|
Казначейским облигациям
Доходность ценных бумаг необходимо сравнивать также с так называемым альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве которого принимается ставка рефинансирования или процент, получаемый по государственным облигациям или казначейским обязательствам.
25) суммы процентов по государственным казначейским обязательствам, облигациям и другим государственным ценным бумагам бывшего СССР, Российской Федерации и субъектов Российской Федерации, а также по облигациям и ценным бумагам, выпущенным по решению представительных органов местного самоуправления;
Проценты по государственным казначейским обязательствам, облигациям и другим государственным ценным бумагам бывшего СССР, Российской Федерации и субъектов Российской Федерации, а также но облигациям и ценным бумагам, выпушенным представительными органами местного самоуправления, также не подлежат налогообложению.
доходы, получаемые физическими лицами в виде процентов и выигрышей по вкладам в учреждениях банков и других кредитных учреждениях, находящихся на территории РФ, по государственным казначейским обязательствам бывшего СССР, Российской Федерации и республик в составе Российской Федерации. В соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 1994 г. № 74-ФЗ эта же норма была распространена на процентные доходы по облигациям и ценным бумагам, выпущенным органами местного самоуправления. В связи с включением в состав совокупного облагаемого дохода сумм материальной выгоды, определяемой в соответствии с пп. «н» п. 1 ст. 3 Закона РФ от 7 декабря 1991 г. № 1998-1, в связи с принятием Федерального закона от 10 января 1997 г. № 11-ФЗ, сложилась следующая система налогообложения процентных доходов: в совокупный облагаемый доход не включались проценты и выигрыши по государственным казначейским обязательствам, облигациям и другим государственным ценным бумагам бывшего СССР, Российской Федерации и субъектов РФ, а также по облигациям и ценным бумагам, выпущенным органами местного самоуправления; проценты и выигрыши по вкладам в банках, находящихся на территории РФ, открытым: в рублях — если проценты выплачивались в пределах сумм, рассчитанных исходя из ставки рефинансирования, установленной Банком России, действовавшей в течение периода существования вклада; в иностранной валюте — если проценты выплачивались в пределах 15% годовых от суммы вклада. Сумма материальной выгоды, превышавшая указанные выше размеры, подлежала налогообложению у источника выплаты отдельно от других видов доходов.
В 1997 г. в систему подоходного налогообложения граждан внесены серьезные коррективы согласно положениям Закона РФ от 10 января 1997 г. № 11-ФЗ. Впервые в практику взимания подоходного налога было введено понятие «материальная выгода» — дополнение в статью 2. Методика формирования сумм материальной выгоды, подлежащей обложению у источника выплаты, представлена на рис. 92. Внесены также изменения в статью 3 «Доходы, не подлежащие налогообложению» и в статью 6 — ставки налога. Новая редакция статьи 3 предусматривает различный подход к налогообложению процентов по государственным казначейским обязательствам и другим ценным бумагам, а также полученных по вкладам в банках. Льготироваться будут только
суммы процентов по государственным казначейским обязательствам, облигациям и другим государственным ценным бумагам бывшего СССР, Российской Федерации и субъектов Российской Федерации, а также по облигациям и ценным бумагам, выпущенным по решению представительных органов местного самоуправления;
- проценты и выигрыши по казначейским обязательствам, облигациям и другим государственным ценным бумагам СССР, РФ, субъектов РФ и местных органов;
Несмотря на высокое качество инвестиций на денежном рынке, доходность корпоративных обязательств зачастую значительно отличается от доходности ценных бумаг правительства Соединенных Штатов. Например, в марте 1990 г. процентные ставки по 3-месячным коммерческим бумагам превышали ставки по казначейским обязательствам на 0,3 процентных пункта. Почему? Одной из причин является риск неплатежа по коммерческим бумагам. Другая заключается в том, что инвестиции обладают различной степенью ликвидности, или "денежное™". Вкладчики предпочитают казначейские векселя, которые легче обратить в деньги в краткие сроки. Ценные бумаги, конвертируемые в деньги быстро и дешево, имеют относительно низкую доходность.
КАЗНАЧЕЙСКОЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВО ГОСУДАРСТВА — вид размещаемых на добровольной основе среди населения государственных ценных бумаг, удостоверяющих внесение их держателями денежных средств в бюджет и дающих право на получение фиксированного дохода в течение всего срока владения этими ценными бумагами. Долгосрочные казначейские обязательства выпускаются государством от 5 до 25 лет на предъявителя. Порядок определения продажной стоимости долгосрочных казначейских обязательств устанавливается Минфином России и Минфинами автономных республик, исходя из времени их приобретения. Доход по казначейским обязательствам начинает выплачиваться в году, следующем после года их приобретения. Выплаты дохода по казначейским обязательствам осуществляются ежегодно по купонам или при погашении обязательств путем начисления процентов к номиналу ежегодных выплат.
25) суммы процентов по государственным казначейским обязательствам, облигациям и другим государственным ценным бумагам бывшего СССР, Российской Федерации и субъектов Российской Федерации, а также по облигациям и ценным бумагам, выпущенным по решению представительных органов местного самоуправления;
Фьючерсные контракты по казначейским обязательствам США оцениваются в пунктах и тридцать вторых пунктах к номиналу, каждый пункт оценивается в $1000. (Пример 42-04/32 соответствует $42125 = 42-1000+ (1000/32)-4.)
Безрисковая ставка может быть определена, исходя из процентного дохода по казначейским долгосрочным облигациям. Однако, если вы поступаете так, вы должны определить разницу между премией за риск по казначейским облигациям и премией за риск по векселям, что дало нам 1,1% в таблице 7-1. Мы получаем приблизительную оценку ожидаемой доходности краткосрочных казначейских векселей в течение срока жизни облигаций:
Появление таких инструментов дает вам еще один способ оценить процентные ставки "спот". Просто взгляните на процентную ставку по каждой из этих мини-облигаций. Например, черной линией на рисунке 23-2 показаны ставки процента по казначейским облигациям "стрип". Заметим, что эти
Опционы по фьючерсным контрактам и операции с биржевыми индексами. С 1982 г. на биржах началась торговля опционами по некоторым фьючерсным контрактам (futures options), в том числе опционами, которые дают право купить или продать фьючерсный контракт по долгосрочным казначейским облигациям. Эта форма уже иррациональна, ее можно считать торговлей капиталом третьего порядка. Если в случае с опционами и фьючерсами сделка урегулируется поставкой тех же акций или финансовых инструментов, на которые они выписаны, то в случае опциона по фьючерсам сделка урегулируется не только поставкой акций, но и фьючерсных контрактов на эти акции или финансовые инструменты.
Разрывы между процентными ставками по различным финансовым инструментам обеспечивают участникам рынка информацию о будущем состоянии экономики и о будущих процентных ставках. Исследования разрывов с точки зрения возможности осуществления по ним прогнозирования между ставками по шестимесячным коммерческим бумагам и по шестимесячным казначейским векселям, разрывов между ставками по промышленным облигациям класса АА и по 10-летним казначейским облигациям, между ставками по федеральным фондам и по 10-летним казначейским облигациям, между доходностями промышленных облигаций класса Ваа и промышленных облигаций класса Ааа при учете рядом переменных факторов экономики — такими, как промышленное производство, уровень безработицы и розничная торговля в 1961-1989 гг. — показывают, что разрыв между ставками по коммерческим бумагам и по казначейским векселям можно более успешно использовать для прогнозирования в экономике, чем разрывы между другими ставками и опережающие показатели. Это обусловлено тем фактом, что ставки по коммерческим бумагам отражают риск невыполнения обязательств, тесно связанный с общими характеристиками экономики, однако этот разрыв, по всей вероятности, несет в себе также информацию о кредитно-денежной политике.
СТАВКИ ПО КАЗНАЧЕЙСКИМ ОБЛИГАЦИЯМ (Treasury Bond Rates)
Безрисковая ставка может быть определена, исходя из процентного дохода по казначейским долгосрочным облигациям. Однако, если вы поступаете так, вы должны определить разницу между премией за риск по казначейским облигациям и премией за риск по векселям, что дало нам 1,1% в таблице 7-1. Мы получаем приблизительную оценку ожидаемой доходности краткосрочных казначейских векселей в течение, срока жизни облигаций:
Появление таких инструментов дает вам еще один способ оценить процентные ставки "спот". Просто взгляните на процентную ставку по каждой из этих мини-облигаций. Например, черной линией на рисунке 23-2 показаны ставки процента по казначейским облигациям "стрип". Заметим, что эти
Существовали и другие сегменты рынка. Рынок краткосрочных инструментов состоял преимущественно из векселей Казначейства США. В 1970-х годах на основе депозитных сертификатов и коммерческих векселей возник довольно важный рынок. Казначейство США и различные правительственные агентства выпускали кратко-, средне- и долгосрочные облигации. Однако срок жизни среднесрочных казначейских облигаций был меньше 7 лет, а долгосрочных — 25—30 лет. Так что даже по казначейским облигациям кривая доходности была неоднородной и содержала большие разрывы. Более того, закон запрещал Казначейству США выпускать облигации с купонной ставкой более 4,25%. (Этот причудливый закон все еще действует, хотя уже в 1973 г. Конгресс узаконил определенные исключения.) Когда в середине 1960-х годов ставки процента поднялись выше этого уровня и надолго там остановились, все долгосрочные казначейские облигации сильно подешевели. В результате рынок казначейских облигаций превратился в «полумертвый» вторичный рынок. Но когда долгосрочные 3,5- и 4,25-процентные казначейские облигации стали продавать по особой цене для уплаты налогов штатов, «полумертвый» рынок стал рынком «похоронным». Попросту говоря, стало возможным вносить облигации по их полной номинальной стоимости в счет налога на наследство. Поскольку при высоких ставках процента эти облигации можно было купить с немалой скидкой, собравшийся умирать инвестор мог купить на 70 центов этих облигаций (облигации-венки) и заплатить полновесный доллар налогов. Такое достаточно специализированное использование скоро стало основным для рынка долгосрочных казначейских облигаций, что привело к росту цен на них и к понижению доходности ниже купонного уровня.
Опционы на фьючерсы по казначейским облигациям появились впервые на Чикагской срочной товарной бирже в 1982 г. Эти опционы стали популярны у институциональных инвесторов. Эмитент, стремящийся «заморозить» текущую ставку процента на некоторое время и готовый платить за это страховую премию, может использовать для этого опционы. На стороне активов опционы могут в течение ограниченного времени защищать от изменений стоимость инвестиционного портфеля. Опционы интегрированы в определенные формы динамического хеджирования. В дополнение к опционным контрактам, которыми торгуют на биржах, часто идут продаваемые на внебиржевом рынке форвардные контракты на ставку процента.
Вы не хотите подвергать себя риску из-за того, что облигации могут упасть в цене, пока вы их удерживаете. Вы знаете, что короткая фьючерсная позиция по казначейским облигациям накопила бы прибыль при снижении цен, компенсируя убытки. Поэтому, как только вы купили наличные казначейские облигации, немедленно продайте короткий фьючерс на казначейские облигации в качестве хеджа.
Выплаты по казначейским билетам и казначейским облигациям имеют фиксированное долларовое значение. Поэтому единственным способом, которым уже обращающиеся на рынке билет или облигация могут отразить существующие процентные ставки, является изменение их рыночной цены. Например, 8-процентный билет номиналом $1000 приносит $80 в год. Это -неизменно. Если текущая норма прибыли для других инвестиций той же продолжительности и степени риска составляет 7 процентов, инвесторы будут
Корпоративной ответственности Корпоративное поведение Корпоративного менеджмента Коррекции фибоначчи Корректировки информации Корректирующие коэффициенты Корректирующих мероприятий Корреляционная зависимость Корреляционную зависимость Категориям населения Косвенные постоянные Косвенным финансовым Косвенной котировке вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
