Компанией эмитентом

летних и зимних премий, которые 40% заработной платы. Другой причиной является уверенность в политической стабильности'. Эти сбережения в крупных масштабах направлялись главным образом в банки, банки ссужали деньги предприятиям непосредет-а не через ценные бумаги. В результате большая капитала корпораций — это банковский ссудный капитал. Доля собственного капитала (акционерного) в общих активах крупных японских компаний составляет в среднем только 20% 2- Банки обладают более долгосрочным взглядом, чем держатели акций, поэтому они дают компаниям возможность расти, гарантируя тем самым рост спроса на кредиты. Банки не вмешиваются в управ-компанией, пока у нее не образуется серьезного де-

Одним из наиболее сложных вопросов переговоров было определение формулы расчета цен за долю нефти, которая будет принадлежать нефтедобывающим странам, но будет реализовываться монополиями. Было определено, что в течение первых трех лет действия соглашения поставки этой нефти делятся на две категории: так называемые «переходящие» («бриджинг»), которые дадут монополиям возможность выполнить свои обязательства по ранее заключенным контактам, и «первоначальные» («фэйзин»), которые дадут национальным компаниям возможность поставлять нефть на внешние рынки, используя каналы сбыта монополий.

Когда нефть в данном районе еще не найдена, правительство готово предоставить компаниям значительные льготы, если они проявят желание поискать ее. Но как только нефть обнаружена, элемент неуверенности исчезает, и становится трудно оправдывать перед общественностью необходимость предоставлять компаниям возможность получать большие доходы за то, что они рисковали. В результате этого компании стремятся заключить соглашения на таких условиях, согласно которым они могут очень быстро окупить свои капиталовложения. Ниже приводятся данные о средних капитальных затратах на подготовку нефтедобывающих мощностей к эксплуатации (ф. ст. на баррель нефти в сутки):

•,:(В\настоящве время многие производители постепенно переходят на совершенно у выпуска продукции, которая дает компаниям возможность выпускать i ассортимент товаров высокого качества по более низким ценам в короткие гс использованием меньшего «ниша работников. Такая система позволяет быст-характеристики товара, совершенствовать процесс производства и за-.новые р:ынки. Новая система изменяет отношения покупателя товаров *я и поставщиков. Производителям необходимо осознать эта система, и адаптироваться к ним. Основными эпемен-

Если совместное предприятие базируется только на части российского предприятия, то его следует выделить в качестве отдельного хозяйственного подразделения. Такой подход наряду с возможностью выделения достоверной финансовой информации облегчает американским компаниям возможность исследования эффективности партнерских отношений. При этом головное предприятие должно помогать совместному получить долгосрочный возврат на капиталовложения вместо того, чтобы стремиться к краткосрочным прибылям или дивидендам.

Наверное, основным, и главное полностью бесплатным, источником информации по акциям российских эмитентов, является сервер Российской торговой системы (http://www.rtsnet.ru). РТС — компьютерная торговая система, предоставляющая финансовым компаниям возможность выставления котировок по ценным бумагам, торгующимся в системе, и как мы уже отмечали, является аналогом американской системы торговли ценными бумагами NASDAQ. На сервере РТС, начальная страница которого представлена на рис. 60, можно получить информацию по текущему состоянию Индекса РТС, котировкам акций, торгующихся в РТС, архивам информации о торгах за весь период существования РТС (с 1995 года), а также информацию о текущей деятельности РТС, оборотах участников РТС, новости эмитентов, акции которых торгуются в РТС и т. п. Информация об Индексе РТС и оборотах торгов обновляется каждые полчаса, а информация по котировкам акций — каждый час.

Правила GAAP дают компаниям возможность широко варьировать состав данных, включаемых в рассылаемый акционерам ежегодный от-

5. Другие факторы. Менее ощутимыми, но важными факторами обеспечения высокой производительности труда американских рабочих являются: а) эффективность и гибкость американской системы управления; б) деловой, социальный и политический климат, стимулирующий производство и производительность; в) огромный размер внутреннего рынка, обеспечивающего компаниям возможность реализовывать продукцию массового производства.

Факсимильное сообщение в Интернет. Ряд организаций представляет компаниям возможность конвертировать e-mail в факсимильное сообщение, причем некоторые из них предоставляют эту услугу бесплатно. В России такой факсовый шлюз доступен по адресу:

Именно такой путь обеспечивает крупным компаниям возможность комплексного использования и повышения экономической отдачи от всех видов имеющихся у них ресурсов: материальных, финансовых, научно-технических и др., с одной стороны, и максимальное снижение издержек производства - с другой. Одновременно он позволяет корпорациям идти в авангарде научно-технического прогресса, создавать, отслеживать и быстро осваивать в промышленном производстве передовые научно-технические достижения, которые сейчас все чаще рождаются на стыке различных областей знаний. О тенденции к усилению многоотраслевого характера деятельности корпораций говорят такие цифры. За последние 20-25 лет число отраслей, в которых функционируют 200 крупнейших промышленных компаний США, возросло в расчете на одну компанию с 13 до 28. Первая десятка американских корпорации имеет предприятия в среднем в 60 отраслях.

Прочие заинтересованные лица. В эту группу входят прежде всего потенциальные инвесторы, финансовые спекулянты, аналитики и конкуренты. Интересы потенциальных инвесторов заключаются в том, чтобы, ориентируясь на динамику рыночных индикаторов и отчетные данные о финансовом положении компании, принять решение о целесообразности инвестирования средств в данную компанию и, в частности, приобретения ее. Финансовые спекулянты получают свой доход от операций купли-продажи ценных бумаг на вторичном рынке. В принципе, система финансового менеджмента не предназначена удовлетворять их интересы, поскольку спекулянты напрямую не связаны с компанией-эмитентом (в частности, доход от операций купли-продажи непосредственно не отражается на источниках ее финансирования). Здесь связь обратная — для решения своих задач спекулянты пользуются данными, генерируемыми в системе управления (например, отчетностью). Тем не менее, действия спекулянтов в отношении ценных бумаг конкретного эмитента являются определенным индикатором успешности ее функционирования, поэтому финансовые топ-менеджеры вынуждены в некоторой степени учитывать интересы и действия спекулянтов — в частности, это проявляется в большей или меньшей открытости данных, в том числе и в опубликовании их в объеме и аналитическом представлении, достаточном для принятия соответствующих решений на рынке капитала.

Акции (привилегированные или обыкновенные) могут быть выпущены, а затем вновь приобретены компанией-эмитентом. То есть они выпущены, но больше не находятся в обращении.

Такие акции не имеют ни права голоса, ни права на дивиденд. Акции могут выкупаться компанией-эмитентом по следующим причинам: распределения между сотрудниками компании, поддержания выгодной рыночной ситуации для акций компании, увеличения доходов на акцию, для инвестирования их в другую компанию, для предотвращения захвата контрольного пакета акций другой компанией и другим причинам.

Callable preferred stock - отзывные (выкупленные компанией-эмитентом) привилегированные акции.

Вопрос о том, в каких направлениях имеет смысл упрощать ведение бухгалтерского учета для МСП, весьма детально обсуждался во многих странах. Так, в частности, в Канаде Исследовательская группа СБС (ИГ СБС) в результате проведенного анализа потребностей пользователей отчетов МП пришла к выводу о том, что разработка каких-либо специальных стандартов учета для МП нежелательна, их финансовая отчетность должна быть подготовлена в соответствии с общими требованиями, предъявляемыми ко всем предприятиям, но при условии решения ряда проблем, связанных с применением МП отдельных бухгалтерских правил. Кроме того, ИГ СБС рекомендовала в рамках общепринятых бухгалтерских принципов установить, что правила учета и отчетности для МП могут отличаться от тех, которые применяются остальными предприятиями в том случае, когда последние не отвечают потребностям МП либо затраты на их применение МП слишком высоки. Таким образом, в ИГ СБС, по сути, предложила рассмотреть действующие правила GAAP Канады на предмет их соответствия нуждам МП. Примером такого рассмотрения могут служить рекомендации ИГ СБС в части учета и отчетности финансовых инструментов. Так, Группа рекомендовала не применять к отчетности МП часть требований, касающихся раскрытия информации, а также классификации финансовых инструментов компанией-эмитентом. Аналогичные предложения были высказаны ИГ СБС относительно требований к раскрытию информации о прекращаемых операциях, акционерном капитале, связанных сторонах, гудвиле, и т.д.

Ценные бумаги с фиксированным уровнем дохода называются те, которые обеспечивают инвестору получение заранее установленной суммы при каждом погашении их компанией-эмитентом. Прежде чем начать изучение оценки таких ценных бумаг, необходимо обсудить некоторые основные термины. Одной из характеристик этого инструмента является его установленная номинальная стоимость. Эта стоимость для облигаций почти всегда равна 1000 дол., а для привилегированных акций — 50 дол. или 100 дол. Кроме того, облигация имеет определенный срок погашения, который обозначает период, по истечении которого компания должна возместить владельцу облигации ее номинальную стоимость. С другой стороны, привилегированная акция не имеет срока погашения; как и обыкновенная акция, она предполагается "вечной". Наконец, устанавливается номинальный процентный доход, который подлежит выплате каждый год. Если процентный доход составляет 12% при номинальной стоимости облигации 1000 дол., то каждый год вплоть до года погашения компания выплачивает владельцу облигации 120 дол. Необходимо запомнить, что значения характеристик ценной бумаги с фиксированным уровнем дохода устанавливаются в момент ее первичной эмиссии и не могут быть изменены.

Последняя из трех интересующих нас характеристик — это несистематический, или остаточный риск акции. Этот вид риска описывается разбросом оценок относительно характеристической линии акции. На рис. 5.3 он представлен относительным расстоянием до сплошной линии. Если бы все точки на диаграмме разброса лежали на характеристической линии, несистематический риск был бы равен 0. Весь риск был бы связан с общим рыночным риском. Если точки широко разбросаны вокруг характеристической линии — это показывает, что значительная часть риска связана с компанией-эмитентом акций. Чем больше разброс точек на рисунке, тем выше несистематический риск акции. Однако риск этого типа может быть сокращен посредством диверсификации акций в инвестиционном портфеле. Было доказано, что несистематический риск сокращается уменьшающимися темпами при увеличении числа различных акций в портфеле, постепенно приближаясь к нулевому значению. Таким образом, значительной доли несистематического риска акции можно избежать при сравнительно умеренной диверсификации вложений, когда число акций в портфеле колеблется от 15 до 20. Несистематический риск хорошо диверсифицированного портфеля приближается к нулю. Это может быть проиллюстрировано так, как показано на рис. 5.5. По мере увеличения числа случайно выбранных акций в портфеле суммарный риск портфеля сокращается за счет уменьшения несистематического риска. Однако темпы этого сокращения уменьшаются, что можно видеть на рисунке.

Выкупленные акция (treasury stock) — обыкновенные акции, выкупленные компанией-эмитентом.

8. Предположим, что кривая доходности по безрисковым облигациям зафиксировалась на уровне 5% в год. Безрисковая купонная облигация со сроком погашения 20 лет (с номинальной стоимостью 1000 долл. и ежегодными купонными платежами), которая может быть досрочно выкуплена компанией-эмитентом по истечении 10-летнего срока, имеет купонную доходность 5,5% и котируется по своей номинальной стоимости.

Первым шагом на пути осуществления IPO обычно является поиск компанией-эмитентом инвестиционного банка, который будет исполнять роль консультанта и дистрибьютора - андеррайтера (Underwriter). Однако компания, намеревающаяся осуществить привлечение капитала через выпуск акций, совсем необязательно должна прибегать к услугам инвестиционного банка, и нигде в законодательстве это обязательство не закреплено. Существует возможность осуществить размещение акций напрямую инвесторам, без посредничества андеррайтера (Direct Public Offering). В большинстве случаев компания-эмитент все-таки решает воспользоваться посредничеством инвестиционного банка, и существует несколько вопросов, которые стороны должны обговорить и согласовать: сумма привлекаемых средств, тип ценных бумаг, которые будут эмитированы, их цена и особые характеристики, размер и порядок оплаты услуг андеррайтера. Если по этим основным вопросам удалось достигнуть договоренности, инвестиционный банк соглашается принять на себя функции посредника между компанией и внешними инвесторами.

В период ожидания регистрации инвестиционный банк пытается разогреть интерес инвесторов к новому выпуску, распространяя предварительный проспект эмиссии (Preliminary Prospectus) . Цель данного документа - ознакомить потенциальных инвесторов с компанией-эмитентом. Большая часть сведений, публикуемых в предварительном проспекте, соответствует содержанию регистрационной заявки: описание компании и предлагаемых ею ценных бумаг, финансовая отчетность за последние пять лет, органы, регулирующие ее деятельность, целевой рынок и сравнительная характеристика конкурентов, структура управления компании, предполагаемые направления использования привлеченных средств. Цена предложения, по которым новые бумаги будут продаваться инвесторам, и дата получения одобрения КЦББ не отражаются в предварительном проспекте, так как они не известны в период ожидания регистрации. Обычно цена предложения определяется в день получения от КЦББ одобрения регистрационной заявки, что позволяет скорректировать ее в соответствии с текущими рыночными условиями.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность