|
Колебания процентных
К 68 Колебания потребления, сезонные (е: seasonal fluctuations of consumption;/ modulation saisonniere de la consommation; d: Saisonschwankungen des Konsums).
К 34 Качество исполнения - 1 14 К 68 Колебания потребления, сезон-
Одним из факторов, определяющих сезонные колебания потребления газа, служит изменение расхода газа на нужды отопления. Этот расход имеет резко выраженную сезонность у коммунально-бытовых потребителей (табл. 12). Промышленные предприятия потребляют газ в течение отдельных месяцев года также неравномерно. Это объясняется тем, что, как правило, на промышленных предприятиях газ кроме технологических нужд расходуется на нужды отопления и на вентиляцию, а также на коммунально-бытовью нужды предприятий (см. табл. 12). Как видно из табл. 12, колебания в газопотреблении у коммунально-бытовых потребителей значительно выше, чем у промышленных предприятий.
По сравнению с ценами на акции оцениваемое совокупное потребление изменяется плавно с течением времени. Представляется, что колебания потребления зачастую не совпадают с динамикой фондового рынка. Отдельные акции, по-видимому, имеют низкую или неустойчивую бету потребления. Более того, изменчивость потребления кажется очень незначительной для того, чтобы объяснить средние нормы доходности обыкновенных акций в прошлом, если не допускать чрезмерной антипатии инвесторов к риску". Эти проблемы могут отражать неудовлетворительность наших оценок потребления или, возможно, неудовлетворительность моделей, описывающих распределение индивидуумами своего потребления во времени. Видимо, еще не пришло время практического использования потребительской версии правила оценки долгосрочных активов.
К 68 Колебания потребления, сезонные (е: seasonal fluctuations of consumption;/ modulation saisonniere de la consommation; d: Saisonschwankungen des Konsums).
К 34 Качество исполнения - 1 14 К 68 Колебания потребления, сезон-
Помимо этого общего вывода анализ табл. IX-13—IX-15, .а также материалы текущей информации позволяют утверждать, что наряду с объективными причинами неравномерности лромышленного газопотребления, такими, как особенности климата, имманентные свойства технологических процессов и т. п., ямеют место и такие, как нарушение нормального производственного ритма и вообще недостаточное внимание к ритмичности производственного процесса. Этим, видимо, объясняются многие случаи превышения декабрьского расхода газа на технологические нужды над январским, а также некоторые другие колебания потребления газа на технологические нужды, в частности по рабочим дням недели на предприятиях с массовым производством изделий ограниченного и редко изменяемого ассортимента. Объем и характер информации не позволяют нам количественно оценить воздействие субъективных факторов на уровень неравномерности газопотребления, но мы можем с уверенностью утверждать, что здесь скрываются существенные резервы ее выравнивания.
4. Для основных нефтепродуктов (топочных мазутов, автомобильных топлив и др.) характерны резкие сезонные колебания потребления, что приводит к созданию (накоплению и хранению) межсезонных запасов этих нефтепродуктов.
Выше отмечалось, что для массовых нефтепродуктов характерны резкие колебания потребления. Эти колебания вносят существенные возмущения, помехи в оперативное управление, особенно опасные из-за несовершенства методов расчета потребности, прогноза и формирования заказов промышленности. Разработанные планы на практике оказываются не столь сбалансированными, и это затрудняет оперативное изыскание ресурсов и маневрирование ими при оперативном управлении [54].
По сравнению с ценами на акции оцениваемое совокупное потребление изменяется плавно стечением времени. Представляется, что колебания потребления зачастую не совпадают с динамикой фондового рынка. Отдельные акции, по-видимому, имеют низкую или неустойчивую бету потребления. Более того, изменчивость потребления кажется очень незначительной для того, чтобы объяснить средние нормы доходности обыкновенных акций в прошлом, если не допускать чрезмерной антипатии инвесторов к риску18. Эти проблемы могут отражать неудовлетворительность наших оценок потребления или, возможно, неудовлетворительность моделей, описывающих распределение индивидуумами своего потребления во времени. Видимо, еще не пришло время практического использования потребительской версии правила оценки долгосрочных активов.
этой игре приходит к тем, кто умеет быстро и правильно предсказывать краткосрочные колебания процентных ставок (и тем самым рыночной стоимости ценных бумаг) и обменных курсов. В случае неуверенности в правильности прогноза возможности неблагоприятного изменения значений процентной ставки и обменного курса имущество обычно хеджируется (защищается соответствующим ситуации использованием форвардов, фьючерсов, опционов и свопов - см. Рэдхед и Хьюз, 1996).
Во-первых, межстрановое перемещение евровалют и капиталов, которое зависит от фазы цикла, колебания процентных ставок, направления экономической политики страны, влияет на национальную экономику и часто противоречит денежно-кредитной политике страны. Спекулятивные потоки евровалют и капиталов могут вызвать нестабильность национальной экономики, затрудняют ее выход из кризиса. Во-вторых, обмен евровалют на национальные валюты способствует расширению кредитной экспансии внутри страны. В-третьих, мировой кредитный и финансовый рынки оказывают влияние на платежный баланс. Например, отлив долларов из США на еврорынок увеличивает объем иностранных требований к американским банкам. В-четвертых, межстрановое перемещение огромных масс краткосрочных капиталов оказывает давление на динамику валютных курсов и процентных ставок. В-пятых, международные кредитные и финансовые операции, особенно евровалютные, служат своеобразным передаточным механизмом влияния изменений денежно-кредитной и валютной политики одной страны на другую.
Неплатежеспособность покупателя и заемщика Неустойчивость курса валюты цены (кредита) и валюты платежа Колебания процентных ставок
Фактический уровень r-критерия Стьюдента больше соответствующего табличного значения. Поэтому нулевая гипотеза о случайном характере изменения процентных ставок финансовой компании отклоняется. Так как значение г-критерия Стыодента определено с вероятностью, равной 0,005, то можно предположить, что в пяти случаях из тысячи колебания процентных ставок носят случайный характер.
вок за год. Вычислив остаточные дисперсии для гармоник, можно определить, какая гармоника ряда Фурье максимально приближена к эмпирическим данным, т.е. какая гармоника наиболее точно характеризует циклические колебания процентных ставок.
Циклические колебания процентных ставок проявляются более отчетливо, если предварительно исключить сезонные колебания. На практике для определения сезонных колебаний в ря-
Рассматривая альтернативный сценарий, кредитный аналитик исходит из предположения, что расчеты компаний на снижение процентных ставок слишком оптимистичны, а это ведет к занижению сумм процентных расходов в прогнозе. Разумеется, лишь немногие компании планируют проценты издержек на уровне 20% или аналогичном уровне, который фигурировал в отчетах о доходах 1979 и 1980 гг.! Пессимистический подход сейчас означал бы, что процентные ставки останутся стабильными или, возможно, возрастут на один-два процентных пункта в течение года! Колебания процентных ставок особенно побуждают банки становиться на пессимистическую точку зрения при составлении многолетних прогнозов. Поэтому кредитный аналитик заложит в прогнозе процентные расходы, исходя из базовой ставки (prime rate) в 12%.
Для многих фирм колебания процентных ставок и обменных курсов стали таким же источником риска, как и изменение цен на товары. Финансовые фьючерсы, приведенные в таблице 25-2, позволяют фирмам снизить эти риски. Финансовые фьючерсы подобны товарным фьючерсам, но вместо обязательства купить или продать товары в будущем они предписывают купить или продать в будущем финансовые активы.
Когда Дж. М. Кейнс внимательно изучал экономическую ситуацию 1920—30-х годов и понимал, что классическая теория была далека от реальности, поскольку она утверждала, что единственным детерминантом спроса был уровень дохода. Он наблюдал индивидов, которые до краха фондового рынка в 1929 г. аккумулировали значительные портфели акций и облигаций, но хранили небольшое количество наличных денег. Дж. М. Кейнс заметил, что после краха эти же самые индивиды держали меньшее количество ценных бумаг. В результате этого наблюдения он стал размышлять о совершенно новом мотиве хранения денег, в основе которого лежала роль денег как финансового актива, объем которого у индивидов меняется в связи с корректировкой их портфелей в соответствии с изменениями экономической конъюнктуры, включая колебания процентных ставок.
Предположим, что ФРС избрала заданный уровень незаимствованных резервов NBR*, так что графики совокупного спроса и предложения резервов ( Т К1 и TR5) пересеклись в точке, соответствующей процентной ставке по федеральным фондам /у. Однако при таргетировании незаимствованных резервов ФРС не предпринимала попыток, чтобы предотвратить колебания процентных ставок по федеральным фондам, вызнанные изменениями условий на рынке банковских резервов. В самом деле, ФРС просто поддерживала незаимствованные резервы на постоянном уровне (по крайней мере в краткосрочном периоде), равном NBR*, не принимая во внимание еще какие-либо возможные обстоятельства.
В общем эти надежды не оправдались. Конечно, темпы инфляции снизились вскоре после изменения тактической цели; к 1980 г. они измерялись однозначной цифрой, а в течение нескольких лет держались, практически не меняясь, на уровне 3—6%. Однако, кроме этого, ни один из ожидавшихся результатов не был достигнут. С одной стороны, денежная масса стала более изменчивой после 1979 г. К тому же, хотя теория и допускает возможность некоторого усиления колебаний ставки процента, очень немногие экономисты предсказали весьма резкие колебания процентных ставок, имевшие место с 1979 по 1981 г.
Крупнейших компаниях Крупнейших потребителей Крупнейшими компаниями Качественными параметрами Крупносерийное производство Квадратических отклонений Квадратов абсолютных Категории специалистов Квалификации аудиторов Квалификации отдельных Квалификации работника Квалификации соответствующей Квалификационные аттестаты вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
