|
Коэффициент дивидендных
К 160 Коэффициент дисконтирования (е: present value;/: coefficient d'actualisation; d: Diskontierungsfaktor m).
К 160 Коэффициент дисконтирования -140
тировании лучшим вариантом будет расчет по первой из формул (т. е. по той, которая дисконтирования вообще не предусматривает. — Ю. Т.). Для этого варианта меньшими будут капиталовложения, но отрабатываемые запасы — вдвое больше. Автор повторяет вывод, что дисконтирование приводит к потере запасов и, ссылаясь на Ж. Мате-рона, сообщает, что «даже при капитализме» при расчете кондиций дисконтирование не применяется. В итоге он предлагает вариант половинчатого дисконтирования, разделяя затраты S на два слагаемых: текущие затраты С и удельные капиталовложения &уд — и вводя коэффициент дисконтирования только для текущих затрат:
характера); Р - коэффициент дисконтирования; t - порядковый номер года, к которому относится данный показатель; 1 и т - соответственно порядковые номера года проведения оценки и года завершения разработки запасов.
Приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на каждом t-м шаге реализации проекта, осуществляют путем их умножения на коэффициент дисконтирования Pt, определяемый по формуле
Порядковый номер года t Коэффициент дисконтирования Р( при норме дисконта Е (%)
Порядковый номер года t Затраты, млрд руб. Амортизационные притоки At, млрд руб. Реализуемая продукция 'kQt, млрд руб. Прибыль nt, млрд руб. Остаточная стоимость фондов d\, млрд руб. Коэффициент дисконтирования PL чдд = =(nt+Ar -Kt+o>t)pt, млрд руб.
Порядковый номер года t Прибыль nt, млрд руб. Амортизация Alt млрд руб. Капитальные вложения Kt, млрд руб. Ликвидируемые основные фонды Ф(, млрд руб. Коэффициент дисконтирования р{ Чистый дисконтируемый доход ЧДД, млрд руб.
Таким образом, роль коэффициентов значимости при суммировании различных групп может выполнять коэффициент дисконтирования (q,), определяемый из выражения
R - коэффициент дисконтирования для экономической оценки.
Высокий уровень ставки.дисконтирования уменьшает прогнозируемый приток денежных средств. Инвестор же старается выбрать ставку дисконтирования выше с целью защиты от возможных рисков, поэтому часто в зарубежной практике коэффициент дисконтирования принимается на уровне просчета эффективности фирмы, и такой коэффициент называется барьерным коэффициентом. Он примерно равен риску по операциям самой фирмы и определяется уровнем прибыли на акционерный капитал. Этот коэффициент показывает уровень дохода, кошрый фирма смогла достичь при данных экономических условиях.
Коэффициент реинвестирования — = / — коэффициент дивидендных выплат =
Sears всегда была стабильной компанией, и, возможно, не так уж и неразумно предположить, что эти соотношения сохранятся. Предположим, что Sears будет получать прибыль, равную 12% балансовой стоимости собственного капитала, и 55% ее реинвестировать. Тогда балансовая стоимость собственного капитала увеличится на 0,55 х 0,12 = 0,066. Так как мы сделали допущение, что рентабельность собственного капитала и коэффициент дивидендных выплат остаются постоянными, прибыли и дивиденды в расчете на акцию также вырастут на 6,6%.
Прогноз прибыли и дивидендов компании "Технический прогресс". Отметим изменения в 3-м году: рентабельность собственного капитала и прибыль снижаются, но коэффициент дивидендных выплат растет, вызывая большой скачок дивиденде». Однако в последующем темп роста прибыли и дивидендов снижается до 8% в год. Заметим, что прирост собственного капитала равен объему не распределенной на дивиденды прибыли.
Коэффициент дивидендных выплат 0,20 0,20 0,50 0,50
Допустим, что прибыль на акцию "Птенчика" составляет 8,33 дол. Тогда коэффициент дивидендных выплат равен:
Коэффициент дивидендных выплат =------ =------= 0,6.
Такой темп роста не может сохраняться постоянно. К середине 1970-х гг. IBM утратила инвестиционные возможности, привлекательные настолько, чтобы продолжать поддерживать такой высокий темп роста. Но бизнес оставался все же жизнеспособным и прибыльным. Поэтому фирма замедлила накопление денежных средств. В конце 1976 г. она располагала денежными средствами и легко реализуемыми ценными бумагами на сумму 6,1 млрд дол., в конце 1977 г. — на 5,4 млрд дол. Нет ничего удивительного в том, что IBM стала выплачивать все более и более высокие дивиденды: в 1978 г. дивиденды составили 2,88 дол. в расчете на акцию при прибыли 5,32 дол. на акцию, т. е. коэффициент дивидендных выплат составлял 54%. Кроме того, в 1977 и 1978 гг. IBM израсходовала 1,4 млрд дол. на выкуп своих акций. В главе 16 показано, что это в значительной степени эквивалентно выплате дивидендов в денежной форме.
где а — корректирующий коэффициент, Т — планируемый коэффициент дивидендных выплат. Но для периода / — 1 соотношение имеет такой же вид:
Многие традиционные работы по вопросам финансирования защищают высокий коэффициент дивидендных выплат. В качестве примера здесь можно привести заявление приверженцев правой позиции Б. Грэма и Д. Додда, сделанное в 1951 г.:
Вера в важность дивидендной политики является характерной для деловых кругов и инвестиционных структур. Акционеры и консультанты по вопросам инвестиций беспрестанно убеждают казначеев корпораций увеличивать размер дивидендов. Когда в 1974 г. в США был введен контроль за заработной платой и ценами, стали поговаривать о необходимости контроля и за дивидендами. Насколько нам известно, ни один профсоюз не возразил на это тем, что "политика в области дивидендов не имеет значения". В конце концов, если заработная плата снижается, положение занятых ухудшается. Дивиденды — это заработная плата акционеров, и поэтому, если коэффициент дивидендных выплат снижается, акционеры становятся беднее. Следовательно, справедливость требует, чтобы контроль за заработной платой был дополнен контролем за дивидендами. Верно? Неверно! Вы теперь уже должны уметь противостоять такого рода аргументам. Но давайте вернемся к некоторым наиболее весомым аргументам в пользу политики, предусматривающей высокие дивидендные выплаты.
Мы считаем, что в условиях таких ограничений компании по меньшей мере следует установить плановый коэффициент дивидендных выплат на возможно минимальном уровне, чтобы минимизировать зависимость от привлечения дополнительного капитала. Зачем выплачивать акционерам деньги, если это требует выпуска новых акций, чтобы получить эти деньги обратно? Лучше уж с самого начала не расставаться с этими деньгами.
Кредитную организацию Категории относятся Кредитором последней Кредиторов предприятия Кредиторских задолженностей Кредитору определенную Кредитования реального Кредитование предприятий Крестьянским фермерским Крестьянского хозяйства Критериям признания Критерием классификации Категории покупателей вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
