможные процентные ставки в этот период составляют 2, 6 или 18%.
Теперь посмотрим на цены трех облигаций с нулевыми купонами, представленные на рисунке 23-4. Стрелки на диаграмме показывают, как изменяются цена облигации и ее доходность к погашению в зависимости от того, что происходит с краткосрочной процентной ставкой.
Ниже мы покажем, как доходность к погашению и цены трех облигаций могут изменяться в зависимости от поведения краткосрочной процентной ставки (показанного на рисунке 23-3). Эти цены являются закономерными, т. е. они исключают возможность арбитражных операций.
ставок (см. главу 7), если люди ожидают падения и текущей и будущей процентных ставок по краткосрочным финансовым инструментам, то процентная ставка по долгосрочным инструментам с такими же характеристиками тоже упадет. Причиной, согласно теории ожиданий временной структуры процентных ставок, служит тот факт, что долгосрочная процентная ставка есть среднее между текущей и ожидаемой в будущем краткосрочной процентной ставкой.
наличии взаимосвязи между указанными показателями. Для большинства стран характерна следующая зависимость: устойчивая национальная валюта — низкая процентная ставка. При обесценении валюты происходит повышение краткосрочной процентной ставки.
Стрелками на рисунке 23-3 показано, что могло бы произойти с краткосрочной процентной ставкой. В настоящее время ставка равна 8%, а в следующий период мы допускаем, что она могла бы или снизиться наполовинудо 4%, или вырасти в 1,5 раза до 12%. Затем в период 2 она могла бы снова либо снизиться наполовину, либо вырасти в 1,5 раза; таким образом, возможные процентные ставки в этот период составляют 2, 6 или 18%.
Теперь посмотрим на цены трех облигаций с нулевыми купонами, представленные на рисунке 23-4. Стрелки на диаграмме показывают, как изменяются цена облигации и ее доходность к погашению в зависимости от того, что происходит с краткосрочной процентной ставкой.
Ниже мы покажем, как доходность к погашению и цены трех облигаций могут изменяться в зависимости от поведения краткосрочной процентной ставки (показанного на рисунке 23-3). Эти цены являются закономерными, т. е. они исключают возможность арбитражных операций.
Ориентировочная волатильность (implied uotatility) — это уровень волатильности, на который рынок ориентируется в своей оценке (отсюда и название). Для расчета этой величины требуется компьютер, хотя логика расчета достаточно проста. Чтобы определить ориентировочную волатильность опциона, нужно пять показателей: текущая цена фьючерсного контракта, цена исполнения опциона, уровень краткосрочной процентной ставки, срок истечения опциона, текущая цена опциона. Введя эти переменные в формулу оценки стоимости опциона, можно получить значение ориентировочной волатильности.
краткосрочными бондами, растущими по мере падения краткосрочной процентной ставки), вы увидите, что они работают как прекрасные лидирующие индикаторы (Мур, 1969).
Конкретные обязательства Конкретные предложения Конкретные стратегии Конкретных элементов Конкретных геологических Конкретных маркетинговых Капитализма свободной Конкретных организационных Конкретных показателей Конкретных потребителей Конкретных предприятий Конкретных работников Конкретных социальных вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
