|
Колебаний обменного
В последнее время на «свободном» нефтяном рынке помимо реальных сделок с наличным товаром все более широкое распространение стали получать срочные операции: как форвардные (для хеджирования — страхования от колебаний конъюнктуры), так и чисто спекулятивные — фьючурсные. Хотя нефтеэкспорти-рующие страны, по всей видимости, практически не участвуют в срочных операциях, сам факт расширения их масштаба вместе с активизацией рынка «спот» свидетельствует о приобретении жидким топливом в 70-е годы некоторых признаков, присущих традиционным биржевым товарам и почти утраченных нефтью в мировой капиталистической торговле на протяжении длительного предшествующего периода. Заметный сравнительно устойчивый рост оборотов «спотовых» рынков нефти и нефтепродуктов отличает эти товары от большинства других видов сырья и полуфабрикатов, например, цветных металлов. Относительно последних советские исследователи указывают на обратные долговременные процессы — снижение роли «свободных» рынков, включая рынок краткосрочных контрактов и товарные биржи, в международной торговле ими'.
покупателей от чрезмерно резких колебаний конъюнктуры на «спотовых» рынках. Пределы этих вариаций также относились к базовым контрактным условиям [208, с. 69—70].
Обычно рассматривают два вида инвестиций: реальные и финансовые. Реальные — это инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких, как земля, оборудование, заводы. Финансовые инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, например, обыкновенные акции и облигации. Оба вида инвестиций тесно взаимосвязаны. С обновлением и расширением основных фондов непосредственно связаны реальные инвестиции. Источником финансирования реальных инвестиций могут быть доходы, полученные от финансовых инвестиций. Реальные инвестиции — это долгосрочные инвестиции, предполагающие получение дохода через определенное время (несколько месяцев или лет) и в течение продолжительного времени, причем поступления доходов от инвестиций зависят от колебаний конъюнктуры рынка,
— экономика: прогнозы в отношении общих деловых условий, процентных ставок и колебаний конъюнктуры;
• теоретическое обоснование изменения конъюнктуры. Известны два подхода к обоснованию колебаний конъюнктуры. Первый определяет смысл конъюнктуры как смену периодов подъема и спада, как волнообразные, циклические, колебательные движения. Сторонники этого подхода пытаются обосновать, в каком периоде цикла находится рынок в определенный момент. Втор о. и подход исходит из того, что конъюнктура — это совокупность определенным образом сложившихся рыночных условий. Приверженцы этого подхода тщательно анализируют взаимосвязи и взаимозависимости различных условий, оказывающих в данный момент определяющее влияние на рынок.
Ограниченный рост. Этот тип операционной стратегии используется предприятиями со стабильным ассортиментом продукции и производственными технологиями, слабо подверженными влиянию технологического прогресса. Выбор такой стратегии возможен в условиях относительно слабых колебаний конъюнктуры товарного рынка и стабильной конкурентной позиции предприятия. Соответственно инвестиционная стратегия предприятия в этих условиях направлена в первую очередь на эффективное обеспечение воспроизводственных процессов и прироста активов, обеспечивающих ограниченный рост объемов производства и реализации продукции. Стратегические изменения инвестиционной деятельности в этом случае сводятся к минимуму.
Государственные ценные бумаги. Они представлены в основном долговыми обязательствами и имеют наименьший уровень инвестиционного риска. Отдельные виды государственных ценных бумаг рассматриваются даже в качестве эталона безрисковых инвестиций. Вместе с тем, уровень инвестиционного дохода по таким ценным бумагам, как правило, наиболее низкий. При этом путем изменения ставки рефинансирования (учетной ставки центрального банка) государство имеет возможность влиять на реальный уровень инвестиционного дохода по своим ценным бумагам в периоды резких колебаний конъюнктуры финансового рынка.
3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.
3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.
- свести к минимуму отрицательные последствия колебаний конъюнктуры спроса на нововведения, создаваемые в различных СБЕ, и реализовать концепцию стратегической гибкости фирмы;
• снижения рисков — размещение и погашение займов таким образом, чтобы максимально снизить влияние колебаний конъюнктуры мирового рынка капиталов и спекулятивных тенденций рынка ценных бумаг на рынок государственных обязательств;
Чтобы защитить себя от нежелательных колебаний обменного курса, ТНК могут застраховать свои денежные средства. Под хеджированием мы понимаем уравновешивание оборотных активен, денежных средств, рыночных ценных бумаг и дебиторской задолженности — и обязательств. Если произойдут изменения стоимости валюты, на активы и обязательства будет оказано одинаковое влияние, и у ТНК не будет ни прибыли, ни убытка. Ее чистые денежные средства (активы минус обязательства) равны О до и после изменения стоимости валюты.
В дополнение к политике упреждения компания может защитить себя от колебаний обменного курса, используя форвардный или фьючерсный рынок. На данном рынке продаются форвардные контракты на обмен одной валюты на другую в определенный момент в будущем и по определенному форвардному обменному курсу. Форвардный контракт является гарантией конвертации в будущем нужной валюты по определенному в контракте обменному курсу.
Переоценка валют. Это поистине головная боль для международной компании. Они подвержены ей в связи с большим объемом обменных сделок на биржах, а также из-за того, что на их чистые активы в различных валютных областях оказываются всевозможные влияния. Все это приводит к тому, что многие компании вводят практику валютного страхования, которая разработана, чтобы свести до минимума влияние колебаний обменного курса.
Инструменты хеджирования Инструмент, позволяющий частному лицу или фирме застраховаться от колебаний цены на актив, называется инструментом хеджирования (hedging instrument). Такими инструментами являются опционы (options) и фьючерсные контракты (futures contracts). Опционы — это финансовые контракты, которые предоставляют держателю право купить и/или продать ценные бумаги или товары в определенном количестве и по оговоренной цене в течение конкретного периода. Фьючерсные контракты — это финансовые контракты, по которым лицо или фирма обязуется постаиить определенное количество ценных бумаг или товаров по определенной цене в какой-то момент в будущем. Используя опционные и фьючерсные контракты, лицо или фирма может хеджировать риск колебаний цены на покупку или продажу других финансовых инструментов, например риск колебаний обменного курса на валютном рынке. Ниже в этой главе мы рассмотрим фьючерсные контракты более подробно. Как опционы, так и фьючерсы широко используются в сделках с иностранной валютой, о чем будет подробно рассказано в главе 27.
2. Операционный валютный риск. Когда индивид или фирма заключают импортный или экспортный контракт, который предусматривает предоставление долгосрочного кредита, такие соглашения обычно влекут за собой предоставление кредита в одной валюте. По своей природе, однако, экспорт или импорт также включает в себя валютные операции одной из сторон, которая подвергается риску потерь от колебаний обменного курса в течение срока действия кредитного соглашения. Например, предположим, что японский производитель чипов в нашем примере осуществляет их поставку американскому импортеру по соглашению, в соответствии с которым долларовый платеж будет производиться, скажем, через две недели, и берет на себя ответственность за конвертацию долларов в иены. В течение этих двух недель, т. е. срока предоставления кредита американской компании, японская фирма подвергается операционному валютному риску (transaction risk), так как курс доллара к иене за это время может повыситься; японская фирма может получить меньше иен при оплате поставки.
Влияние колебаний обменного курса валюты на оценку зданий, сооружений и оборудования зачастую можно найти в разделах V и VI формы 10-К либо в других источниках. Доступны достаточно подробные сведения о величине долгосрочных заимствований и об их валюте, так что можно оценить прибыли и убытки от изменения валютных курсов. Отложенные налоги играют меньшую роль за рубежом, чем в США, поскольку в других странах в бухгалтерских проводках обычно не раскрывают налоговую составляющую операций. Если компания не идет навстречу, у аналитика практически нет шансов оценить влияние изменений валютного курса на величину предстоящих налоговых платежей.
Но если курс немецкой марки повысится, скажем, до уроаня 1 дол. = 1 марка, цена часов в долларах поднимется с 50 до 75 дол. за штуку и фирме AnyTime придется заплатить за часы 750 тыс. дол. (750 тыс. марок). Фирма AnyTime может уменьшить риск установления неблагоприятных колебаний обменного курса с помощью хеджирования на рынке фьючерсов. Хеджирование - это действия покупателя или продавца, направленные на защиту от изменений в будущем. Рынок фьючерсов - это рынок, где товары покупаются и продаются по ценам, зафиксированным в настоящий момент, а доставляются в указанный день в будущем.
«валютного коридора») от колебаний обменного курса рубля. Одновре-
Чтобы предотвратить отрицательные последствия колебаний обменного курса валют, государство принимает меры по его регулированию. К их числу относятся:
Таким образом, понижение цены валюты может дорого обойтись ТНК. Еще один риск: возможно, страна способна заблокировать свою валюту, чтобы она не могла быть переведена в другие валюты. Чтобы защитить себя от нежелательных колебаний обменного курса, ТНК могут застраховать свои денежные средства. Под хеджированием мы понимаем уравновешивание оборотных активов: денежных средств, рыночных ценных бумаг и дебиторской задолженности — и обязательств. Если произойдут изменения стоимости валюты, на активы и обязательства будет оказано одинаковое влияние, и у ТНК не будет ни прибыли, ни убытка. Ее чистые денежные средства (активы минус обязательства) равны 0 до и после изменения стоимости валюты. Кроме того ТНК может предпринять ряд мер:
колебания валютных курсов; курсовые колебания; динамика обменных курсов; амплитуда колебаний обменного курса
В период нестабильности валюты отчеты о производственной деятельности зарубежных дочерних фирм могут коренным образом изменяться под влиянием колебаний обменного курса. Многие транснациональные компании, базирующиеся в Соединенных Штатах Америки, считают удобным определение эффективности зарубежных дочерних предприятий на основании отчетов, оперирующих американскими долларами. Если за отчетный период обменный курс колебался, то оценить эффективность зарубежного филиала становится затруднительно. В то же время руководство филиалов часто предпочитает составлять отчеты в местной валюте.
Крупнейшие американские Крупнейших акционеров Крупнейших компаниях Крупнейших потребителей Крупнейшими компаниями Качественными параметрами Крупносерийное производство Квадратических отклонений Квадратов абсолютных Категории специалистов Квалификации аудиторов Квалификации отдельных Квалификации работника вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
