|
Коэффициента доходности
Труднее вычислить значение g. Одна линия рассуждений начинается с определения коэффициента дивидендных выплат, т.е. отношения суммы дивидендов к прибыли в расчете на одну акцию (EPS). Как правило, он составляет примерно 45%. Иначе говоря, каждый год Sears около 55% прибылей в расчете на акцию реинвестирует в производство:
В таблице 4-2 показано, что происходит далее. В первый год стоимость активов "Технического прогресса" равна 10,00 дол. Фирма получает прибыль 2,50 дол., выплачивает 50 центов в виде дивидендов и реинвестирует 2 дол. Таким образом, второй год фирма начинает с активами, равными 10 + 2 = = 12 дол. Через год при тех же значениях рентабельности собственного капитала и коэффициента дивидендных выплат фирма начинает третий год с активами стоимостью 14,40 дол. Однако тут рентабельность собственного капитала снижается до 0,16, и фирма получает только 2,30 дол. прибыли. Дивиденды увеличиваются до 1,15 дол., поскольку растет доля прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов, но фирма реинвестирует только 1,15 дол. Поэтому последующий рост прибыли и дивидендов снижается до 8%.
1 . Фирмы придерживаются установленного на длительный срок планового коэффициента дивидендных выплат.
Д. Линтнер разработал простую модель, которая согласуется с этими фактами и объясняет размеры дивидендных выплат. Предположим, что фирма все -гда придерживается намеченного коэффициента дивидендных выплат. Тогда дивиденды в предстоящем году (DIV) равнялись бы постоянной доле прибыли на одну акцию (EPS,):
Фирма, которая всегда придерживается своего коэффициента дивидендных выплат, была бы вынуждена изменять размер дивидендов всякий раз при изменении прибыли. Но, по наблюдениям Линтнера, менеджеры делают это неохотно. Они полагают, что акционеры предпочитают постоянный рост дивидендов. Поэтому даже если условия позволяют значительно увеличить раз мер дивидендов компании, они лишь частично продвинутся к планируемому уровню выплат. Следовательно, изменения дивидендов, видимо, вписываются в следующую модель:
можем описать дивиденды через средневзвешенную величину текущих и прошлых прибылей*. Вероятность повышения коэффициента дивидендных выплат была бы наивысшей при росте текущих прибылей; она была бы несколько ниже, если прибыли росли только в предыдущем году и т.д. Развернутое исследование Ю.Фамы и Г. Бэбьяка согласуется с этой гипотезой9.
Когда менеджеры решают вопрос о дивидендах, их главной заботой является обеспечить акционерам "справедливый" уровень дивидендов. Большинство менеджеров сознательно или бессознательно придерживаются долговременного планового коэффициента дивидендных выплат. Если бы фирмы просто использовали запланированный коэффициент выплат по отношению к прибылям каждого года, то размер дивидендов существенно изменялся бы от года к году. Поэтому менеджеры пытаются сгладить колебания дивидендных выплат, лишь частично приближаясь к запланированной доле выплат каждый год. Они не просто смотрят на динамику прибыли в прошлом. Они пытаются заглянуть и в будущее, когда устанавливают размер дивидендных выплат. Инвесторы это понимают и знают, что увеличение дивидендов часто является признаком оптимизма руководства.
ное сглаживание дивидендов, например через определение фирмой планового коэффициента дивидендных выплат. Если же необходимо резко изменить дивидендные выплаты, компании следует в максимальной степени предупредить события, подобные вышеописанным, и позаботиться, чтобы ее действия не были неверно истолкованы.
а) Большинство компаний устанавливают плановое (целевое) значение коэффициента дивидендных выплат.
а) целевой уровень коэффициента дивидендных выплат GM;
Допустим, вас попросили подготовить прогнозную финансовую отчетность компании на 1990 пи перед вами поставлена задача исходить из сложившихся хозяйственных условий, кроме следующих: 1) объем продаж и операционные издержки возрастут на 30% по сравнению с 1989 г.; 2) новый выпуск обыкновенных акций не планируется. Под сложившимися условиями понимается следующее: 1) процентные ставки останутся на уровне 9%; 2) компания продолжает придерживаться традиционного коэффициента дивидендных выплат, составляющего 60%; 3) собственный оборотный капитал и основные средства увеличатся на 30%, чтобы обеспечить возросший объем реализации.
Коэффициенты операционной и неоперационной доходности производительных активов являются составными частями коэффициента доходности производительных активов и служат для качественной характеристики состава доходов и «отдачи» работающих активов.
Величина производительных активов за анализируемый период увеличилась на 2 725 327 руб., что хотя и повлекло за собой некоторое снижение коэффициента доходности производительных активов, но в целом является позитивным фактором, поскольку увеличение активов, приносящих доход, должно способствовать увеличению суммы доходов банка.
Как показывают результаты расчетов, наиболее высокое значение имеет коэффициент расходов на 1 руб. производительных активов (Кр п.а)> значение которого за анализируемый период выросло с 0,487 до 0,559. Это означает, что расходы на 1 руб. производительных активов выросли на 7,2 коп, что, безусловно, расценивается как негативное явление, тем более что темпы прироста этого коэффициента (14,78%) опережали темпы прироста коэффициента доходности производительных активов за тот же период (13,41%).
Если инвестиционные затраты, связанные с предстоящей реализацией инвестиционного проекта, осуществляются в несколько этапов, расчет индекса (коэффициента) доходности производится по следующей формуле:
Финансовая отчетность используется советами директоров для выработки конкретной цели в отношении планируемых показателей эффективности компании- Так, например, совет директоров может наметить цель, назначив конкретный темп роста балансовой прибыли или коэффициента доходности капитала (ROE). Кредиторы часто ограничивают действия управленческого персонала фирмы, определив для них такие целевые показатели, как коэффициент соотношения текущих активов и текущих обязательств.
Однако, как правило, эффективность деятельности корпораций оценивается с применением еще одного показателя — нормы /или коэффициента) доходности акционерного капитала (ROE — return on equity). ROE определяется путем деления величины чистой прибыли компании на балансовую стоимость акционерного капитала:
имели высокий прирост прибыли и соответственно высокий коэффициент доходности (отношение цены акции к доходам по ней). Они решили использовать свои акции, продававшиеся по высоким ценам, для приобретения других компаний, акции которых продавались с более низким коэффициентом доходности, что приводило к более высоким доходам в расчете на акцию. Инвесторы предвидели быстрый рост доходов, это привело к росту коэффициента доходности, что позволило компаниям продолжить процесс поглощения. Даже компании с первоначально низким коэффициентом доходности могли достичь более высокого отношения просто путем объявления о своих намерениях стать конгломератом. Так начался бум.
Коэффициенты операционной и неоперационной доходности производительных активов являются составными частями коэффициента доходности производительных активов и служат для качественной характеристики состава доходов и «отдачи» работающих активов.
Величина производительных активов за анализируемый период увеличилась на 2 725 327 руб., что хотя и повлекло за собой некоторое снижение коэффициента доходности производительных активов, но в целом является позитивным фактором, поскольку увеличение активов, приносящих доход, должно способствовать увеличению суммы доходов банка.
Как показывают результаты расчетов, наиболее высокое значение имеет коэффициент расходов на 1 руб. производительных активов (Крп.а), значение которого за анализируемый период выросло с 0,487 до 0,559. Это означает, что расходы на 1 руб. производительных активов выросли на 7,2 коп, что, безусловно, расценивается как негативное явление, тем более что темпы прироста этого коэффициента (14,78%) опережали темпы прироста коэффициента доходности производительных активов за тот же период (13,41%).
бельными. Компания по аренде автомобилей Enterprise имела самые низкие цены и самые высокие доходы в отрасли. Подобное можно сказать и о компаниях Southwest Airlines, Wal-Mart и Dell. Для того чтобы понять источник доходов таких компаний с «низкими ценами», необходимо понять, что доход (R) — это результат перемножения коэффициента доходности на скорость оборота, то есть:
Краткосрочная скользящая Краткосрочной процентной Краткосрочное прогнозирование Категория представляет Краткосрочного предложения Краткосрочном кредитовании Кредитные аналитики Кредитные кооперативы Кредитные взаимоотношения Кредитных институтов Кредитных отношений Кредитных рейтингов Кредитными институтами вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
