|
Кредитного финансирования
Поскольку успешный анализ финансовой отчетности зависит от способности кредитного аналитика выявлять не только то, что произошло в прошлом, и даже не причины этого, а то, что предвещает будущее, то необходимо всю имеющуюся финансовую информацию истолковать и объединить в единое целое. Следует, однако, еще раз подчеркнуть, что анализ финансовой отчетности не претендует на статус точной науки, позволяющей достоверно прогнозировать будущее компании. Существует масса неизвестных факторов, а чтобы сделать достоверные выводы и принять
виды деятельности, у большинства фирм, чью отчетность аналитик будет развертывать, коммерческие циклы составляют меньше одного года, а это осложняет работу кредитного аналитика, поскольку текущее состояние фирмы анализируется с точки зрения соотношения текущих активов и текущих пассивов. Разность между ними образует чистый оборотный капитал, который обычно именуют сокращенно оборотным капиталом.
Компания, производящая продукцию на заказ, как правило, имеет большие запасы незавершенного производства, а готовая продукция в запасах у нее отсутствует, так как готовая продукция немедленно отгружается покупателю. А так как реализуемость изготовленных на заказ изделий крайне низка, изготовитель вынужден требовать уплаты крупного аванса на время производства, чтобы избежать риска, связанного с отказом от готовой продукции. Сделанные на заказ изделия обычно имеют невысокую залоговую ценность в глазах кредитного аналитика.
Во-первых, компании платят расчетные суммы подоходного налога за текущий год поквартально. Поэтому обязательство на конец года значительно ниже суммарного обязательства по налогам. Так что любая задолженность за предыдущие кварталы должна насторожить кредитного аналитика в связи с возможными санкциями налогового управления.
В задачу кредитного аналитика входит расчет твердых обязательств, которые числятся за балансом, и понимание условий и целей аренды. Так что аналитик обязан тщательно рассмотреть каждый элемент структуры финансирования фирмы, детально раскрытого в примечаниях, а не ограничиться переносом цифр из баланса в аналитическую таблицу.
Цель кредитного аналитика — предвидеть будущую способность компании вернуть долг, а выявление потоков наличности фирм, связанных с операциями, — важная часть такого анализа. Как и при рассмотрении смет поступления и выбытия наличности (глава 7), оценивайте все в терминах движения наличности, а не с позиций начисленного дохода, так как долг погашается за счет наличных средств. В ходе анализа разрабатывают финансовые отчеты прежде всего для выявления существенных деталей, например какой потребуется дополнительный оборотный капитал.
нансировании для обеспечения более высокой суммы активов (дебиторской задолженности и запасов). Существенные различия в подходах руководства компании и кредитного аналитика ведут к значительным расхождениям в прогнозируемых финансовых результатах. Банк может также прийти к куда значительно оптимистичным выводам относительно потребности компании в финансировании, ее способности вернуть ссуду и кредитоспособности в целом. Это указывает, насколько важно хорошо понять все стороны деятельности заемщика, чтобы прийти к реалистичным выводам и обоснованным прогнозам.
Представленные выше методы анализа финансовой отчетности — это основные инструменты специалистов. В настоящей главе охарактеризованы некоторые более продвинутые методы, включая анализ оборотных инвестиций, устойчивый рост, анализ чувствительности и отраслевые факторы. Хотя эти методы обсуждены здесь лишь кратко, они важны для кредитного аналитика, позволяя уточнить и сфокусировать процесс анализа финансовой отчетности. Настоящая глава призвана помочь в отборе наиболее подходящих продвинутых методов и их применении наряду со стандартными подходами для принятия обоснованных кредитных решений, выгодных клиенту и банку.
В табл. 9.1 показано, как анализ чувствительности можно применить к анализу оборотных инвестиций для выявления спектра возможностей — от оптимистических до наиболее вероятных и пессимистических сценариев — компании "Duffy Paper". Такой набор сценариев выбран в связи с выводом кредитного аналитика о том, что наиболее уязвимым местом компании является быстрый рост оборотных активов и обусловленная им потребность в дополнительном финансировании в условиях низкой нормы прибыли. Следовательно, главное допущение в сценариях для "Duffy Paper" относится к изменению темпов роста продаж и способное-
Охарактеризованный выше вывод заставляет кредитного аналитика рассмотреть некоторые другие статистические понятия. Многим должностным лицам становится не по себе при мысли о необходимости рассмотреть кривую распределения вероятностей, однако представляется совершенно необходимым учесть следующие два момента.
Способность кредитного аналитика использовать эти более передовые методы будет возрастать только по мере накопления опыта. Различные формулы и расчеты, представленные в настоящей главе, не следует рассматривать так, словно они полезны лишь в необычных ситуациях. Скорее их следует применять на рутинной основе, чтобы расширить рамки анализа финансовой отчетности.
Таким образом, компания, решившая заняться лизинговой деятельностью, должна пройти процедуру регистрации в качестве лизингодателя. Это необходимо, так как лизинг является сочетанием элементов аренды, кредитного финансирования под залог, имеет определенные механизмы расчетов по долговым обязательствам и другие финансовые инструменты, требующие профессионального подхода к проблеме.
сумма, которая должна быть собрана до получения кредитного финансирования с тем, чтобы запустить проект.
В случае кредитного финансирования прибыль до уплаты процентов и налогов при нулевой чистой прибыли будет равна об^щей сумме выплат по процентам, увеличенной на сумму налога:
Бухгалтерский учет аренды изменился кардинальным образом за последнее время. Несколько лет назад финансирование аренды было привлекательным из-за того, что ее можно было не показывать в финансовых отчетах компании. В результате аренда расценивалась как "скрытый", или забалансовый метод финансирования. Тем не менее бухгалтерские требования изменились так, что теперь аренда должна отражаться в балансе как основные средства вместе с соответствующими обязательствами. Эти виды аренды фиксируются и в отчетности о прибыли. Остальные виды аренды должны быть полностью показаны в примечаниях к финансовому отчету. Так как при этом подразумевается трактовка аренды с точки зрения бухгалтерского учета, мы рассмотрим ее в приложении к этой главе, чтобы сохранить ее целостность. Основная мысль: у фирмы больше нет возможности дурачить инвесторов и кредиторов, используя аренду вместо кредитного финансирования. Теперь полное влияние арендных обязательств видно любому поставщику капитала, который пытается прочитать финансовые отчеты.
ликобритании отличается от других тем, что 60 % акиий сконцентрировано в важных финансовых институтах: страховых компаниях и пенсионных фондах. Финансовая мощь чтпч институтов otVc печивает крупным компаниям свободный доступ к новом\ акш-и--нерному капитану в дополнение к имеющимся у них источникам капитала в виде чистого дохода и кредитного финансирования. С. другой стороны, малые и средние предприятия (МСП) иногда спи не в состоянии иметь значительный чистый доход и потом\ стал киваются с серьезными трудностями в получении кредитного финансирования и в эмиссии собственных акций.
и кредитного финансирования
возвратного и кредитного финансирования объединяет одна общая идея -
смешанного возвратного и кредитного финансирования являются
В лизинговых операциях в той или иной мере применяются также элементы кредитного финансирования под залог имущества, расчеты по договорным обязательствам, инвестирование средств в основной капитал и другие финансовые механизмы. Поэтому в определенном, больше в экономическом смысле лизинг представляет собой инвестирование средств в основной капитал на возвратной основе, но не в денежной, а в производительной (вещевой) форме, то есть в форме передаваемого в пользование имущества. Собственник имущества (лизингодатель) оказывает по сути лизингополучателю финансовую услугу: он покупает имущество в собственность,
• Отношение кредиторов к предприятию. Игра спроса и предложения на денежном и финансовом рынках определяет средние условия кредитного финансирования. Но конкретные условия предоставления данного кредита могут отклоняться от средних в зависимости от финансово-хозяйственного положения предприятия. Конкурируют ли банкиры зя п.ло™ предоставить предприятию кредит, или деньги npi вымаливать у кредиторов — вот в чем вопрос. От ответа на него во многом зависят реальные возможности предприятия по формированию желательной структуры средств;
ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ - долговые обязательства государства, образовавшиеся в результате кредитного финансирования бюджетных расходов. Использование заемных средств государством для финансирования различного рода расходов является обычной практикой многих государств мира. Предельные объемы заимствований в разных странах регулируются по-разному. В России они определяются Государственной Думой РФ.
Конкретным экономическим Конкретным потребностям Конкретным продавцом Конкретным выражением Конкретной библиотеки Капиталом предприятия Конкретной организации Конкретной производственной Конкретной управленческой Конкретное представление Конкретного документа Конкретного исполнителя Конкретного подразделения вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
