|
Коэффициента использования
Теперь давайте вернемся к проблеме вычисления коэффициента хеджирования. Когда мы считали коэффициент хеджирования для нашего инвестиционного дилера, мы использовали ретроспективные данные о чувствительности цены на акции компании Walt Disney к изменениям рыночного индекса. Сейчас мы увидим, как немного теории иногда помогает оценить коэффициент хеджирования.
Цена опциона "колл" равна затратам на формирование дублирующего портфеля, которые определяются как произведение коэффициента хеджирования на текущую цену акций за вычетом взятой в долг суммы. В соответствии с законом единой цены это и есть цена опциона "колл": С =0,5-33,33 долл. = 50 долл. - 33,33 долл. =16,67 долл.
Теперь давайте вернемся к проблеме вычисления коэффициента хеджирования. Когда мы считали коэффициент хеджирования для нашего инвестиционного дилера, мы использовали ретроспективные данные о чувствительности цены на акции компании Walt Disney к изменениям рыночного индекса. Сейчас мы увидим, как немного теории иногда помогает оценить коэффициент хеджирования.
основе рынка фьючерсов. Подобные ошибки могут добавляться к расходам по страхованию портфеля. Более того, когда ваш моделируемый опцион подходит очень близко к дате истечения, а стоимость портфеля приближается к цене исполнения, гамма моделируемого опциона астрономически возрастает. Гамма — это мгновенная скорость изменения дельты, т.е. коэффициента хеджирования. Другими словами, гамма является дельтой дельты. Если дельта изменяется очень быстро (т. е. моделируемый опцион имеет высокую гамму), страхование портфеля становится крайне обременительным. Существует множество путей обхода этой проблемы, и некоторые из них довольно сложны. Один из самых простых способов заключается в том, чтобы совместно использовать фьючерсы и опционы для изменения как дельты, так и гаммы моделируемого опциона. Большое значение гаммы, как правило, создает проблемы только тогда, когда подходит дата истечения, а стоимость портфеля и цена исполнения моделируемого опциона сближаются. Существует интересная связь между оптимальным f и страхованием портфеля. Можно сказать, что при открытии позиции вы инвестируете f процентов средств. Рассмотрим азартную игру, где оптимальное f=0,5, наибольший проигрыш равен -1 и вы располагаете 10 000 долларов. В таком случае следует ставить 1 доллар на каждые 2 доллара на счете, так как, разделив -1 (наибольший проигрыш) на -0,5 (отрицательное оптимальное f), мы получим 2. Разделив 10000 долларов на 2, мы получим 5000 долларов, поэтому следует ставить 5000 долларов, что соответствует доле f, т.е. 50% ваших денежных средств. Если умножить 10 000 долларов на f= 0,5, мы получим тот же результат, 5000 долларов, т.е. вам следует задействовать f процентов имеющихся денежных средств. Аналогично, если ваш наибольший проигрыш равен 250 долларам, а все остальное остается без изменений, то следует ставить 1 доллар на каждые 500 долларов вашего счета (так как -$250 / -0,5 = $500). Разделив 10 000 долларов на 500 долларов, мы найдем, что ставка равна 20 долларам. Так как максимальный проигрыш по одной ставке составляет 250 долларов, вы, таким образом, рискуете долей счета f, т.е. 50%, или 5000 долларов ($250 * 20). Мы можем сказать, что f равно доле вашего счета, которая подвержена риску, или f равно коэффициенту хеджирования. Так как f применимо только к активной части портфеля, при стратегии динамического дробного f коэффициент хеджирования портфеля равен:
To есть если начинать с исходных 5% активного капитала, то на вертикальном ориентире в 13,6% динамичный метод стал бы лучше статичного, что было бы использовано для FRAC в [5.10а, Ь] при определении коэффициента хеджирования в верхней точке Y, удовлетворяющей уравнению [5.13]:
Сравнение показателей коэффициента хеджирования, рекомендуемое данной моделью, для разных компаний, одна из которых опирается на 12 —колл, а другая 17 —колл, достаточно симптоматично указывает на то, что фирма с более высокой ценой исполнения «производственного опциона» должна использовать больший коэффициент хеджирования при том же самом уровне цен хеджируемого актива. И это правильно, так как причина более высокой цены исполнения «производственного опциона» необязательно обусловлена большей себестоимостью добываемой или вырабатываемой продукции. Очень может быть, источником является претензия на повышенные доходы, так как стоимость «производственного опциона» учитывает требуемую норму прибыли. Как бы там ни было, но компания в любом из этих вариантов должна вести более активную политику в области управления рисками, чтобы оставаться в отрасли.
Причина определения наклона кривой стоимости Блэка-Шоулза как коэффициента хеджирования состоит в том, что за счет одновременной продажи одного опциона «колл» и покупки акций в количестве, равном коэффициенту хеджирования N(d,), можно построить хеджированный портфель, т.е. практически безрисковый портфель. Например, пусть коэффициент хеджирования равен 0,5. Это говорит о том, что хеджированный портфель состоит из одного выписанного опциона «колл» и купленных 0,5 акций. Теперь, если курс акции вырастет на $1, то цена опциона увеличится приблизительно на $0,50. Это означает, что хеджированный портфель потеряет на стоимости выписанного опциона приблизительно $0,50, но выиграет $0,50 на росте курса акции. Напротив, падение курса акции на $1 приведет к выигрышу $0,50 на выписанном опционе и потере $0,50 на половине акции. В итоге стоимость хеджированного портфеля не увеличится и не уменьшится при изменении курса базисной обыкновенной акции на относительно малую величину20.
2" Данное объяснение коэффициента хеджирования следует из интерпретации формулы Блэка— Шоулза на основе модели ВОРМ, которая была представлена выше. То есть если выплаты по опциону можно воспроизвести, купив акцию и заняв средства под процент без риска, тогда покупка акции и продажа опциона «колл» будут аналогичны инвестированию в безрисковый актив.
Корректируя размер коэффициента хеджирования, инвестор может изменять важней-
лико, при расчете оптимального коэффициента хеджирования можно использовать формулу
Для определения оптимального значения коэффициента хеджирования k* в конкрет-
hedging; hedge -и ограждать, страховать от возможных потерь) -операция страхования от неблагоприятного изменения цен по сделкам, предусматривающим поставки товаров в будущем. Осуществляется путем встречных покупок (продаж) фьючерских контрактов. Центральная проблема хеджирования состоит в определении коэффициента хеджирования, т. е. количества единиц одного актива, необходимого для изменения стоимости другого актива. Среди инструментов хеджирования используются следующие: контракты фьючерсные, контракты форвардные, а также соглашения о свопах и опционы (при чрезвычайных рисках, например риске проигрыша в зарубежных тендерах). ХОЗЯЙСТВЕННЫЙ МЕХАНИЗМ - совокупность экономических структур, институтов, форм и методов хозяйствования. Служит увязке и согласованию общественных, групповых и частных интересов, обеспечивает
Производительность магистрального газопровода Q (в млн. м3/год) зависит от его пропускной способности и коэффициента использования пропускной способности, или иначе — коэффициента загрузки газопровода
Следовательно, повышение коэффициента использования пропускной способности магистральных газопроводов (коэффициента загрузки газопроводов) за счет обеспечения более равномерной добычи и транспортировки газа — одна из основных экономических задач газовой промышленности.
В общем случае может быть рассмотрено влияние на производительность труда на предприятиях газопроводного транспорта следующих факторов: 1) среднего расчетного диаметра газопроводов; 2) фондоотдачи; 3) фондовооруженности; 4) численности работающих на 100 км газопроводов; 5) доли активной части в структуре основных фондов; 6) энерговооруженности; 7) удельного веса зарплаты в затратах на транспортировку газа; 8) текучести кадров; 9) коэффициента использования рабочего времени; 10) численности работающих на одну газораспределительную станцию и др.
АСУнефтеснаб рассматривается прежде всего как экономическая система, целью разработки и внедрения которой является совершенствование управления процессом обращения нефтепродуктов в народном хозяйстве в результате качественного изменения характера, содержания и функций управленческого труда; оптимизации различных сторон производственно-хозяйственной деятельности организаций системы нефтеснабжения, повышения оперативности управления отдельными звеньями и объектами системы нефтеснабжения; широкого использования экономико-математических и других современных методов в управлении нефтеснабжением; устранения параллелизма и дублирования при выполнении управленческих работ; унифицирования и значительного сокращения документации, сведения ее к ограниченному числу форм и таблиц; обеспечения рациональных потоков и повышения коэффициента использования экономической информации.
Объем нефтепродукта, создаваемый на нефтебазе, для бесперебойного снабжения потребителей в течение расчетного периода. С учетом коэффициента использования емкости резервуаров является расчетной вместимостью (емкостью) резервуарного парка (резервуара).
зателей работы подвижного состава: коэффициента использования пробега, грузоподъемности и применения прицепов. При расчетах эти показатели учитывают коэффициентом полезной работы, поэтому служба эксплуатации ДТП должна совершенствовать систему эффективного использования подвижного состава.
Эффективность ОЭС рассчитывается как произведение нормы рабочего времени, коэффициента использования нормы времени и доли качественных изделий (см. рис. 8.2).
3. Снижение коэффициента использования производственно-го оборудования уменьшило выпуск продукции на 1042,6 т [ (2,6 -2.7) Х27Х292Х5.8Х228]
Формирование системы норм и нормативов производится на основе экономических и инженерных расчетов. Следовательно, необходимо принимать во внимание прогрессивные научно-технические достижения, которые позволяют совершенствовать нормы и нормативы, например увеличение выхода готовой продукции из единицы сырья, повышение коэффициента использования оборудования, снижение трудоемкости и др. Поэтому при их формировании необходимо включать в расчеты задания по экономии ресурсов или показатели экономии основных производственных фондов, материальных затрат и фонда оплаты труда в сфере материального производства.
II.2 — организация подготовки производства; II.3 — организация материально-технического снабжения производства и обеспечение ритмичной работы цехов; 11.4 — организация производственного учета и отчетности; 11.5 — определение условий обеспечения нормального ведения технологического процесса; II.6 — контроль за состоянием измерительной техники, его анализ и совершенствование; II.7 — определение уровня организации хранения, транспортирования и реализации (в том числе организация сбора, обработки и анализа дефектов на стадиях производства); II.8 — обеспечение ритмичной и качественной отгрузки продукции; II.9 — определение уровня проведения технологических процессов и организация исследований по разработке новых технологических процессов; 11.10 — анализ обеспечения производственной и трудовой дисциплины; 11.11 —обеспечение высокой культуры производства; 11.12 — анализ использования оборудования и простоев производства, разработка мероприятий по обеспечению ритмичности производства и повышению коэффициента использования оборудования; II 1.1 — контроль качества продукции и НТД; II 1.2 — анализ дефектов продукции на стадиях ее изготовления, хранения, доставки потребителю; II 1.3 — анализ производственных дефектов и внутризаводского брака; II 1.4 — проверка правильности учета брака цехами; III.5—изучение и организация входного контроля сырья, полуфабрикатов и др.; III.6 — изучение организации, оснащенности и достоверности технического контроля, полноты выполнения контрольных операций; II 1.7 — изучение и периодический контроль состояния качества продукции, выпускаемой методом самоконтроля; III.8 — определение уровня методов контроля продукции по стадиям производства и их совершенствование; II 1.9 — совершенствование организации бездефектного изготовления продукции и сдачи ее ОТК с первого предъявления; ШЛО — контроль выполнения мероприятии по повышению качества выпускаемой продукции; II 1.11 — контроль за соблюдением режимов, технологической дисциплины; IV. 1 — определение экономической эффективности от повышения качества продукции; IV.2 — изучение и совершенствование системы морального и материального поощрения за выпуск продукции отличного качества; IV.3 — организация соцсоревнования по вопросам качества; IV.4 — разработка показателей оценки качества труда исполнителей для различных категорий работников служб, цехов, внедрение СБТ; IV.5 — изучение взаимного влияния экономических факторов и показателей качества продукции; V.1 — проведение систематического анализа состояния комплектации, подготовки и повышения квалификации рабочих и ИТР; V.2 — учет и анализ движения кадров; V.3 — пропаганда передовых методов труда, движений коллективов цехов, служб и отдельных исполнителей; V.4 — организация школ передового опыта; V.5 — организация обучения кадров основам стандартизации и управления качеством продукции; VI. 1 — анализ взаимоотношений завода по качеству с поставщиками сырья, вспомогательных материалов, тары, оборудования, средств измерений; VI.2 — анализ взаимоотношений с потребителями продукции завода; VI.3 — регламентация взаимоотношений с потребителями; VII.1—метрологическое обеспечение единства мер и достоверности измерений; VII.2 — анализ состояния измерений; VII.3 — метрологическая экспертиза проектной, конструкторской, технологической документации; VII.4 — правила организации текущего обслуживания и ремонта средств измерений; VII.5 — метрологический надзор за средствами измерений на заводе; VII.6 — аттестация средств измерений и испытаний
продолжительности освоения проектных мощностей; освоения проектных мощностей в год ввода; коэффициента использования введенных мощностей; использования производственных мощностей; фондоемкости; прироста основных фондов на действующих предприятиях.
Краткосрочной перспективы Краткосрочное кредитование Краткосрочного финансового Краткосрочного планирования Краткосрочного совокупного Кратковременного пользования Категория работников Кредитные соглашения Кредитных финансовых Кредитных операциях Категория сложности Кредитных учреждений Кредитными отношениями вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
