|
Коэффициент доходности
Коэффициент доходность коэффициент
Коэффициент доходность коэффициент
В некоторых случаях формула может даже ввести в заблуждение. Например, слабая компания может «добиться» высокой доходности собственного капитала, всего лишь показав в отчетах прибыль при малой величине капитала (которая, возможно, является результатом нескольких лет убыточной деятельности). Поэтому инвестору следует рассчитать и доходность активов (чистая прибыль, разделенная на величину активов). Если оба показателя — и доходность капитала, и доходность активов — высоки, коэффициент реинвестирования можно принимать в расчет с большей уверенностью.
Значение коэффицента корреляции показывает, насколько близко избыточная доходность Первого фонда связана с избыточной доходностью S&P 500. Так как коэффициент корреляции лежит в промежутке от -1 до 1, то его значение в 0,92 показывает очень сильную зависимость между Первым фондом и S&P 500. То есть большая избыточная доходность Первого фонда тесно связана с большой избыточной доходностью S&P 500.
25.3.2 Коэффициент «доходность — изменчивость»
Мера эффективности управления портфелем, носящая название коэффициент «доходность—изменчивость» (reward-to-volatility ratio), тесно связана с апостериорной «альфой» портфеля8. Данная мера, которая обозначается RVOL , также использует SML при формировании базового портфеля для оценки эффективности управления, но несколько другим образом. Коэффициент «доходность-изменчивость» вычисляется как отношение избыточной доходности к рыночному риску:
Ранее отмечалось, что средняя доходность Первого фонда за 16-квартальный временной интервал равняется 3,93%. Кроме того, средняя доходность векселей Казначейства равняется 2,23%. Таким образом, средняя избыточная доходность Первого фонда равняется 1,70% (3,93% - 2,23%), а зная, что «бета» равняется 1,13, можно вычислить, что коэффициент «избыточная доходность-изменчивость» равняется 1,50% (1,70%/1,13).
Коэффициент «доходность— изменчивость» связан с наклоном прямой, начинающейся в точке, соответствующей средней безрисковой ставке, и проходящей через точку (J3 , аг ). Здесь следует заметить, что коэффициент наклона прямой легко определить, если известны две точки, через которые проходит данная прямая. В нашем случае — это просто вертикальное расстояние между двумя точками, деленное на горизонтальное расстояние между ними. Причем вертикальное рассстояние — это аг — аг, , а горизонтальное расстояние — это /3—0, т.е. коэффициент наклона равняется (аг - arf)//3 и, таким образом, связан с формулой для RVOL , приведенной в уравнении (25.19). Заметим, что по вертикальной оси откладываются значения аг , а по горизонтальной оси откладываются значения /3 , что позволяет изобразить данную линию на одной диаграмме с апостериорной SML.
Однако следует отметить, что два измерения будут по разному оценивать портфели с точки зрения эффективности управления, просто потому, что применяются различные методы вычисления. Например, если Второй фонд имеет «бету», равную 1,5, и среднюю доходность, равную 4,86%, его апостериорная «альфа» будет равняться -1,34% {4,86% — [2,23 + (4,88 — 2,23) х 1,5]}. Таким образом, его эффективность оказывается ниже эффективности Первого фонда, так как он имеет меньшую апостериорную «альфу» (- 1,34% < — 1,29%). Однако коэффициент «доходность — изменчивость», равный 1,75% [(4,86% - 2,23%)/1,5], превосходит коэффициент «избыточная доходность-изменчивость» Первого фонда, равное 1,50%, что позволяет предположить большую эффективность Второго фонда.
25.3.3 Коэффициент «доходность—разброс»
Обе описанные меры эффективности (апостериорная «альфа», которая является дифференциальной доходностью, и коэффициент «доходность—изменчивость») используют эталоны, основанные на апостериорной рыночной линии ценной бумаги (SML). Соответственно они измеряют соотношение доходности и рыночного риска портфеля. В отличие от этих мер коэффициент «доходность-разброс» (reward-to-variability ratio) характеризует эффективность управления, используя эталоны, основанные на рыночной линии США Это означает, что он измеряет доходность относительно общего риска портфеля, где под общим риском подразумевается стандартное отклонение доходности портфеля.
2. Однако большие значения ЧДД не всегда соответствуют более эффективному варианту проекта. В таких случаях в качестве вспомогательного показателя оценки эффективности инвестиций рекомендуется использовать показатель рентабельности инвестиций или коэффициент доходности
1. Если имеется общее бюджетное ограничение и если выгоды и затраты ведут себя достаточно устойчиво, то в этом случае можно использовать критерий внутренней нормы доходности или коэффициент доходности.
Норма дисконта — это коэффициент доходности капитала, определяемый отношением дохода к капитальным вложениям.
Коэффициент доходности активов (Кяа) определяется как отношение совокупного дохода к величине активов банка:
Коэффициент доходности производительных активов
Коэффициент доходности активов показывает величину доходов, приходящихся на 1 руб. активов банка, а коэффициент доходности производительных активов, являющийся разновидностью первого коэффициента, характеризует «отдачу» производительных активов.
Как показывают проведенные расчеты, наиболее высоким значением в анализируемом периоде обладает коэффициент доходности производительных активов: на 01.04.98 г. на 1 руб. производительных активов приходилось 52,2 коп. доходов банка, а на 01.05.98 г. - 59,2 коп.
Используя метод цепных подстановок, оценим влияние факторов на изменение значения этого коэффициента в анализируемом периоде. Для этого исчислим скорректированный коэффициент доходности производительных активов
Таким образом, увеличение размера операционных доходов за анализируемый период на 13 535 108 руб. оказало решающее положительное влияние - коэффициент доходности производительных активов повысился на 0,074, увеличение неоперационных доходов на 941 753 руб. повлияло незначительно, коэффициент благодаря этому увеличился на 0,005.
Норма дисконта Е — коэффициент доходности капитала (отношение величины дохода к капитальным вложениям), при которой другие инвесторы согласны вложить свои средства в создание проектов аналогичного профиля.
2. Однако большие значения ЧДЦ не всегда соответствуют более эффективному варианту проекта. В. таких случаях в качестве вспомогательного показателя оценки эффективности инвестиций рекомендуется использовать показатель рентабельности инвестиций или коэффициент доходности
Кредиторы поставщики Кредиторами ответственность Кредиторов инвесторов Кредиторов принимает Кредиторской задолженностей Кредитования покупателей Кредитованием экспортно Крестьянские фермерские Категории плательщиков Криминализации экономики Критериального показателя Критерием оптимальности Критериев экономической вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
